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1、第四章项目经济评价指标,主要内容： 评价指标体系 时间性指标 价值性指标 比率性指标 评价指标的关系与选择 重点：掌握各指标的概念和特点，学会评价指标的选择与计算,第一节项目经济评价指标概述,对工业投资项目的经济性进行定量评价，是工程经济学研究的主要任务之一。 由于项目的复杂性，任何单一评价指标都只能从某一侧面反应项目经济效果，而很难达到全面评价项目的目的。为此需要设立不同的评价指标以便对项目的经济性从不同角度进行评判。 这些相互独立又相互联系的评价指标构成了项目经济评价指标体系。,一、指标设立的原则,经济原则：符合经济学原理，反映经济效益； 差别原则：能够检验和区别不同项目在效益和费用上的差
2、异； 实用原则：简便易行，可操作性强； 可比原则：满足共同的可比基础。,3价格的可比性 必须满足价格性质相当及价格的时期相当两方面的要求。 价格性质相当：指技术方案计算收入或支出时使用的价格应当真实反映价格和供求关系。 价格的时期相当：各方案在计算经济效益时，应采用同一时期的价格。 4时间的可比性 （1）要求各备选方案应具有统一的计算期。计算期是考虑了方案的服务年限、国民经济需要和技术进步的影响等因素后综合分析得出的。 （2）必须考虑投入的时间先后与效益发挥的迟早对经济效果的影响。,二、指标的分类,项目评价指标可以从不同角度进行分类 、按指标反应的经济内容分 时间性指标：反应投资回收速度 静态
3、投资回收期、动态投资回收期、追加投资回收期 价值性指标：反应投资净收益或耗费的绝对值 净现值、净年值、净终值、累计净现金流量、费用现值、费用年值 比率性指标：反应单位投资的获利能力 投资收益率、内部收益率、外部收益率,2、按是否考虑资金时间价值分,、按投资范畴分 全部投资：固定资产+流动资金（不考虑资金来源，假设全部资金均为自有资金，以项目本身为系统进行评价，符合投资前期研究的目标和投资决策的需要，是本章重点。常用指标如：净现值、投资回收期、内部收益率） 总投资：固定资产+流动资金+基建贷款利息（在考虑全部投资的基础上，考虑资金来源、资金成本及贷款偿还等因素。常用指标如：投资利润率、投资利税率
4、） 自有资金：考察自有资金的获利大小。当全部投资利润率大于银行利率时，贷款可以提高自有资金利润率，反之贷款将降低自有资金利润率。 表常用指标分类表（59）,第二节时间性评价指标,一、投资回收期 投资回收期是指建设项目投产后用净收益回收全部投资所需的时间，用公式表达为：,第三节价值性评价指标,反应项目投资相对于基准投资收益率所能实现的盈利水平。主要指标有净现值、净年值、净终值。 一、净现值（NPV） 净现值指标是对投资项目进行动态评价的最重要指标之一 定义：在项目的寿命周期内，根据某一规定的基准收益率或折现率，将各期的净现金流量折算为基期(0期)的现值，然后求其代数和，其计算公式为：,判断准则
5、对于单个方案，当NPV0时，方案可行，应采纳该方案；当NPV0时，方案不可行，应放弃该方案。 ， 对于多个方案比较，在净现值大于零的前提下，以净现值最大者为优来选择方案。 指标特点 .反应资金的时间价值更加科学 .考察项目整个寿命期更加全面 .经济意义明确最重要的指标 工程经济分析的主要目的在于进行投资决策。是否进行投资，以多大规模进行投资？体现在投资项目经济效果评价上，要解决两个问题：什么样的投资项目可以接受；有众多备选投资方案时，哪个方案或哪些方案的组合最优。方案的优劣取决于它对投资者目标贡献的大小，在不考虑其它非经济目标的情况下，企业追求的目标可以简化为同等风险条件下净盈利的最大化，请注
6、意不是以内部收益率（后面所讲的）最大化，而净现值就是反映这种净盈利的指标，所以，在多方案比选中采用净现值指标和净现值最大准则是合理的。,净现值计算举例,例4.3 某建筑机械，可以用18 000元购得，净残值是3 000元，年净收益是3 000元，如果要求15%的基准收益率，而且建筑公司期望使用该机械至少10年，问是否购买此机械? 解 因为NPV0，所以建筑公司不应购买此机械。,例4.4 三个投资方案的期初(0期)投资和当年投产就获得收益的情况如表所示，i0=15%，试用净现值指标选择一个最佳方案。 表4.2 现金流量表 解 由于NPVCNPVANPVB，故选择C方案。,几个需要说明的问题 累计
