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1、长期财务计划和增长,第四章,重点概念和技巧,理解财务计划过程和决策的相关性 能够运用销售收入百分比法制定财务计划 理解长期财务计划中包含的四个主要决策项目 理解资产结构政策和负债政策如何影响一个公司的增长能力,本章要点,什么是财务计划? 制定财务计划的模型:初步探讨 销售收入百分比法 外部筹资与增长 关于财务计划制定模型的几点告诫,台積股利计划,财务计划的基本要素,所谓财务计划（Financial Planning），是为实现财务目标而制定的方案及其措施的总称。因此，一项完整的财务规划包括如下内容：财务目标、实现目标的财务方案和排除干扰的财务措施。 新资产投资决定于资本预算决策 财务杠杆的选择
2、利用程度决定于资本结构政策 支付给股东的现金数额即股利政策 流动性需求决定于净营运资本决策,财务计划的过程,计划跨度把决策划分成短期决策（通常指即将到来的12个月）和长期决策（通常是2-5年） 汇总把每个资本预算决策加总成一个大项目 假定和说明 对重要的变量作相关的假设 在你用一些合理的数值改变假定时，作一些说明 决定至少最坏的，正常的和最好的情况,财务计划能实现什么,考察相互影响 帮助管理者看到决策之间的相互作用 探讨选择 为管理部门寻找机会给出一个系统的结构框架 避免意外 相应的帮助管理部门鉴别可能的支出和计划 增强可行性和内部一致性 帮助管理部门决定目标是否完成和变化是否稳定之间的联系,
3、财务计划模型的要件,经济假设 明确地指出预计所面临的经济环境 销售预测 大量的现金流直接依靠销售量(通常用一个估计的销售增长率) 资产需求 为了实现预期的销售额需要多少额外的固定资产 筹资需求 我们需要多少资金去支付必须的资产 预计报表 当制作财务报表时制定计划，考虑到一致性和说明的难易程度 调剂 关于哪种筹资法将被使用的管理决策(保持资产负债表平衡),举例: 历史财务报表,举例: 预计利润表,初始假设 收入增长15% (20001.15=2300) 所有的项目都与销售量紧密相关，同时目前的关系是最佳的 相应的，其他相应项目都增长 15%,情况 所有者权益增加 15% 股利 = 460 NI
4、90 增加的权益 = 370，所以股利是调剂,情况 负债 = 1150 (600+460) = 90 Repay 400 90 = 310 in debt，负债是调剂,销售收入百分比法,一些项目直接随销售量改变，其余的项目则不是 利润表 成本直接随销售量改变 如果是这种情况, 利润率是固定不变的 股利是个管理决策，一般不会随销量改变 这将影响股利从而使资产负债表平衡,资产负债表 初始假设所有资产包括固定资产直接随销量变化 应付帐款通常也随销量直接改变 应付票据, 长期负债和所有者权益 一般不会随销量改变， 因为它们取决与管理部门对资产结构的决定 权益中留存收益的份额将取决于股利决策,举例: 利
5、润表,预计销售增长,股利支付率 = 50%,举例：资产负债表(11年预计销售收入：5500),举例: 所需的外部筹资,公司需要在负债或权益项中提供额外的$200以保持资产负债表平衡 资产总额 负债及所有者权益总额 = 10,450 10,250 = 200 选择可能的渠道 增加短期借款 (应付票据) 增加长期借款 (长期债务) 发售更多普通股 (普通股及溢缴股本) 减少股利支出, 使留存收益增加,举例:生产能力利用率低于100%,假设公司的生产能力利用率达到了80%. 全部生产能力下的销售收入 = 5000 /0.8 = 6250 预计收入 = $5,500, 所以只能达到88%. 因此, 不
6、要求增加固定资产.,举例：资产负债表(未满负荷运转),举例:生产能力利用率低于100%,假设公司的生产能力利用率达到了80%. 相对于上年变动的资产总额 = 6050 + 4000 = 10050 负债及所有者权益总额 = 10250 选择可能的渠道 偿还一些短期债务 (减少应付票据) 偿还一些长期债务 (减少长期债务) 买回股票 (减少普通股本及溢缴股本) 支付更多股利 (减少留存收益增加) 增加现金账,案例：布莱德面包公司 2010年12月31日,资产负债表 利润表 - 资产 $20,000 负债 $13,600 销售额 $7,000 股东权益 6,400 成本与费用 (4,200) 总资
7、产 $20,000 总负债与净值 $20,000 净利 $2,800 -,假设资产，成本与费用均会与销售额同比例增加，但负债与股东权益则不会。公司明年度的销售额预测值为$9,100，将不会发放股利 。 （91007000）/7000=30%,案例：布莱德面包公司 增长率30%,2011预计资产负债表 利润表 - 资产 $26,000 负债 $13,600 销售额 $9,100 股东权益 10,040 成本与费用 (5,460) 总资产 $26,000 总负债与净值 $23,640 净利 $3,640 - EFN=6000-3640=2360 债务权益率 （13600 2360）/ 100401
8、.590,2010年末资产负债表 利润表 - 资产 $20,000 负债 $13,600 销售额 $7,000 股东权益 6,400 成本与费用 (4,200) 总资产 $20,000 总负债与净值 $20,000 净利 $2,800 - 债务权益率13600/64002.125,外部筹资与增长,在低增长水平下，内部筹资（留存收益）可能超过固定资产投资。 随着增长率的增加，内部筹资将会不足，公司就要向资本市场筹集资金。 在长期计划中，把考察外部筹资与增长的关系作为一个有用的工具。,内部增长率,内部增长率告诉我们：把留存收益作为唯一筹资来源可以使公司资产增加多少. 内部增长率的计算公式：,ROA
9、：资产报酬率=净利润/资产总额3640/26000=14%； b：再投资率（Plowback rate）即留存收益/净利润=3640/3640=1，或者为1减去股利支付率=1-0=1。,2011预计资产负债表 利润表 - 资产 $26,000 负债 $15,960 销售额 $9,100 股东权益 10,040 成本与费用 (5,460) 总资产 $26,000 总负债与净值 $26,000 净利 $3,640 -,外部增长率(可持续增长率),可持续增长率告诉我们：不增发新股并保持目前经营效率（销售净利率和资产周转率）和财务政策（负债比率和股利支付率）条件下公司销售所能增长的最大比率 。 可持续增长率的计算公式：,式中：ROE：权益报酬率=,增长率的决定因素,利润率 经营效率 总资产周转率 资产使用率 筹资政策 理想负债率的选择 股利政策 对公司再投资中支付多少股利给股东的选择,重要问题,记住我们根据会计数据工作，在我们计划的过程中问自己一些问题是很重要的？ 我们的计划如何影响现金流的时间和风险? 计划是否表明我们的目标不一致? 如果我们遵循这个计划，我们有没有把所有者的财富最大化？,思考题,长期计划的目的是什么? 制定一个计划的要件是什么？ 什么是销售收入百分比法? 当生产力满负荷运转时如何调整模型? 什么是内部增长率? 什么是可持续增长率? 增长的主要决定因素是什么?,
