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1、晋鼎资本,新三板交易 与 做市商制度,全国区域 股权交易市场 （四板）,预上市企业，股权交易市场 （三板市场）,中小创业板市场（二板市场）,主板交易市场（一板市场）,Business Model Innovation,我国现行拟建成的完整的多层次资本市场金字塔体系,全国区域性股权交易所（区域）,新三板（OTC),深交所 创业板市场,深交所 中小板市场,上证,健康有效的产业资本升级市场,企业成长升级转板,上证主板市场,深证中小创业板,OTC柜台交易市场,全国区域股权交易所,博士,大学,中学,小学,全国众多的中小企业 99的企业；80%的创新；75的就业；60的出口；50的GDP；48%的税收；,
2、新三板现状,新三板的发展对我国多层次资本市场的建立至关重要。但目前，我国的三板市场并不活跃，不能充分发挥其作为场外市场的重要作用。除了所处的资本环境外，现行三板市场的组织方式与我国三板市场发展不相适应是产生这一现象的主要原因之一。 根据协会2009年发布的证劵公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法（暂行办法）， “新三板”上的股票交易采用经纪制下的协商匹配的交易方式，在投资者报价之后通过主办券商撮合来实现的，这是一种类似于柜台交易的方式，不同于“老三板”的集合竞价方式。 新三板中，投资者和主办券商为委托代理关系。投资者按相关规定开立非上市股份有限公司股份转让账
3、户和股份报价转让结算账户后，根据与报价券商签订的股份转让委托协议书可向有资格的主办券商进行交易委托。 报价券商接受投资者委托的时间为每周一至周五，报价系统接受申报的时间为上午9:30至11:30，下午1:00至3:00。股份报价转让的委托分为报价委托和成交确认委托两类。报价委托是买卖的意向性委托，投资者可通过报价系统或其他途径寻找买卖的对手方，达成转让协议； 报价系统仅对成交约定号、股份代码、买卖价格、股份数量四者完全一致，买卖方向相反，对手方所在报价券商的席位号互相对应的成交确认委托进行配对成交。,新三板,什么是新三板业务？ 新三板是专门为国家级科技园区非上市的高科技公司有序流动提供的交易平
4、台，园区高科技公司股份报价转让业务(以下简称报价转让)是中国证监会、科技部等有关部门落实国家发展战略、推动高新技术企业发展的一项重要措施，是落实国九条关于探索和完善统一监管下的股份转让制度的一项积极尝试，是建立多层次资本市场的有益探索，是园区高新技术企业未来直接向主板和创业板过渡的蓄水池。中国证监会、证券业协会曾明确表示，未来几年，三板市场将发生翻天覆地的变化，将有4000多家企业在此挂牌进行股份报价转让。,什么是新三板,新三板业务的优点有哪些？ 一、为企业增加了一条直接融资的渠道。通过新三板,挂牌公司可以进行定向融资，对投资者的选择面宽，股份的增发价格灵高，原股东及公司的利益更大； 二、加快
5、上市步伐。按国务院最近的批复，将建立新三板的转板制度，具备主板或创业板条件的新三板公司，可以直接向证券交易所申请转板上市，从而避免发行部预审、发审委过会的过程,加快发行上市步伐。 三、通过股份报价转让，可以很好地宣传企业，扩大企业的知名度。 四、有利于提高股份的流动性，吸收风险资本投入，引进战略投资者，进行资产并购与重组，建立非上市科技公司股份有序流动的交易平台。 五、有利于企业不断完善治理结构，提升规范运作水平，为企业后期转入创业机、深沪主板交易市场打下坚实的基础； 六、股份报价转让使企业成为准公众公司，极大地改善了企业的融资环境，使得公司股份价值提高，依据挂牌报价股份转让的成交价格，便于公
