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1、1,四、发行债券筹资,（一）债券的特点与债券的种类 债券是债务人为筹集债权资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。它具有如下特点： 1 固定期限还本付息。 2 债券可以在金融市场上转让。 3 债券收入的稳定性。 4 债券不冲淡公司的控制权。,2,（一）债券的特点与债券的种类,债券的种类如下： 1 记名债券与不记名债券 2 抵押债券与信用债券 3 固定利率债券与浮动利率债券 4 参与公司债券与非参与公司债券 5 收益公司债券、可转换债券与附认股权债券 6 上市债券与非上市债券,3,（二）发行债券的资格与条件,我国公司法规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他
2、两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行公司债券的资格。 发行公司债券必须符合我国公司法规定的条件。 此外，发行公司债券所筹集资金，必须按审批机关批准的用途使用，不得用于弥补亏损和非生产性支出。 如发行可转换公司债券，还应当符合股票发行的条件。 发行公司发生下列情形之一的，不得再次发行公司债券（前一次发行公司债券尚未募足的；对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态）。,5,（四）债券发行价格的确定,决定债券发行价格的因素： 1 债券面额F：如果不考虑利息因素，债券面额是债券到期价值（债券的未来价值），而不是债券的现在价值（发行价格）。一般而言，债
3、券面额越高，发行价格就越高。 2 票面利率t：债券的票面利率是债券的名义利率，发行之前就已确定，并注明于债券票面上。一般而言，债券的票面利率越高，发行价格就越高。 3 市场利率i：债券发行时的市场利率是衡量债券票面利率高低的参照系。一般而言，债券的市场利率越高，发行价格就越低。 4 债券期限n：债券的期限越长，债权人的风险越大，要求的利息报酬就越高，债券的发行价格就可能较低。,6,公司债券的发行价格是投资者向该公司债券投资的实际支付额。公司债券发行的理论价格由两部分构成：一部分为向投资者筹集资金到期值（面值）的复利现值 P = F ( P / F , i, n )；另一部分为各期支付利息额的年
4、金现值P Ft ( P / A , i, n ) 。即： P0Ft( P / A , i, n ) + F ( P / F , i, n ) 公司债券的发行价格有三种：等价发行 ( 面值发行）即i = t 或P0 = F；折价发行即i t 或P0 F。为什么公司债券的发行价格有三种呢？主要是由于公司债券上的利率一经印出，就不能再调整，而从债券的开印到正式发行，往往需要经过一段时间，资金市场上的平均利率会不断的发生变化。公司发行债券的市场价格受社会平均的投资报酬率的影响，各期利息年金的折现率及到期偿还本金的折现率都采用资金市场的平均利率。,7,例 题,某公司发行面额为1000元、票面利率10、期
5、限10年的债券，每年末付息一次。 （1） i = 10%，与 t 相同，为等价发行。 P0 100010( P / A , 10, 10 ) + 1000( P / F , 10, 10 ) 1000（元） （2） i = 8%，低于 t ，为溢价发行。 P0 100010( P / A , 8, 10 ) + 1000( P / F , 8, 10 ) 1134（元） （3）i = 12%，高于 t ，为折价发行。 P0 100010( P / A , 12, 10 ) + 1000( P / F , 12, 10 ) 886（元）,8,（五）债券的信用评级,1 债券的信用等级 三等九级穆迪
