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1、财务报表分析2,第8学习单元,2,财务报表分析2财务比率分析,I.财务比率分析 核心概念 A.确定并解释关键财务比率，并讨论财务比率分析的局限性。 B.采用传统及扩展的杜邦分析模型对公司的权益收益率进行分析。,3,财务报表分析2财务比率分析,关键定义 流动资产（Current Assets，简称CA）：使用期限在一年以内的资产 流动负债（Current Liabilities，简称CL）：需要在一年以内偿付的负债 营运资本（Working Capital，简称WC）：流动资产流动负债 总资本：总负债总权益 固定资产净值：PP&E总值累计折旧 EBIT：息税前收益,总资产 = 总资本,EBITD
2、A = EBIT +折旧和摊销,5,财务报表分析2财务比率分析,示例：,6,财务报表分析2财务比率分析 L1-03624,某分析师正在比较同一行业中两家公司的经营状况，两家公司的利润表分别如下（单位：百万）： 公司A 公司B 净销售额$5,000$250 已销货成本3,500180 销售、一般和管理费用50040 利息费用4500 税收30016 净收益25014 根据上述信息，以下哪项陈述最有可能是正确的？ a.公司B的资产状况优于公司A的资产状况，因为公司B没有负债。 b.公司B在控制营业费用方面优于公司A。 c.公司A在控制营业费用方面优于公司B。 d.公司A在管理营运资本方面优于公司B
3、。,7,财务报表分析2财务比率分析,关键流动性比率(Liquidity Ratio)： 该比率反映公司偿还短期债务的能力,酸性测试,8,财务报表分析2财务比率分析 L1-03625,Ajax制造公司的流动比率为1.20，下列哪种措施最有可能改善该比率？ a.以现金来偿还五年期的票据。 b.以现金来支付应付账款。 c.采用信用交易的方式使营运资本增加一倍。 d.增加普通股股利。,9,财务报表分析2财务比率分析,关键业务活动量比率(Activity ratio)： 通过这些比率来反映公司利用资本的效率。,10,财务报表分析2财务比率分析 L1-03626,下列信息摘自Dragon公司的财务报告。
4、账户 比率 现金$50速动比率0.6x 有价证券80应付账款周转率40.0 x 存货400 应付账款100 流动负债400 净销售额5,500 根据上述信息，Dragon公司的应收账款周转率和存货周转率最接近： 应收账款周转率 存货周转率 a. 50.0 x 40.0 x b. 50.0 x 10.0 x c. 10.0 x 10.0 x d. 10.0 x 40.0 x,11,财务报表分析2财务比率分析,周转期(Processing period)： 通过这些比率来反映公司某个账户中现金周转一个周期平均耗费的天数。,12,财务报表分析2财务比率分析 L1-03318,根据某公司20X3年的下
5、列财务（比率）信息，计算该公司存货周转期（天）： 20X3 20X2 毛利润率 60%65% 营业利润率15%22% 流动比率1.5 1.8 速动比率0.91.1 净销售额$50,000$45,000 流动资产$25,000$23,000 资产总计$40,000$37,000 流动负债$17,000$13,000 总负债$30,000$27,000 a. 111.9 b. 167.9 c. 177.0 d. 217.4,13,财务报表分析2财务比率分析,存货周转期,应收账款回收期,应付账款周转期,14,财务报表分析2财务比率分析,现金流转周期(Cash Conversion Cycle)： 反
6、映公司经营中现金流动的速度。 应收款项的回收天数 + 存货周转天数 = 经营周期 - 应付款项的偿付天数 = 现金流转周期,15,财务报表分析2财务比率分析L1-03628,某分析师搜集了她所关注的某家公司的财务信息如下： 20X3 20X2 现金 $50$40 应收账款 $440$400 存货 $280$ 200 应付账款 $170$160 净销售额$2,000$1,900 存货周转期63天60天 20X3年，该公司的现金流转周期最接近： a.187天。 b.183天。 c.105天。 d. 97天。,16,财务报表分析2财务比率分析,关键的经营效率比率(Operating efficien
7、cy ratio)： 这些比率反映公司管理层的经营业绩。,17,财务报表分析2财务比率分析 L1-03629,某分析师搜集到Steller公司的一些如下信息（单位：百万）： 利润表 资产负债表 净销售额$600流动负债$30 已销货成本400长期债务240 SG&A费用 50 普通股100 利息费用10资本公积200 税收56留存收益630 净收益$84总资本$1,200 根据上述信息，Steller公司的总资产周转率和权益周转率分别为： 资产周转率权益周转率 a. 0.50 0.65 b. 0.07 0.65 c. 0.50 0.43 d. 0.07 0.43,18,财务报表分析2财务比率分
8、析,关键获利能力比率(Profitability ratio)： 反映一家公司从销售活动中获取利润的能力。,（经营风险）,19,财务报表分析2财务比率分析 L1-03630,下列是某分析师搜集到的某公司未调整的获利能力比率： 20X520X420X320X2 毛利润率25%23%20%19% 营业利润率6%11%2%13% 净利润率3%5%-7%7% 以下哪项陈述最有可能是正确的？ a. 毛利润率的变化趋势表明该公司的成本结构正在恶化。 b.处于稳定状态的营业利润率表明该公司面临的经营风险较低。 c.处于波动状态的营业利润率表明该公司面临的财务风险较高。 d.处于波动状态的营业利润率表明该公司
