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1、2019 年债券指数化投资发展报告 1 2019 年债券指数化投资发展报告年债券指数化投资发展报告 2019 年债券指数化投资发展报告 2 2019年债券指数化投资发展报告 摘摘要要 2019 年全球债券 ETP 规模约 1.27 万亿美元， 其中美国市场固定收益 ETF410 只，规模约 8451 亿美元，同比增长 28.53%，全年资金净流入 1532 亿美元，同 比增加 57%。在全球经济增速放缓、全球贸易局势紧张的大背景下，美债收益率 快速下行， 资金流入主要集中在无投资期限限制的宽基指数，同时中期和长期债 券资金流入提速，短债资金流入放缓。整体来看，2019 年境外债券指数化投资 呈
2、现如下特点：一是传统指数产品先发优势明显，发行人市场份额稳定；二是 Smart Beta ETF 策略创新，除了应用各特质性因子进行择券的策略外，利用市场 风险因子进行择时的策略持续被开发。针对细分市场，Smart Beta ETF 收益有所 提升，尤其是高收益债和新兴市场债券；三是主动管理 ETF 发展仍是亮点，新 发数量占比高、规模增速快、收益表现较好；在所有资产类别中，固定收益资产 更适应主动管理 ETF 的模式；在传统 ETF 市场饱和、竞争激烈的格局下，主动 管理 ETF 成为抢占市场份额新的突破口； 四是 2019 年 ESG 债券 ETF 持续发展， 规模翻倍，收益水平相比往年有
3、所提升，部分 ESG 债券 ETF 相比传统 ETF 已有 超额收益； 五是完善的债券 ETF 生态链助力指数化投资发展， 产品类型上， Smart Beta ETF、ESG ETF、主动管理 ETF 和 FOF 形式 ETF 不断融合，未来债券指数 化产品将承载更多功能。 2019 年，国内债券指数型产品市场进一步扩容，全年新发产品 58 只，募集 规模 2583 亿元。其中，债券 ETF 2 只，规模约 154.5 亿元；指数基金 56 只，规 模约 2428 亿。截至 2019 年底，债券指数型产品共 102 只，规模约 3025.9 亿元。 全年债券指数需求热点集中在国债及政金债、地债
4、、高等级信用债、股债结合品 种领域。中证指数在 2019 年新发债券指数 165 条，覆盖国债、政金债、地债、 信用债与股债结合品种市场，进一步完善指数体系。未来，为进一步满足市场需 求，中证指数将继续加大在基准、可投资性、特质化策略、主题等方面的债券指 数研发。 2019 年债券指数化投资发展报告 3 一、美国固定收益ETF市场概况 （一）规模快速增长，投资结构稳定 截至2019年底，美国市场固定收益ETP共421只，规模约为8452亿美元，同 比增长28.53%；其中，固定收益ETF数量410只，规模为8451亿美元，同比增长 28.53%。 图 1 美国市场固定收益 ETF 发展概况（数
5、据来源：Bloomberg） 从ETF投资的市场范围来看，仍以发达市场为主，发达市场规模占比达 89.84%；与此同时，全球市场的关注度也得到提升，全球市场规模同比增长 58.3%，增速居首，规模占比由5.5%上升至6.78%；新兴市场规模占比略有下降。 表 1 ETF 投资的市场范围（数据来源：Bloomberg） 数量 规模（亿美元） 规模同比增长 规模占比 全球市场 60 573.29 58.30% 6.78% 全球市场（含美国） 52 284.19 40.81% 3.36% 全球市场（除美国） 8 289.10 80.51% 3.42% 发达市场 323 7,592.05 27.46%
6、 89.84% 美国 311 7,552.80 27.51% 89.38% 加利福尼亚 3 18.72 34.75% 0.22% 发达市场（除美国） 5 11.23 -5.18% 0.13% 纽约 2 5.41 40.25% 0.06% 北美 1 2.06 16.53% 0.02% 2019 年债券指数化投资发展报告 4 其它 1 1.83 8.02% 0.02% 新兴市场（包括单市场） 27 285.17 11.33% 3.37% 新兴市场 24 284.84 11.61% 3.37% 中国 3 0.33 -64.24% 0.00% 总计 410 8,450.51 28.53% 100.00
7、% 从债券类别来看，宽基市场债、公司债、美国国债为主要投资品种，合计占 比82.43%，规模结构与上年保持稳定。 图 2 固定收益资产类别 ETF 规模占比 从产品规模集中度来看，Top 10 ETF规模合计为3116.4亿元，占比36.87%， 相对2018年前10大ETF规模占比下降约3%， 相对2017年前10大ETF规模占比下降 约9%。 除BNDX外，其余前10大ETF均为BlackRock和Vanguard早期发行产品，老牌 发行人竞争优势明显；BNDX为Vanguard于2013年6月发行的ETF，跟踪除美国以 外的全球市场，近年来规模增长迅速，排名上升7位跻身前10；规模前三的
8、ETF 分别为AGG（美国市场宽基） 、BND（美国市场宽基） 、LQD（投资级公司债） ， 与2018年相同；除前三外，其余ETF排名均发生变化，投资级公司债排名上升明 显，短期公司债（VCSH）和中期公司债（VCIT）规模排名均上升，短债规模排 名有所下降，而相对风险较高的新兴市场ETF规模跌出前10。 从跟踪标的来看，Top 10 ETF跟踪标的指数各不相同，期限上囊括了短期和 中期债券，资产类别覆盖公司债、国债、TIPS、MBS，市场覆盖发达市场。 2019 年债券指数化投资发展报告 5 表 2 Top 10 的固定收益类 ETF（数据来源：Bloomberg） 代代码码 名称名称 发
