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1、2003年6月10日星期二10时23分51秒,1,第一节 国际资本流动,一、国际投资的概念 二、国际资本流动的效应分析 三、资产组合与资本流动 四、资本国际流动对输出国、输入国的影响,End,2003年6月10日星期二10时23分51秒,2,一、国际投资的概念,(一) 国际资本流动的概念 国际资本流动，即国际投资，它是指资本在国际间的转移。即一国政府、企业或个人与另一国政府、企业或个人之间以及国际金融组织之间资本的流出和流入。 国际资本流动从不同的角度可以区分为：国家资本的输出、私人资本的输出、长期资本的流动、短期资本的国际流动；直接投资与间接投资等。,End,2003年6月10日星期二10时
2、23分51秒,3,（二）国际资本流动的原因,1、资本在不同国家间收益率的差异是促使资本跨国流动的根本动因，资本一般总是从收益率低向收益率高的地方流动。 2、由于汇率变动产生资本在国家之间流动以及国际收支造成资本国际流动。 3、由于各种风险因素或规避风险而造成资本国际流动，如汇率风险、市场风险等；在风险一定的情况下，资本将流向收益率高的地方，在收益率既定的情况下，资本则流向风险较小的地方，因此风险与收益大多呈正向运动。 4、由于其他因素造成的资本国际流动，如投机、规避贸易保护、国际分工等因素。,End,2003年6月10日星期二10时23分51秒,4,（三）国际资本的直接投资与间接投资,直接投资
3、是投资者将资本投入另一个国家的生产部门，即投入另一国的工厂、矿山或其他生产性单位；即是指投资者对所投入的资金的实际运行过程具有足够的影响力和控制权的投资； 间接投资（如证券投资、债券投资等），是投资主体所进行的证券方面的投资或国际贷款。即是指投资者不直接操纵或影响资金的实际运行过程的投资。,End,2003年6月10日星期二10时23分51秒,5,二、国际资本流动的效应分析,关于国际资本流动的效应，这里主要介绍国际间间接投资的效应，即国际资本流动的一般分析模型。 国际资本流动的一般分析模型是由麦克杜格尔（GDAMacDougall）在其1960年的国外私人投资收益和成本的理论分析的论文中提出的
4、，称为麦克杜格尔模型，后经肯普的研究，又作了进一步的发展。,End,2003年6月10日星期二10时23分51秒,6,（一）模型的假设条件,1、世界上只有甲和乙两个国家，如图121所示，甲国资本充裕，乙国资本短缺，世界资本总存量不变，为OO，其中甲国为OA，乙国为OA。 2、资本可以在甲乙两国间自由移动。 3、由国际投资产生的收益能够在甲乙两国间得到公平分配。 4、资本的边际产值呈递减状态，FF为甲国的资本边际产值，JJ为乙国的资本边际产值。资本价格等于资本的边际产值。,End,2003年6月10日星期二10时23分51秒,7,（二）国际资本流动的图形,End,O,O,F,F,J,J,B,N,
5、T,H,A,R,E,G,C,M,图121 国际资本流动效应,甲国,乙国,甲国资本收益减少,乙国增加部分,甲国净,2003年6月10日星期二10时23分51秒,8,国际资本流动的模型分析（一）,1、在没有国际投资发生时，也就是甲国和乙国分别使用各自的资本进行生产。在这种情况下，甲国的资本边际产值OC明显低于乙国的资本边际产值OH。甲国的资本总收益为OFGA，乙国的资本总收益为OJMA，世界资本总收益为OFGA+OJMA。,End,2003年6月10日星期二10时23分51秒,9,国际资本流动的模型分析（二）,2、当发生国际资本流动时，必然出现的资本流向，是从资本丰裕而边际收益较低的甲国流向资本稀
