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1、第四讲,流动资金管理,主要内容,一、流动资金的特点,营运资金流动资产流动负债,流动资产的特点： 1、投资回收期短 2、流动性强 3、占用形态呈多样性 4、占用数量呈波动性,二、现金管理的内容,现金预算,最佳持有量,日常收支,现金管理,1、现金预算(案例，预测一),MM公司于08年末编制下年度现金预算 1、现金余额5万，并已取得一年期贷款40万，以备下年之用 2、销售货款收现：当月收30%、次月收60%，第三月收10% 3、购货量为次月销售额的50%，销售前一个月购买，次月付款 4、工资当月支付，09年13月工资分别为45、50、46万 5、其它付现费用，09年13月费用分别为60、60、40万
2、 6、08年11月03年4月销售额100、120、120、200、130、150 7、月末现金余额需保持5万，现金不足时可贷款，多余时还贷，不考虑利息，借款还款均为1万的倍数,1）计算09年13月的现金收入2）计算09年13月的采购额与采购支出,3）若不考虑从外部筹资，计算09年13月末的现金多余或不足4）编制09年13月的现金预算,5,- 42,- 61,25,40,5,2+5,5,5,61+5,5,5,25-5,2、最佳现金持有量,企业持有一定现金余额的动机： 1、交易动机 2、预防动机 3、投机动机,问：持有现金是否越多越好？,持有现金有无代价？ 持有多少现金合适？,现金持有成本,持有现
3、金的成本,1.持有成本,管理费用 机会成本,具有固定成本性质在一定范围内与现金持有量关系不大,丧失的再投资收益与现金持有量呈正比,什么叫机会成本？ 选择一个方案，放弃另一方案而丧失的潜在收益,2.转换成本,现金与有价证券的交易费用,固定交易费用与现金持有量成反比,3.短缺成本,与现金持有量反方向变动关系,最佳现金持有量的确定,1、成本分析模式 （1）企业持有现金的成本 机会成本：现金持有量越大，机会成本越高。 管理成本：属于固定成本，与现金持有量无明显比例关系。 短缺成本：与现金持有量成反向变动。 （2）现金最佳持有量： 对于特定的几个方案，能使上述三项成本之和(即总成本)最小的方案的现金持有
4、量。,最佳现金持有量,2、存货模式(鲍莫模式),（1）四个假设前提,(1).需要的现金可以通过证券变现取得,(2).现金需求量可预测(即可确定),(4).证券的报酬率、每次固定交易费已知,(3).现金支出平稳(均衡),（2）存货模式下的相关成本 机会成本 现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是丧失的再投资收益即机会成本。现金持有额越大，机会成本越高。 交易成本 企业每次以有价证券转换回现金是要付出代价的，这被称为现金的交易成本。现金的交易成本与现金持有量成反比。企业平时持有的现金量越高，有价证券转换回现金的次数越少，（假设现金每次的交易成本是固定的），现金的交易成本就越低。,（3
5、）有关计算公式 交易成本=(TQ)F 机会成本=(Q2)R 总成本：TC(Q)=(Q2)R+(AC)F 最佳现金持有量(Q*)：是交易成本与机会成本两线交叉点所对应的现金持有量，所以,式中：A：一定时期内的现金需求量； F：每次出售有价证券以补充现金所需的交易成本； R：有价证券的利率。,课堂练习,某企业现金收支情况比较稳定，预计全年需要现金400 000元，现金与有价证券的转换成本为每次800元，有价证券的年利息率为10%。 计算：（1）最佳现金持有量 （2）现金的交易成本 （3）现金使用总成本,次数,（3）存货模式的优缺点 优点：简单、直观的确定最佳现金持有量的方法； 缺点：必须假定现金的