7、净现值曲线：反映项目逐年累计净现值随时间变化的一条曲线 AC总投资额 AB总投资现值 DF累计净现金流量（期末） EF净现值 OG静态投资回收期 OH动态投资回收期 基准折现率（基准收益率）：企业或行业投资者确定的投资方案最低收益水平，它表明投资者对项目资金时间价值的估计，是投资资金应当获得的最低盈利水平。 一般以行业的平均收益率为基础，同时组合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等因素影响来确定。,影响因素： a. 加权平均单位资本成本 b. 单位投资的机会成本 c. 风险贴补率（风险报酬率）：用i2表示 d. 通货膨胀率：用i3表示 基准折现率的确定： a.当按时价计算项目收支时，
8、 b. 当按不变价格计算项目收支时， 正确确定基准收益率，其基础是资金成本、机会成本，而投资风险、通货膨胀和资金限制也是必须考虑的影响因素。, NPV与i的关系（对常规现金流量） a. i NPV，故ic定的越高，可接受方案越少 b. 当i=i 时，NPV=0；当i0；当ii时，NPV0。 净现值最大准则与最佳经济规模 最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。, 净现值指标的不足之处： a. 必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂； b. 在互斥方案评价时，净现值
9、必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选； c. 净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。,二、净年值（NAVNet Annual Value）,定义：净年值是以一定的基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算成的等额年值。 计算公式： 评价准则：对单方案，NAV0，可行；多方案比选时，NAV越大的方案相对越优。 说明：NAV与NPV的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用NAV就简便得多。,例4.5 某项目投资100万元，年收益50万元，使用期为5年，残值5万
10、元，设i0=10%，试问该方案是否可行。 解 也可以用净年值指标来评价此项目 将净年值的计算式与净现值的计算式进行比较，因为（A/P，i，n）始终大于零，所以净年值和净现值在项目评价的结论上总是等效且一致的。,净年值的特点是在对某些多方案进行比选时，如对寿命期不同两个以上方案进行分析比较和选择，净年值指标比净现值指标更为简便和易于计算。净年值指标以“年”为时间单位比较经济效果，从而使寿命不等的方案之间具备可比性。 例4.6 设A、B两个方案的寿命期分别为3年和5年，其净现金流量如表4.4所示，试用净年值指标进行选择。 表4.4 净现金流量表 因为NAVANAVB，所以应选择A方案。,三、费用现
11、值（PCPresent Cost）,定义：将项目在整个寿命期内所发生的各项费用贴现后的累加值。 计算公式： 式中：COt第 t 年的费用支出，取正号； S期末（第 n 年末）回收的残值，取负号。 评价准则：PC越小，方案越优 适用场合：各方案产出相同，或满足同样的需求但其产出难以货币化计量（如国防、环保、教育、保健、公益等）,四、费用年值（ ACAnnual Cost ）,定义：（与净年值的概念相似）但费用年值是指方案能够满足需要而产出效益难以计量，此时，方案的净现金流量表现为一系列的费用支出，即负的现金流量。 表达式为： 费用年值指标只能用于多个方案的比选，其判别准则是：费用年值最小的方案为
