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1、Chapter 筹资管理：资本成本,本章主要内容,1、权益成本 2、债务成本 3、WACC,资本成本：一些预备知识,1、什么是资本成本 有吸引力的投资方案期望报酬率高于金融市场上具有相同系统风险的投资的期望报酬率。一项投资要吸引人所必须提供的最低期望报酬率(或最低必要报酬率)称为这个项目的资本成本。 2、资本成本、必要报酬率、适当贴现率可等同。 资本成本主要取决于资金的运用风险，而不是资金的来源。 投资决策（资本预算）融资决策 3、金融市场决定的最低必要报酬率：对金融市场发行证券的公司叫资本成本；对金融市场从证券上取得报酬的投资者叫报酬率。在理想金融市场无发行成本的情况下二者是相等的。通过观察
2、金融市场上各种资产要求的报酬率可以确定资本成本。,第一节个别资本成本,一、权益成本 (一)股利增长模型法 RE=D1/P0+g D0（1+g）/P0+g 估计g -利用未来增长率预测：可持续增长速度 -利用历史平均增长率 该法的评价：简单；适用派发股利稳定增长公司、未考虑风险。 (二)证券市场线法（SML法）,证券市场线 定义了风险和报酬之间的关系 无风险回报和风险回报（系统风险回报与非系统风险回报） E(RA) = Rf + A(E(RM) Rf) SML的斜率就是平均资产的风险报酬率，根据A的不同，可以得到不同资产的报酬率,某公司股票的贝塔系数是1.2，估计的市场风险溢酬8%，无风险利率6
3、%。公司上一次的股利是每股2美元，预计股利将以8%的水平无限期增长下去。目前股票售价30美元。公司的权益成本？ SML法 RE=Rf + A(E(RM) Rf) 6%+1.2* 8%=15.6% 股利增长模型法(忽略筹资费) RE= D1/P0+g 2*(1+8%)/30+0.08=15.2% 两种方法很接近。也可取两结果的平均值15.4% 作为公司的权益成本。 SML法评价：适用很多公司，考虑了风险。,第一节个别资本成本-债务成本,二、债券成本的计算 1、公司实际支付的成本/公司实际得到的收益 公司实际支付的成本：票面利率、税率 公司付息额面值票面利率 公司付息额公司实际支付的成本？ 例：某
4、公司发行总面额为1000万、票面利率为10%的债券，该公司的所得税税率为33%。 公司实际支付成本付息额税收节省付息额付息额税率 1000（110%）（133%）,公司实际得到的收益：发行所得、发行成本 例：某公司发行总面额为1000万、票面利率为10%的债券，该公司的所得税税率为33%。发行总价格为1200万元，发行费率5% 公司实际得到收益发行总价格发行费用发行总价格发行总价格发行费率1200（15%） 债务成本（1000（110%）（133%）/（1200（15%） 缺陷：没有考虑时间价值 2、到期收益率（1税率）,第二节 加权平均资本成本 WACC,一、 什么是WACC 以各种资本占全
5、部资本的比重为权数,对各种资本成本进行加权平均计算的综合资本成本 如何确定各种资本权重 A 帐面价值:资料易得;忽视了市价 B市场价值:反映了当前的真实权重 C 目标价值:体现期望的筹资结构,二、 WACC举例,某企业账面反映的长期资金共2000万元，其中长期借款额400万元，应付长期债券300万元，普通股1100万元，保留盈余200万元，其个别资本成本分别为7%、8%、9%、10%，则该企业的加权平均资本成本为多少？ WACC=400/20007%+300/20008%+1100/20009%+200/1200010%=7.7%,二、 WACC举例,某公司有一项投资项目，需资金5000万元，
6、拟通过以下方式筹资：发行债券1000万元，成本为11%；长期借款1100万元，成本12%，普通股1800万元，成本为15.5%，保留盈余1100万元，成本为15 %。试计算该项目的加权平均资本成本。若该投资项目的投资收益预计为720万元。问，该筹资方案是否可行？ WACC=800/500011%+1100/500012%+1900/500015.5%+1100/500015%=13.59% 投资收益预期回报率=720/5000=14.4%WACC 该筹资方案可行,第11章 营运资本管理,一、营运资本管理的重要性 营利企业也可能因不能偿还到期债务而无法继续经营下去 现金管理、应收账款管理、存货管
7、理,二、现金管理： 1、企业持有现金的动机 支付动机 预防动机 投机动机 2、现金管理的目的：保证企业生产经营活动现金需求的基础上，尽量节约资金，降低资金成本，提高资金使用效率，在流动性与盈利性之间作出最佳选择。,三、应收账款管理,应收账款管理的技术 现金折扣：1/20 表示若客户在20天内付款，可享受1%的优惠 。,总复习,题型： 单选题或不定项选择 判断题 名词解释或论述题 简答题 计算题,总复习,第一章：公司理财导论 1、公司理财的目标 2、财务管理的主要内容： 投资、融资和营运资本管理 第二章 财务报表、税和现金流量 第三章 财务报表分析 1、财务分析的作用 ： （1）评价企业的偿债能
8、力（2）评价企业的资产管理水平（3）评价企业的盈利能力（4）评价企业的发展趋势,总复习,2、比率分析 （1）短期偿帐能力比率有哪些指标？ （2）营运能力比率有哪些指标，怎么计算 ？ 第四章 长期财务计划和增长 把握内部增长率与外部增长率,总复习,第五章 股价导论 货币的时间价值 1、现值：指的是在考虑了适当的贴现率的情况下，某笔将在未来支付的资金的今天的价值。即投资者收到某笔收益所经历的时间越长，他从这笔收益中获得的实际价值越小 2、贴现率：指的是人们在未来某个时期能进行的其他投资所获得的收益率,总复习,第六章 贴现现金流量估价 1、区分四类不同种类年金的含义。 2、名义利率（报价利率）与实际
9、年利率关系？ 第七章 利率和债券估价 1、 债券价值的计算？ 2、区别特有风险与市场风险？ 3、债券的利率风险？ 4、公司负债融资与权益融资的主要特点 ？ 5、哪些融资形式属于直接融资或间接融资？ 6、货币市场与资本市场的类型？ 7、什么是公募？ 8、什么是可转换证券？,总复习,第八章 股票估价 1、我国股票的类型有哪些？ 2、什么是认股权证？ 3、股票投资的必要报酬率由哪些部分构成？ 4、采用剩余股利政策的理由是什么？,总复习,第九章 资本预算（投资管理） 1、投资方案的6种方法的优缺点、判断法则？ 2、如何使用净现值进行投资评估 ？,总复习,第十章 1、资本成本对公司理财的重要意义？ 2、债券的资本成本如何计算？ 3、WACC如何计算？,