6、缺而边际收益高的乙国。由于资本供求的变化，甲国的资本边际产值必然会上升，乙国的资本边际产值必然会下降。资本的跨国移动会在利益机制的作用下持续进行，一直到甲乙两国的资本边际产值即资本价格相等时，即到E点时才会停止。图中，甲国的资本流向乙国，资本流量为BA，甲国的资本存量为OB，乙国的资本存量为OB。资本的这种跨国流动和世界性配置对两国的经济和世界经济产生着积极的影响。,End,2003年6月10日星期二10时23分51秒,10,国际资本流动的模型分析（三）,对于甲国来说，由于部分资本流向了国外，使国内的资本边际产值上升了，由以前的OC上升到ON；虽然甲国由于国内资本存量减少使国内的资本总收益减少
7、，由以前的OFGA减少为OFEB，但其损失却由对外投资收益加以弥补，并有剩余。甲国因向乙国投资而从乙国得到AREB的投资收益，扣除了因国内资本减少所损失的AGEB，剩余的GER部分即为对外投资的净收益。,End,2003年6月10日星期二10时23分51秒,11,国际资本流动的模型分析（四）,对于乙国来说，由于引进了国外资本，弥补了国内资金的不足，虽然资本的边际产值有所下降，由OH降为OT，却因国内资本存量增加而使国内的资本总收益增加，由以前的OJMA增加为OJEB，比原来增加了AMEB。其中，AREB要作为外国投资的报酬（即资本的利息）支付给外国投资者，RME则是乙国引进外资所获得的净收益。
8、,End,2003年6月10日星期二10时23分51秒,12,国际资本流动的模型分析（五）,对全世界来说，资本流动后总的资本收益增加了，由以前的OFGA+OJMA增加到OFEB+OJEB，新增加的收益量为GEM。全世界收益增加了，其原因并不是由于资本总量的增加，而是由于资本存量在世界范围内得到了合理的流动。,End,2003年6月10日星期二10时23分51秒,13,国际资本流动的模型分析（六）,当然，资本流动过程也会对其他生产要素产生影响。根据边际生产力分配理论，随着资本的流出，投资国劳动的边际产量降下降，而受资国劳动的边际产量降上升，这使得两国的劳动受到与资本相反方向的影响。另外还需要注意
9、的是，尽管投资国的资本收益增加会增加其国民收入，但这部分资本收益是汇回国内还是用于追加投资，这对本国的福利水平也有不同的影响。,End,2003年6月10日星期二10时23分51秒,14,三、资产组合与资本流动,在前面的分析中，用相对价格原理对资本流动进行解释时，是以交易过程中不存在风险和交易成本为前提的。现实中，这种风险是存在的。一般而言，投资者进行某种投资时，必须考虑到各国之间的利率差别中包含着补偿风险的部分，否则资本就不会简单地从利率较低的国家流向较高的国家，因此，考虑国际资本流动时，不仅要考虑资本的收益，还要注意尽可能地减少风险。,End,2003年6月10日星期二10时23分51秒,
10、15,资产组合与资本流动：举例,例如：假设一个投资者打算将100美元投资于金融资产。他可以投资于资产X或资产Y，当然这两种资产都是有风险的。我们再进一步假定这两种资产的收益和风险都相同，每一种资产的收益率都是20%，得到这种收益率的概率是50%，另外50%的可能性是分文不收。即每一种资产的预期收益率是10%。如果这位投资者将他所拥有的100美元全部投资于一种资产X或Y，那么他的预期收益就是10美元，因为他得到20美元和一分得不到的可能性都是50%。但如果他将100美元分别投资于X和Y（各50美元），即同时购买两种金融资产，尽管他的预期收益仍然是10美元，但收益的不确定性却大大降低。,End,2
11、003年6月10日星期二10时23分51秒,16,资产组合与资本流动,在投资两种金融资产的情况下，他有望获得三种可能的结果：（1）两种资产都不带来收益，那么他的收益为0；（2）一种资产带来收益而另一种资产不带来收益，那么他的收益仍然是10美元；（3）两种资产都带来收益，那么他的收益是20美元。其中第一和第三种结果的概率为0.25，第二种结果的概率是0.5。 从这个例子我们可以发现，投资者虽然都是投资100美元，并获得10%的预期收益，但通过资产分散化，他的风险降低了。这就是投资资产分散化的好处。,End,2003年6月10日星期二10时23分51秒,17,资产组合与资本流动：结论,只要两种资产
