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1、经济增加值（EVA）考核指标学习,财务处 2009年12月17日,第1页,经济增加值（EVA）,一种新的价值评估标准 经济增加值（EVA）,第2页,经济增加值（EVA）,我国加入WTO后，面临经济全球化、贸易自由化以及知识经济时代和后工业社会的来临，顾客需求瞬息万变、技术创新不断加速、产品生命周期不断缩短、市场竞争日趋剧烈，企业管理面临着越来越多的挑战与冲击。 因此，寻找和探索一套可行、有效而又具操作性的业绩评价体系，成为市场参与各方包括公司所有者及公司经营者的重要目标。同时，革新传统的业绩考核体系，这对于我国企业强化管理、规范运作，完善公司法人治理结构，也具有深刻的意义。 一套崭新的企业业绩
2、评估标准-经济增加值（EVA），正在国内逐渐掀起。,EVA指标学习,第5页,内容提要,什么是EVA? EVA管理体系介绍 应用举例,什么是EVA?,第7页,EVA指标学习,EVA是当今最热门的财务观念，并将越来越热。财富杂志 作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面。 彼得-德鲁克 按全部股东收益计算，采用EVA体系的公司业绩优于参照组平均水平： 第一年，高于参照组2.87% 第二年，高于参照组12% 第三年，高于参照组12.2% 独立研究报告,第8页,应用EVA管理体系的公司,国外 JCPenny, KAO, Siemens, CocaCola, SONY，TOYS
3、 R US 国内 青岛啤酒，上海轻工，李宁，宝钢，中国石化,第9页,Why so?,现有业务 +新业务 = 投资结果 收入230170400 资本100010002000 投资回报率23%17%20%,第10页,现有业务 +新业务 = 投资结果 收入230170400 资本100010002000 投资回报率23%17%20% 资本成本率15%15%15% 资本成本150150300 EVA8020100,No, I need more value,第11页,EVA的理论渊源,传统会计指标的有限性 公司治理理论的发展（委托代理） 现代财务管理理论的发展（MM理论与CAPM模型）,第12页,衡量
4、一公司业绩 最终的经济指标是什么？,股价高企,市值？,股票快速升值？,股价相对于帐面资产的溢价,MVA,第13页,MVA大比拼,MVA Winners Coca-Cola$124.1 Microsoft83.3 Intel85.0 Merck72.5 Phillip Morris59.8 Proctor & Gamble54.5 Exxon51.5 Johnson & Johnson48.8 Chase Manhattan43.7 Pfizer40.8,MVA Losers ITT($77.1) General Motors(52.4) Loews(46.4) American Express
5、(36.7) Ford Motor Company(34.0) Travelers Group(19.5) RJR Nabisco(14.4) PG&E(7.0) Phillips Electronics(6.4) Digital Equipment(6.0),观点:可口可乐和通用汽车市值相当，但通用汽车投入资本比可口可乐高了2000亿 在过去5年中，可口可乐创造了730亿美元的溢价，而通用汽车是-830亿美元。,第14页,EVA决定MVA,PV CF1,Value,PV CF3,PV CF2,PV NOPAT C,现金流折现,Capital,EVA折现,PV EVA1,PV EVA2,PV