6、司股东以公司成份质押、担保，便于公司获得银行贷款。,新三板,哪些公司适合新三板业务挂牌？ 以下公司特别适宜挂牌: 有进入资本市场意愿的公司但暂不符合主板条件的园区高科技公司； 已有一定的业务规模，但流动资企紧张、制约业务规模扩大的公司； 具有创新业务模式，需要借此对外宣传的公司。,进入新三板,进入新三板挂牌的企业条件? 公司在高新区注册； 公司为科技型企业； 公司成立满2年(有限公司、股份公司均可)； 主营业务有一定的规模； 其他条件，包括：股东出资真实，近二年股权变动合法合规，股东人数少于200。,新三板市场在我国多层次资本市场中的地位,首先，从融资角度而言，发展最早的主板市场即证劵交易市场
7、，多为具有较大资本规模及稳定盈利能力的大型成熟企业提供直接融资平台； 二版市场即创业板市场与主板相对应，主要针对处于幼稚阶段中后期和产业化阶段初期具有高成长性、创新型的中小企业和高科技企业的直接融资需求； 而新三板市场主要吸纳成长性较高、具有发展潜力的国家科技园区非上市股份有限公司，新三板的建立将极大的满足无法在主板、创业板上市的中小企业的融资需求。,PE机构利好消息,机构投资者迎来利好 “国务院近日发布的关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定明确，新三板是以机构投资者为主体的。”中国科技金融促进会风险投资专业委员会副秘书长认为，中国股市最为基本也最为庞大的群体是个人投资者，其中最为活跃的
8、投资群体是持有资产50万元左右的个人投资者。 而此次“新三板”新发布的业务规则将参与全国股转系统自然人投资者的资产门槛由原先的300万元进一步上调至500万元，活跃“新三板”市场交易的重任显然落在了机构投资者身上。,机构投资者的相关业务,“新三板”实行主办券商制度，由主办券商对挂牌企业进行持续督导，可优先为挂牌企业提供融资、做市、并购重组等服务。一位投行资深人士表示，做市商制度的推出将大大提升“新三板”市场的流动性，给主办券商带来新增长点。 “随着挂牌企业数量激增，未来新三板给投行带来的将不仅仅是挂牌业务，还将包括转板、行业并购、股权融资、债权融资、优先股等多项业务，券商的业务机会将变得越来越
9、多。”上述资深人士表示，2013年全国股份转让系统面向全国举办各种类型的培训、培育、对接会近200场，储备企业达2000余家，基本覆盖全国所有省份，这些都将为券商带来做市商机。,新三板做市商制度已定 主办券商砸钱布局盈利增长点,2013年最后一天，资本市场迎来双重“厚礼”。一是首批五家公司获得IPO批文，二是新三板拉开扩容大幕，而券商无疑是最大的受益者。按照往年数据统计，今年或有300家IPO排队企业登陆A股市场，券商百亿元承销费“落袋”。 新三板的扩容力度超出预期，千家公司有望加盟新三板，而做市商及转板制度的推出将改变券商传统盈利模式。 在引入做市商制度后，由于做市商制度的优越性及其对新三板
10、市场的适应性，新三板的市场活跃性势必增加；新三板将充分发挥其作为多层次资本市场重要组成部分的作用，充分发挥中小企业融资平台的作用，为我国高科技创新型企业保驾护航。,做市商制度,新三板采用了更加有助于提供充足流动性的传统竞争性做市商制度，即由两家以上的做市商为一家挂牌公司做市，做市商持续向市场提供买卖双向报价，并在其报价数量范围内按其报价履行成交义务。 新三板市场最核心的交易方式就是做市商。企业如果没有做市商愿意为其做市，就不能实现合理的流动性，就无法获得投资者认可进行融资。 做市商制度将颠覆现有投行模式，通过券商与“新三板”挂牌企业之间的双向选择增强市场流动性，提升“新三板”市场的投资价值。,
11、新三板做市商制度的优越性体现在以下几个方面：,1.形成合理的定价机制，促进资本的有效配置 新三板的挂牌公司高科技创新型的特点使得对其未来成长能力难以准确预测，加之经纪制下的协商匹配的交易机制，无法形成合理的股票价格；而做市商的专业性使其对股票的定价更具准确性、更能反映股票自身的信息，合理的价格机制会使投资者的投资行为更趋于理性、更符合市场规律，同时，投资者的理性投资行为也会通过对股票的选择而促进资源的流通、促进资本的有效配置。 2.增强市场流动性，维护市场的稳定性 目前，新三板投资者间通过主办券商进行交易，市场交易量、市场规模不大，与挂牌企业的高成长性严重不符，市场流通性较差；做市商制度引入后
