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1、1,第3章外汇衍生产品市场,FX Derivatives Market,2,教学要点,外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps),3,外汇远期,本质上是一种预约买卖外汇的交易 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割,4,外汇远期分类,定期外汇远期交易 固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割 择期外汇远期交易 不固定交割日期 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权,5,基本特征,场外交易 没有标准化的透
2、明性的条款 违约风险显著 可能要求合约对手方提供担保 到期前不能转让，合约签订时无价值 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债,6,报价方法,远期汇率直接报价法 外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法 远期差价报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法 掉期率报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率,7,择期远期汇率的确定,择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾向于对银行有利,远期外汇升水时，银行以交割有效期期初汇率为外汇买入价 远期外汇贴水时，银行以交割有效期期末汇率为外汇卖出价,8,远期汇率的确定,利息平价定理 如果两种相似金融工具
3、的预期收益不同，资金就会从一种工具转移到另一种工具 相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡 国际金融套利 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动 资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率,9,远期汇率的确定,假设条件 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F,10,远期汇率的确定,Rh,11,远期汇率的确定,Rh,12,利用外汇远期套期保值,13,利用外汇远期套利,如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4，美元年利率10；即期汇
4、率USD1=JPY 100，若3个月远期汇率有两种状况：USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。计算两种远期汇率下采用掉期性抛补套利的收益情况,两种远期汇率下的掉期套利收益比较,14,外汇期货,指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数量的外汇 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易,15,主要特征,交易合约标准化 交易金额和交割日期 价格波动限制 集中交易和结算 市场流动性高 履约有保证 投机性强,16,IMM外汇期货交易,17,清算机制,由期货交易所提供或指定清算所 由清算所充当期货合约各方的交易对手
5、 对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方 清算所始终存在，并要求集中清算 提高了市场的流动性 为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑,18,保证金制度,客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对 最低初始保证金和维持保证金 逐日结算制度(marking to market) 未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额,19,英镑期货的保证金账户流量,20,利用外汇期货套期保值,3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万英镑的货物，约定4个月后以英镑付款提货。,21,利用外汇期
6、货投机,某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价值100 000加元），价格为CAD1USD0.716 5。如果在现货市场上买入，需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付不到20的保证金。,22,外汇期权,指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权 合约种类 看涨期权(call option)和看跌期权(put option) 欧式期权和美式期权,23,期权费,由期权购买方支付给出售方 期权购买方的成本上限 期权出售方的收入上限 期权费的决定因素 供求关系 期权的内在价值 期权的时间价值或期限 预期的汇率波动性,24,25,26,多头跨式期权,买入相同执行价格的看跌期权和看涨期权,1.10,27,空头宽跨式期权,卖出执行价格低的看跌期权和价格高的看涨期权,28,多头差价看涨期权,买入执行价格低的看涨期权，同时卖出执行价格高的看涨期权,29,外汇互换,也称货币互换，指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息,30,外汇互换示例：期初,31,外汇互换示例：期中,32,外汇互换示例：期末,33,复习要点,远期汇率的确定 利息平价公式的推导与运用 比较外汇期货交易与外汇远期交易异同 外汇期权组合交易策略 外汇互换交易,
