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1、第五章 项目投资管理,一、投资的概念和分类 1、投资：企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。,2、投资分类：,3、项目投资的特点 （1）投资金额大 （2）影响时间长 （3）变现能力差 （4）投资风险大,二、项目计算期的构成和资金投入 1、项目计算期的构成（从投资建设开设到最终清理结束）,2、资金投入,2、资金投入,【例题】A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产投资25万元，建设期为1年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。 根据上述资料可计算该项目有关指标如下： （1）固定资产原值=200+
2、10=210（万元） （2）建设投资=200+25=225（万元） （3）原始投资额=225+20=245（万元） （4）项目总投资=245+10=255（万元）,三、现金流量 （由一个投资项目引起的，在未来一定其间内所发生的现金流入和流出的数量，就是现金流量,（现金是广义的现金，不仅包括现金、银行存款等各种货币资金，还包括项目需要投入的企业拥有的非货币资金的变现价值） （项目计算期内，任何时点都有现金流入和流出，不便于分析，为了科学的进行投资决策分析，有几个重要假设条件）,完整工业项目投资假设条件：,1、全投资假设：筹资包括自有资金和借入资金。全投资假设把全部资金都作为企业的自有资金，所以借
3、入的资金不看作企业的现金流入，归还本息不看作企业的现金流出。 2、经营期与折旧年限一致的假设：（投入固定资产，要提折旧，不是一投入就提折旧）在经营期内提折旧。 3、建设期投入全部资金假设：假设所有投资全部发生在建设期，生产经营期只生产，不进行任何投资。 4、时点指标的假设（不同时点货币时间价值不一样，为便于分析） 建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生。 流动资金的投资只发生在建设期末（投产日这一天）（建设期内，随时可需要流动资金，为方便计算，假设在投产日这一天一次投入） 经营期内各年的收入，成本的确认均在年末发生（每年都有现金流入和现金流出，假设都在年末发生）。 终结点一次回收流动资金及
4、固定资产余值。（假设固定资产在终结点报废，残值在终结点收回）,（一）现金流入量（全部发生在经营期） 1、营业现金流入：企业的销售净收入（经营期年末发生） 2、回收固定资产余值（发生在终结点） =固定资产原值预计净残值率 =（固定资产原始投资固定资产资本化利息）预计净残 值率 固定资产原值有2个用途 计算固定资产余值 计算折旧额（直线） 3、回收流动资金（在终结点一次收回） 4、其他资金流入量（不研究） 回收固定资产余值和回收流动资金称之为回收额,（二）现金流出量 原始投资额： 1、建设投资：建设期内发生的固定资产、无形资产等原始投资额（建设期的年初或年额末发生） 原始投资 2、流动资产投资：生
5、产经营周转使用的流动资金投资（建设期末，投产日这一天发生）,（二）现金流出量 3、营业成本（付现成本）：生产经营期内发生的付现成本（每年年末发生） =总成本非付现成本 =总成本（折旧摊销利息） =总成本折旧摊销利息 4、所得税（每年年末发生） 各项税金 营业税：更新改造交营业税 5、其他现金流出（不研究）,（三）现金净流量（净现金流量.NCF） =现金流入量现金流出量,1、建设期某年NCF =建设期现金流入建设期现金流出 =0（建设投资流动资产投资） =原始投资额 2、经营期某年NCF =经营期现金流入经营期现金流出 =（年营业收入年回收额）（年付现成本所得税） =年营业收入（总成本年非付现成
6、本）年回收额所得税 =利润总额年非付现成本年回收额所得税 =净利润年折旧年摊销年利息年回收额,现金净流量（NCF）的特点 1、无论是经营期和建设期都存在现金净流量 2、一般情况，建设期的现金净流量0，经营期的现金净流量0 3、对整个投资项目的分析，就是对现金净流量的分析。,第二节 投资决策评价方法,本节讲了5种投资项目的分析方法，分两大类 贴现法：考虑货币时间价值 （净现值法（NPV）、现值指数法、内含报酬率 (IRR) 非贴现法：没有考虑货币时间价值 （投资报酬率法、投资回收期法）,一、贴现法 （一）净现值法（NPV） 1、净现值：特定投资项目的经营期现金净流量的现值与建设期现金净流量现值的