6、流出量稳定不变，实际上这种情况是很少有的。,3、最佳现金持有量的随机模式 （1）应用条件： 在现金需求量难以预知的情况下使用。 （2）思路： 制定出现金持有量的上限和下限，将现金控制在上限和下限范围之内。 （3）应用： 当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。现金存量在上下限之间的波动属控制范围内的变化，是合理的，不予理会。,最优现金返回线R,下限L,上限H,H-R,R-L,（4）计算：,R一最优现金返回线； H一现金存量的上限； L一现金存量的下限； b一每次有价证券的固定转换成本； 一预期每日现金余额变
7、化的标准差； i一有价证券的日利息率。,课堂练习,某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的最优返回线为8000元，如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当将现金投资于有价证券？, H-R=2（R-L） H=3R-2L=3800021500=21000 不必进行有价证券的转换。,3、现金日常收支管理,现金收支管理的目的在于提高现金使用效率，为达到这一目的，应注意做好的以下几方面工作有： (1)力争现金流量同步 现金流量同步，是指尽量使现金流入与现金流出发生的时间趋于一致，以使其所持有的交易性现金余额降到最低水平。 (2)使用现金浮游
8、量 现金浮游量，是指从企业开出支票，收票人收到支票并存入银行至银行将款项划出企业账户，中间需要的一段时间。,(3)加速收款 指缩短应收账款的时间。要在利用应收账款吸引顾客和缩短收款时间两者之间找到适当的平衡点，并需实施妥善的收账政策。 (4)推迟应付款的支付 是指企业在不影响自己信誉的前提下，尽可能地推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠。,不同观点： 变动成本 销货成本,三、应收账款管理,1、应收账款产生的原因：赊销 2、赊销的作用：促进销售、减少库存积压 3、应收账款的成本 （1）坏账损失: （2）管理成本：信用调查、收账费用等 （3）机会成本：变动成本的资金利息 =应收款成本
9、利率 =应收款平均余额变动成本率利率 =(赊销收入应收款周转率)变动成本率利率 =(赊销收入360/收账期) 变动成本率利率,例P90,企业全年赊销收入净额为600万元，平均收现期为60天，变动成本率60%，资金成本率为10%，则： 应收账款周转率=36060=6次 应收账款平均余额=6006=100万元 变动成本（维持赊销业务所需资金）=10060%=60万 机会成本=6010%=6万,4、应收账款信用管理 （一）信用标准：“5C”系统 品质(character)：指顾客的信誉，即履行偿债义务。 能力(capacity)：顾客的偿债能力。 资本(capital)：顾客的财务实力和财务状况。
10、抵押(collateral)：顾客拒付时能用作抵押的资产。 条件(condition)：影响顾客付款能力的经济环境。 （二）信用条件： 信用期限、折扣期限、现金折扣。如 2/10，1/20，N/60 （三）收账政策：当被拖欠时， 重新评价客户信用状况，剔除品质低劣者， 收账措施：信函、电讯、派人、诉讼,(一) 信用标准 客户获取信用时应具备的最低条件，用预期的坏账损失率表示 1、信用标准的影响因素定性分析 企业制定信用标准时应考虑的三个因素,同行业竞争对手情况 企业承担违约风险的能力 客户的资信程度 5C系统,抵押品,资本,偿付能力,信用品质,经济状况,5C系统,2、信用标准的确定定量分析 解
11、决两个问题，通过三个步骤完成,拒付账款的风险,确定客户的等级,2、信用标准的确定定量分析 解决两个问题，通过三个步骤完成,计算客户指标，并与标准比较评分,确定信用等级,确定信用等级标准,选付款能力指标 财务状况指标 最坏年景指标,(二) 信用条件： 接受客户信用订单时的付款要求 1.信用期限：从购货到付款的时间限定 2.现金折扣和折扣期限,“2/10，N/45”,多买而取得的价格优惠,早付款而取得的优惠,商业折扣,现金折扣,3.信用条件备用方案的评价,某公司只产销一种产品，年赊销额240万元，变动成本率80%，资金利润率25%，相关收账政策资料如下表： 要求：1.计算填列表中空白部分2.对上述
