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1、第 五 章 证券投资收益与风险,第一节 证券投资收益,一、 股票投资收益 股票投资收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入，它由股息收入、资本损益组成。,1、股息红利,（1）现金股息 （2）股票股息 （3）财产股息 （4）负债股息 （5）建业股息,二、股票收益率,1、股利收益率。又称获利率，指股份公司以现金形式派发股息与股票市场价格的比率。该收益率可用于计算已得的股利收益率，也可用于预测未来可能的股利收益率。如果投资者以某一市场价格购入股票，在持有期间得到公司派发的现金股息，可用本期每股股息与股票买入价计算，这种已得的股利收益率对长期持有股票的股东特别有意义。,其中：D为现
2、金股息，P0为股票买入价。 例：某投资者以20元一股的价格买入X公司股票，持有半年后分得现金股息1.80元，则： 股利收益率 （1.80/20）100%=9%,2、持有期收益率,指投资者持有股票期间的股息收入与买卖价差占股票买入价格的比率。股票没有到期日，投资者持有股票的时间短则几天，长则数年，持有期收益率就是反映投资者在一定的持有期内的全部股息收入和资本利得占投资本金的比率。,其中：D为现金股息；P0为股票买入价；P1为股票卖出价。,例：上例中投资者分得现金股息两个月后将股票以23.20元的市价出售，则：,三、债券投资收益,债券投资收益包括两个方面：一是债券的利息收益，二是资本损益。 1、债
3、息。债券的利息收益取决于债券的票面利率和付息方式。 2、资本损益。是指债券买入价与卖出价或买入价与到期偿还额之间的差额。投资者可以在债券到期时将持有的债券兑现或是利用债券市场价格的变动低买高卖，从中获得资本收益，当然也可能遭受资本损失。,四、债券收益率1、认购者收益率。反映认购者从买入债券到债券期满兑现时的收益率。公式为：,例：某投资者于2006年10月1日购入1张1年期票面额100元的企业债券，票面利率为10%，到期日为2007年10月1日，购入价98元，则：,2、最终收益率。投资者在债券交易市场上购买债券到债券期满兑现时的收益率。其计算有单利和复利之分。单利公式(一次还本付息)为：,某债券
4、面额100元，票面年利率6.1%，10年期，一次还本付息，剩余年数5年，购入价格为95元，求最终收益率（单利计算）。,复利公式(分期付息),例：某投资者在债券挂牌期间，在二级市场上以买入价980元购进票面额1000元的10年期附息票债券，每年付息一次，息票率11%，利息再投资收益率12%，持有3年后到期，其复利最终收益率为：,3、持有期收益率。反映投资者在买进与卖出期间的收益水平。,某企业债券为息票债券，一年付息一次，券面金额为1 000元，5年期，票面年利率为8。投资者A以980元的发行价买入，持有一年半以后又以l 002元的价格卖出，其持有期收益率为多少?,分期付息（一年一次）,分期付息（
5、一年一次）,一次还本付息,某企业债券为到期一次还本付息债券，券面金额为1 000元，5年期，票面年利率为8。投资者A以980元的发行价买入，持有一年半以后又以l 042元的价格卖出，其持有期收益率为多少?,一次还本付息的计算,4、贴现债券最终收益率。有单利和复利之分。一般情况下,期限在1年以内的贴现债券的最终收益率用单利计算,其公式为：,复利(期限超过1年)公式为：,第二节 证券投资风险,一、证券投资风险的涵义 （一）证券投资风险的概念与特征 证券投资风险，是指在证券投资活动中预期收益变动的可能性或预期收益的不确定性。 证券投资风险的特征： 1、不确定性 2、不利性 3、客观性 4、相对性 5
6、、风险与收益的对称性,（二）风险与收益的关系,在证券市场上存在着四种风险与收益组合而成的投资机会： 一是高风险与低收益； 二是低风险与高收益； 三是高风险与高收益； 四是低风险与低收益。,风险,高风险高收益,高风险低收益,低风险低收益,低风险高收益,收益,风险与收益的关系用公式表示,预期收益率 无风险利率 风险补偿率,二、证券投资风险的类型,（一）系统性风险,是指由于政治、经济及社会环境的变动而影响证券市场上所有证券的风险。它包括政策风险、周期性波动风险、利率风险、购买力风险以及自然因素导致的社会风险等，这类风险的共同特点是：它们的影响不是作用于某一种证券，而是对整个证券市场发生作用，导致证券
