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1、精品资料推荐上市公司投资价值研究国电电力（2009Q4）目录一、公司主营业务1二、公司所在产业现状1三、主要股东及实际控制人2四、公司电站及装机容量21、现有电站及装机容量32、在建电站及装机容量43、在筹电站及装机容量4五、主要投资及在建项目51、在建电力开发项目52、在建其他项目6六、公司财务现状分析71、盈利能力分析72、偿债能力缝隙73、现金流分析7七、公司估值预测71、预测前提假设：72、预测步骤：72、1公司各年度装机容量预测72、2各类型发电机组年利用小时数预测82、3各发电业务毛利率预测82、4各电源类型销售单价预测82、5发电业务综合财务费用率预测82、6各发电业务年发电量预
2、测82、7各发电业务年销售毛利预测92、8公司发电业务综合净利润预测（扣除多晶硅及其他投资收益）103、公司估值分析10八、公司经营风险10九、投资建议10一、公司主营业务公司主要经营发电业务，主要包括火力发电及水利发电，母公司中国国电集团公司是中国五大全国性发电企业集团之一。目前公司的电力装机容量以火电为主，未来随着公司一批重大的水电工程的建设竣工，公司的电力装机容量结构将会有重大的改变，形成较为合理的电源结构。二、公司所在产业现状2008 年全国新增发电装机容量9051 万千瓦，截止2008 年底，全国发电装机达到79253 万千瓦，同比增长10.34%。2008 年，全国全口径发电量34
3、334 亿千瓦时，同比增长5.18 %；全社会用电量34268 亿千瓦时，同比增长5.23%，增速比上年回落9.57 个百分点；全国6000千瓦及以上电厂累计平均设备利用小时数为4677 小时，同比降低了337 小时。1.报告期经营情况回顾2009 年上半年，国际金融危机蔓延程度逐步加深，我国出口和实体经济受到较为严重的冲击，经济增长加速放缓，电力行业也出现了多年未见的负增长。据中电联统计数据，2009 年1-6 月份，全国规模以上电厂发电量完成16441.46 亿千瓦时，同比下降1.7%。其中，水电2484.26 亿千瓦时，同比增长15.7%；火电13392.16 亿千瓦时，同比下降4.8
4、%；核电325.19 亿千瓦时，同比下降1.2%。上半年，全社会用电量16525.88 亿千瓦时，同比下降2.24 %。截至2009 年6 月底,全国装机容量达77865国电电力发展股份有限公司 2009 年半年度报告5万千瓦，2009 年上半年新投产容量2751.38 万千瓦，其中水电669.8 万千瓦，火电1850.24 万千瓦，新能源及其他231.34 万千瓦。2009 年1-6 月份，全国发电设备累计平均利用小时为2106 小时，比去年同期减少265 小时。其中，水电设备平均利用小时为1539 小时，比去年同期增长6 小时；火电设备平均利用小时为2236 小时，比去年同期减少312 小
5、时。面对全社会用电需求下降，公司围绕“控规模、调结构、上水平、保稳定”的工作主线，大力推进企业发展，保持了安全生产经营的稳定局面，各方面工作稳步推进。公司电源项目以建设大容量、高参数火电机组和热电联产机组为重点，加快节能环保燃煤电厂建设；开发与并购共举，积极推进风电、水电项目开发；积极参与光伏电站和核电项目开发，争取有所突破。煤化工项目以英力特煤基多联产为核心积极推进，煤炭开发以资源开发与整合并重加快发展。截至报告期末，公司实现主营业务收入90.24 亿元，同比增长3.21%；利润总额9.23 亿元，同比增长58.92%；可控装机容量达到1429.95万千瓦，新增装机容量68.55 万千瓦；资
6、产总额达到810.22 亿元，较2008 年底增加122.83 亿元。受区域电网负荷下降、部分火电企业送出负荷受阻造成机组调停时间增加、机组检修、水电企业来水减少等因素影响，报告期内，公司全资及控股各运行发电企业2009 年上半年已累计完成发电量293.03 亿千瓦时（不含外高桥第二发电有限公司和英力特集团），完成售电量270.96 亿千瓦时，较去年同期均下降6.5%。公司机组利用小时完成2357 小时，同比减少256 小时。其中，火电机组利用小时完成2507 小时，同比减少298 小时；水电机组利用小时完成1644 小时，同比减少30 小时。2009 年上半年，国内煤炭市场运行整体基本平稳，
7、呈小幅震荡波动，煤炭价格没有出现较大变化，市场供求关系处于相对宽松状态。为了降低燃料成本，公司积极推进所属电厂开展褐煤掺烧工作；进一步细化燃料管理工作，提高监管工作水平；研究制定了煤炭采制化管理办法、煤炭检斤管理办法，对燃料管理机构、基础设施、采制化技术标准和岗位人员提出明确要求。报告期内，公司重点煤炭合同尚未签订，公司所属及控股火力发电企业在保证生产用煤供给的同时，安全生产形势稳定。公司电源结构调整不断推进，截至2009 年6 月底，英力特集团青铝自备电厂已完成核准并开工建设；国电桦川风电项目、国电佳木斯郊区风电项目等4 个风电项目陆续获得核准；宁夏中卫光伏和平罗光伏电站项目均已取得核准文件
