收益分配决策课件

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1、第七章 收益分配决策,学习目的与要求：,1、掌握利润分配的顺序 2、掌握四种股利分配政策 3、掌握股票股利,本章结构： 第一节 利润分配的内容 第二节 股利支付的程序和方式 第三节 股利分配政策 第四节 股票股利和股票分割,第一节 利润分配概述,一、利润分配的基本原则,（一）依法分配原则,（二）资本保全原则,（三）兼顾各方面利益原则,（四）分配与积累并重原则,（五）投资与收益对等原则,二、利润分配的顺序,1、弥补以前年度的亏损，但不得超过税法规定的弥补期限 2、缴纳所得税 3、弥补在税前利润弥补亏损之后仍存在的亏损 4、提取法定公积金 5、提取法定公益金 6、支付优先股股利 7、提取任意盈余公

2、积金 8、支付普通股股利,（一）法律因素,1、资本保全约束,规定公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。,2、资本积累约束,3、净利润约束,规定公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积金。,规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。,5、超额累计利润约束,三、确定利润分配时应考虑的因素,4、偿债能力约束,1、盈余的稳定性 2、资产的流动性 3、筹资能力 4、投资需求 5、资本成本 6、现金流量 7、股利政策惯性 8、其他因素,（二）公司的因素,1、债务合同约束 2、通货膨胀,1、稳定的收入 2、税赋 3、控制权 4、投资机会,（三）股东因素,（四）其他因

3、素,第二节 股利支付的程序和方式,4、股利支付日,一、股利支付的程序,即有权领取股利的股东资格登记截至日期。,1、股利宣告日（Declaration Date）,2、股权登记日（Holderofrecord Date）,即向股东发放股利的日期。,即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。,股份有限公司向股东支付股利，其过程主要经历：股利宣告日、股权登记日和股利支付日。,【例】假定C公司1998年11月5日发布公告：“本公司董事会 在1998年11月5日的会议上决定，本年度发放每股为5元的股 利；本公司将于1999年1月2日将上述股利支付给已在1998年 12月5日登记为本公司股东的人士。”,3

4、、除息日,二、股利支付的方式,1、现金股利 2、配股 3、股票股利 4、公积金转赠 5、财产股利 6、负债股利,一、股利理论,（一）股利无关论,股利无关论认为股利分配对公司的股票价格不会产生影响。,（1）不存在公司所得税和个人所得税； （2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）； （3）公司的投资决策与股利分配方案无关； （4）投资者与公司管理人员对企业未来的投资机会可以获得 同样的信息； （5）投资者对股利收益与资本利得收益具有同样的偏好。,该理论认为：投资者并不关心股利的分配；股利的支付比率不影响公司的价值。根据这种理论，企业的价值是由资产的盈余和投资政策所决定的，股利仅仅是

5、由公司投资方案所决定的一个被动的剩余额。,假设条件：,第三节 股利理论与股利分配政策,（二）股利相关论,股利相关论认为股利政策同股票价格不是无关而是相关的。,（1）“一鸟在手”论,这一理论认为，投资者对股利收益与资本利得有着不同的偏好。相比于资本利得，投资者倾向于股利收益。,（2）信息传递论,这一理论认为，在股票市场上，股票的市场价格是由企业的经营状况和盈利能力决定的。,（3）假设排除论,股利无关论的各种假设在现实中是不存在的，因此，股无关论在现实经济生活中是站不住脚的。,1、三种代表观点,二、股利分配政策,指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构 （最佳资本结构），测算出投资所需

6、的权益资本，先从盈余当中 留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。,（）确定公司的目标资本结构； （）确定目标资本结构下投资所需要的权益资本数额； （）最大限度地使用留存收益来满足投资方案所需要的权益资本数额； （）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。,（一）剩余股利政策,1、概念,根据这一政策，公司将按如下步骤确定其股利分配额：,优点：保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。,【例】假定某公司某年的税后净利润为600万元，第二年的 投资计划所需资金800万元，公司的目标资本结构为权益资本 占60%、债务资本占40%。若公司采用剩余股利政策，则分配的 股利

7、为多少？,2、采用本政策的优缺点,缺点：公司的股利分配额是不确定的，各年度之间因利润 的多少不同和资金需要量的变化会有较大的起伏。,（二）固定或持续增长的股利政策,这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为盈余会显著的不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。,优点： （1）有利于树立公司良好形象，稳定股票的价格。 （2）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出。,1、概念,2、采用本政策的优缺点,缺点：（1）股利的支付与盈余脱节，可能导致资金短缺，财务状况 恶化；（2）不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。,（三）固定股利支付率政策,固定股

8、利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率， 长期按此比率支付股利的政策。,优点：能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分的原则。,1、概念,2、采用本政策的优缺点,缺点：这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。,（四）低正常股利加额外股利政策,低正常股利加额外股利政策，是公司一般情况下每年只支 付固定的、数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情 况向股东发放额外股利。,优点：（1）这种股利政策使公司具有较大的灵活性。 （2）可吸引住那些依靠股利度日的股东。,1、概念,2、采用本政策的优缺点,缺点：（1）容易给投资者以公司收益不稳定的感觉