9、行人发行人 上市时上市时 间间 规模 （亿规模 （亿 美元）美元） 投资类别投资类别 排名排名 变化变化 AGG iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF BlackRoc k 2003/9/ 22 683 美国市场 宽基 0 BND Vanguard Total Bond Market ETF Vanguard 2007/4/ 3 481.3 美国市场 宽基 0 LQD iShares iBoxx USD Investment Grade Corporate Bond ETF BlackRoc k 2002/7/ 22 350.9 投资级公 司债 0 VCIT
10、 Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF Vanguard 2009/11 /19 259.5 中期公司 债 5 VCSH Vanguard Short-Term Corporate Bond ETF Vanguard 2009/11 /19 257.1 短期公司 债 3 BNDX Vanguard Total International Bond ETF Vanguard 2013/6/ 4 245.7 全球市场 7 BSV Vanguard Short-Term Bond ETF Vanguard 2007/4/ 3 221.9 短债 -
11、3 TIP iShares TIPS Bond ETF BlackRoc k 2003/12 /4 206.5 TIPS -3 MBB iShares MBS ETF BlackRoc k 2007/3/ 13 206 MBS 6 SHV iShares Short Treasury Bond ETF BlackRoc k 2007/1/ 5 204.5 短期国债 -4 （二）新发产品集中主动管理型ETF和固定到期日ETF 2019年新发固定收益ETF49只，同比下降14%，募集规模约24.2亿美元，同 比增长12%。尽管新发ETF数量较多，但市场份额占比仍然较低，新发ETF占存 量规模不到0
12、.3%，固定收益ETF市场上的“二八现象”仍未改变。 从ETF类型来看，主动管理ETF和传统指数型ETF较为集中，Smart Beta ETF 发展放缓。2019年新发ETF中，20只为主动管理型ETF，虽然数量少于传统指数 型ETF，但在所有类型中募集规模最大，合计18.7亿美元，占新发规模77.27%； 相比之下，Smart Beta ETF发展略显缓慢，2019年Smart Beta ETF仅发行4只，规 模约1.08亿。 2019 年债券指数化投资发展报告 6 此外，传统指数型ETF新发25只，但大多数为iShares和Invesco对固定到期日 ETF产品系列进行补充，iShares
13、新发9只（从2021年到2029年） ，Invesco新发11只 （从2021年到2029年，包括市政债和公司债） ，新发数量多但募集规模较低。整 体来看，传统固定收益ETF产品布局已较全面，竞争逐步向主动管理延伸。 表 3 2019 年新发固定收益 ETF 类型（数据来源：Bloomberg） 数量数量 规模（亿美元）规模（亿美元） 平均单只规模（亿美元）平均单只规模（亿美元） 费率费率 传统指数型传统指数型 ETF 25 4.43 0.18 0.20% Smart Beta ETF 4 1.08 0.27 0.47% 主动管理主动管理 ETF 20 18.70 0.94 0.47% 汇总汇
14、总 49 24.20 0.49 0.33% 从投资期限看，新发产品集中于宽期限和中期债券（固定到期日的债券ETF 系列主要分类为中期债券ETF） ， 但就单只产品的募集规模来看， 超短期债券ETF 更受欢迎，新发5只ETF募集规模约5.25亿美元，平均单只规模为1.05亿美元，超 过其他期限分组。 图 3 2019 年新发固定收益 ETF 期限分组（数据来源：Bloomberg） （三）市场资源整合，小规模、低流动性ETF面临退市 2019年固定收益ETF资源整合进一步加剧，共有15只固定收益ETF退市，超 过2018年。其中3只为到期按规定进行清盘，3只为主动管理ETF，9只为传统指 数型E
15、TF。 2019 年债券指数化投资发展报告 7 产品清盘一部分是因为产品规模较小，流动性较差，运作成本较高；另一方 面是发行商出于产品规划、资源整合等角度，对旗下产品资源集中部署。 表 4 2019 年退市 ETF Ticker 名称名称 规模（规模（2018 年年 末）末） 类型类型 TUZ PIMCO 1-3 Year US Treasury Index ETF 0.55 短期国债 IFIX Xtrackers Barclays International Corporate Bond Hedged ETF 0.05 全球公司债（货币 对冲） IGVT Xtrackers Barclays
16、 International Treasury Bond Hedged ETF 0.05 全球国债（货币对 冲） HYDD Direxion Daily High Yield Bear 2X Shares 0.04 杠杆反向 TYNS Direxion Daily 7-10 Year Treasury Bear 1x Shares 0.01 杠杆反向 IBMH iShares iBonds Sep 2019 Term Muni Bond ETF 2.98 目标到期日 LLQD iShares 10+ Year Investment Grade Corporate Bond ETF 0.09 投资级公司债 MLQD iShares 5-10 Year Investment Grade Cor