12、，投资者将与做市商直接进行交易，做市商在其所报价位有义务无条件接受投资者的买卖要求，在满足投资者的交易需求、增强市场流动性的同时，也会维持股价稳定、促进市场的稳定发展。 3.提高交易的透明度，规避道德风险 作为场外市场，新三板并没有如同主板市场那样严格的信息披露制度，投资者对所投资企业缺乏足够的信息，信息的不对称使投资者处于市场博弈的不利地位，主办券商及挂牌公司容易产生道德风险。做市商制度引入后，做市商作为新三板最为重要的主体，有义务对所推荐的挂牌公司进行尽职推荐，并通过股票定价对其真实信息进行反应；同时，为保证公司自身的吸引力，挂牌公司也会主动披露信息，以满足做市商对其股票的准确估值。做市商
13、制度引入后，市场信息将更加透明。 4.严格准入机制，规范新三板市场 做市商资格认证要比主办券商更为严格，做市商除了要具备雄厚的资本实力、良好的信誉，还要具备强大的专业团队，使新三板的交易主体更具专业化，促使新三板市场更加规范。,新三板做市商,做市商制度也称为报价驱动制度，是指在场外交易市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易的一种机制。做市商一方面可以引导投资人对挂牌企业估值定价，另一方面还负有提供股票流动性的义务。 “新三板市场最核心的交易方式就是做市商
14、。企业如果没有做市商愿意为其做市，就不能实现合理的流动性，就无法获得投资者认可进行融资。”一家券商机构场外市场部人士表示，做市商制度将颠覆现有投行模式，通过券商与“新三板”挂牌企业之间的双向选择增强市场流动性，提升“新三板”市场的投资价值。,新三板的未来,实际上，绝大多数新三板挂牌企业在股改阶段，券商就已经介入。 目前，新三板业务会给券商带来三项直接收入，包括挂牌费、持续督导费和承销费。 券商普遍认为，尽管目前新三板业务还不能给证券公司带来较高回报，但是考虑到未来巨大的发展空间，证券公司仍需以战略眼光看待新三板。 国泰君安预测，如果说，场内市场“十年十倍”的话，新三板市场发展有望“三年十倍”。
15、 三年后，赴新三板挂牌的企业会突破5000家。随着新三板挂牌企业数量的激增，券商的业务机会也变得越来越多。,新三板机遇,对投资银行业务来说，新三板也将带来更丰富的业务机会。 第一，打破了投行业务的传统服务对象范围。此前，投行业务主要为经营规模较大、业务模式成熟、行业排名靠前的企业服务；此后，投行业务会将创新型、创业型、成长型的中小微企业均纳入服务对象范围。 第二，延伸了投行业务的服务手段。新三板给投行业务带来的不仅仅是挂牌业务，未来还将包括转板业务、行业并购、股权融资、债权融资、优先股等等。,新三板交易规则,股票转让规则明确“接受主办券商的限价申报、做市商的做市申报”的同时，规定“做市商每次提
16、交做市申报应当同时包含买入价格与卖出价格，且相对买卖价差不得超过5%。挂牌时采取做市转让方式的股票，初始做市商应当取得合计不低于挂牌公司总股本5%或100万股（以孰低为准），且每家做市商不低于10万股的做市库存股票。”,新三板交易规则,新三板市场交易需求决定制度供给，挂牌公司和投资者结构等特点决定了股票交易不会有主板市场的高换手率。 适当的市场流动性是交易场所发挥资源配置和风险管理功能的基本前提，新三板将致力于通过合理的制度安排，改善市场流动性，增强市场定价和资源配置的功能。 首先，放宽挂牌公司股票限售规定，增加市场可流通股票的数量； 其次，降低单笔报价委托数量，将最小交易单位调整为1000股； 第三，丰富交易方式，通过协议、做市和竞价三种方式，满足挂牌股票多样化的流动性需求。,
