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1、第四节 其他国际金融风险管理,一、利率风险的管理 （一）利率风险（Interest Rate Risk）的含义：指在一定时期内因外币利率的相对变化，导致涉外经济主体的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而导致损失的可能性。,利率风险及其分类,1、重新定价风险 重新定价风险是最主要的利率风险，它产生于银行资产、负债和表外项目头寸重新定价时间(对浮动利率而言)和到期日(对固定利率而言)的不匹配。通常把某一时间段内对利率敏感的资产和对利率敏感的负债之间的差额称为“重新定价缺口”。只要该缺口不为零，则利率变动时，会使银行面临利率风险。70年代末和80 年代初，美国储贷协会危机主要就是由于
2、利率大幅上升而带来重新定价风险。 该风险是普遍存在的，我国商业银行目前也面临着重新定价风险。,2、基差风险 当一般利率水平的变化引起不同种类的金融工具的利率发生程度不等的变动时，银行就会面临基差风险。即使银行资产和负债的重新定价时间相同，但是只要存款利率与贷款利率的调整幅度不完全一致，银行就会面临风险。我国商业银行目前贷款所依据的基准利率一般都是中央银行所公布的利率，因此，基差风险比较小，但随着利率市场化的推进，特别是与国际接轨后，我国商业银行因业务需要，可能会以LIBOR为参考，到时产生的基差风险也将相应增加。,4、选择权风险 选择权风险是指利率变化时，银行客户行使隐含在银行资产负债表内业务
3、中的期权给银行造成损失的可能性。即在客户提前归还贷款本息和提前支取存款的潜在选择中产生的利率风险。 由于我国自1996年以来先后8次下调存贷款利率，许多企业纷纷“借新还旧”，提前偿还未到期贷款转借较低利率的贷款，以降低融资成本；同时个人客户的利率风险意识也不断增强，再加上我国目前对于客户提前还款的违约行为还缺乏政策性限制，因此，选择权风险在我国商业银行日益突出。,（二）利率波动的原因： 1.受社会平均利润水平限制的影响 2.通货膨胀对利率变化的影响 3.国际货币市场利率变化的影响 （三）利率风险的管理： 1.对外融资企业利率风险管理的一般方法： （1）对融资项目的盈利和利息偿还能力进行科学的分
4、析、测算，避免由于利率的变动带来的融资成成本提高的风险；尽力争取各种优惠利率贷款。 （2）合理安排固定利率和浮动利率在融资项目中的比例结构。 （3）运用金融交易法：通过利率互换、远期利率协定、利率期权和利率期货等金融工具来管理利率风险。,影响市场利率变动的几点因素,1.宏观经济环境。 当经济发展处于增长阶段时，投资的机会增多，对可贷资金的需求增大，利率上升；反之，当经济发展低靡，社会处于萧条时期时，投资意愿减少，自然对于可贷资金的需求量减小，市场利率一般较低。 2.央行的政策。 一般来说，当央行扩大货币供给量时，可贷资金供给总量将增加，供大于求，自然利率会随之下降；反之，央行实行紧缩式的货币政
5、策，减少货币供给，可贷资金供不应求，利率会随之上升。,3. 价格水平。 市场利率为实际利率与通货膨胀率之和。当价格水平上升时，市场利率也相应提高，否则实际利率可能为负值。同时，由于价格上升，公众的存款意愿将下降而工商企业的贷款需求上升，贷款需求大于贷款供给所导致的存贷不平衡必然导致利率上升。 4. 股票和债券市场。 如果证券市场处于上升时期，市场利率将上升；反之利率相对而言也降低。,5. 国际经济形势。 一国经济参数的变动，特别是汇率、利率的变动也会影响到其它国家利率的波动。自然，国际证券市场的涨跌也会对国际银行业务所面对的利率产生风险。 资金缺口是一个与时间长短相关的概念。缺口数值的大小与正