6、投资者服务公司和标准普尔公司 2 债券的评定程序 发行公司提出申请；评级机构评定债权等级；评级机构跟踪检查。 3 债券的评级方法 公司发展前景；公司的财务状况；公司债券的约定条件。,9,（六）债券筹资的优缺点分析,优点： 1 资金成本低。 2 保证股东控制权。 3 财务杠杆作用。 4 便于调整资本结构。 缺点： 1 财务风险大。 2 筹资数量有限。 3 限制条件严格。,10,五、长期贷款筹资,（一）长期贷款的种类 长期贷款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在1年以上的各种借款。 1 按提供贷款的机构分为：政策性银行贷款；商业性银行贷款和其他金融机构贷款。 2 按有无抵押品作担保
7、分为：抵押贷款和信用贷款。 3 按贷款的用途分为：基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款。,11,（二）长期贷款的程序,1 企业提出申请。 2 银行进行审批。 3 签订贷款合同。贷款合同分两部分：一是合同的基本条款（借款种类；借款用途；借款金额；借款利率；借款期限；还款资金来源及还款方式；保证条款；违约责任）。二是合同的限制条款（一般性限制条款；例行性限制条款；特殊性限制条款）。 4 企业取得贷款。 5 企业偿还贷款。,12,（三）长期贷款的优缺点分析,优点： 1 长期贷款筹资较快。 2 长期贷款成本较低。 3 长期贷款的弹性较大。 缺点： 1 长期贷款筹资数量有限。 2 长期贷
8、款的风险较高。 3 长期贷款的限制性条件较多。,13,六、租赁筹资,（一）租赁的种类（自学） 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内将资产租借给承租人使用的一种经济行为。租赁通常按性质分为：经营租赁和融资租赁。 经营租赁营运租赁服务租赁：是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备保养和人员培训等服务性业务。常为短期租赁，主要不在于融通资本，而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务。 融资租赁资本租赁财务租赁：是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。它集融物与融资于一身，是承租企业筹集长期借入资金的
9、一种特殊方式。 自学对“二者”特点的比较！,14,（二）融资租赁的程序,1 选择租赁公司。 2 办理租赁委托。 3 签订购货协议。 4 签订租赁合同。租赁合同由承租企业与租赁公司签订，具有法律效力。合同内容分为一般条款和特殊条款两部分。 5 办理验货、付款和保险。 6 支付租金。 7 合同期满处理设备。,15,（三）租金rental的确定,1 决定租金的因素如下： 租赁设备的购置成本（设备的买价、运杂费和途中保险）； 预计租赁设备的残值； 利息（为购买设备融资应计的利息）； 租赁手续费； 租赁期限； 租金的支付方式（按支付时间间隔：年付、半年付、季付和月付；按在期初和期末：先付和后付；按每次是
10、否等额：等额支付和不等额支付），实务中多为后付等额年金。 2 租金的确定（略）,16,（四）租赁筹资的优缺点分析,优点：1 可以迅速获得所需资产。 2 租赁筹资限制较少。 3 可以避免设备陈旧过时的风险。 4 租金在整个租期内分摊，可适当减低偿付的危险。 5 租金费用可在税前扣除，能享受税收上的优惠。 缺点：1 成本较高（租金总额通常要高于设备价值的30）。 2 承租企业在经济不景气、财务困难时期，固定的租金支付成为企业的沉重负担。,17,七、混合型筹资,混合型筹资是指兼具债权和股权筹资双重属性的长期筹资。通常包括发行优先股、发行可转换债券和发行认股权证等。 （一） 发行优先股筹资（自学：教材
11、P174）。 （二） 发行可转换债券筹资。可转换债券指公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司股票的债券。（可转换债券的特性、发行资格、发行条件等自学：教材P177）。 可转换债券的转换（包括转换期限、转换价格和转换比率）。,18,可转换债券的转换期限：可转换债券转换期限的长短与可转换债券的期限有关。在我国，可转换债券的期限规定最短为3年，最长为5年。上市公司发行可转换债券，在发行结束后6个月内，持有人可以依据约定的条件随时将其转换为股票；重点国有企业发行的可转换债券，在该企业改建为股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依据约定的条件随时将其转换为股票。 可转换债券
