（最新）乐视网财务分析

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1、乐视网公司财务报表分析报告 一、公司的业务情况 主要财务数据 项目 20112012201320142015 营业收入 598,555,1,167,307,2,361,244,6,818,938,13,016,725, 营业成本 275,090,684,246,1,668,684,5,828,133,11,112,009, 营业利润 161,361,197,411,236,707,47,866,69,422, 利润总额 164,244,228,011,246,400,72,899, 74,169, 资产总额1,774,387,2,901,149,5,020,324,8,851,023,16,9

2、82,154, 负债总额 717,280,1,627,722,2,940,799,5,507,549,13,167,020, 资产负债率 % 从上表可以看出，营业收入从2011 年的万元，快速上升到2015 年的万元， 5 年时间共增长了21 倍多，发展能力十 分可观。其中2014 年度公司的主营业务收入较2013 年度增长 % ，2015 年度较 2014 年增长 % 。主要是终端业务收入 增长幅度大所致，同时广告业务，会员及发行业务都有较大幅度增长。 资产负债率逐年增加，说明企业的资金来源中，来源于债务的资金较多，来源于所有者的资金较少。财务风险相对 较高，可能会带来现金流不足导致资金链断

3、裂。财务杠杆明显扩大，表明公司的债务负担逐年增加，即偿债能力有 所减弱。 （1）公司的各年营业收入情况 项目20112012201320142015 主营业务收入 598,555,1,167,307,2,361,244,6,818,938,13,016,725, 广告业务 114,076,419,347,838,955,1,572,061,2,633,677, 终端业务 6,717,38,207,687,635,2,740,047,6,088,833, 会员及发行业务 477,375, 707,400,834,327,2,421,916,3,782,359, 其他业务385, 2,351,32

4、6,84,913,360,681, 2011-2012 年主营业务收入中会员及发行业务所占比最大，2013 年广告业务和会员及发行业务所占比重都很大， 2014-2015 年终端业务所占比重最大。以乐视超级电视以及相关设备为代表的乐视终端销售收入在营收中的占 比连年提升。 到了 2015 年，乐视终端业务收入达到了亿元，较上一年增长122% ， 且占营收的比例已经高达47% 。 不过，乐视在终端方面的成本占比也有所提升，财报显示，2015 年，乐视的营业成本中，终端成本达到了亿 元，占乐视总营业成本的73% 。终端成本较去年增加了一倍。同时，乐视超级电视的主要生产方乐视致新 电子科技在2015

5、 年持续亏损。这或许与乐视宣布的“硬件负利化”战略有关。 2015 年 9 月，乐视宣布， 6 款超级电视新品在原本已经低于同类产品价格的基础上再次全线降价，将会以“低 于量产成本的定价”销售，并不再捆绑服务费，即“赔钱卖”。同时依靠乐视生态本身所带来的后向收益和渠 道获利机会来弥补硬件上的亏损。 （2）公司的各年营业成本情况 主营业务成本（万元） 项目20112012201320142015 cdn 及带宽费5,15,16,24,47, 工资及福利3,5,8,14,23, 交通及通讯费1,1, 摊提费用16,41,61,103,154, 业务招待费 办公费 2, 其他2,4, 广告费用1,2

6、,8,16,48, 终端成本2,68,409,818, 电视剧及衍生 9,9, 合计27,68,166,573,1,101, 乐视网营业总成本也呈现每年增长的趋势( 在此要特别注释, 乐视网的版权购买不计录在成本科目下, 而是记录在资 产报表的无形资产科目中) ，2015 年与 2014 年相比，增幅为% ，略高于营业收入的增幅。2011-2012 年主营业务成 本中占比最大是摊提费用。 2013-2015 年主营业务成本占比最大的是终端成本。可以看出公司对终端业务的重 视。 （3）公司的各年费用情况 项目20112012201320142015 销售费用 96,315,133,586,194

7、,520,489,035,1,040,736, 管理费用30,508,57,784,89,988,175,454,309,492, 财务费用1,390,42,240,116,298,167,915,348,979, 所得税 33,366,38,045,14,020,55,897,142,947, 2011-2015 年费用总体呈逐年递增的趋势。三项费用中销售费用占比最大。销售费用2015 年相比 2014 年同比增加 % 主要是随着公司业务发展，人员增加，人员工资、办公及会议费增加，智能终端销售业务发展使得物流及售后费 用增加所致。 管理费用2015 年相比 2014 年同比增长 % 公司快速

8、发展引进高端人才较多，工资及福利费、办公及会议费、咨询费 等增加。 财务费用2015 年相比 2014 年同比增长 % 主要系公司按照会计准则规定计提大股东贾跃亭、贾跃芳免息借款形成的 利息费用 118,133, 元 所致，此费用将会依照大股东无息借款承诺进行豁免处理，增加至资本公积。 四、 1）盈利能力 盈利能力指标表 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年2015 年行业平均值 销售毛利率 销售净利率 总资产收益率 净资产收益率 毛利率低于同业水平说明目前公司产品并没有成本上的优势，竞争能力较差，该指标与历史比较，公司毛利率 显著降低，应该是近几年公司所在互联

9、网行业竞争越来越激烈，毛利率下降说明盈利能力的下降。 总资产收益率是主要取决于总资产周转率速度的快慢及销售利润率的高低。公司销售利润率越高，总资产周转 速度越快， 总资产收益率就越高。公司目前总资产创造收益的能力偏低，公司资产利用率较低，应该与刚刚收购TCL， 构建大量固定资产有关。希望在后期可以调整经营方针加强经营管理，增强企业的盈利能力。 净资产收益率反映了公司为普通股股东创造的收益，可以看到本公司比行业平均值高，也高于股权资本成本， 说明为股东创造了较高的价值。 2）营运能力 营运能力分析主要通过检验资产周转状况，分析资产管理效率。从经营活动和投资活动的角度分析，资产管理 效率主要包括经