9、 （2）可能会引起公司股价下跌。,假定该公司宣布发放10%的股票股利，如该股票当时市价为20元，则发放后公司股东权益各项目如何变化？,【例】某公司在发放股票股利前，股东权益情况如下表：,结论：股票股利不增加公司的财产，不引起资产的流出 和负债的增加，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。,第四节 股票股利和股票分割,一、股票股利（Stock dividends）,【例】假设上述公司本年盈余为440000元，某股东持有20000 股普通股，发放股票股利对EPS、每股市价、该股东的持股比例、 所持股总价值有何影响？,式中： E0 发放股票股利前的每股收益 DS 股票股利发放率,式中： M 股票分

10、配权转移日的每股市价 DS 股票股利发放率,结论： 发放股票股利后，如果盈利总额和市盈率不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降；但由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。,（1）发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司的长期发展。 （2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降 低每股价值，从而吸引更多的投资者。 （3）发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵

11、的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。 （4）发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。,1、对公司的意义,（三）股票股利的意义,2、对股东的意义,（1）如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。 （2）事实上，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；一般在发放少量股票股利（如2%-3%）后，大体不会引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。 （3）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将有较大的发展，利润将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定

12、住股价甚至反致略有上升。 （4）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得（价值增值部分）税率比收到现金股利所需交纳的所得税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。,【例】某公司原发行面额2元的普通股200000股，现该公司拟 按1股换2股的比例进行股票分割，分割前的股东权益各项目 如下表所示，则分割后股东权益各项目将如何变化？如公司本 年净利润为440000元，则分割前、后的每股盈余分别为多少？,股票分割前股东权益,股票分割后股东权益,二、股票分割（Stock split）,股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。,（三）股票分

13、割的目的,结论：股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降；但股东权益总额、权益各项目的金额及其相互间的比例不变。,（1）降低股票价格，从而吸引更多的投资者。 （2）股票分割往往是成长中公司的行为，可向股票市场和广大投资者传递“公司正处于发展之中”的信息，这种有利信息会影响投资者对公司有所帮助。,2、对股东的意义,1、对公司的意义,股票分割后各股东持有的股数增加，但持股比例不变，持有股票的总价值不变。不过，只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获现金股利。,案 例 南方公司是一家大型钢铁公司，公司业绩一直很稳定，其盈余的长期成长率为12%。2000

14、年公司税后盈利为1000万元，当年发放股利共250万元。2001年，因公司面临一投资机会，预计其盈利可达到1400万元，而该公司投资总额为900万元，预计2002年以后仍会恢复12%的增长率。公司目标资本结构负债/权益为4:5。现在公司面临股利分配政策的选择，可供选择的股利分配政策有固定股利支付率政策、剩余股利政策以及固定或稳定增长的股利政策。 如果你是该公司的财务分析人员，请你计算2001年公司实行不同股利政策时的股利水平，并比较不同的股利政策，做出你认为正确的选择。,1、公司采取剩余股利政策分配利润的根本理由，在于（ ） A.使公司的利润分配具有较大的灵活性 B.降低综合资本成本 C.稳定

15、对股东的利润分配额 D.使对股东的利润分配与公司的盈余紧密配合,4、经计算有本年盈利的，提取盈余公积金的基数（ ）。 A.累计盈利 B.本年的税后利润 C.抵减年初未分配利润的本年净利润 D.加计年初未分配利润的本年净利润,2、当公司的盈余和现金流量都不稳定时，对股东和企业都有利的股利 分配政策是（ ）。 A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策,3、某公司目前的每股收益和每股市价分别为2元和20元，现拟实施10送 1股的送股方案，若股价随股数呈比例变动，则送股后的每股收益和每股 市价分别为（ ）元。 A.1.82;18.18 B.2

16、,18.18 C.2;20 D.1.8;20,练 习,5、某公司原发行普通股300000股，拟发放15%的股票股股利，已知原每股盈余为3.68元，若盈余总额不变，发放股票股利后的每股盈余将为（ ）元。 A.3.2 B.4.3 C.0.4 D.1.1,6、某企业要交纳33%的所得税，法定公积金提取10%，在没有纳税调整和弥补亏损的情况下，企业可真正自主分配的部分占利润总额的（ ）。 A.47% B.60.3% C.53% D.80%,7、从公司的角度看，制约股利分配的因素有（ ）。 A.控制权的稀释 B.举债能力的强弱 C.盈余的变化 D.潜在的投资机会,8、某公司原发行普通股300000股，拟发放15%的股票股股利，已知原每股盈余为3.68元，若盈余总额不变，发放股票股利后的每股盈余将为（ ）元。 A.3.2 B.4.3 C.0.4 D.1.1,9、某企业要交纳33%的所得税，法定公积金提取10%，在没有纳税调整和弥补亏损的情况下，企业可真正自主分配的部分占利润总额的（ ）。 A.47% B.60.3% C.53% D.80%,10、从公司的角度看，制约股利分配的因