12、优。,例6.7 某项目有甲、乙、丙三个可供选择的建设方案，甲方案期初（0期）的投资为280万元，年运营费用60万元，期末的残值为8万元；乙方案期初（0期）的投资为350万元，年运营费用45万元，期末的残值为10万元；丙方案期初（0期）的投资为500万元，年运营费用20万元，期末的残值为15万元。三个方案的寿命期均为10年。试用费用年值指标确定最优方案。 解 故应选择C方案。,第四节比率性指标,一、净现值率（NPVRNet Present Value Rate） 也叫净现值指数（NPVI）, 是在净现值的基础上发展起来的，可以作为NPV的补充。体现的是单位投资现值所能带来的净现值，能考察单位投资
13、的盈利能力。 判别标准： 对单个方案的评价与NPV评价结果一致，即：NPVR0，方案可以接受； NPVR0，方案不可接受。 对资金约束条件下的多个独立方案进行比选，可以NPVR作为排序依据，NPVR大者优先。 例题见75,二、投资净收益率（/K） 定义：以投资额现值和去除项目投产后净收益的现值和。 计算式：N/K=NPVR+1 判别标准：N/K=1项目可接受； N/K1项目不可接受 三、内部收益率（IRRInternal Rate of Return） 定义：使净现值等于的折现率。 内部收益率的经济涵义可以这样理解：在项目的整个寿命期内按利率iIRR计算，如终存在未能收回的投资，而在寿命结束时
14、，投资恰好被完全收回。也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状况。因此，项目的“偿付”能力完全取决于项目内部，故称之为“内部收益率”。也可以理解为项目对贷款利率的最大承担能力。 计算式： 判别标准： IRR ic，可行；反之，不可行,IRR计算： 由于求解议程是多项高次方程求解繁琐，有重根可能。通常采用人工试算法和计算机求解法。 初估IRR的试算初值； 试算，找出i1和i2及其相对应的NPV1和NPV2；注意：为保证IRR的精度，i2与i1之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不宜超过5%。 用线性内插法计算IRR的近似值，公式如下：,关于IRR解的讨论 内部收益率方程是
15、一个一元n次方程，有n个复数根（包括重根），故其正数根的个数可能不止一个。 借助笛卡儿的符号规则，IRR的正实数根的个数不会超过净现金流量序列正负号变化的次数。 常规项目：净现金流量序列符号只变化一次的项目。该类项目，只要累计净现金流量大于零，就有唯一解，该解就是项目的IRR。 非常规项目：净现金流量序列符号变化多次的项目。该类项目的方程的解可能不止一个，需根据IRR的经济涵义检验这些解是否是项目的IRR。 IRR的优缺点 考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况 取决于项目净现金流量序列的情况，不需要确定基准收益率。 计算麻烦。 对非常规投资项目，内部收益率可能不存在。,例4.8
16、 某项目净现金流量如表6.5所示。当基准折现率i0=12%时，试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受。,根据NPV、NAV和IRR的计算式，对于独立方案而言，采用净现值指标或净年值指标以及内部收益率指标，得出的评价结论是一致的。 内部收益率被普遍认为是项目投资的盈利率，反映了投资的使用效率，概念清晰明确。同时，在计算净现值和净年值时都需事先给定基准折现率，而内部收益率却是内在决定的反映项目自身的盈利能力。 如果对多方案进行比选，内部收益率指标与净现值指标（净年值）可能得出不同的结论。 例.9 A与B两个投资方案各年的现金流量如表6.6所示，试进行评价选择。 （i=10%）,解 由于NPVANPVB，按净现值最大准则，A方案优于B方案，应选A方案。但如何解释IRRBIRRA呢？此时，就要用到我们下面所要讲述的差额投资内部收益率指标。,四、差额内部收益率（IRR）,差额投资内部收益率是两个方案各年的净现金流量差额的现值之和等于零时的折现率。其
