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1、2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,第三章 证券市场,第一节：证券市场概述 第二节：证券交易所与场外交易市场 第三节：证券交易程序 第四节：证券行情(实验教学) 第五节：股票价格指数,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,证券市场结构,证券市场,证券发行市场,证券流通市场,债券发行市场 股票发行市场,证券交易所 场外交易OTC 第三市场 第四市场,证券市场是有价证券交易场所、规则、行为的总称，是投资活动的基础。,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,证券发行市场与流通市场的关系,1、证券发行市场是证券流通市场的前提和基础。发行市场提供证券，给投
2、资者选择机会，并创造出新的投资工具，吸引更多的资金供需者，增加了投资总量和有价证券总量。 2、证券流通市场是发行市场得以持续，扩大的必要条件。,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,债券发行市场,发行市场的主体,发行人 （政府、金融机构、公司） 投资人（法人、自然人） 中介机构（商业银行、证券公司、信托投资公司、投资银行等 ）,债券发行方式,公募发行与私募发行 直接与间接发行 (代销，助销，包销，承销团销售） 定价发行与招标（拍卖）发行 ：以发行价格、利率、缴款期为标的,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,美国式招标：所投价即所得价； “胜利者的陷阱”。 荷兰
3、式招标：单一成交价，国内常用加权均价。 拍卖：价格由低到高，由高到低,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,资料：上海车牌拍卖均价超5.2万元,9月份（2011）上海市私人、私企客车额度一共是9500辆，成为2000年上海举行私车额度无底价拍卖以来，单月投放量最多的一个月，但依然没能遏止住车牌竞拍价格猛涨的势头。平均成交价格为52622元，车牌成交价格连续九个月的上涨，均价创2008年以来45个月新高，也是历史第三高价位。 最低中标价52200元，比上月上涨1200元；本月平均中标价52622元，比上月均价上涨394元。 上海车牌拍卖就是典型的美国式招标。,2020/8/11,
4、精品课程: 初始密码123456,中国国债协会公告：2006年记账式（一期）国债招标情况,计划招标发行总量：330亿元 投标量：543.7亿元 实际发行总量：330亿元 其中：竞争性中标量： 278.5亿元 基本承销量： 51.5亿元 票面利率：2.51 % 2006年2月24日,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,股票发行市场,股票发行市场是新股票初次发行的市场，是股份公司筹集资金，将社会闲散化资金转化为生产资金的场所。 股票的发行，IPO方式改革，创业板,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,大宗交易,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,
5、股票发行类型,股票发行,初次公开发行（IPO） 增资发行 （有偿增资与无偿增资）,公募,包销发行 代销发行 备用包销发行,公募与私募（股票红利、资本公积金转增、配股、定向增资发行、公开增资发行、拆股、可转换债券转股、股权激励）,注：股权分置改革中的“对价”并非发行新股，是股东间的利益互换，与股份公司无关。,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,中国股市的“越穷越生”,2010年A股IPO公司达到340只，A股融资额高达1.03万亿元，而股市跌幅却“熊冠”全球主要股市。2011年的情况同样如此，上半年IPO164家，A股再跌46点。 这种现象被喻为“越穷越生”。 成熟的股市里，每
6、当股市低迷的时候，新股发行就会大量减少，因为卖方觉得此时市场估值过低不划算。 究其原因：市场是为融资者服务的！,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,关于发行新股啄食顺序原则和圈钱饥渴症,“啄食顺序原则（pecking order rule）”：即先内源融资，后银行贷款，再发行债券，最后是发行股票的融资顺序。 “圈钱饥渴症” ：违背啄食顺序原则的股权融资优先的行为。大量的证据表明，我国的拟上市公司和上市公司都偏好股权融资。,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,IPO之谜,“IPO之谜”最早由芝加哥大学的Ibbotson教授(Ibbotson，1975)提出，由
7、两种现象构成。 (一)短期价格偏低现象。在股票发行市场中，首次公开发行中定价过低，在新股上市前认购到股票的投资者将有超额报酬。这种情况后又被称为“IPO折价”。（二）长期价格趋于正常，也就是新股上市交易若干时间后，价格趋于正常，投资者收益率亦回归到理性状态。 对于“IPO折价”，研究者提出“胜者之咒（Winners Curse)”、“流行效应”、信息不对称等观点来解释。在中国，早期的发行定价制度及股权分置的结构可能是引起“IPO折价”的主要原因。 从新股购得者的超额利润幅度看，中国的IPO折价可能是全球最为疯狂的表现。 相关文献：IPO询价制在中美实施效果的比较及博奕分析，作者刘晓峰 李梅，国
8、际金融研究2007.2,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,市场时机理论,市场时机（market timing）理论 ：斯坦因于1996年在非理性世界中的理性资本预算一文中提出。该理论假设投资者是非理性的，而公司经理是理性的。理性的公司经理假设，隐含了公司经理以上市公司真实价值的最大化作为目标和行为准则。在投资者是非理性的情况下，上市公司的股价往往会错误定价（mispricing）。假如在公司股价高估（overvalued）的情况下，公司经理在最大化上市公司真实价值的条件下，很明显会采取发行新股的做法（如中国上市公司前几年的增发，最近的定向增资发行）。这样上市公司就可以从因投