6、负都依赖于计划期的长短，这是因为资产或负债的利率调整期限决定了利率调整是否与计划期内利率相关。 除了上面谈到的资金缺口指标外，还可以用利率敏感比率（Interest Rate Sensitive Ratio）来衡量银行的利率风险。近年来，银行经营管理人员逐渐采用动态的利率敏感资产和利率敏感负债的缺口方法，方法之一便是“持续期缺口分析”。,2.银行利率风险管理： （1）利率敏感性缺口管理 （Interest-sensitive Gap Management）： 银行把在某一时期内到期或需要重新确定利率的资产和负债称为利率敏感性资产或负债。二者之差即为重新定价缺口 （Repricing GAP）或
7、资金缺口（Funding GAP）。正的重新定价缺口使银行面临利率下降的风险，负的重新定价缺口使银行面临利率上升 的风险，当缺口为零时，利率变动不会影响银行的净利差收入。它对于货币市场和资本市场上利率变动的层次具有针对性，并依据银行资产负债在央行基准利率变动 时所遭受的利率冲击的程度不同建立了不同的计量方法。 利率敏感性缺口的计量： 敏感性缺口=利率敏感性资产利率敏感性负债 利率敏感比率=利率敏感资产/利率敏感负债,缺口管理类型： A 积极的缺口管理方式 （Aggressive Interest-sensitive Gap Management）： 预期利率上扬：使敏感性缺口大于零，期望从利率
8、上扬中获利； 预期利率下降：使敏感性缺口小于零，期望从利率下降中获利。 B 防御性缺口管理方式（Defensive Interest-sensitive Gap Management）： 尽可能地将敏感性缺口保持在0左右。,（2）存续期缺口管理 （Duration Gap Management）： 存续期模型反映了在市场利率变动时，银行资产与负债净值的变动。它是以现金流量的相对现值为相权数，计量出的资产（或负债）中每次现金流 量距离到期的加权平均期限，反映了现金流的时间价值。在存续期缺口模型中,有上点需要引起重视,就是债券的价格-收益率曲线的凸线性 (Convexity)。 由于凸效应的存在，
9、当利率下降幅度较大时,该模型低估债券价格的上涨幅度；而当利率上升幅度较大时,又高估证券价格的下跌幅度。 这使得银行的资产负债管理人员能够利用资产与负债组合的凸效应来规避利率风险。理想的资产负债组合应该是资产的组合的凸性大于负债组合的凸性。,存续期缺口的含义： A 存续期：从所有生息资产的现金流入和所有付息负债的现金流出的时间角度出发，以价值大小和时间长短作为权重，衡量未来现金流量的平均期限。 B 存续期缺口：资产存续期与负债存续期之间的差额。 存续期缺口与银行净值变化： 银行的净值等于其资产价值减去负债的价值， 即：NW=A-L,缺口管理,3.互换交易在利率风险管理中的运用,国际金融市场运用利
10、率风险管理工具的效果,（一）金融机构通过利率风险管理保障利息收益 银行和金融公司通常借入短期款项，贷出长期款项，希望能锁定长短期款项之间的利率差额。但利率上升会导致利差收入下降，银行只要通过买入利率上限期权锁定最高借款成本，即可保证最低净利差收入。不管市场利率怎么变，银行都可获益：如果市场利率在整段结构期限内上涨，银行可把借款成本锁定在利率上限期权，同时以更高的利率贷款；如果市场利率在整段结构期内下跌，银行借款成本降低。,（二）具有负债的公司通过利率风险管理降低筹资成本 对主要使用定息借款的公司而言，买入利率下限期权即可享受利率浮动的收益。市场利率下降，公司买入下限期权的或有收益就可能降低公司
11、的借款成本。对主要使用短期借款的公司，通过买入双限期权，即公司将卖出下限期权的收益，用于买上限期权，从而最大限度地保障取得利率风险投资收益来降低筹资成本。 （三）主权国家通过利率风险管理，降低筹资成本，提高信用评级 发展中国家的债务，经常与浮动利率相联系，通过使用利率互换或利率上限期权，将浮动利率转化为固定利率或取得卖出期权的收入，避免债务国的坚挺货币主要用来支付利息负担，而非用于经济发展，从而提高了该国的信用评级，降低了筹资成本。发达国家发行债券时，通过大量买入利率上限期权，当利率上升时，发债国即可获得套期保值，降低筹资成本。,我国发展利率风险控制与管理的有关问题,（一）承认国内利率风险客观
