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1、厦门大学管理学院博士研究生课程报告六,公司资本结构政策的理论和实践分析 吴世农 厦门大学管理学院 An Analysis on Firms Capital Structure Theories * 风险补偿与财务杠杆比例（D/S）和税率（T）有关。 （3）定理3： IRR = KsU1-T(D/V) 含义：投资项目的内涵报酬率必须大于或等于调整后企业权益资本费用， 才能使得股东利益最大化。 （4）小结：* Kd与D/V无关； Ks与D/V成正比，随D/V上升加速上升； Ka与D/V成反比；,厦门大学吴世农,* 企业价值与负债比例有关，随D/V上升而上升； * 负债企业的价值无负债企业价值 =
2、TD。 （5）图形： K V Ks VL Ka VU Kd D/V D/V 4、M Td）与公司所得税（Tc）存在的“税差”，其中： Ts=资本利得税和股利税的平均税率; Td=利息税。 2、税差模型： I(1-Td) (1-Tc)(1-Ts) VL=VU+ 1- （I=每年的利息收入） Kd (1-Td) (1-Tc)(1-Ts) VL=VU + D 1 - (1-Td) 3、含义：* 负债企业价值=无负债企业价值+负债的效益； * 设 Tc=Td=Ts=T， 米勒模型=M 1年 .85%） 3、三元资本结构资本成本各不相同 国有股、法人股和公众股三种股权并存，虽然都是“权益资本”，但是各自的资本成本不同。 国有股权益资本成本=? 法人股权益资本成本=? 公众股权益资本成本=? 国有股权益资本成本法人股权益资本成本公众股权益资本成本 国有股权益资本成本法人股权益资本成本公众股权益资本成本,厦门大学吴世农,九、资本结构理论研究的趋势 1、理论研究 （1）资本结构传递的信号理论 （2）负债的行为理论 （3）筹资顺序（优序融资理论） （4）负债与代理成本 （5）负债与破产成本 2、实证研究 （1）影响资本结构的因素 （2）负债的财务效益和市场效益 （3）负债的市场反应,
