《国际财务管理》-南方10级讲义第4章知识讲解

《《国际财务管理》-南方10级讲义第4章知识讲解》由会员分享，可在线阅读，更多相关《《国际财务管理》-南方10级讲义第4章知识讲解（112页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、国际财务管理International Financial Management崔学刚 编著机械工业出版社,主讲：苏万贵 教授 中山大学南方学院 2012-3,第四章 国际投资管理,4.1 国际投资概述 4.1.1国际投资的类型 4.1.2国际投资的特点和发展趋势 4.2 国家风险及其管理 4.2.1国家风险 4.2.2国家风险度量与评估 4.2.3国家风险的防范与管理 4.3国际直接投资与资本预算 4.3.1 国际直接投资的方式 4.3.2国际直接投资的资本预算 4.3.3国际直接投资的资本预算实例 4.3.4实物期权 4.4国际间接投资与国际资产定价 4.4.1.国际间接投资的概念和特点

2、4.4.2国际间接投资的种类 4.4.3国际间接投资的收益和风险 4.4.4国际资产定价模型 4.4.5国际证券组合投资,2020/8/8,版权所有，不经允许，不得翻印,苏万贵讲义,作业讲解,内容：期权计算 方法： 列式计算 表格自动计算 如何列式？ 掌握公式：一主二辅 利用公式编辑器（电子稿） 在07版中：插入对象公式 利用计算器 如何表格自动计算 整体设计 涉及项目 涉及函数：LN（对数）、POWER（乘方）、SQRT（方根）、NORMSDIST（累积概率）、EXP（e） 函数用法 复制到WORD文档,期权价值的计算,期权定价,第四章 国际投资管理,开篇案例：中国投资公司海外投资资金规模扩

3、大至900亿美元 本章学习目标 4.1 国际投资概述 4.2 国家风险及其管理 4.3国际直接投资与资本预算 4.4国际间接投资与国际资产定价 本章小结 【思考与练习】 章末案例：中铝向力拓注资195亿美元 持股比例增至约18%,2020/8/8,版权所有，不经允许，不得翻印,苏万贵讲义,第四章 国际投资管理,4.1 国际投资概述 4.1.1国际投资的类型 4.1.2国际投资的特点和发展趋势 4.2 国家风险及其管理 4.2.1国家风险 4.2.2国家风险度量与评估 4.2.3国家风险的防范与管理 4.3国际直接投资与资本预算 4.3.1 国际直接投资的方式 4.3.2国际直接投资的资本预算

4、4.3.3国际直接投资的资本预算实例 4.3.4实物期权 4.4国际间接投资与国际资产定价 4.4.1.国际间接投资的概念和特点 4.4.2国际间接投资的种类 4.4.3国际间接投资的收益和风险 4.4.4国际资产定价模型 4.4.5国际证券组合投资,2020/8/8,版权所有，不经允许，不得翻印,苏万贵讲义,开篇案例：中国投资公司海外投资资金规模扩大至900亿美元,英国金融时报2008年4月24日载文称，中国投资有限责任公司(CIC，以下简称中投)总经理兼首席投资官高西庆昨日（23日）在北京向西方银行家表示，中国2000亿美元的主权财富基金目前拥有900亿美元资金，用于投资海外资产，较以往增

5、逾30%。,本章学习目标,通过本章的学习，要求理解并掌握： 1国际投资的类型、特点与发展趋势 2国家风险的含义、具体表现形式及其评估 3国际直接投资方式 4国际资本预算方法与应用 5国际间接投资及其收益风险分析 6国际资产定价 7国际投资组合及其风险收益分析,4.1 国际投资概述,国际投资（International Investment）又称对外投资(Foreign Investment)，指一个国家的政府、企业或个人将一定的资本投放到其他国家或地区以获取经济收益的行为。本课程仅讨论国际企业的对外投资行为。 4.1.1国际投资的类型 4.1.2国际投资的特点和发展趋势,4.1.1国际投资的类

6、型,国际投资可以按照以下标准进行分类： 1.按照投资主体，可分为 国际公共（官方）投资 国际私人投资 2.按照投资期限，可分为 短期投资 长期投资 3.按照投资形式与性质，可分为 直接投资 间接投资,国际直接投资是与国际间接投资相对应的一种国际投资基本形式。二者的区别主要在于： （1）从投资资金到投资项目的阶段上看，直接投资是一步到位，即某项投资直接到生产领域，而间接投资是分步到位，即资金先到金融领域，再到生产领域。 （2）从能否派生投资主体角度看，直接投资一经完成后，不产生新的投资主体，而间接投资可产生新的投资主体。 （3）从获利途径看，直接投资通过参与和控制经营管理来获取经济效益，获利的多