6、EVA3,PV EVA C,Value,MVA,第15页,EVA的定义,EVA = 经营利润 - 资金的机会成本,第16页,安然的EVA表现,摘自安然公司2000年年报 无论从哪个角度去评估，安然公司在2000年的业绩都是无可挑剔的。2000年公司年度净利润达到历史最高。安然公司非常注重每股收益，预计公司未来收益会持续走强。 19961997199819992000 净收益(mn)600$100$700$880$990$ 每股收益1.2$0.18$1.15$1.40$1.20$ EVA-10$50$-200$-330$-650$,第17页,国内的例子,四川长虹 从会计帐面上看，长虹过去三年利润
7、总额为28亿元，但从EVA角度来看，过去三年创造的EVA值为-11亿元 青岛啤酒、深赤湾、深发展等等，都发生了EVA与会计利润相背离的情况,第18页,什么是EVA? 总结,经济增加值又叫经济利润 它衡量了减除资本占用费用后企业经营产生的利润，因此它是经营效率和资本使用效率的综合指数 经济增加值可以通过对会计报表进行合理的调整和计算得到，它基于会计数据，但打破了会计制度存在的多种弊端和不足，能准确的揭露企业经营的经济效益 对任何公司来讲，提高经济附加值是关键。,EVA管理体系介绍,第20页,管理闭环,1 设定目标,2 配置资源,3 衡量结果,4 实施激励,以价值最大化为导向 长短中期目标,资源配
8、置方式服务于最大价值工作 财务 人力 管理者,考核投入与产出，短中长相结合 简明、准确、核心,平衡激励成本与力度 量化、非量化相结合 短中长期目标相结合,第21页,EVA的4M体系,M4 经营理念,M3 激励机制,M2 管理决策,M1 业绩衡量,第22页,EVA衡量方式,M1 业绩衡量,第23页,EVA计算的是去除成本后的收益,收入 营运成本 折旧 /+调整 税收 =税后净经营利润 -资本成本率*资金 =EVA,三大EVA驱动杠杆 提高效率 扩展规模 优化资本利用,第24页,EVA使得流程和价值创造更统一,对以往业绩进行衡量和奖励,针对未来进行计划与投资,EVA,EVA使投资决策、业绩衡量以及
9、绩效评估统一起来，并由此提供价值创造的责任机制,第25页,EVA应用,M2 管理决策,第26页,以价值创造为核心的管理体系,确立EVA驱动杠杆,确定主要项目,量化评估对EVA的影响,模拟对奖金的影响,融合到公司管理决策流程和战略规划中去,第27页,EVA价值杠杆,EVA,重要程度: 很重要 中等重要 不重要,第28页,EVA应用,M3 激励机制,第29页,传统激励方式,第30页,比较,传统考核方式 优点 目标全面、系统 责任落实、明确 有利于细化跟踪 缺点 重点不突出，过程指标与结果指标差异处理度低 信息要求高 易造成局部利益与整体利益相冲突 指标之间相互矛盾，难取舍 无法与激励体系直接挂钩,
10、第31页,EVA激励方案,主要特点:,无上下限,奖金库,目标可自调节,更大激励,第32页,EVA激励方式的引入,划分EVA中心 明确EVA计算方法 结合导入其它关键考核指标,第33页,EVA应用,M4 经营理念,第34页,EVA提供了一种整合全公司活动的方法和沟通语言,采购 低单位成本 最小采购差异,生产 完成目标情况 固定成本分摊,物流 OTD 最佳采购批次,销售 毛利率 销售收入增长,将过程、衡量方法、目标和文化的差异 地盘之争，独立于整体业绩外的孤岛,焦点集中到EVA,EVA在管理中的应用,第36页,应用小实例,通过引进新产品来扩大销售 通过改善采购流通来提高利润率,第37页,通过引进新
11、产品扩大销售,某部门正考虑是否要引进一新产品。根据市场预测，新产品的引入会使销售收入提高10%，该产品利润率是15%，需要新增资本￥500。 问题：要不要上？,第38页,新产品项目,底线预测 损益表资产负债表损益表资产负债表 销售收入10001100 利润率15%资本15%资本 利润150=1000165=1500 资本回报率15%11% EVA 收入150165 资本10001500 X资本成本率10%10% 资本成本100150 EVA5015,第39页,改善采购,某单位正研究一项通过改善采购流程从而提高利润率的计划。预计通过节约成本能使利润率上升到17%，但同时要投入资本￥150。 问题
