银行人员从业资格考试第4章 个人理财理论基础课件

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1、银行从业人员资格考试 个人理财科目,第4章 个人理财理论基础,主要考试题型,一、单项选择题 （从若干备选项中选择1个最符合题意的选项） 二、多项选择题 （从若干备选项中选择2个或2个以上符合题意的选项） 三、判断题 （运用相关原理和知识，判断题目内容的对或错）,本章的主要内容,生命周期理论及其应用 投资组合理论及其应用 财务管理理论 市场营销理论,第4章 重点与难点解释,【要点4-1】生命周期理论是由F.莫迪利亚尼与宾夕法尼亚大学的R.布伦博格、A.安多共同创建的。其中，F.莫迪利亚尼作出了尤为突出的贡献，并因此获得诺贝尔经济学奖。 【要点4-2】决定个人目前消费和储蓄的因素有：他现在的收入、

2、将来的收入，以及可预期的开支、工作时间、退休时间等。,4.1 生命周期理论,【要点4-3】消费支出的计算公式： C=aWR+cYL 其中：C是消费支出；WR是实际财富；YL是劳动收入（指持久收入或长期收入）；a为财富的边际消费倾向；c为劳动收入的边际消费倾向。 【概念提示】财富的边际消费倾向：即个人财富增加1元时用于消费的增加量；劳动收入的边际消费倾向：即个人可支配收入增加1元时用于消费的增加量。,【要点4-4】人的生命周期与投资风险偏好的变化。投资人处在不同的生命周期，持有不同的投资理念。一般讲，年轻投资人的投资理念相对比较激进。随着年龄增长，投资人的理念会越来越趋于保守。 【要点4-5】人

3、的生命周期可以划分成四个阶段： 少年成长期（720岁） 青年成长期（2045岁）,中年稳健期（4560岁） 退休养老期（60岁寿终正寝） 【提示1】在不同的生命周期阶段，投资者持有不同的投资理念和投资策略。注意：重点掌握教材“表4-1 生命周期与理财策略分析 ”的内容。 【提示2】消费者收入和财富水平是影响金融服务消费程度最重要的因素之一。 了解教材“表4-2 不同生命周期现金流的演变”的内容。,【要点4-6】生命周期理论的应用：ABC银行生命周期基金分析。 “理财让教育和养老变得更简单”，这是ABC银行生命周期基金推出时的宣传口号，而基金的投资结构也正反映着它的这一目标（基金后期的投资组合增

4、加债券的比重，减少股票的比重，符合随着投资者的年龄增长，风险偏好趋于保守的特征）。,4.2 投资组合理论,【要点4-7】期望收益率，是指投资者持有一种理财产品或投资组合期望在下一个时期所能获得的收益率。这仅仅是一种期望值，实际收益很可能偏离期望收益。 单一金融资产的期望收益率（教材P128） 投资组合的期望收益率，即构成投资组合的各个资产的期望收益的简单加权平均数（教材P129） 。,【要点4-8】方差和标准差，是用来衡量金融资产风险的一种定量指标。 （教材P129） 方差是指金融资产的收益与其平均收益的离差的平方和的平均数。 标准差则是方差的平方根。 【提示】 金融资产的期望收益越高，风险则

5、越高，反之则越低。方差或标准差越大的金融资产，表明其风险也越高。,【要点4-9】协方差和相关系数：协方差是用于度量各种金融资产（产品）之间收益相互关联程度的一种统计指标。另外，还可以使用相关系数这个统计指标来反映投资组合中各种金融资产之间收益的相关性。 （教材P130） 【提示1】协方差的计算（教材P131） 协方差的符号（正或负）可以反映出投资组合中两种金融资产之间不同的相互关系：,如果协方差为正（正相关关系），那就表明投资组合中的两种资产的收益呈同向变动趋势，即在任何一种经济情况下同时上升或同时下降； 如果协方差为负值（负相关关系），则反映出投资组合中两种资产的收益具有反向变动的关系，即在