7、少直接与投资主体所控制的企业经营成果相关。而间接投资者自身不参与经营管理，仅以获取债券利息或股票股息为目的。 根据上述三条原则，其中经营权是核心。即对企业而言，只要以“有效控制”为目的，无论在国外获得的是实物资产还是股票，均为直接投资。然而，在实际运作中，一些国家和国际组织对“有效控制”的界限规定了不同的标准。,4.1.2国际投资的特点和发展趋势,国际资本流动从流通领域逐步深入国际生产领域，这一规律决定了国际直接投资规模的不断扩大。随着全球经济一体化步伐的加快，国际资本的跨国流动日趋活跃，并表现出新的特点和趋势： 1.国际投资规模增长速度加快 2.国际投资的产业结构进一步转移 3.发展中国家开

8、始成为重要的外向投资来源 4.吸收外国直接投资的区域进一步分化5.跨国并购已成为国际投资的主要形式，并仍然成为今后外国直接投资迅速增长的主要动力 6.投资自由化趋势日益明显,2002-2004年不包括离岸金融中心在内的发展中国家 区域内和区域间外国直接投资流量 （单位：百万美元） 资料来源：贸发会议2006年世界投资报告：来自发展中经济体和转型期经济体的外国直接投资：对发展的影响，图III.8.,4.2 国家风险及其管理,4.2.1国家风险 4.2.2国家风险度量与评估 4.2.3国家风险的防范与管理,4.2.1国家风险,国家风险(country risk)是指东道国的商业环境发生不确定变化对

9、国际企业经营产生负面影响的不确定性。 它是在评价投资环境、进行对外直接投资决策以及投资后管理要经常面临的问题。 政治风险和经济风险是国家风险的两大主要来源。 1.政治风险 2.经济风险,1.政治风险及其产生原因,政治风险指拥有主权的东道国政府政治、法律、制度与政策环境不确定性变化所带来的风险，政治风险的发生是因为东道国国内的政治环境或东道国与其他国家的关系发生了不确定变化。,政治风险的产生主要源于以下几方面原因：,国际企业与东道国政府之间的经济冲突 与货币政策的冲突。 与财政政策的冲突。 与国际收支和汇率政策的冲突。 与保护主义政策和经济发展政策的冲突。 国际企业与东道国政府之间的非经济冲突

10、经济侵略。 国家安全和对外政策。 社会转型。 宗教和文化传统。 法规对跨国经营的限制 (1)歧视性法规 (2)非歧视性法规 (3)财富剥夺性法规,2.经济风险主要具体类型,经济风险主要包括宏观经济方面的定量因素以及反映一国经济健康状况的微观因素。 宏观经济方面的定量因素包括： 货币风险、利率风险、通货膨胀风险、经常项目差额、贸易差额。政府的货币、财政和贸易政策都会对这些宏观经济因素产生影响。 这些经济因素还受其他政府所无法控制的许多国内和国际事件的影响。 反映一国经济健康状况的微观因素主要是许多定性因素的影响。与定量因素一样，许多定性因素具有一定的政治特性。如贷款拖欠或贷款重组、支付延迟、东道

11、国政府取消合同、外汇管制所带来的损失、没收私人投资等。,4.2.2国家风险度量与评估,国家风险一般从宏观和微观两个方面来度量。宏观方面是对东道国政治的稳定性、经济状况、资本外逃和对外国投资者的态度等方面进行评价，微观方面是结合企业具体情况所作的评估。 政治稳定性 政治稳定性的衡量标准包括政府更迭频率、国家动乱的程度（如每10万人中暴力死亡的人数）、武装反叛次数、与其他国际的冲突等。大多数国家认为政治越稳定，投资环境越安全。 经济因素 政治风险中其他常用的指标包括各种经济因素，如通货膨胀率、国际收支的盈余和赤字、人均生产总值和增长率等。一般来说，一国经济前景越好，面对政治和社会动乱的可能性越小，

