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1、第八章 汇率制度,本章内容 第一节 固定汇率制度 第二节 浮动汇率制度 第三节 汇率制度的选择,教学目的：通过本章的学习，要求掌握: 汇率制度的类型 维持和调整汇率的措施 汇率制度选择的相关问题。 关键词：汇率制度，固定汇率制度，浮动汇率制度,固定汇率制度,一、固定汇率制度的定义和类型 固定汇率制度是指两国货币的比价基本固定，如有波动，也将波幅控制在一定幅度内。 从19世纪中期到1973年为止，多数国家实行的是固定汇率制度。这一百多年的时期，又可分为两个不同的阶段，即国际金本位制下的固定汇率制度和布雷顿森林体系下的固定汇率制度。,1、国际金本位制下的固定汇率制度 国际金本位制下，铸币平价是决定
2、汇率的基础，所以汇率是相当固定的。汇率的变动，限制在黄金输送点内。由于其内在缺陷和外部矛盾发展，导致国际金本位制的崩溃。 2、 布雷顿森林体系下的固定汇率制度 在布雷顿森林体系下，国际货币基金组织要求会员国规定本国货币的含金量，各国货币盯住美元与之建立固定比价关系（法定平价）。并规定，两国货币汇率的波动界限为其法定平价比值的上下各1。,两种固定汇率制的异同,相同点： 都规定金平价 外汇市场上汇率相对稳定，围绕中心汇率小幅度波动。 不同点: 汇率波动的调节机制不同。自发/人为 汇率稳定程度不同。真正的稳定(含金量不变）/可调整的盯住（adjustable pegging system),二、布雷
3、顿森林体系下维持固定汇率的主要调节措施,1、动用外汇黄金储备 2、运用贴现政策 3、 外汇管制 4、 向国际货币基金组织借款 5、实行货币的法定贬值或法定升值,外汇管制,指一国在外汇的收、支、存、兑等方面实行的具有限制性意义的法令、规定、制度和政策等。 外汇管理机关：政府授权中央银行或外汇管理 具有强制性；非经济手段 实行外汇管制的原因：维持国际收支和汇率稳定；外汇短缺。 外汇管制的内容：对出口外汇收入的管理（如结汇制度，外汇留成制度）；对进口支付外汇的管理(审批和进口许可证); 对资本输出入的管制,浮动汇率制度,一、浮动汇率制度概述 1、浮动汇率制度的含义 浮动汇率制度是指政府对汇率不加以干
4、预，也不规定波动浮动，而是根据市场的外汇供求情况，任其自由涨落的制度。,2、 浮动汇率制度的类型 按政府是否干预划分： （1） 自由浮动或清洁浮动 （2） 管理浮动或肮脏浮动 按浮动的形式分： （1） 单独浮动 （2） 联合浮动,3、世界汇率制度的格局 1999年前，IMF把世界各国的汇率制度划分为两类（两分法）： （1） 钉住汇率制度 指一个国家采取使本国货币同某外国货币或一揽子货币保持固定比价关系的做法。盯住汇率固定汇率。 （2）弹性浮动 按照弹性的大小，国际货币基金组织将弹性浮动分为有限弹性和较大弹性两类。,有限弹性浮动是指一国货币的汇率以一种或一组货币为中心上下浮动。但波动幅度不大（通
5、常在2.25%之内） 较大弹性浮动指一国货币与其他货币不存在固定的关系，政府对汇率不加干预（单独浮动）。或者有一定程度的干预，但常常达不到预期目标，汇率处于持续的波动之中（灵活的管理浮动）。 20世纪90年代后，国际汇率制度不断地向富有更大弹性的安排转变，呈现弹性化趋势。,从1999年开始，国际货币基金组织对汇率制度进行了重新分类。新的分类突出了汇率的形成机制以及政策目标的差异。,汇率制度简介,1、 爬行钉住制 爬行钉住制指汇率可以做经常的、小幅度调整的固定汇率制度。 有两个基本特点： 第一，该国负有维持平价的义务，使得它属于固定汇率制这一大类。 其次，这一平价可以连续地、小幅度地调整（2-3
6、%），这又使它与一般的可调整的钉住制相区别。,爬行钉住制的倡导者认为它具有以下的优点： 它提供了一种更有效的内外均衡调节机制。它每次汇率调整的幅度都很小，避免对经济造成过大的冲击。 可以减少一国持有的外汇储备的数量。 例子：智利（1965-1970；1973-1979）；韩国（1968-1972）,2、 货币局制 货币局制是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换率，并对本国货币的发行做特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。货币局制通常要求货币发行必须以一定的该外国货币作为准备金，并要求在货币流通中始终满足这一准备金的要求。,例：香港货币局制 -联系汇率制度,是指将香港
