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1、国 际 金 融 学INTERNATIONAL FINANCE,第六讲,欧债危机,一些基本概念,欧盟EU(European Union) 欧元Euro 欧元外围国家Eurozone periphery “欧猪”PIIGS欧债危机国家 欧元核心国家core countries of the euro,法国 ( 1950年 ) 意大利 ( 1950年 ) 荷兰 ( 1950年 ) 比利时 ( 1950年 ) 卢森堡 ( 1950年 ) 联邦德国 ( 1950年 ) 爱尔兰 ( 1973年 ) 丹麦 ( 1973年 ) 英国 ( 1973年 ) 希腊 ( 1981年 ) 葡萄牙 ( 1986年 ) 西
2、班牙 ( 1986年 ) 奥地利 ( 1995年 ) 芬兰 ( 1995年 ) 瑞典 ( 1995年 ) 波兰 ( 2004年 ) 拉脱维亚 ( 2004年 ) 立陶宛 ( 2004年 ) 爱沙尼亚 ( 2004年 ) 匈牙利 ( 2004年 ) 捷克 ( 2004年 ) 斯洛伐克 ( 2004年 ) 斯洛文尼亚 ( 2004年 ) 马耳他 ( 2004年 ) 塞浦路斯 ( 2004年 ) 保加利亚 ( 2007年 ) 罗马尼亚 ( 2007年 ),欧盟成员国（27个）,欧盟,总部设在比利时首都布鲁塞尔，是由欧洲共同体 （European Community，又称欧洲共同市场）发展而来的，主要
3、经历了三个阶段： 荷卢比三国经济联盟、欧洲共同体、欧盟。 其实是一个集政治实体和经济实体于一身、在世界上具有重要影响的区域一体化组织。1991年12月，欧洲共同体马斯特里赫特首脑会议通过欧洲联盟条约，通称马斯特里赫特条约（简称马约）。1993年11月1日，马约正式生效，欧盟正式诞生。,欧盟,欧盟的宗旨是“通过建立无内部边界的空间，加强经济、社会的协调发展和建立最终实行统一货币的经济货币联盟，促进成员国经济和社会的均衡发展”，“通过实行共同外交和安全政策，在国际舞台上弘扬联盟的个性”。,欧元,欧元,欧元的前身是德国马克，领导国是德国。 1999年1月1日起在奥地利、比利时、法国、德国、芬兰、荷兰
4、、卢森堡、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙11个国家（欧元区国家）正式使用，并于2002年1月1日取代上述11国的货币。,欧元,希腊于2000年加入欧元区，成为欧元区第12个成员国。 斯洛文尼亚于2007年1月1日加入欧元区，成为欧元区第13个成员国。 塞浦路斯于2008年1月1日与马耳他一起加入了欧元区。 斯洛伐克于2009年1月1日加入欧元区，从而使欧元区成员国增至16个。 爱沙尼亚于2011年1月1日正式启用欧元，成为欧元区第17个成员国。 现任欧洲央行行长特里谢。,欧元区,“欧猪”PIIGS欧债危机国家,欧猪四国，是欧元区的Portugal葡萄牙、Italy意大利、greece希腊、sp
5、ain西班牙四个南欧国家，合称pigs，即欧猪四国。 另有一说是portugal葡萄牙、italy意大利、ireland爱尔兰、greece希腊、spain西班牙，合称piigs ，欧猪五国。 欧猪四国该四国新财政恶化；国家财政赤字都达到8%以上(国际公认的警戒线是GDP的3%)；不符合欧元区标准，引起欧元危机！故被戏称“欧猪四国”,欧洲各国财政赤字,欧债危机开端,2009年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。2009年12月8日 惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面。 2009年12月15