12、最终对外国企业的损害自然越小。 资本外逃 度量政治风险的有用指标是资本外逃的严重程度。 主观标准 更多度量政治风险的主观标准是根据国家对私人企业的态度，即政府是否认为私人企业是不良事物应当尽快消除，或者它是否受欢迎。特别是对待国际企业的问题上，对待国际企业的态度与对待本地企业的态度是否不同。,表4-1 P100,政治风险级国家风险评级服务 某些国家风险评级,4.2.3国家风险的防范与管理,即使是全面而系统地进行了国家风险的评估和预测，仍无法保证投资实施过程中不发生意料之外的变化。因此，国家风险的防范应做到投资前预防，投资实施后采取适当经营性战略，遭到征用时采取补偿性措施。 1.投资前的预防性措

13、施 2.投资实施后采取适当经营性战略 3.遭到征用后采取补偿性措施 具体说来：,1.投资前的预防性措施 回避。 保险。 特许协定。 策略调整。 2.投资实施后采取适当经营性战略 有计划撤资。 短期利润最大化。 改变征用的成本-效益比率 发展当地的利益相关者 适应性调整 3.遭到征用后采取补偿性措施 可以采取以下四个依次递进的对策： 理性谈判。 施加压力。 寻求法律保护 放弃保持产权的努力,4.3国际直接投资与资本预算,4.3.1 国际直接投资的方式 4.3.2国际直接投资的资本预算 4.3.3国际直接投资的资本预算实例 4.3.4实物期权,4.3.1 国际直接投资的方式,现代意义上的国际直接投

14、资可分为三种主要方式： 一是跨国创建新企业 二是跨国并购 三是建立国际战略联盟 具体说来：,1. 跨国创建新企业,跨国创建新企业是指投资者在境外创建和经营新的企业，又称“绿地投资”。新建企业可以采取合资经营、合作经营或独资企业等多种组织形式。 合资经营 独资经营 合作经营 合作开发,合资经营,合资经营是国际直接投资中最常见的形式。 优点： 可以减少因东道国政策变化而面临的被征用风险，因为东道国在实行这种极端政策时不得不考虑本国投资者或政府在合资企业中的利益； 由于共同出资经营、共担风险，会分散一部分投资者的损失； 往往可以享受东道国对外国投资者的特殊优惠政策，由于合资公司中有东道国的利益所在，

15、甚至能享受到东道国对本国企业的优惠政策； 在各方的合资经营过程中能够使外国投资者迅速融入当地的社会、文化等氛围中，加快对东道国的了解。 缺点： 国际合资经营在寻找合适的合作伙伴、审批手续等方面都需要较长的时间和复杂的手续，有时会因此错过有利的商机； 很多国家都对合资中外资的比例有严格的限制，外国投资者往往不能完全控制所投资的外国公司，造成在管理、收益分配过程中的摩擦，不能从跨国公司母公司的角度及时转移利润，实行合理的国际间避税策略。,独资经营,优点： 可以确保公司的控制权和经营管理权不会因为合资或合作经营的各方利益而产生纠纷，确保投资方的利益； 进行国际独资经营可以利用各国税率的不同，通过国际

16、间内部转移价格的方式，进行合理避税。 缺点： 很多国家对外国独资企业的行业或范围进行了严格的限制； 独资经营的外国投资者在其经营过程中往往不能很快融入东道国的社会文化氛围中，容易对其投资的人文环境缺乏客观了解，做出错误决策。,合作经营,合作经营的各方不一定都是经济实体，所以，未必都有法人地位。 合作经营和合资经营最大的区别是合作经营企业的投资和服务等不计算股份和股权，企业各方的权利和义务是通过合同规定的。而合资经营企业各方的权利和义务主要按双方各方的出资比例确定。 合作经营形式的国际直接投资具有相对灵活性，主要表现为： 一是进行国际合作经营的申请、审批程序简便，用时较短；二是进行国际合作投资比较灵活，组建的合作企业的形式、管理方式、利润分配以及双方各自的权利、义务都比较灵活。但是这种形式也有其不利的一面。例如，这种投资方式不如其他投资方式规范，合作各方在合作过程中容易就事先协商的某些条款发生争议，从而影响国际合作的正常开展。,合作开发,合作开发的投资方式多用于海上石油开发、矿产资源的开采以及新开发区的开发,2跨国并购,跨国并购的具体方式 跨国并购包