7、本地货币与美元挂钩，按照1美元兑7.8港元的固定汇率进行港币发行与回收的一种货币制度。 100%的发行准备。发钞银行需要向香港金融管理局交付美元，换取负债证明书；将美元拨入外汇基金账户，用以作为发行纸币的依据；再按照香港财政司规定的固定汇率发行等值港币。 联系汇率制度自1983年正式实施，迅速地稳定了港币对内价值，港币信誉卓著 ，有利于巩固际金融中心的地位。 使货币当局失去了货币发行的主动权；使汇率丧失了调节国际收支的功能。,汇率制度的选择：争论,1、 关于不确定性 固定汇率体系避免了浮动汇率制度下汇率日复一日的剧烈波动，从而避免了对生产及贸易、资本流动的不利影响。 国际金融市场发展和创新已经
8、使这个问题大大减轻了。 进行各种规避风险的交易本身是有成本的；发展中国家金融市场不发达，浮动汇率对它们尤其不利。,2、关于国际收支调节的效率 浮动汇率具有单一性；自发性；微调性 在很多情况下，对本国的价格体系调整是必要的； 国际收支是由许多因素决定的，很多情况下汇率调整乏力； 固定汇率制可以避免汇率的无谓调整。,3、关于政策的自主性 浮动汇率自发调节实现外部均衡，财政、货币政策专注于国内经济目标的实现。 完全利用汇率政策来解决外部均衡问题是不可能的。政府不可能不加选择地接受任何汇率水平；汇率调整也必须有相应的国内经济政策配合。,4、关于通货膨胀隔绝 汇率变得可以抵消价格的传递作用，隔绝输入型通
9、货膨胀 浮动汇率制下同样存在通货膨胀传递：当本币贬值时，进口成本上升，物价上涨；对方国家进口成本则由于价格刚性不能下降或下降不足，其净效应是世界物价水平上涨。这称为不对称效应或棘轮效应。,5、关于投机 投机在浮动汇率制度下比在固定汇率体系下更有可能是不稳定的。买涨不买落的心理使由商业循环产生的汇率波动被进一步扩大 由于固定汇率要积累很长一段时间才会对汇率进行大的调整，这比浮动汇率下汇率连续的小幅度调整更易带来不稳定投机。资金的高度流动加上固定汇率是最危险的组合。,结论,两种汇率制度各有优劣 实际上代表了可信性（credibility) 和灵活性(flexibility) 的权衡。但是两者不能兼
10、得。 抽象的讨论并不能得出孰优孰劣的结论,四、影响一国汇率制度的主要因素,1、 本国经济的结构性特征 一般经济规模宏大、对外贸易依存度低、国内金融市场发达并与国际金融市场联系紧密的国家，一般趋于让其货币单独浮动。而如果是小国，则较适宜采用固定性较高的汇率制度。 2、 特定的政策目的 例如，当政府面临高通胀问题时，在固定汇率制度下，政府的可信性增强，在此基础上的宏观政策调整较易收到效果。,3、 地区性经济合作情况 一国与其他国家的经济合作情况也对汇率制度的选择有重要影响，如当两国有非常密切的贸易往来时，两国间货币保持固定汇率比较有利于各自经济的发展。 4、 经济条件的制约 一国在选择汇率制度时也
11、必须考虑国际条件。如国际资本巨额流动条件下，国内金融市场高度开放的国家，如果实行固定汇率制，对外汇干预能力要求很高。,案例：从东南亚等国在金融危机中表现，看有管理的浮动汇率制度 案例内容 ： 1996年初，泰国和亚洲一些国家和地区，出现出口下降，经常性项目赤字扩大，房地产大量积存，库存商品增加，短期外债急剧上升等不良现象。泰国货币泰铢（Baht）开始遭到大量抛压。 到5月16日，泰国央行已投向市场200亿美元，买入泰铢，以维持泰国货币盯住美元的汇率制度，这种汇率制度泰国已实行了14年 1997年7月2日，泰国政府突然宣布泰铢实行浮动汇率制，并同时提高泰铢利率 泰铢立即下跌 ，股市暴跌、百姓挤兑银行，抢购黄金。 骨牌效应波及了所有东南亚邻近的国家,案例评析： 在金融危机中，东南亚各国相继放弃了维持固定汇率水平的政策。 泰国：管理的市场自由浮动汇率，印尼：自由浮动汇率，韩国：完全自由浮动汇率，新加坡一直坚持有管理的浮动汇率 表明这些国家更加重视汇率根据市场供求变化的重要性 在政府管理部门，对汇率在大跌后能形成相对稳定、小幅波动局面有某种期望。一旦有力量，各国仍提出一个合理汇率水平，并进行适度的调控。,