6、日 希腊发售20亿欧元国债 2009年12月16日 标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A”下调为“BBB+” 2009年12月22日 穆迪宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面。,欧债危机发展,欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。 2010年1月11日 穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级 2010年2月4日 西班牙财政部指出，西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8% 2010年2月5日 债务危机引发市场惶恐，
7、西班牙股市当天急跌6%，创下15个月以来最大跌幅,欧债危机蔓延,德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。 2010年2月4日 德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5% 2010年2月9日 欧元空头头寸已增至80亿美元 创历史最高纪录 2010年2月10日 巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元,欧债危机蔓延,希腊财政部长称，希腊在5月19日之前需要约90亿欧元资金度过危机。欧盟成员国财政部长10日凌晨达成了一项总额高达7500亿
8、欧元的稳定机制，避免危机蔓延。 2010年4月23日 希腊正式向欧盟与IMF申请援助 2010年5月3日 德内阁批224亿欧元援希计划 2010年5月10日 欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划，IMF可能提供2500亿欧元资金救助希腊 2010年9月7日 欧元区财长批准为希腊提供第二笔贷款，总额65亿欧元 2011年1月14日 惠誉下调希腊主权信贷评级由BBB-级下调至BB+级，评级展望为负面。 2011年3月7日 穆迪3月7日将希腊国债评级从“Ba1”下调至“B1”，评级前景为负面。,欧债危机发酵,2011年7月21日 欧元区通过紧急峰会再向希腊提供1090亿欧元贷款的第二次援助。 2011
9、年7月21日 欧元区通过紧急峰会再向希腊提供1090亿欧元贷款的第二次援助。贷款到期时间从7年半延长到15年至30年；利率从4.5%降低至3.5%。银行等私营机构同意在2014年前经由回购希腊债券等方式出资大约500亿欧元援助希腊,欧债危机发酵,2011年11月28日 穆迪称，欧洲的债务危机正在威胁全部欧洲主权国家的信贷情况，意味即使Aaa评级的德国、法国、奥地利和荷兰都有危险。 2011年11月25日 穆迪下调匈牙利本外币债券评级一个级别至Ba1，是垃圾级中最高一级，前景展望负面。该国目前在标准普尔和惠誉的评级均是投资级别中最低一级。 2011年11月25日 葡萄牙主权评级遭惠誉降至垃圾级别
10、，即由BBB-调降1级至BB+，前景展望为负面。,希腊,截至2009年底，希腊债务占GDP之比高达124.9%；至2010年底，这一比率已攀升至142.8%。目前，希腊不断累积的债务总额已高达3270亿欧元。另外，希腊财政部最新数据显示，该国2011年前四个月国家预算赤字修正后至72.46亿欧元，超出了69.24亿欧元的目标。 一旦希腊发生违约或宣告国家破产，该国银行系统将在挤兑潮中大规模倒闭，并波及欧洲其他持有该国国债和银行债券的国家，从而引发新一轮金融危机。一旦希腊破产，那么希腊的国有企业和资产将被拍卖偿债，直至债务还清为止。这意味着，希腊的经济乃至政治命运都将操控在债权国手中。,欧债危机
11、对经济的冲击,欧洲各国债务加重，举新债还旧债 欧债国家举债成本显著上升，丧失偿债能力，主权债务违约风险，欧洲银行体系崩溃 欧元区国家受影响，融资成本上升；经济受拖累，失业上升 欧元解体，南欧部分国家退出欧元区，欧洲经济长期阵痛，欧洲经济地位下降。 全球跟着糟殃 美国笑了？,对政治的冲击,随着欧债危机的蔓延恶化，深陷主权债务危机中的国家的政局都受到严重影响。 政府财政赤字骤升，经济下滑，失业率上升，同时还得实施财政紧缩政策，大幅削减国民福利，社会压力巨大。 多个国家领导人辞职，政局变动。,爱尔兰政局动荡,2011-1-22法新社援引一份近期公布的民意调查结果报道，考恩本人现阶段民意支持率为10，