12、的转换价格：上市公司发行可转换债券的，以发行可转换债券前1个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格（换股溢价525）；重点国有企业发行可转换债券的，以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转换价格。例： P178 可转换债券的转换比率：指每份可转换债券所能转换的股票数。它等于可转换债券的面值除以转换价格。例： P178,19,七、混合型筹资,（三）发行认股权证。认股权证是一种以特定的认购价格购买规定数量的普通股份的选择权。认股权证与它所伴随的债券既可分开，也可不分开，便于它们分别交易。认股权证是一种购买普通股的选择权或认购权，在行使选择权之前，持有人对发行公司既不拥有债权也不拥有股
13、权。,20,说 明,认股权证常被企业用来改善筹资条件。一些大公司可销售附有认股权证的债券，目的是能够以较低的利率出售债券。新建和处于发展阶段的公司的前景不确定，投资者不愿意购买这些公司发行的低利率公司债券，但公司发行附在债券上的认股权证，则会改善低利率债券的发行状况。因为如果公司发展迅速并取得成功，它们的普通股价值会提高，那么认股权证就给了购买者获得较高收益率的机会。,21,认股权证在筹资中的应用如下例：单位：万元,第（3）列类似于第（2）列，但是增加了7500万元债券，这些债券具有10的息票率，每份10000元面值的债券附有400份认股权证，允许以每股5元购买1股普通股。7500份债券，如果
14、认股权证认购，将出售300万（7500400）新股，每股面值1元，普通股将增加300万元，资本公积将增加1200万元。净值将从3亿元增加到3.15亿元，资本总值将上升到3.9亿元，即第（4）列。,22,普通股、优先股、长期债券的比较,23,思 考 题,1 普通股融资的优缺点分析？ 2 债券融资的优缺点分析？ 3 长期借款融资的优缺点分析？ 1、某股份有限公司发行面值为1000元的债券1000份，债券年利率12，期限为5年，试测算该债劵在下列市场利率下的发行价格：（）市场利率为10（）市场利率为12（）市场利率为14 2、某企业向租赁公司租赁一套设备，设备原价600万元，租赁期年，预计设备残值2
15、0万元，年利率按10计算，租赁手续费为设备原价的，租金每年支付两次，问该设备每次应付租金多少？（期末、期初）,24,第四节 资本结构决策,一、资本成本 （一）资本成本的概念、性质及作用 （二）个别资本成本率的测算 （三）加权平均资本成本率的测算 （四）边际资本成本率的测算 二、资本结构决策 （一）资本结构导言 （二）杠杆利益与风险 （三）资本结构决策方法 （四）资本结构理论,25,一、资本成本K,（一）资本成本的概念、性质及作用（教材P181） 1 资本成本 的概念 ：资本成本是指企业取得和使用资金而支付的各种费用，包括资金占用费用（使用成本）和资金筹集费用（筹集成本）。 占用费D占用资金支付
16、的费用。如股票的股利、债券的利息等。长期资本的占用费是经常性的，并随占用资金数量的多少和时期的长短而变动，属于变动性资本成本。,26,筹资费F资金筹集过程中支付的各项费用。如发行债券、股票的印刷费、手续费、律师费、资金评估费、公证费、担保费、广告费等。它通常是在筹资时一次性发生支出，属于固定性资本成本，可视为对筹资额的一项扣除。 筹资总额P ; 筹资费率fF/P 资本成本通常用相对数表示，即资本成本率。资本成本率是指企业用资费用与有效筹资额之间的比率。,27,（一）资本成本的概念、性质及作用（教材P181）,2 资本成本的性质：它是资本所有权和使用权相分离的结果；它不同于一般产品成本；它与货币的时间价值既有联系又有区别，资本成本既包括货币的时间价值，又包括投资的风险价值。 3 资本成本作用： 筹资方面，资本成本是选择资金来源、拟定筹资方案的依据；公司要选择资本成本最低的筹资方式。投资方面，资本成本是评价投资项目可行性的主要经济指标；投资项目只有在其投资收益高于资本成本时才可接受，否则无利可图。经营方面，资本成本是评价企业经营成果的依据；经营利润率应高于资本成本，否则表明