8、并举行了开工仪式；国电晶阳多晶硅项目在2009 年6 月份举行开工仪式。三、主要股东及实际控制人2009年6月30日截止：股东名称股东性质持股总数持股比例(%)中国国电集团公司国家53.42国电集团拥有国电电力、长源电力、平庄能源、英利特四个上市公司，从发展的定位看，国电电力是集团公司实施整体改制的平台，未来持续注入外生增长动力强大。截至2009年6月底，集团公司7490.16万千瓦的可能装机设备。四、公司电站及装机容量目前公司拥有可控装机容量1494万千瓦，权益装机容量1119万千瓦。公司于2009年11月收购的国电江苏公司拥有谏壁发电厂、常州发电厂、泰州发电厂和镇江燃料公司四家企业，合计拥
9、有8台发电机组，总装机容量458万千瓦，权益装机276.26万千瓦，预计交易完成后公司总的电力装机容量为1770万千瓦，权益装机容量为1340万千瓦。1、现有电站及装机容量1.1公司现有控股电站及装机容量：控股电厂类型装机容量（万千瓦）权益装机容量大同第二发电火电120120.00 朝阳火电厂火电4040.00 浙江北仑第一火电厂火电12084.00 石嘴山第一火电6639.60 大连庄河火电12061.20 石嘴山火电13266.00 宣威火电18073.80 英力特自备电厂火电4221.42 外高桥第二火电18072.00 谏壁发电厂火电276.26221.01 泰州发电厂火电镇江燃料公司
10、火电大连开发区热电热电14.414.40 邯郸热电厂热电2222.00 大同二厂热电12072.00 内蒙古东胜热电厂热电6636.30 邯郸热电股份热电4421.56 桓仁水电29.4529.45 太平哨水电16.116.10 大渡河(龚嘴、铜街子水电站)水电13391.77 和风风电22.0522.05 巴彦淖尔乌拉特后旗一期风电2.42.40 国电凌海风力发电有限公司胜利风电场风电4.24.20 国电凌海风力发电有限公司青松风电场风电4.84.80 国电电力巴彦淖尔乌拉特后旗分公司一期风电场风电2.552.55 国电兴城风力发电有限公司海滨风电场风电4.954.95 国电兴城风力发电有限
11、公司刘台子风电3.153.15 国电凌海风力发电有限公司南小柳风电场风电4.954.95 合计1770.26 1151.66 1.2公司现有参股电站及装机容量：公司参股电厂（2009Q4)类型装机容量（万千瓦）权益装机容量浙江北仑发电厂火电18088.20 外高桥第三火电20060.00 大唐连城火电6015.00 赤峰新胜风电风电154.95 太阳宫燃气热电天然气7820.28 合计533.00 188.43 1.3公司现有可控电站及权益装机容量汇总：电源类型总装机容量权益装机容量火电1276.26962.23 水电178.55137.32 热点266.4166.26 风电49.0554.0
12、0 天然气20.28 合计1770.261340.09 2、在建电站及装机容量2.1公司现有在建电站及装机容量：控股电厂类型装机容量（万千瓦）权益装机容量预计投产时间大同发电三期火电13279.20 2010 谏壁发电厂（在建一台）火电10080.00 2011 吉林磨盘山水电站水电1.31.30 2010瀑布沟水电站水电360248.40 2010深溪沟水电站水电6645.54 2013大岗山水电站水电260179.40 2013-2014双江口水电站水电200138.00 2008-2017猴子岩水电站水电176121.44 2007-2015枕头坝水电站水电8760.03 2009-20
13、16金川水电站水电8659.34 2010-2015国电和风风电开发有限公司桦川（中伏）风电风电4.954.95 已核准国电和风风电开发公司佳木斯郊区（猴石）风电风电4.954.95 已核准河北国电和翔风能有限公司康保（照阳河）风电风电4.952.52 已核准河北国电和泰风能有限公司崇礼（红花梁）风电风电4.954.46 已核准乌力吉一、二期工程风电9.99.90 2010合计1498.00 1039.43 2.2公司现有在建电站及装机容量汇总：电源类型总装机容量权益装机容量火电232159.20 水电1236.3853.45 风电29.726.78 合计14981039.43 3、在筹电站及装机容量3.1公司在筹电站及装机容量：在筹电厂（2009Q4)类型装机容量（万千瓦）权益装机容量大连开发区热电厂二期热电7070.00 内蒙古能源布连火电13266.00 内蒙古能源长滩火电13266.00 酒泉火电6666.00 王坪火电4016.00 黑龙江桦川一期风电4.954.95 佳木斯郊区风电4.954.95 河北康保一期风电4.954.95 吉林大兴川水电4.84.80 巴底水电7853.82 沙坪水电8659.34 丹巴水