12、共和党支持率为14。不过，在18日举行的党内信任投票中，考恩保住党领袖地位。 先前带头“逼宫”的外交部长米歇尔马丁19日辞职。19日晚些时候，司法部长德莫特埃亨、卫生部长玛丽哈尼、国防部长托尼基利恩、运输部长诺埃尔登普西先后辞职；20日，工贸与革新部长巴特奥基夫递交辞呈。,考恩,帅哥苏格拉底谢幕了,据新华社消息 葡萄牙总理若泽苏格拉底23日宣布辞职。葡萄牙议会当天早些时候投票否决政府所递交旨在应对债务危机的财政紧缩方案。苏格拉底说，这一方案遭否令政府失去执政能力。 宣布辞职 依据宪法程序，苏格拉底23日向总统卡瓦科席尔瓦递交辞呈，随后宣布辞职。,若泽苏格拉底,都是大腕,悲催的帕潘德里欧,当地时
13、间2009年10月4日，希腊议会的选举中，由帕潘德里欧领导的泛希社运获得43.9%的选票，10月7日，出身于政治世家 的帕潘德里欧上任希腊总理。2009年12月，欧洲三大评级机构降低了希腊的信用评级，希腊就此陷入债务危机。,折腾了一年，下台了,雅典当地时间11月9日傍晚，希腊总理帕潘德里欧在电视讲话中正式宣布将提出辞职，但并未提出继任者。此前一天，帕潘德里欧曾要求其内阁部长们辞职，为组建新的联合政府铺平道路。,老油条贝卢斯科尼也下台了,意大利总理贝卢斯科尼11月8日宣布，将在意大利议会通过欧盟要求的经济改革方案后辞职。一些媒体评价，贝卢斯科尼驰骋意大利政坛17载，无论是性丑闻还是腐败丑闻都无法
14、将他击垮，但这次，他败给了市场。,西班牙斗牛士斗不过债务危机,西班牙首相萨帕特罗当地时间7月29日中午举行新闻发布会表示，西班牙将于11月20日提前举行大选。,斗牛士曾经笑的如此灿烂,DEBT KILLED THEM,对社会的冲击,国家有难，匹夫有责？ 匹夫，谁愿意做？ 财政削减赤字，则全民勒紧腰带，减工资、减医疗、减教育、减养老金、提高退休年龄 国家有难，大家一起扛，可是刀子到谁头上谁都不答应 于是大家都上街了,希腊罢工,希腊罢工,意大利罢工,英国罢工,法国罢工,欧债危机的成因,一、外部原因： 金融危机中政府加杠杆化使债务负担加重 金融危机使得各国政府纷纷推出刺激经济增长的宽松政策，高福利、
15、低盈余的希腊无法通过公共财政盈余来支撑过度的举债消费。全球金融危机推动私人企业去杠杆化、政府增加杠杆。希腊政府的财政原本处于一种弱平衡的境地，由于国际宏观经济的冲击，恶化了其国家集群产业的盈利能力，公共财政现金流呈现出趋于枯竭的恶性循环，债务负担成为不能承受之重。,欧债危机的成因,评级机构煽风点火，助推危机蔓延 评级机构不断调低主权债务评级，助推危机进一步蔓延。全球三大评级机构不断下调上述四国的主权评级。2011年7 月末，标普已经将希腊主权评级09 年底的A-下调到了CC级（垃圾级），意大利的评级展望也在11年5月底被调整为负面，继而在9月份和10 月初标普和穆迪又一次下调了意大利的主权债务
16、评级。葡萄牙和西班牙也遭遇了主权评级被频繁下调的风险。评级机构对危机起到了推波助澜的作用，也可成为危机向深度发展直接性原因。,欧债危机的成因,二、内部原因： 产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展脆弱 以旅游业和航运业为支柱产业的希腊经济难以抵御危机的冲击。在欧盟国家中，希腊经济发展水平相对较低，资源配置极其不合理，以旅游业和航运业为主要支柱产业。一方面，为了大力发展支柱产业并拉动经济快速发展，希腊对旅游业及其相关的房地产业加大了投资力度，其投资规模超过了自身能力，导致负债提高。,内部原因：产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展脆弱,以出口加工制造业和房地产业拉动经济的意大利在危机面前显得力不从心。意大利经济结构的最大特点是以出口加工为主的中小企业（创造国内生产总值的70%）。2010年意大利成为世界第7大出口大国（出口总额4131亿欧元，占世界出口额比重3.25%），主要依靠出口拉动的经济体极易受到外界环境的影响。,内部原因：产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展脆弱,依靠房地产和建筑业投资拉动的西班牙和爱尔兰经济本身存在致命缺陷。建筑业、汽车制造业与旅游服务业是西班牙的三
