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1、导论：理财的产生与发展,教学目标： 通过本章学习，要求了解公司理财的含义及发展；公司理财的目标及其内容；公司理财的方法；公司理财的环境；掌握公司理财的基本理论、基本观念及应用；熟悉公司理财的环境及其对公司理财的影响。,1930年8月30日，沃伦巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市，他从小就极具投资意识，钟情于股票和数字的程度远远超过了家族中的任何人。 1956年他回到家乡，由一帮亲朋凑了差不多10.5万美元，其中有他的100美元， 成立了自己的公司 “巴菲特有限公司”。在不到一年的时间内，他已拥有了五家合伙人公司。,1962年，巴菲特合伙人公司的资本达到了720万美元，其中有100万是属于巴
2、菲特个人的。当时他将几个合伙人企业合并成一个“巴菲特合伙人有限公司”。最小投资额扩大到10万美元。1964年，巴菲特的个人财富达到400万美元，而此时他掌管的资金已高达2200万美元。 在1962年1966 年的5年中，他公司的业绩高出了道琼斯工业指数20-47个百分点， 而巴菲特本人也在当年的奥马哈先驱报上获得“成功的投资业经营人”的名头。,1970年-1974年间，持续的通货膨胀和低增长使美国经济进入了“滞胀”时期。然而，巴菲特却暗自欣喜异常因为他看到了财源即将滚滚而来他发现了太多的便宜股票。 1992年中巴费特以74美元一股购下435万股美国高技术国防工业公司通用动力公司的股票，到年底股
3、价上升到113元。巴费特在半年前拥有的32，200万美元的股票已值49，100万美元了 2000年3月11日，巴菲特在伯克希尔公司的网站上公开了今年的年度信件一封沉重的信。数字显示，巴菲特任主席的投资基金集团伯克希尔公司，去年纯收益下降了45%，从28.3亿美元下降到15.57亿美元。伯克希尔公司的A股价格去年下跌20%，是90年代的唯一一次下跌；同时伯克希尔的账面利润只增长0.5%，远远低于同期标准普尔21的增长，是1980年以来的首次落后。,巴菲特的成功绝非来自于运气，当他投资于某家公司时，总是阅读所能找到的全部年度报告，了解公司的发展状况及策略他全身心地投入到他的投资事业中。从巴菲特的传
4、奇中你是否已感受到理财的魅力?,1.1 公司理财概述,1.1.1公司理财的产生与演进 1.1.2公司理财的含义与目标 1.1.3公司理财的内容,1.1 公司理财概述,现代公司理财学是市场经济的产物，是专门研究公司如何筹集资金和营运资金的学科。公司理财主要解决了两个核心问题：第一，什么是公司理财以及财务经理在公司中所起的作用是什么？第二，公司理财的目标是什么？,1.1.1公司理财的产生与演进,理财（Finance）是人类经济活动的基本职能之一，大约于19世纪末，在现代生产技术的驱动下，以1897年托马斯格林纳（Thomas Greene）出版的公司财务一书为标志，理财学从企业的其他管理活动中独立
5、出来成为专门的学科，并于20世纪飞速发展。,现代理财学主要包括三大部分,(1)宏观财务学(Micro-Finance)，主要研究国家和区域乃至全球范围内的资金流动和运作规律，包括货币学、财政金融学等。金融市场学是其最主要的组成部分之一。 (2)投资学(Investment)，主要研究证券及其投资组合(Portfolio)、投资决策、分析与评价。一般而论，投资可以划分为实物投资(直接投资)和证券投资(间接投资)。 (3)公司理财学(Corporate Finance)，又称企业财务学(Business Finance)或管理财务学(Managerial Finance)，也有称企业公司理财或公司
6、财务学的，主要研究与企业的投资、筹资等财务决策有关的理论与方法以及日常管理，包括企业战略、计划、投资分析与控制等。,西方理财学的发展,(1)第一阶段（19世纪末至20世纪初）初创期。当时经济蓬勃发展，公司迅速扩张，公司面临的主要问题是如何筹集资金以扩大规模，筹资成为公司理财的核心问题。 (2)第二阶段（二次世界大战至20世纪50年代）调整期。此时资本主义世界发生经济危机，经济萧条，公司所面临的问题不再是自身的扩展，而是生存，成千上万的公司相继破产。,以上两个阶段，公司理财学都侧重于企业现状的归纳和解释，同时从企业的外部利益者(如债权人)的角度来研究财务问题，注重对有关财务法规的研究。 (3)第