12、：是否要实行该计划？,第40页,改善采购,底线预测 损益表资产负债表损益表资产负债表 销售收入10001100 利润率15%资本17%资本 利润150=1000170=1150 资本回报率15%14.8% EVA 收入150170 资本10001150 X资本成本率10%10% 资本成本100115 EVA5055,第41页,对于集团企业，EVA可以用来衡量全面的资本投入和产出效率,集团EVA=（资本回报率-资本成本率）*资本总量,EVA核心杠杆,相关管理工作： 业务组合回报率 管理有效性,相关管理工作： 资本结构 融资手段和工具,相关管理工作： 存量资本回报水平 增量资本回报水平 资产战略有
13、效性,第42页,集团EVA实施案例-青啤,资本回报率 放缓并购 内部资源整合 开拓新市场 资本成本率 改善债务结构，减少财务费用 引进外资，股权多元化 资本总量 通过整合重组提高存量资本回报 增量资本投入强调资本回报率 并购、吸收优质资产，剥离不良资产 轻资产战略,第43页,对于业务单元，利用EVA衡量经营效益和效率,业务单元EVA=（资本回报率-资本成本率）*资本总量 销售利润率*资产周转率存量+增量 流动+固定资产周转率,相关管理工作： 产品、客户赢利性 产品客户组合管理水平 成本管理水平,相关管理工作： 应收款、存货管理水平 销售策略,相关管理工作： 计改、扩建项目经济效益 投资方式选择
14、 盘活存量，降低增量投入,第44页,业务单元实施案例钢管股份,资本回报率 销售利润率 优化产品品类 优化客户结构 有效控制成本 流动资产周转率 采取定单生产制度，降低库存 加强应收款管理 增量资本 加强可行性分析 外包部分辅助工作,第45页,理解目前的需求和准备度,确定战略 (目标, 方式),培训、传播,实施,评估结果,Step 1,Step 2,Step 3,Step 4,Step 5,EVA实施5步走,第46页,常见反应,天哪！我们的指标够多了，都把人搞糊涂了。 它太复杂了。 我们已经很成功了，还要做这干吗？ 我在为未来投资，而你却衡量现在的结果,你不要把我和他比，人和人是不同的。 在开始
15、衡量我们的绩效前我们应该先形成我们的战略。 我们只不过说服所有的人资产收益率是最重要的绩效指标。,第47页,实施关键因素,EVA 不仅是一个指标 EVA 是简单的 有效、稳定的激励政策 用其它辅助指标弥补EVA不足 管理层的决心,第48页,经济增加值（EVA）,资金成本的概念 目前，国内企业长期习惯用财务报表中指标如税后净利润、每股收益和净资产收益率等评估企业业绩。这并不能真正反映企业经营效果或为股东创造的价值。主要是因为它们存在以下两个缺陷： （1）、传统指标的计算没有扣除股本资本的成本（或投入资本的机会成本），导致成本的计算不完全，因此无法判公司为股东创造的价值的准确教量。企业在较低的资金
16、利润率下所取得利润，可能隐含着对投资者的低回报和投入资本的实质缩水。 （2）、传统指标的计算以会计报表信息为基础，而会计报表信息对公司业绩的反映本身就存在部分失真。,第49页,经济增加值（EVA）,以税后净利润的计算为例，其中债务资本的成本在计算时已经以利息的形式扣除，但股本资本的成本在计算中并没有体现。为此，资本成本概念应运而生。 资本成本是指经营所用资本的成本，是为补偿公司投资者、债权人所必要的最低收益。资本成本反映了资本市场对公司未来获利能力和风险水平的预期。 企业的资本成本有两个来源。 一为企业的负债，其成本可按其贷款利率计算。在先还贷后税的情况下，实际成本比贷款利率要低； 二是企业的自有资本，或股东投入的权益资本。,第50页,经济增加值（EVA）,企业经营的回报率只有高于资本成本率，股东投入资本获得的回报才能超过股东资本的机会成本，只有在这种情况下，股东才会真正有利可图，企业才有生存的价值。如果资本回报率低于资本