7、市场上所有证券出现风险。这种风险无法通过投资多样化的方法加以回避与消除，故又称为不可分散风险。,1、政策风险,是指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，引起证券市场的波动，从而给投资者带来的风险。,2、周期性波动风险,是指证券市场行情周期变动引起的风险。这种行情变动不是指证券价格的日常波动和中级波动，而是长期趋势的改变。,3、利率风险,是指市场利率变动引起证券投资收益变动的风险。 利率与证券价格呈反方向变化。 利率风险对不同证券的影响是不相同的。,4、购买力风险,也称通货膨胀风险 是由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。 实际收益率名义收益率 通货膨
8、胀率,（二）非系统性风险,是指由于市场、行业以及企业本身等因素影响个别企业证券的风险。它包括信用风险、经营风险和财务风险等，这是由单一因素造成的，只影响某一证券收益的风险。这种风险可以通过投资多样化的方法加以回避与消除，故又称为可分散风险。,1、信用风险,又称违约风险。 指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。 债券、优先股和普通股都可能有信用风险，但程度有所不同。,2、经营风险,指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化而产生的风险。,3、财务风险,是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险。,三、证券投资风险的衡量,（
9、一）单一证券投资风险的衡量 1、期望收益率,2、标准差,用标准差可以作为衡量风险大小的尺度。标准差大的证券其风险大，标准差小的证券其风险也小。,3、变异系数,变异系数是投资期望收益（率）的标准差与期望收益（率）之比，用来比较投资的相对风险。其公式为： 变异系数越大相对风险就越大。,分别计算A、B证券的期望收益率、标准差和标准差系数。,（二）证券组合投资风险的衡量,1、证券组合投资的期望收益率 是该证券组合中的各种不同证券期望收益率的加权平均数。 其计算公式为：,2、证券组合投资的风险,证券组合投资的期望收益率是由各个证券期望收益率加权平均而得。但是，证券组合投资的风险（p）并不是各个证券标准差
10、的加权平均数。证券投资组合理论研究表明，证券组合投资风险一般要小于单独投资某一证券的风险。,证券组合中的风险并不等于各证券收益标准差的加权平均。这是因为，一个证券组合的风险，不仅取决于组合中各构成证券个别的风险，也决定于它们之间的相关程度。证券组合投资风险的计算公式为：,两种证券组合的标准差,完全负相关的两种证券及组合,完全正相关的两种证券及组合,不完全相关的两种证券及组合,部分结论,（1）当各有价证券收益率完全负相关（即r=-1），投资分散化完全可以消除证券组合投资的非系统风险；（2）当各有价证券收益率完全正相关（即r=+1），投资分散化不能消除证券组合投资的风险；（3）在不同有价证券上的投
11、资多元化虽可在一定程度上降低投资风险，但并不能完全消除投资风险。,3、证券组合投资风险与证券数目的分析,证券投资组合理论研究显示，证券组合投资的风险与其证券数目呈非线性反比关系。如果证券组合中只有一种证券，组合的标准差就是该证券的标准差；随着证券组合中证券数目的增加，组合的标准差数值将逐渐减少并趋近于某一极限值。通过合理的完全多元化的证券组合（n约为20种以上证券），可以将来自特定公司的非系统性风险消除，但与市场波动相关的系统性风险则无法通过投资多元化来消除。,（三）系数,是用来测定一种证券的收益随整个证券市场平均收益水平变化程度的指标，也即反映了一种证券收益相对于整个市场平均收益水平的变动性或波动性。 值表示某证券（证券组合）的收益率随市场平均收益率波动的变动幅度，从而说明其风险程度，某证券（证券组合）的值越大，说明其系统性风险越大。,单一证券值的计算公式为：,某公司股票的收益率与市场股票的平均收益率的有关资料如下,