6、任何一种经济情况下，一种资产的收益上升另一种资产的收益就会下降； 如果协方差的值为零（无相关关系），就表明两种金融资产的收益没有相关关系。,【提示2】相关系数的计算 （教材P132） 相关系数可以反映出投资组合中两种金融资产之间不同的相互关系： 如果相关系数为正，则表明两种资产的收益正相关； 如果相关系数为负，说明两种资产的收益负相关； 如果相关系数为零，说明两种资产的收益之间没有相关性。,【提示3】可以证明相关系数总是介于-1和+1之间，这有利于判断资产之间的相关性的大小。 【要点4-10】资产组合的方差和标准差（教材P132） 两种资产组合的方差和标准差。由两种金融资产构成的投资组合的方差

7、计算公式是：,【注意1】投资组合的方差取决于组合中各种金融资产的各自的方差以及这两种金融资产之间的协方差。每种金融资产的方差衡量的是其各自的收益波动程度；协方差则衡量的是构成投资组合的两种金融资产之间的相互关系。 【注意2】在构成组合的两种金融资产自身的方差已经给定的情况下，如果协方差表示的两种金融资产收益之间相互关系为正，整个组合的方差就必然会上升；相反，如果协方差表示的两种金融资产收益之间相互关系为负，整个组合的方差就必然会下降。,【注意3】如果在投资者所持有的两种金融资产中，当一种金融资产的收益上升时，另一种金融资产的收益就下降，反之则相反，则这两种金融资产的收益之间相互抵消。此时，投资

8、者就实现了理财学中提出的“对冲交易”，结果使投资者的总体风险降低。 多种资产组合的方差和标准差 （略） （教材P134）,【要点4-11】投资组合多元化的意义 （教材P135） 【注意1】正确理解：“请不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”。这句话依据的就是多元化对于组合风险作用的原理。在投资组合里，各种证券的方差会因组合而被分散并消失，但是，组合中各对金融资产的协方差不可能因为组合而被分散并消失。因此，投资组合中有些风险是可以分散的，有些风险则无法分散。,【注意2】现实中由于存在交易成本，多元化是需要付出代价的。实证研究结果表明，如果要想获得最优的多元化需要由大约30种股票构成一个投资组合。,【注

9、意3】风险按是否可以通过多元化分散进行的分类：在最充分分散条件下还保存的风险是市场风险，它来源于与整个市场系统有关的因素，这种风险影响市场上所有的投资对象，因此被称为系统风险，或不可分散风险。相反，那些可被分散化消除的风险被称为独特风险，特定公司风险、非系统风险或可分散风险。特定风险之所以能够利用充分分散化来降低和消除，是因为其风险来源是独立的，它只影响市场上的某一个或某几个投资对象。,【注意4】保险公司通过向投保人开出保单，原因是每个投保人的风险是独立的，每份保单只占保险公司总资产组合中的很小一部分。因此，通过充分分散化来化解特定风险的原理也常被称为保险原则（Insurance Princi

10、ple）。,【要点4-12】最优资产组合模型 （关键取决于投资组合中各种金融资产之间的相关系数） 两种资产组合的有效集 （比如：债券基金A 和股票基金B ） 若股票基金与债券基金（组合中两种金融资产）的相关系数为0 ，则多样化投资使得投资者在组合的标准差低于构成组合的证券的标准差的平均值的前提下，却可以获得股票投资所带来的高收益。,当债券基金与股票基金（组合中两种金融资产）的相关系数为+1时，多样化投资变得毫无意义。 当债券基金与股票基金（组合中两种金融资产）的相关系数为-1时，多样化投资的收益达到极限。 【提示】相关系数小于1，组合的标准差就必然小于组合中所有证券的标准差的加权平均。 多种资

11、产组合的有效集 （略） 最优投资组合（略）,【要点4-13】市场均衡组合 ：经济学家通常都假设：世界上所有的投资者对期望收益、方差和协方差的估计完全相同，这一假设被称为“共同期望假设”。由市场上所有金融资产按照市场价值加权平均计算所得的组合，称为“市场组合”。 【注意1】 “共同期望假设”并不表明所有投资者的风险厌恶程度相同 。,【注意2】对于具有不同风险偏好的投资者，其可以在“市场组合”与无风险资产之间配置自己的全部资产。风险厌恶程度低（激进型）的投资者可以增加对风险资产的投资；相反，风险厌恶程度高（稳健型）的投资者则可以增加持有无风险资产。 【注意3】实践中，投资者通常选用那些具有广泛资产