9、资者的亢奋而产生的高估股价中获得好处。 某些程度上，市场时机理论对IPO之谜也有一定的解释能力。,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,定向增发例子-中宝股份（600208）,【2006-09-23】刊登临时股东大会决议公告,G中宝临时股东大会决议公告中宝科控投资股份有限公司于2006年9月22日召开2006年第三次临时股东大会，会议以现场投票与网络投票相结合的表决方式审议通过如下决议：一、通过公司向特定对象发行股票收购资产暨关联交易的议案。二、通过关于新老股东共享新增股份前滚存的未分配利润的议案。,【2006-11-10】刊登房地产集团对外投资公告,中宝股份董事会决议公告中宝
10、科控投资股份有限公司于2006年11月9日以通讯方式召开五届二十五次董事会，会议审议同意浙江新湖房地产集团有限公司(为公司向浙江新湖集团股份有限公司增发股份收购十四家房地产公司的其中之一，下称：房地产集团)与浙江升华拜克生物股份有限公司共同投资设立桐乡新湖升华置业有限公司，注册资本18900万元，其中房地产集团出资9639万元，占注册资本的51%。,两家公司的关系:新湖创业是中宝的大股东。,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,K线图,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,二、证券流通市场,证券流通市场，是指已发行并被投资人认购的证券进行转让、买卖、流通的市场。
11、也称二级市场或者次级市场。 证券流通市场在结构上可分为证券交易所、场外交易市场(Over the Counter, 简称OTC)、三级市场和四级市场。,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,证券流通市场的微观功能,对于投资者来说，证券流通市场的作用有这几个方面： 1、选择合适的证券，以期获取较好的投资收益； 2、利用市场价格变动低买高抛，赚取投资差价； 3、通过流通市场将证券兑成现金以备急需。,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,证券流通市场的宏观功能,1、为金融资产提供流动性。 2、维持证券的合理价格。 3、调节资金供求，引导资本合理流向。 4、证券流通市场
12、的行情波动能反映和预测整个国民经济情况。,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,证券流通市场的特点,1、广泛性。 （参与者 、交易对象 、市场资金来源 的广泛性。） 2、多层次。(市场结构、交易参与者） 3、风险性。（价格波动的不确定性，导致市场风险。） 4、连续性。（交易行为、交易时间和交易区域的连续。） 5、高技术性。,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,大宗交易,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,第二节 证券交易所与场外交易市场,一、证券交易所：是证券买卖双方公开交易的场所，是一个有组织，有固定地点，集中进行证券交易的二级市场，是整个
13、证券流通市场的核心(证券交易的组织者、管理者、服务者）。 组织制度 交易所的职能和特征,公司制 会员制,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,上海证券交易所大楼,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,东京股票交易所http:/www.tse.or.jp/ 纽约股票交易所 美国股票交易所 伦敦股票交易所http:/www.londonstockex.co.uk/ 巴黎股票交易所http:/www.bourse-de-paris.fr/ 意大利股票交易所http:/www.borsaitalia.it/ 德国股票交易所http:/www.exchange.de/ 香
14、港交易所 .hk/ 韩国股票交易所http:/www.kse.or.kr/ 澳洲股票交易所.au/,世界著名证券交易所网址：,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,二、场外交易市场（OTC）,场外交易市场是在证券交易所以外的各证券公司柜台上进行证券买卖的市场，也称店头市场、柜台市场。 全球最著名亦最成功的OTC是NASDAQ：,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,在OTC交易的主要证券,1、金融机构发行的股票和债券 2、大公司或大企业股票和债券。发行量少时，常不办理上市手续，而在场外交易。 3、在交易所中不
15、易成交的债券。 4、买卖双方愿意按净值来交易的证券，即不考虑其价格波动，愿意以其净值成交。 5、上市发行，分期还本付息的公司债券和公债券。 6、级别较差的证券。,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,OTC的特征，和证券交易所的区别,1、OTC是一个分散的，无固定交易场所的抽象市场或无形市场 ；而交易所是有形市场。 2、OTC是一个投资者可直接参与证券交易过程的“开放性市场”；而证券交易所的交易大厅只有会员才能进入。 3、场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券商的市场；证券交易所对上市证券及入市交易的券商有严格的要求条件。 4、场外交易市场是一个以议价方式进行证券买卖的市场。
16、证券交易所的价格公开竞价形成，而OTC的价格可由买卖双方协商形成。 5、相对证券交易所，OTC的管理比较宽松。,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,第三市场与第四市场,第三市场是指在柜台市场上从事已在交易所挂牌的证券的交易。第三市场是60年代才开创的一种证券交易市场，是为了适应大额投资者的需要发展起来的。 第四市场是机构投资者通过电子计算机网络，直接进行证券交易的市场。,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,上证所:,2020/8/11,精品课程: 初始密码123456,上证所将实施大宗交易 2003-01-03 14:09:30 本报讯记者钱进报道上海证券交易所决定，从2003年1月10日起正式开展大宗交易业务。大宗交易的申报受理时间为
