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1、第 四 章 汇 率 决 定 理 论,第一节 汇率决定问题概述 一 不同货币制度下的汇率决定问题 1.金币本位制下的汇率决定 金平价(gold parity):两种货币含金量or所代表的金量之比. 铸币平价: (Mint parity)是金平价的一种表现形式,是两种金属铸币含金量之比. 1)在金币本位制下,汇率决定的基础是铸币平价.实际经济中的汇率则因供求关系而围绕着铸币平价上下波动,但其波动的幅度受制于黄金输送点,3) 汇率变动的特点: 变动幅度小,基本稳定. 2. 金块本位制和金汇兑本位制下汇率的决定 1) 汇率决定的基础是法定平价: 纸币的法定含金量之比. 2) 汇率因供求关系围绕法定平价
2、上下波动.并不再受黄金输送点的制约. 3) 汇率变动的特点:汇率波动幅度由政府来规定和维护:政府通过设立外汇平准基金来维护汇率的稳定.与金本位制相比,汇率的稳定程度降低.,3.纸币本位制下汇率的决定 1)按照劳动价值论,汇率是由纸币所代表的价值量决定 2)汇率的变动围绕着两国纸币所代表的价值量波动.之比 3)汇率的变动特点:动荡不已,也因为此,产生了各种各样的汇率决定理论.,第二节 购买力平价说 购买力平价（theory of purchasing power parity ppp)的基本思想: 货币的价值在于其具有的购买力,因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比。 一 、
3、开放经济下的一价定律 (One price rule) A 封闭条件下 1.前提：1）不同地区的该商品是同质的 2）该商品的价格可以灵活调整 3）一国内部的商品可分为两种,2. 在上述前提下可能出现以下结果： 1）某一商品在不同地区的价格存在差异时，就有可能引起套利活动。 套利的条件取决于商品本身的性质即是否为可贸易商品及交易成本高低。 若为不可贸易商品，它在不同地区的价格差异不可能通过套利活动消除。 2）套利活动的存在使它（tradable goods）的地区间价格差异保持在较小范围内，若不考虑交易成本等因素，则同种贸易商品在各地的价格是一致的，称为One price rule,B. 开放经
4、济下 前提：1）不同地区的该商品是同质的 2）该商品的价格能灵活调整 3) 国际市场存在两种商品 4）不考虑资金流动 与封闭经济不同 1）不同的国家使用不同的货币，因此商品价格的比较必须折成统一的货币进行比较，若折成同一货币所表示的同一商品的价格存在差异，则意味着有套利的可能性。,2）在进行商品的套利活动时，还必须进行不同货币间的交易。 3）与封闭条件下的套利活动相比较，跨国套利成本更高。 2.开放经济下的一价定理,二、 购买力平价的基本形式 1.绝对购买力 前提： 1）对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立 2）在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权数相等。 3）单位货币的购买力由货
5、币发行数量决定。,表达式 含义：汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即购买力之比. Or 不同国家的可贸易商品的物价水平以同一种货币计量时是相等的。 现代分析中:不可贸易商品也适用于一价定律,2. 相对购买力： 是对绝对购买力平价的放松而得到的。 由于交易成本、价格水平中可贸易商品的权重并非相等，各国的一般物价水平以同一种货币计算时并不全相等，而是存在一定的较为稳定的偏离。因此一价定律不能完全成立，即：,取对数则： 含义：汇率的升贬值是有两国的物价水平的差异决定的。 如果本国物价水平外国的物价水平则本币贬值。 即 p p* 本币贬值,结论：相对购买力平价比绝对购买力平价更接近实际
6、 需强调的两点 1)购买力平价的理论基础是货币数量说 货币购买力 货币发行量 货币供应量购买力物价水平e 2)实际汇率是始终不变的q=ep*/p,三，对购买力平价理论的分析、检验与评价 1、 检验 1)购买力平价在计量检验中存在技术上困难 A 物价指数的选择不同，可以导致不同的购买力平价 B商品分类上主观性可以扭曲购买力平价 C在计算相对购买力平价时，基期的选择至关重要的 2)从短期看，汇率会因为各种原因而暂时偏离购买力平价 3)从长期看，实际经济因素的变动会使名义汇率与购买力平价产生永久的偏离,人均GNP计算中的差异,1. 世界银行逐年计算以美元统一表示的世界各国的人均GNP。 各国的GNP
7、是以各该国的本币统计的，因而有个换算为美元的问题。 换算采用两种方法：一是按汇率折算；二是按购买力折算。两者的差异极大。,人均GNP计算中的差异,2. 以世界银行2000/2001年世界发展报告公布的1999年的中国数字为例： 中国按购买力平价计算的人均GNP同按汇率计算的人均GNP之比是： US$ 3 291: US$ 780 = 4.22 : 1 即按购买力平价计算的是按汇率计算的4.22 倍。,3.,4) 案例分析：美国名义有效汇率与实际汇率的变动 情况(1973=100)短期长期购买力平价很难成立 2、评价 1)在所有的汇率理论中，购买力平价是最有影响的 处于汇率理论中的核心位置。 新
8、发展： A计量检验 方法改进 B购买力平价理论本身的发展 C作为汇率的长期均衡标准被应用于其它汇率理 论的分析中 2)不是完整的汇率决定理论 3)开辟了从货币数量角度对汇率进行分析的先河,1、 关于购买力平价的案例 “1986年夏天，经济学家杂志对麦当劳快餐店的巨无霸汉堡包在世界各地的价格进行了一次广泛的调查。这个听起来有点怪的念头并不是编辑一时头脑发热，该杂志的目的是想嘲弄一下那些过于自信的经济学。 根据购买力平价，各国的汇率不是“过高”就是“过低”地反映了货币的实际价值。以下是部分统计结果：,据上述资料回答下列问题： 1.请分析将巨无霸汉堡包作为检验对象的好处与不足。 2. 上述检验得出的汇率与市场汇率之间关系如何？ 3.请设想当下列事件发生时，会对根据汉堡包标准预测的美元与人民币之间汇率造成何种影响，请简要说明理由。 A、 中美达成农产品贸易协定 B、 中国出现较严重的通货紧缩现象 C、 美国因政府支出上升带来经济强劲增长，劳动力市场压力增大 D、美国处于“新经济”所描述的经济增长状态 4.长期内根据汉堡包标准预测的美元与人民币之间汇率可能会呈现出何种变动趋势？请简要说明理由。,