7、三阶段（20世纪50年代后期至70年代）成熟期。第二次世界大战后，西方国家经济快速恢复，生产技术高度发展，产品产量迅猛增加，为寻找产品销路，公司逐渐向国外发展，跨国公司开始形成。 (4)第四阶段(20世纪80年代至今)深化期。该时期，西方理财活动已渗透到公司生产经营的各个方面，,西方理财学的发展,西方理财学的发展,理财所研究的问题除一些传统内容外，已扩展到包括最佳资本结构、投资组合理论、风险的评估与预防、跨国理财等关系到公司生存和发展的重大问题；理财主要以公司为中心，围绕公司的净现金流量、公司价值最大化展开，不断寻求资本和资产的最佳组合。,主要包括： 1)通货膨胀及其对利率、汇率的影响： 2)
8、政府对金融机构放松控制并由专业金融机构向多元化金融服务公司转化问题； 3)电子通信技术在信息传输中和电子计算机在财务决策中的大量应用； 4)资本市场上新的融资工具的不断涌现。 以上条件的变化对财务决策产生了重大影响，加剧了公司预测所面临的不确定性，使得市场需求、产品价格以及成本预测变得更加困难，迫使公司理财学的理论和实践不断加深并日趋完善。,总结,1.1.2公司理财的含义与目标,1.公司理财的含义 公司理财，就是管理资本的科学和艺术。所谓科学，是指公司理财是一门学问。 公司理财有严密的科学体系，有丰富的理财观念与理论架构，有其独特的资本运作规律等，它已形成为较为成熟、完善的学科；所谓艺术，是指
9、公司理财具有非常丰富的管理方法、手段和技巧。因此，公司理财的实务操作应当在遵循财务理论的基础上，根据行业与公司的特点进行独创性的运作。,所谓公司理财是指利用价值形式对公司经营活动进行的资金管理，是公司组织财务活动、处理财务关系的项综合性的经济管理工作。 公司理财主要是利用价值形式对公司日常经营活动进行资金管理，是公司组织财务活动、处理财务关系的一项综合性的经济管理工作；公司的性质决定了其必然为其股东或投资者创造价值，理财目标力求使公司价值最大化；公司应正确组织资金的有效筹集、投放、使用、收回和分配等财务活动，认真处理好公司与政府、公司与投资者等之间的财务关系，积极协调所有者与经营者、所有者与债
10、权人的矛盾。,公司理财旨在回答如下三个问题,(1)公司应该采取何种长期投资方式?要介入什么行业，需要哪些建筑物、机器和设备? (2)公司将从哪里筹集到投资所需的长期资金?除了发起者外是否会引入其他所有者，或者是否会向他人借钱? (3)公司将如何管理诸如向客户收款和向供应商付款等日常财务活动?,公司经济活动是指公司的生产经营活动，它主要包括资金的筹措、投放和退出活动，以及公司组织运营的供应、生产、销售三个过程的活动。,2.公司理财的目标,公司理财的目标是公司理财活动所要达到的目的，是评价公司理财活功是否合理、有效的标准。是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的目的。 公司理
11、财目标既要服从于公司经营目标，又要服务于公司经营特点。公司经营目标的要求可以概括为：生存、发展和获利。,公司经营目标,1)生存 2)发展 3)获利,1)生存,公司的存在应依据两个基本条件，一是以收抵支，二是到期偿还债务。 因此，在市场经济条件下，公司生存的主要威胁来自两个方面：一是长期亏损这是公司不能生存的根本原因；二是不能偿还到期债务，这是公司不能生存的直接原因。公司如何做到以收抵支，提高偿债能力，减少破产风险，使之长期、稳定地存在下去是对公司理财活动提出的第一个目标要求。,2)发展,市场中的企业亦如逆水行舟，不进则退。不断寻求良好的投资机遇，取得规模效应是企业经理人最为关注的事情。 企业持