12、不是完全正相关，那么投资于这样的资产组合，可望获得两种资产预期收益的平均值，承担的风险低于两种资产风险的平均水平。 当然我们不能指望通过资产分散化来消除投资中的所有风险，那种不能被资产分散化所消除的风险被称为系统性风险。系统性风险产生于所有公司共同经历的事件所引起的风险。例如，经济的周期性波动就是一种系统性风险。,End,2003年6月10日星期二10时23分51秒,18,资产组合与资本流动：结论,如果我们将投资选择扩展到国际范围，那么国内投资中所难以避免的系统性风险将大为减少。这是因为各国国内的经济周期性波动并不是完全同步的，一个国家经济衰退时，另一个国家可能正在迅速增长。就国内而言，通过扩
13、大投资范围，系统风险的那部分不确定性因素会转化为非系统风险，从而可以被分散过程所消除。于是我们可以认为，投资者不仅可以在各产业间使其持有的资产组合分散化，而且还可以通过在各国间的分散化来获得额外的收益。,End,2003年6月10日星期二10时23分51秒,19,资产组合与资本流动：结论,由于投资者资产组合的规模在扩大，为了维护必要的分散度，他要根据已经持有的各种资产的比例来购买更多的资产，这就意味着，随着财富的增加，投资者为了维持这些最优的资产组合，总会让资产在各国之间流动，所以即使各国间的利率没有明显的差别，资本在各国间的相互流动也是存在的。,End,2003年6月10日星期二10时23分
14、51秒,20,四、资本国际流动对输出国的影响,正面影响：主要表现为：能提高资本的使用效率；能够提高其国际经济地位；有利于缓解贸易保护主义；可以带动商品和劳务的出口。 负面影响：资本输出面临着较大的风险；大量的资本输出可能削弱国内资本的供给能力；资本输出国同时把先进的技术装备和现代管理方法带入输入国，增加了潜在的竞争对手；丧失国内部分经济效益；减少本国就业机会。,End,2003年6月10日星期二10时23分51秒,21,资本国际流动对输入国的影响,正面影响：缓和资金短缺的困难，扩大本国的投资能力；引进国外先进的生产和管理技术，扩大本国生产能力；开辟新的就业领域，增加就业机会。 负面影响：大量外
15、国资本渗透到国民经济的重要部门，有可能损害本国经济发展的自主性；过度地利用外资，可能造成本国沉重的债务负担；外资的进入会挤占当地的销售市场，可能对自然资源进行掠夺性的开采。,End,2003年6月10日星期二10时23分51秒,22,第二节 国际劳动力流动,一、影响劳动力国际流动的主要因素 二、劳动力国际流动的经济影响 三、移民影响劳动力市场的实证 四、劳动力流动对移入国、移出国的影响,End,2003年6月10日星期二10时23分51秒,23,一、影响劳动力国际流动的主要因素（1）,影响劳动力流动的因素很多，印度经济学家阿罗尔在研究印度向英国移民的问题时指出，影响移民的印度有两类：一是拉的因
16、素，包括：（1）较高的生活水平；（2）良好的教育设施等。二是推的因素，除了上述两个方面之外，还包括人口过多，而就业的机会又相对较少，因而一些有潜力的人希望到有希望得到较满意的工作机会的国家去，以期解决经济收入低、工作机会少、竞争激烈而较少有用武之地的问题。,End,2003年6月10日星期二10时23分51秒,24,影响劳动力国际流动的主要因素（2）,移民或劳动力的流动与世界经济的变动周期，特别是移入国经济状况有密切的关系，当经济不景气时，需要的劳动力要少一些，从而对流入劳动力的忍受能力要弱一些。相反，需要的劳动力要多一些。 当然，其他因素对劳动力在国际间的移动也有重要影响。如一些国家政治局势不稳定或与政府持不同政见也会导致某种移民。,End,2003年6月10日星期二10时23分51秒,25,二、劳动力国际流动的经济影响,假设条件： 假定世界上只有两个国家，一个是移民的移出国（乙国），一个是移民移入国（甲国）。 一般而
