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1、国外托宾税的实践以及启示一、托宾税的涵义及起源 托宾税是指对现货外汇交易课征全球统一的交易税。托 宾税源起美国经济学家詹姆斯 ?托宾在 1972 年的普林斯顿大 学的一次演讲 , 并在 1974 年出版的“ The New Economics Older ”中作了论述 ,他认为 , 应该在快速运转的国际飞轮下 面撒些沙子 , 让飞轮转的慢一点。 1978 年, 对于即期外汇交易 托宾进一步建议 , 根据其交易规模 , 在全球统一征收 1%的交 易税。后来,他又把这个税率调整 为 %(Eichengreen,Tobin,and wyplosz ) 。该税种的提出主 要目的是缓解国际资本流动 ,
2、稳定汇率。托宾税的特征是单 一税率和全球性 , 也就是说 , 托宾税可以由全球统一协调征 收 , 也可以由个别国家实施。由于当时经济自由主义居主导 地位 , 托宾的建议长期受冷。上世纪九十年代亚洲金融危机 后 , 为防范资本流动冲击 , 通过设置托宾税来对资本流入进 行管制成为一些发展中国家的主要政策工具。尤其是美国的 “次贷危机”和欧洲的“主权债务危机” , 促使世界各国政 府和学界专家对征收托宾税进行再认识。XX 年初 , 欧盟委员会宣布，从XX年1月开始，在德国、意大利、西班牙、奥地 利等 11 个国家对所有金融工具的买卖进行征税。从实施托宾税国家的实践看 , 托宾税可以用隐含征税而 不
3、使用直接征税的方式灵活进行 , 只要是提高了资本流动成 本的措施均年 8 月时 , 林吉特汇率下降到 1 美元 =林吉特。从马来西 亚证券市场看 ,1997 年 6 月 30 日的证券市场指数为点 , 而到 1998年8月30日时,下跌到点 ,是过去 10年来的最低点。 金 融市场的不稳定 , 一方面使马来西亚的实体经济受到了沉重 打击, 经济出现严重衰退 , 通货膨胀加剧 ,另一方面严重影响 了外国投资者对马来西亚的投资信心 , 资本流入不断下降 , 资本外流速度剧增。为了稳定金融市场 , 避免经济失衡 , 马来西亚从 1998 年 开始, 采用托宾税对资本外流加以限制。具体内容为:一是对
4、1999年 2月 15日之前投资于股票债券和其他金 融工具的资本撤资 , 对其本金实行渐进税制 , 税率与投资期 限挂钩 ,投资的时间越长 ,税率越低 ,以惩罚提前撤资行为。 如果投资超过 12 个月 , 对本金不征税 , 对于利润、利息、股 息、或租金收入免征税 ;二是对于 1995年 2月15日以后投资于股票债券和其他 金融工具的资本的利润实行渐进税率 , 税率因投资时间的延 长而减少 , 对于利润、利息、股息、或租金收入免征税。三是 1999 年 9 月, 撤销特别对外账户 ,对所有汇出的投 资利润一律征收 10%的课税。三、智利和马来西亚实施托宾税的有效性 从智利和马来西亚实施托宾税的
5、实践看 , 其效果是比较显着的 , 具体表现在 : 一是托宾税能够有效改善资本流入结构。国际货币基金 组织 1995 年公布的数据显示 , 如国内利率为 4%,托宾税为 1%, 投资期为一个月时 ,为达到套利目的 , 国外利率需达到 %才能 实现资本的套利行为 , 而当投资期为一年时 , 国外利率仅需 % 时可实现资本的套利行为。由此可见。资本投资期限越短 , 成本就越高 , 因此 , 托宾税政策对于抑制短期资本更为显着。 智利对国际资本流动实施无息准备金制度的实践证明了这 一点。智利在实施无息准备金前一年的1990 年 , 短期资本流入占资本流入总额的比例为 %,长期资本流入占比为 %,实施
6、 无息准备金后 , 资本流入结构发生了较大变化 , 短期资本流 入占比逐年下降 , 长期资本流入占比稳步上升。如 1991 年 , 短期资本流入占资本流入总额的比例为%,长期资本占比上升到%,1997 年, 短期资本占资本流入总额的比例仅为 %,长期 资本占比则达 %。二是托宾税对国内实际利率在短期内有一定的影响。实 施托宾税的目的之一就是使本国的货币政策保持相对独立 性。智利在实施托宾税之前 , 国内利率受国际金融市场影响 较大 , 货币政策的效力较弱。托宾税实施后 , 智利在整个 90 年代, 使国内利率维持在一个较高的水平 ,与 90 年代之前的 利率相比较 , 处于一个稳定状态 , 这
7、充分说明 , 智利政府在利 率这一政策上 , 基本摆脱了境外金融市场的控制 , 独立性相 对提高 , 货币政策的效果也得到了一定体现。又如马来西亚 , 实施托宾税的当月 （1998 年 9 月） 货币市场利率由上月的 %下 降到%,此后利率逐步下调到 5%左右, 远远低于金融危机爆发 前的水平。国内利率完全脱离了国外利率水平的制约 , 在分 离国内外金融市场方面取得了巨大成功 , 维护了金融体系的 稳定。三是托宾税可以减小汇率的升值预期 , 使汇率保持一定 的稳定。如上世纪 90 年代之前 , 智利的实际有效汇率波动剧 烈, 极不稳定。托宾税实施后 , 整个 90 年代,实际汇率保持了 一个有
8、序的升值趋势 , 并在一定程度上保持了基本的稳定。四是托宾税的实施有利于降低股票市场的不稳定性 , 维 护投资者的信心。如马来西亚实施托宾税前 , 股票指数为点 , 托宾税实施后 , 股指逐步回升 , 到 1999 年底, 接近 1000 点关 口。金融市场的稳定在提振国内外投资者的信心方面起到了 显着效果。马来西亚仅 1999 年 3 月到 6 月之间 , 外资流入就 从 1850 万林吉特增加到 29 亿林吉特 , 有效消除了投机攻击 的压力 , 由此马来西亚的国际信用等级也得到了提高。四、对我国的启示（ 一 ） 我国实施托宾税的必要性。一是从人民币汇率看,XX年人民币累计升值幅度达 ，远
9、远超过XX年勺升值幅 度。人民币升值虽然有多种因素的综合结果 , 但套利资本的 热钱不断流入 , 是人民币升值加速的主因。近几年来 ,受美国 次贷危机和欧洲主权债务危机的影响 , 世界经济仍然不景气 而我国经济处于一个稳定的发展态势 , 人民币升值预期不断 加强，热钱流入我国已经成为不争的事实。 XX年3月末，我国 外汇储备高达万美元 , 比年初增加 1300 多亿美元 , 与此同 时,XX年3月末,新增外汇占款I960亿美元，连续保持4个月 高位运行 , 这充分反映热钱流入的规模加大 , 给我国金融市 场的稳定带来了极大隐患 , 不断挑战汇率的稳定性和货币政 策的独立性。因此 , 开征托宾税将有利于人民币的稳定性和 国际化 , 大大减少国际资本流入的投机行为和人民币汇率的 波动。二是从推动经济发展看 , 托宾税作为一种单一性和全 球性的税种 , 主要是针对短期资本流动而设置的 , 目的是提 高国际资本流入成本 , 抑制短期资本投机行为 , 控制流动风 险。在热钱大量涌入的背景下 , 通过托宾税改变资本