7、差额。,净现值经营期现金净流量的现值建设期现金净流量的现值 注意：分析的起点都是建设起点第0年 求现值，要用到货币时间价值的计算,0，方案可行（多种方案选择，越大越好） 0方案不可行,NPV,2、决策标准：,3、适用范围 适用于投资额相等的多个方案的比较。 4、计算步骤 确定项目的计算期并计算每年的现金净流量。 计算经营期现金净流量的现值和建设期现金净流量的现值。 求差额，计算净现值。,5、例题 例题：某企业拟建一项目固定资产，需投资100万元，据直线法计提折旧，使用寿命10年，报废时有10万元的残值，预计投产后，每年可获利10万元，假定折现率为10% 100万元于建设起点一次投入，建设期0年
8、，求NPV 100万元于建设期的期初和期末各投入50万元，建设期为1年，求NPV,建设期 NCF0-100万 年折旧（100-10）109万 经营期 NCF110919万 . NCF919万 NCF101091029万,19,19,19,19,19,19,19,19,19,19,NPV=19,=120.6-100 =20.6(万元),-100,1问：,-50,-50,NPV=19,=19 5.7590 0.9091+29 0.3505-50 0.9091-50 =109.63-95.46 =14.17(万元),29,11,2问,（二）现值指数法,2、决策标准,1时，方案可行，多种方案选择，越大
9、越好 现值指数 1时，方案不可行 3、适用范围 适用投资项目投资额不等方案的比较 上例 第一问：现值指数=120.6100=1.121,可行. 第二问；现值指数=109.6395.46=1.15 1,可行。,1、现值指数：特定投资项目的经营期现金净流量的现值与 建设期现金净流量现值的比率。,（三）内含报酬率法(IRR) 1、内含报酬率：经营期现金净流量现值与建设期现金净流量的现值相等时的折现率，即NPV=0时的投资报酬率。 2、决策标准 当计算出的IRR投资项目要求的最低投资报酬率或IRR投资项目的资本成本时，方案可行。,（三）内含报酬率法(IRR) 3、计算类型 第一种：全部投资均于建设起点
10、一次投入，建设期为0，且投产后，每年的现金净流量相等。,例：某投资项目在建设起点一次性投入90000元，当年完工并投产，经营期为3年，每年可获现金净流量为40000元，计算出投资项目的内含报酬率。,第二种 全部投资均于建设起点一次投入,建设期为0,切投产后,每年的现金净流量不相等. 计算方法：逐次测试法与内差法相结合 计算步骤： 先自行设定一个折现率r，计算项目NPV 若NPV0，说明IRRr，计算完成 若NPV0，说明IRRr ，提高r ，继续测试 若NPV0，说明IRRr ，降低r ，继续测试 经过有限次的测试，可利用最为接近0的两个净现值（一个是正值，一个是负值）及相应的折现率假定是Rm
11、,Rm+1,再应用内插法计算近似的内含报酬率。,例：某投资项目在建设起点一次性投入100000元，当年完工并投产，经营期为3年，每年可获现金净流量分别为30000元，40000元和60000元，计算投资项目的内含报酬率。,二、非贴现法 （一）投资报酬率法（会计收益率法、投资利润率法） 1、决策标准：多个方案比较，投资报酬率越高越好。低于无风险投资报酬率的方案为不可行方案。 2、优缺点 优点：简单明了，能够说明各方案 的投资收益水平。而且不受建设期的长短、投资方式、回收额以及净现金流量的大小等条件。 缺点 （1）没考虑货币时间价值，没考虑建设期长短，投资方式等对项目的影响。 （2）没用净现金流量
12、信息 （3）分子分母指标口径不一致,二、非贴现法 （一）投资报酬率法（会计收益率法、投资利润率法） 例题：已知某项目的建设期为2年，经营期为8年。预计固定资产投资额为100万元，资本化利息为10万元，经营期平均每年的净收益为10万元。该项目的投资报酬率。,（二）投资回收期法 投资回收期：由投资引起的现金流入量累计到与投资额相等所需要的时间。,1、决策标准：多个方案比较，投资回收期越短越好 2、优缺点 优点：反映投资额的返本期限。 缺点：没有考虑货币时间价值，没有考虑回收期后的收益。,（二）投资回收期法 例1、,例2、,练习题,航运公司准备购入一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。
13、甲方案需投资2万元，使用寿命为5年，每年销售收入8000元，每年的付现成本为3000元；乙方案需投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命为5年，5年后有残值收入4000元，5年中每年的销售收入为10000元，付现成本每年为4000元，另垫支营运资金3000元，假设所得税率为40% 。 要求 计算两方案每年的NCF； 计算两个方案的NPV及现值指数，并决策选哪个方案，假定折现率为5%； 计算两方案的内含报酬率，并决策选哪一个方案，假定投资项目的资本成本为5%； 已知甲方案5年的净利润分别为2000、2000、2000、2000、6000，乙方案5年的净利润分别为1000、1000、1000、1000、1000，计算两方案的投资报酬率，并决策选哪一个方案； 计算两方案的投资回收期，并决策选哪一个方案。,