10、营性营运资本和长期资产管理效率。 营运能力指标表 2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年 2015 年行 业平均值 应收账款周转率 应收账款周转天数 存货周转率 固定资产周转率 总资产周转率 由上图可以看出，公司在2013 年应收账款周转率有所下降，是由于公司经营规模扩大，营业收入增加，应收 账款大幅增大所致。但 2014 年提升至，2015 年提升至说明公司应收账款逐步收回，应收账款的变现速度加快， 公司对应收款的管理工作效率有所提高。 存货周转率略高于平均值，说明存货在公司停留的时间较短，存货占用的资本较少，存货管理水平较高，同时 与其互联网公司的本质有关。 固定资产

11、周转率快速增长说明厂房以及固定资产的利用效率逐年增高，管理水平越来越高。后期应该可以增强 公司的获利能力。 总资产周转率逐年上升，越高说明企业的结构安排越合理，能够有效的发挥资产作用，公司的营运能力上升。 3）偿债能力 企业现金流量表结构分析 项目20112012201320142015 经营活动产 生的现金流 量净额 146,904,106,199,175,851,234,182,875,701, 投资活动产 生的现金流 量净额 -864,172,-763,807,-897,667,-1,525,677,-2,984,750, 筹资活动产 生的现金流 量净额 307,313,717,823,

12、1,114,659,1,153,267,4,365,349, 从上表可知，公司经营活动产生的现金流量远远不能够满足企业的投资需求，因此乐视网需要通过股权融资和债务 融资来填补空缺。账面上货币资金整体是增加的趋势，企业的投资活动主要是购买电视剧和电影的版权，在2015 年投资活动产生的现金流量净额比去年增长% 是因为之前购买的版权到期需要重新购买，并且购买的版权金额上升。 在激烈的竞争条件下，为了争取更多的用户和保持用户粘性，只有不断更新购买新剧，才能保持经营的持续性。再 加上视频电视剧等版税成本急剧上升，因此需要不断的投资来维持其运营，虽然目前主营业务收入高速增长但是风 险也越来越高，需要引起

13、注意。 综上所诉，该公司的偿债能力较弱，财务风险控制较差，对于互联网行业来说是一种激进的经营态度，结合公司业 绩分析，说明公司充分利用了资金。 偿债能力指标表 2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年2015年行业平均值 流动比率 速动比率 资产负债率 权益乘数 乐视网公司 2012-2014 年的流动比率均达不到 1 ，短期偿债压力较大；2015 年流动比率较前年有所增加，说 明公司偿债能力获得了极大的改观，短期偿债能力增强。流动比率略高于平均值，公司并没有过高的存货积压，也 没有过多的货币资金，说明公司的财务状况良好。对公司盈利能力有有利的影响。 速动比率接近于1 表明

14、公司短期偿债能力较强，较容易筹措到经营活动所需要的现金。 资产负债率逐年增加说明债权人对该公司有很强的信心，看好本公司的未来发展。 权益乘数逐年增加说明股东投入的资本在资产总额中所占的比重减小。公司的财务风险在增大。 4）增长能力 增长能力指标表 2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年2015 年行业平均值 货币资金年 初余额 543,353,133,398,193,520,608,218,499,850, 本年净变化-409,954,60,121,414,697,-108,367,1,129,441, 年末余额133,398,193,520,608,218,499,85

15、0,1,629,291, 股东权益增长率 每股收益 每股股利 每股净资产 股东权益增长率持续增长在2014 年达到 % ， 2015 年稳定在24% ，说明了公司增长能力良好。 每股收益在2013 年后较为稳定，2015 年每股收益与行业平均值相同，说明在该公司的每股创造的税后利润还 可以，处于行业平均水平。 每股净资产这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。相比行业平均值，每股净资产越高，股东拥有的资产现 值越多。另外公司发展潜力与其股票的投资价值越大，投资者所承担的投资风险越小。 通过以上分析，并结合盈利能力分析的内容说明公司近年管理效率增强，经营业绩上升，增长力得到加强。当 然，考虑到公司

16、增长率还受其他诸多因素影响，且近年大规模扩张业务与子公司的影响，因此要得到关于公司增 长能力更为准确的结论，还需要利用更多的资料进行。 五、对公司进行杜邦分析，分析公司的净资产收益的影响主要来自于哪个方面，未来可改进的地方。 2015 年杜邦分析图 2014 年杜邦分析图 2013 年杜邦分析图 2012 年杜邦分析图 2011 年杜邦分析图 由上图可知， 公司 2015 年的净资产收益率为 %，较 2014 年的 %增加了 % 。公司的投资者在很大程度上依据该 指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营业绩者和决定股利分配政策。 通过杜邦分析图分析，可以将净资产收益率分解如下：净资产收益率=总资产净利率权益乘数归属母公 司的净利润占比。2015 年的净资产收益率=%*%=% ，2014 年的净资产收益率=%*%=% 经过分解可以看出，2015 年的净资产收益率上升主要是由于权益乘数的上升。接下来继续对总资产净利率进 行分解： 总资产收益率=销售净利率总资产周转率 2015年的总资产收益率=% =% 2014 年的总资产收益率=% = % 经过分解可以看出