9、面临的经营风险较高。,20,财务报表分析2财务比率分析,关键收益率： 这些比率用于评价公司管理层运用所有者投资的效率。,21,财务报表分析2财务比率分析,关键财务风险比率： 这些比率用于反映公司资本结构中运用财务杠杆的状况。,22,财务报表分析2财务比率分析 L1-03631,某分析师正在测算其关注的某家公司的经营业绩比率，该公司财务状况的概要数据和行业平均水平如下： 行业平均水平 20X5 20X4 20X3 所有者权益收益率10.0% 12.6%15.5%20.2% 总权益收益率8.0%12.1%14.7%18.9% 总资本收益率4.0%6.6%7.3%8.4% 以下哪项陈述最不可能是正确
10、的？ a.正在恶化的所有者权益收益率表明该公司的盈利能力正在下降。 b.相对于总资产而言，总权益收益率的变化趋势可能表明该公司的财务杠杆作用正在下降，同时财务风险也正在下降。 c.相对于同行业平均水平来说，该公司的业绩表现不佳说明该公司管理不善。 d.所有者权益收益率和总权益收益率差别不大，可能是由于优先股股东将其股份转化为了普通股。,23,财务报表分析2财务比率分析,解释财务比率 财务比率本身并没有多大含义，其作用只有结合其他背景才能体现出来： 总体经济。 目标公司所处的行业或特定领域。 目标公司主要的竞对手。 目标公司以前各期的经营业绩。,- 时间序列分析,24,财务报表分析2财务比率分析
11、,财务比率分析的局限性 由于下列原因，财务比率分析可能使人们产生错误的认识，并且公司之间的对比并不总是可行： 会计政策的不同会影响财务比率之间的可比性。 公司内部经营部门之间缺乏同质性。 财务比率设置方面的缺陷，使得难以持续的反映公司的业绩。 财务比率分析缺少合理的比较基准，依靠较多的主观判断。,25,财务报表分析2财务比率分析,传统的杜邦分析模型 权益收益率(ROE)可以分解为数个组成部分，对影响权益收益率的因素一一进行分析,26,财务报表分析2财务比率分析,扩展的杜邦分析模型 权益收益率(ROE)可以进一步分解，得到扩展的杜邦分析模型：,牢记这些内容！,27,财务报表分析2财务比率分析 L
12、1-03632,某分析师试图估算某企业的可持续增长率，他搜集了该公司当前的财务报表以及财务比率，如下所示： 财务报表数据： 选择的财务比率： 总资产$227 营业利润率30% 净销售额127 财务杠杆系数2.67 利息费用13 资产周转率0.56 税收 11 股利支付率35% 采用传统的杜邦分析模型，该公司的权益收益率(ROE)以及可持续增长率最接近下面哪个选项？ 权益收益率 可持续增长率 a.45%16% b.45%29% c.17%11% d.17%6%,28,财务报表分析2稀释证券和每股收益,II.稀释性证券和每股收益 核心概念 A.在简单资本结构和复杂资本结构下，分别计算每股基本收益和
13、稀释后的每股收益。,29,资本结构 公司资本结构的形式以及这些形式中所涉及的融资方式。 资本结构可以是简单资本结构或复杂资本结构。 简单资本结构是指该资本结构中只有普通股和不能转换为普通股的证券。 复杂资本结构是指该资本结构中具有普通股、可转换优先股、可转换债券、认股权证、期权以及其他或有条款。,财务报表分析2稀释证券和每股收益,30,财务报表分析2稀释证券和每股收益,每股基本收益的计算： 计算具有最简单资本结构（不存在潜在的稀释证券）的公司的每股收益 这是计算稀释后的每股收益(diluted EPS)的基础,31,财务报表分析2稀释证券和每股收益,加权平均流通股数(WASO) 首先计算公司期
14、初流通股数。 有股票发行或者回购时，计算是以它们实际发生的天数为权重。 发放股利以及对股票进行分拆时，应追溯调整期初余额。 示例： 事件 日期 股数 流通股数 期初余额：20X5/1/1100,000100,000 发行股票：20X5/4/1100,000200,000 股票回购：20X5/10/180,000120,000,32,财务报表分析2稀释证券和每股收益 L1-03633,下列是关于Rex公司的一些信息： 净收益$7,500,000 普通股股利$0.50/股 优先股股利5% 20X5年6月30日，面值为$5、发行在外的优先股股数500,000 20X5年6月30日，发行在外的普通股股
15、数的期初余额1,500,000 20X5年9月30日，发行普通股1,000,000 20X5年12月31日，普通股分拆1股分拆为3股 20X6年3月31日，回购普通股500,000 20X6年6月30日，该公司的每股基本收益最接近： a. $1.15 b. $1.11 c. $0.92 d. $0.63,33,财务报表分析2稀释证券和每股收益,稀释后的每股收益(Diluted EPS)： 只有具有复杂资本结构的公司才需要计算稀释后的每股收益。 假定所有潜在的稀释证券，已经被行使。 重新计算转换后的净收益以及加权平均流通股数(WASO)。 如果重新计算得出的每股收益低于每股基本收益，说明该公司的
16、股票被稀释了。 如果重新计算得出的每股收益高于以前的每股基本收益，那么该公司的股票没有被稀释，则应该采用以前计算得出的每股基本收益。,34,财务报表分析2稀释证券和每股收益,稀释证券：认股权证 对认股权证的估价，采用库存股份法(Treasury stock method)。 如果认股权证为虚值，则不予行权。 这种方法假设任何从认股权证获得的收入，都将以股票的平均价格回购普通股。 示例： 平均股价$25 净收益$1,000,000 加权平均流通股数500,000 发行在外的认股权证50,000 行使价格$15 转换比率1:1,35,财务报表分析2稀释证券和每股收益,稀释证券：可转换优先股(Convertible preferred) 当优先股转换为普通股时，优先股股利不复存在。 这将会同时增加每股基本收益计算公式中的分子和分母。 示例： 净收益$1,000,000 加权平均流通股