12、收账政策进行决策,(三) 收账政策：,1.收账政策解决？,收账程序,收账方式,控制收账费用,2.提供信用时考虑？,拖欠、拒付的可能性,如何防止,产生后的对策,3.发生拖欠拒付时？,现有标准,有无纰漏,违约者资信等级重评,催收,警告,诉讼,4.收账政策分析评价(实际是比较收账总成本最低),（机会成本+坏账成本+收账费用）之和最低,信用方案决策应用案例,1、信用期 延长信用期，有利增加销售额，但同时会增加机会成本、收账费用、坏账损失等， 要比较税前损益的大小，决定是否改变信用期间。 2、现金折扣 要将各方案的延期和折扣能取得的收益增量，与各方案带来的成本变化比较，最终确定最佳方案。 3、收账政策的
13、制定 收账政策的优劣是以应收账款总成本最小化为标准，主要是通过比较各收账方案成本的大小对其加以选择。,例1 P93,某企业预测年度赊销收入2040万元，其信用条件为N/30，变动成本率60%，资金成本率18%。 假设企业收账政策不变，固定成本总额300万元不变，该企业准备了三个信用条件备选方案： A方案：维持N/30的信用条件， B方案：将信用条件放宽至N/60， C方案：将信用条件放宽至N/90， 各方案的赊销收入分别为：2040、2400、2640万元 应收账款周转次数分别为：12、 6、 4次 坏账损失率分别为： 2%、 3%、 5% 收账费用分别为： 23.4、 40、 56万元 要求
14、：分析并判断公司是否应改变现在的信用正策？,解析,结论：应改变目前的信用政策 B方案较优,例2,接上例，企业选择了B方案，但为了加速收款，决定将信用条件改为2/15，1/30，N/60。 预计将有60%的客户选择15天内付款，10%客户会30天内付款； 坏账损失率降为2%，收账费用降为32万元。 试问：企业该项决策是否有益？,解析,结论：采用现金折扣的方案， 增加收益527.2-504.8=22.4万元,【例题3】99,4,某公司的年赊销收入为720万元，平均收账期为60天，坏账损失为赊销额的10，年收账费用为5万元。该公司认为通过增加收账人员等措施，可以使平均收账期降为50天，坏账损失降为赊
15、销额的7。假设公司的资金成本率为6，变动成本率为50。 要求：为使上述变更在经济上合理，新增收账费用的上限(每年按360天计算)。,解析,80.6 +58.4,22.2,【答案】,1原方案相关总成本： (1)应收账款占有资金的利息=720/360/60506=36(万元) (2)坏账损失=72010=72(万元) (3)收账费用=5(万元) 合计3.6+72+5=80.6万元，为新收账措施总成本的上限。 2新收账措施的相关总成本： (1)应收账款占有资金利息=720/360/5050 x6=3万元 (2)坏账损失=7207=50.4(万元) (3)收账费用：5+x 因此，新增收账费上限(X)=
16、80.6-(3+50.4)-5=22.2万元 即采取新收账措施而增加的收账费用，不应超过22.2万元。 注：本题不涉及增量收益问题。因此只考虑相关总成本。,应收账款综合管理,基本思路：应收账款管理是典型的短期财务决策，采用的基本步骤包括三步，一般采用差量法(即新方案的相关项目减去旧方案的相关项目)： 1计算两个方案的增量收益。如果两方案的固定成本相同，可以计算增量边际贡献即M，否则需要计算增量息税前利润即EBIT； 2计算相关增量总成本。 本步骤是计算的关键，具体的相关总成本包括： (1)应收账款占用资金的应计利息； (2)应付账款占用资金的应计利息； (3)存货占用资金的应计利息(即三项机会成本)；,(4)收账费用； (5)坏账损失； (6)现金折扣成本的增加额。 3增量税前损益。即第1步与第2步的差量。 决策：如增量税前损益大于零，应选新方案，否则选择旧方案。 如增量收益为零，原方案的总成本也是新方案成本上限。,【综合例题4】03,6,ABC公