12、基础的综合指数，例如美国市场上，投资者选择标准普尔500股票综合指数来代表市场组合。,【要点4-14】贝塔系数 （）：风险的另一种度量方式 （注： 系数是度量一项金融资产的系统性风险的指标） 。 【提示1】 系数是系统风险的指数，被定义为某个金融资产的收益率与市场组合之间的相关性，用于反映某个金融资产收益的移动相对于市场收益移动的适应程度，即系数是度量一种金融资产对于市场组合变动的反应程度的指标 。（注：市场收益即市场组合的收益）,【提示2】市场组合的系数值为1 ，例如：若某公司股票的系数等于2.35，则表明每当市场收益变动1，那么该公司股票的收益将同方向变动2.35；若另一家公司股票的系数等

13、于0.20，这表明每当市场收益变动1，该公司的股票收益将向同一方向变动0.20。,【提示3】如果某种金融资产的系数为负数，那么就说明当市场走势较差时，该种金融资产预期的走势较好；相反，在市场走势较好时，这类证券预期的走势较差。所以，将系数为负的金融资产纳入一个大型、多元化的投资组合中，实际降低了投资组合的风险。这类金融资产实质就是一种套利工具。（注：针对美国证券市场所作的实证研究表明，实际上没有系数为负的股票。 但这并不能表明其他金融资产的系数也是如此）,【要点4-15】期望收益与风险之间的关系：资本资产定价模型 。 【提示1】市场的期望收益 ，是无风险资产的收益加上市场组合因承担内在风险所需

14、获得的 补偿 ，计算模型为：,【提示2】单一证券的期望收益 ：某种金融资产的期望收益无风险资产收益率该种金融资产的系数市场风险溢价。 （计算公式：教材P148） 【提示3】如果 =0，那么表明该种金融资产的期望收益恰好等于无风险资产的收益率；如果 =1，表明某种金融资产的期望收益率正好等于市场的平均收益率。 【要点4-16】资本资产定价模型的应用 ：用于估计金融资产的期望收益。,【模拟自测题单选题4-1】根据生命周期理论 ，投资人处在不同的生命周期，持有不同的投资理念 ，对处于青年成长期的投资者来说，其理财理念应该是（ ）。 A.增加消费,减少负债 B.快速增加资本积累 C.适度增加财富 D.

15、避免财富的快速流失,【模拟自测题单选题4-2】根据当前生命周期现金流的观念，处于55岁到65岁黄金阶段 的投资者，其财务（现金流）表现出的特征是（ ）。 A.财务短缺 B.财务负担 C.财务波动 D .财务无常,【模拟自测题单选题4-3】最常用于衡量单一金融资产或由若干金融资产构成的投资组合的风险的指标是（ ）。 A.协方差 B.相关系数 C.方差 D.平均数,【模拟自测题单选题4-4】实证研究的结果表明，如果要想获得最优的多元化，则构成一个投资组合的股票需要大约（ ）。 A. 15种 B. 20种 C. 25种 D. 30种,【模拟自测题单选题4-5】若某种股票的贝塔系数（ ）等于1.5，这

16、表明每当市场收益变动2，则该种股票的收益将同方向变动（ ）。 A. 1 B. 1.5 C. 2 D. 3,【模拟自测题多选题4-1】根据生命周期理论 ，决定个人消费支出的因素有（ ）。 A.个人的实际财富 B.个人的劳动收入 C.财富边际消费倾向 D.劳动收入边际消费倾向,【模拟自测题多选题4-2】来于反映投资组合中各种金融资产之间收益相关性的统计指标有（ ）。 A. 方差 B.协方差 C.标准差 D. 相关系数,【模拟自测题多选题4-3】市场的期望收益 包括（ ）。 A.无风险资产收益 B.投资机会成本 C.风险溢价 D.投资交易费用,【模拟自测题多选题4-4】下列各种关于贝塔系数的说法，正确的有（ ）。 市场组合的贝塔系数值为1 若某种金融资产的=0，则表明该种金融资产的期望收益恰好等于无风险资产的收益率 一种证券的期望收益应与其贝塔系数呈正相关关系 若某种金融资产的=1 ，那么表明某种金融资产的期望收益率正好等于市场的平均收益率,【模拟自测题判断题4-1】“请不