12、存在的事实。 我国目前仍处在存贷款利率水平由中央银行管制的环境中，但利率风险却一直客观存在着。例如这次央行公布存贷款利率下调后，就有一家先前借入银行5年期高息借款的资信很好的企业，向银行提出提前还贷，再按降息后的低利率贷款。 此时，贷款银行将陷入既不高兴又很无奈的局面，因为银行接受企业要求，将意味着利息收入的大幅减少，若不接受企业要求，在现今金融同业激烈竞争的格局中，企业亦可提前还贷，而到另一家银行申请贷款。 因此，企业已有意无意间利用国家利率下调的时机，对负债利率进行了掉期，即进行了利率风险的控制和管理。而银行方面因没有对利率风险进行管理和控制，连最基本的控制即在贷款合同中列明有关提前还贷的
13、条件，以锁住可能产生利息收入的损失都没有做，正是所谓对我国市场利率风险存在的漠视,。上述事例说明，就是在我国国内金融市场上目前利率管制制度下，利率风险管理技术仍是非常有用的。实际上，我国金融企业可以对未来利率变动进行预期，也是对央行利率政策的预期，从而对当前的借贷款合同进行必要的风险管理。另外，随着全球经济一体化，我国益加频繁到国际金融市场进行融资和贸易，而国际金融市场的利率水平波动幅度大，必须进行利率风险控制与管理，以提高我国信用等级和降低筹资成本。,（二）尽快颁布运用衍生金融工具风险管理的政策法规。 利率风险管理工具亦统称衍生金融工具。衍生金融工具运用将产生高回报高风险的可能性。既然目前无
14、论国内金融市场还是国际金融市场上，衍生金融工具运用已迅速发展和必不可少，我们不能因其具有风险性而消极地拒之国门外，从而损失其带来的利益，而应是积极借鉴国外行之有效的法规，制订适合我国国情的政策法规，使投资者有法律政策标准，评价企业从事衍生金融工具交易带来的风险；也使衍生金融工具依法操作，在法定风险限度内维护投资者的利益。 （三）大力培养专业人员实行资格认证制度。 衍生金融工具及其交易方式极其复杂，需要具有熟练的专业技术知识，目前我国无论在理论还是实务方面，都处于薄弱甚至空白，因此必须尽快培养一批经过特别培训，具有特别技术水平的操作人员，还要造就一批高质量的监督人员。为保证这些人员的专业水平，还
15、需实行资格认证制度。,二、国际融资中的国家风险管理 （一）国家风险的含义及分类： 1.含义：指一个主权国家由于与常规融资风险不同的原因，不愿或无力偿还外国资金提供者的便利，而给资金提供者造成的风险。 2.分类： （1）债务拖欠风险 （2）债务注销风险 （3）债务重组风险,1、主权风险 （Sovereignrisk）主权风险是主权政府或政府机构的行为给贷款方造成的风险，主权国家政府或政府机构可能出于其自身利益和考虑，拒绝履行偿付债务或拒绝承担担保的责任，从而给贷款银行造成损失。 2、转移风险 （TransferRisk）转移风险是因东道国政府的政策或法规禁止或限制资金转移而对贷款方构成的风险，在
16、开展国际银行业务时，由于东道国的外汇管制或资本流动管制，出现银行在东道国的存款、收入等可能无法汇出或贷款本金无法收回的情况，就是典型的转移风险。 国家风险还包括由于东道国政治因素而产生的社会变动所造成的风险，这些变动包括战争、政变、骚乱等，它们对外国的贷款人和投资人的经济利益有同样的威胁。,（二）国家风险的管理 1.建立调研机构，加强信息交流。 2.实行系统的国家风险评估，全面了解借款国的社会经济和政治状况。 3.确定国家贷款额度，在银行内部确立对某一国或某一地区贷款的最高限额。 4.建立充分的审计程序。 5.减少风险损失的措施。 （1）贷款力求多元化。 （2）选择具有较高流动性的债务工具代替传统的可调利率贷款。 （3）寻求第三者保证，分散风险。 （4）采用银团贷款方式融资。,分析指标,银行一般是通过分析一系列反映关键因素各方面的指标，并与经验数据对比，对国际业务所面临的国家风险做出估价。国家风险的指标包括三种：数量指标、比例指标、等级指标。 1、数量指标 数量指标反映一国的经济情况，包括国民生产总值（或净值）、国民