12、续发展集中表现在四个方面：市场份额的逐步扩大、企业素质的不断提高、经济效益的上升、资本规模的日益膨胀。所以公司如何在商品经营、货币经营和资本营运过程中，得以持续发展，是对公司理财活动提出的第二个目标要求。,3)获利,获利就是通过运营使公司资产获得超过其投资的回报。对公司来说，每项资产的取得都要支付成本，每项资产的形成都是投资的行为，补偿投资成本并获取利润是基本准则。例如，现金持有要适度，既要避免浪费，又要防止出现财务困境；应收账款要尽快回笼，在扩大销售的同时防止坏账；存货要加快周转，既要避免积压，又要防止出现供货不足；对外投资要确保收益，防止损失；固定资产要充分利用，防止闲置等。所以，公司要合
13、理、经济、有效地使用资产，使其获利，这是对公司理财活动提出的第三个目标要求。,公司理财目标主要有以下几种,1)利润最大化 2)资本收益率最大化或每股净利润最大化 3)股东财富最大化但其同样存在局限性： 一、它以股价来衡量公司价值，只强调股东的利益，而对与企业相关的其他人员利益重视不够；二、股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，将不可控制因素引入理财目标进行量化是不合理的。 4)公司价值最大化 5)其他公司理财目标,1)利润最大化,一、利润直接反映了公司创造剩余价值的多少；二、利润在某种程度上反映出公司经济效益的高低和对社会贡献的大小；三、利润是公司补充资本、扩大经营规模的源泉。 公司
14、从事生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余价值，只有每个公司都最大限度地获得利润，整个社会的财富才能实现最大化。,3)股东财富最大化,但其同样存在局限性： 一、它以股价来衡量公司价值，只强调股东的利益，而对与企业相关的其他人员利益重视不够；二、股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，将不可控制因素引入理财目标进行量化是不合理的,4)公司价值最大化,在评价公司的价值时，看重的往往不是公司已获得的利润，而是公司潜在或预期的获利能力，是公司持续发展能力。,5)其他公司理财目标,在公司实际理财过程中除了上述各种理财目标之外，还存在诸如职工福利最优化、经营者考核指标最大化等理财目标。,综上所述，
15、利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化三种公司理财目的是既相互矛盾，又相互统一的。从考查的利益主体来看，利润指标和企业价值指标与众多的利益主体相关而股东财富最大化则只与股东的利益密切相义。从考查的因素来看，股东财富考虑的因素最多，企业价值最大化次之，利润最大化考虑的最少。当公司风险不变时，利润最大化就代表着企业价值最大化；而当股东结构不发生变化时，企业价值最大化就代表着股东财富最大化。总之，现代公司理财目标可以概括为：在维持稳固财务地位的同时，不断提高公司的价值。,现代公司理财目标的特点,1)适应性 2)多元性 3)层次性,公司理财目标的内容,1)投资决策的正确性 2)合理的资本结构 3)
16、综合资本成本最小化 4)编制科学的财务预算 5)寻求公司价值最大,理财目标的协调,1)所有者与经营者的利益矛盾与协调 2)公司所有者与公司债权人之间的利益协调 3)公司所有者与公司职工之间的利益协调 4)公司与其客户之间的利益协调,1)所有者与经营者的利益矛盾与协调,现代公司制企业的基本特征之一是所有者与经营者分离。 股东将企业日常经营活动交由经理人经营，自己则通过董事会对公司的日常事务进行管理。,2)公司所有者与公司债权人之间的利益协调,公司所有参与公司债权人之间的这种利益协调，可能会要求所有者放弃自己认为有利可图但债权人认为无利可图的一些最优的投资或筹资机会，而选用些非最优的投资或筹资机会，这样也会给企业价值最大化带来不利的影响。,3)公司所有者与公司职工之间的利益协调,公司所有者与公司职工之间的利益协调，要求所有者在追逐企业价值最大化的过程中，充分考虑到职工的利益，适当地增加职工的工资、福利和培训费用，将职工福利增长与企业价值最大化放在同等重要的位置，使职工福利能随企业价值的增长而增长。,1.1.3公司理财的内容,公司理财活动是指公司的资金筹集、投放
