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1、我国股票指数期货市场发展前景,金融0601 刘佳 曾海凤 万里君,金融衍生产品自20世纪80年代以来经历了一个迅速发展过程，国际金融市场因金融衍生产品的出现而异彩纷呈，并逐步成为国际市场的重要组成部分和发展的驱动力。而以股票指数期货为代表的衍生金融工具具有套期保值、资产配置和价格发现功能，能够有效地解决目前市场存在的一些问题。股票指数期货的推出对我国证券市场乃至整个金融市场和金融体系，意义非同小可 。,一、我国股指期货市场发展现状,截止2008年底，沪深两家证券交易所上市的公司达2639家，在境外和香港上市的公司有1098家，我国境内上市的股票（A股和B股）达1676只，融资总额达218.3亿
2、美元。流通市值达到93064.4亿元，分别占当年GDP的1.3倍和37.2%。同时，投资者结构的变化，也使股票指数期货的需求增加。允许国有企业、国有控股企业和上市公司参与证券一、二级市场，保险公司通过证券投资基金间接进入证券市场，证券公司的增资扩股使得一批综合类大券商迅速成长，机构投资者的发展壮大使得股指期货交易的市场主体逐步明确 。,三、我国股票指数期货市场发展的有利条件,第一，清理整顿任务基本完成，期市规范程度大大提高。从期货市场自身条件来看，经过清理整顿，期市规范化程度显著提高。 第二，实践造就了一批专业的期货管理与投资者队伍。目前，我国专业期货经纪公司有170余家，期货经纪公司的最低注
3、册资金由原来的一千万元提高到三千万元，大大增强了经济实力，一些大型期货经纪公司脱颖而出。 第三，期货市场达到一定的规模。中国经济增长的增量，成为国际市场供求变化的主要变数，党的十六大三中全会通过的关于完善社会主义市场经济体制若干决定中明确指出“稳步发展期货市场”，确定了期货市场的重要地位，为期货市场的发展指明了方向。,四、我国股票指数期货市场的风险,（一）交易主体不健全导致的风险 我国目前是中小散户占了投资者的主体，散户的投资行为往往缺乏理性分析，投机过度，众多散户容易盲目跟风，易被少数交易者操纵，形成巨大风险。由于衍生产品的派生性，任何衍生产品市场的发展，都要有成熟完善的现货市场作保证。没有
4、合理的现货市场规模，就不会有合理的市场价格。市场容量越小，就越易造成价格的人为控制。,（二）上市公司信息不完全导致的风险,我国是一个对金融价格管制较紧的国家，金融产品价格市场化程度不高，国家政策对金融产品价格变化影响很大，并且与重大信息的披露和财政金融政策的公布有密切关系。我国很多上市公司不进行股利分配，一些上市公司的运作也不够规范，时常会有公开的虚假信息误导投资者，这些事件可能导致投资者对股市丧生信心，进而对上市公司的运作和发展产生普遍质疑，则会引发整个股市的剧烈下挫，此时股指期货市场也将会受到很大影响。,（三）体制不完善导致的风险,目前我国实行的是分业经营、分业监管的金融体制，货币市场的资
5、金不能自由地流动到资本市场中来，货币市场和资本市场缺乏有机的联系，我国的利率市场化进程尚未完成，缺乏一个统一的权威的基准利率。我国金融衍生产品的发展不仅没有做到规范起步，而且其监督管理也处于混乱的状态。导致政出多门、市场政策缺乏稳定性、交易所之间不平等竞争、管理混乱。,（四）政府干预的风险,我国股市呈现出一定政府干预特征，表现为管理层对股市的“打压”与“救市”，给股指期货市场的带来更多的未知因素，加剧市场风险。中国股票市场的大幅波动在很大程度上与政府出台政策干预市场有关，而政策的不连续、不稳定加剧了市场的波动。“政策市”是导致中国股市波动的一个深层次的原因，所以在一定程度上可以说，中国股市出现
6、诸多问题的主要原因还在于中国政府适当的政策导向。,五、对我国股票指数期货发展方向的分析,一、适当设计和运用的股指期货有其经济上的功能。即须避免纯粹增大投机性的股指期货出现。 二、市场的管理机构应采用适当的措施，以尽量发挥股指期货的优点并减低其负面影响，达到现货和期货市场间的协调。 三、标的现货市场是整个证券相关市场的中心，指数期货的作用应建立在良好的现货市场之上。,六、关于股票指数期货在中国未来发展的建议,（一）进一步完善上市公司治理，提高信息披露程度，增加大盘蓝筹股数量，增强投资者信心 （二）逐步引入股票做空机制 （三）建立健全有效的风险防范和预警机制 （四）培养和引进专家型人才，发展中坚力量 （五）推行行业分类股票指数期货,股指期货作为第一支金融期货推出，将发挥其自身具有的金融与期货的双重属性，有效地在期货市场与股票市场、基金市场之间排除障碍，增强金融市场共融与流通。股指期货在国内还是新生事物，投资者对其交易特征以及风险特性并不十分了解，机构投资者普遍不具有股指期货的对冲交易经验，监管经验缺失。因此，在股指期货推出的同时，要提高投资者的股指期货交易技巧和对风险的认知，改变以往投资股票时形成的单向做多的思维定式。,
