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1、第8章 建设项目的融资,2020/8/7,1,8.1 项目融资的基础知识,2020/8/7,2,8.1.1 项目融资,追索 指在借款人未按期偿还债务时，贷款人要求借款人用以除抵押资产之外的其他资产偿还债务 有限追索 贷款人不能追索到除项目资产及相关担保资产以外的项目发起人资产 以项目收益及本身资产作为还款来源,2020/8/7,3,8.1.1 项目融资,项目融资特征 (1) 项目导向，有限追索 融资主要依赖于项目现金流量和资产 而不是投资者或发起人的资信 (2) 融资渠道多元化 包括： 有限追索性的贷款、债券 BOT方式和ABS方式融入民间资本 BOT方式(Build-Operate-Tran
2、sfer， 建设-运营-移交） ABS方式(AssetBacked Securities，资产证券化） (3) 融资成本较高 价值成本和时间成本,2020/8/7,4,8.1.2 项目融资分类,1）权益融资和负债融资 按融资性质分 权益融资（股权融资） 以所有者身份投入资金的方式 权益融资形成企业 “所有者权益”和项目“资本金” 权益融资在我国项目资金筹措中具有强制性 特点： (1) 具有永久性，无到期日，不需归还 (2) 没有固定按期还本付息压力，财务负担较小 (3) 是负债融资的信用基础,2020/8/7,5,8.1.2 项目融资的分类,1）权益融资和负债融资 负债融资 通过负债方式筹集债
3、务资金 项目资金筹措的重要形式 特点： (1) 资金具有时间限制，必须按期偿还 (2) 具有财务负担和风险 (3) 融资成本比权益融资低，不会分散投资者控制权,2020/8/7,6,8.1.2 项目融资的分类,2）内部融资和外部融资 按照融资来源分 内部融资 企业留用润利作为资本来源 不发生融资费用 外部融资 向企业外部筹资 大多需花费融资费用 如，发行股票、债券需支付发行成本；借款手续费等,2020/8/7,7,8.1.2 项目融资的分类,3）既有法人融资与新设法人融资 按融资主体分 融资主体 指进行融资活动并承担责任和风险的法人单位 既有法人融资 以既有法人为融资主体 改扩建项目和非独立法
4、人的新建项目 特点 新增债务资金依靠既有法人整体的盈利能力来偿还 以整体资产和信用担保,2020/8/7,8,8.1.2 项目融资的分类,3）既有法人融资与新设法人融资 新设法人融资 组建新的具有独立法人资格的项目公司，由其承担融资责任和风险 新建项目或改扩建项目 （将既有法人部分资产剥离出去后重新组建法人） 特点 依靠项目自身盈利能力来偿还债务 以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融资担保,2020/8/7,9,8.1.3 项目融资的基本要求及步骤,基本要求： （1）科学确定融资数量，控制资金投放时间； （2）合理选择融资渠道和融资方式，以降低资金成本； （3）注意安排资金结构，降低融资
5、风险 步骤： 在投资估算的基础上，确定项目的融资主体 分析资金来源与筹措方式，设定初步融资方案 通过对资金结构、融资成本和融资风险的分析，比选、确定融资方案,2020/8/7,10,8.2 融资主体确定,考虑因素： 项目规模和行业特点，与既有法人资产、经营活动联系，既有法人财务状况，项目自身盈利能力等 以既有法人为融资主体的情况： 1）既有法人具有融资和承担融资责任的经济实力 2）项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切 3）项目盈利能力差，但对企业持续发展具有重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金 以新设法人为融资主体的情况： 1）拟建项目投资规模较大，既有法人不具有为融资和承担融
6、资责任的经济实力； 2）既有法人财务状况较差；且项目与既有法人经营活动联系不密切； 3）项目自身具有较强盈利能力，依靠自身资金流量可以按期偿还债务,2020/8/7,11,8.3 融资渠道与方式,2020/8/7,12,8.3.1 融资渠道,资金来源与通道 主要渠道有： (1)企业自有资金 公积金和未分配利润等 (2)国家财政资金 主要形式有：直接拨款，补贴等 (3) 银行信贷资金 (4) 非银行金融机构资金 信托投资公司、投资基金公司、风险投资公司、保险公司、证劵公司、租赁公司等机构资金 (5)其他企业资金 (6)居民个人资金,2020/8/7,13,8.3.2 项目资金筹措方式,1）股东直
7、接投资 包括：国家投资机构入股、企业入股、个人入股以及基金投资公司入股 构成：国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金 2）股票融资 通过发行股票在资本市场募集股本资金 公募（公开发行），在证券市场上向社会公众公开发行股票 私募（不公开发行或内部发行），股票出售给少数特定投资者 优点： a. 资本具有永久性，没有到期日 b. 没有债务负担 c. 股票预期收益较高，容易吸收资金,2020/8/7,14,8.3.2 项目资金筹措方式,2）股票融资 缺点： a. 投资者角度，风险较高，投资报酬率要求较高； b. 筹资者角度，股利从税后利润中支付，股票发行费用较高 3）银行贷款 （1）商业银行贷
8、款 以盈利为目的，从事信贷资金投放 分为国内商业银行贷款和国际商业银行贷款 国内商业银行贷款手续简单、成本较低,2020/8/7,15,8.3.2 项目资金筹措方式,3）银行贷款 （2）政策性银行贷款 按国家产业政策或政府决策进行投融资活动的金融机构，不以利润最大化为经营目标 可为特定企业提供政策性银行贷款 我国政策性银行有： 国家开发银行 中国进出口银行 中国农业发展银行等 政策性银行贷款一般期限较长，利率较低,2020/8/7,16,8.3.2 项目资金筹措方式,3）银行贷款 （3）优点： a. 融资速度快 融资仅需借贷双方协商，程序简单 b. 融资弹性大 融资合同主要条款可通过协商决定，
9、有比较大的弹性 c. 资金成本低 借款利息比债券利息低，同时利息允许税前支付，具有避税作用 （3）缺点： a. 风险大 借款须定期还本付息，财务风险加大 b. 限制条款较多 借款合同都有限制条款 如：定期报送有关财务报表、不准随意改变借款用途等 c. 融资数量有限,2020/8/7,17,8.3.2 项目资金筹措方式,4）外国政府贷款 一国政府向另一国提供具有援助或部分赠予性质的低息优惠贷款 外国政府银行贷款主要有： 日本国际协力银行贷款、日本能源贷款、美国国际开发署贷款、加拿大国际开发署贷款，以及德国、法国等国政府贷款 特点： a. 在经济上带有援助性质，期限长，利率低，甚至无息 一般年利率
10、为2%-4%，还款平均期限为20-30年，最长可达50年 b. 贷款限定用途 如：支付从贷款国进口设备，或某类项目建设,2020/8/7,18,8.3.2 项目资金筹措方式,5）国际金融组织贷款 国际金融组织按照章程向其成员国提供的贷款 （1）国际货币基金组织贷款 限于成员国财政和金融当局，贷款用途限于弥补国际收支逆差或国际支付 期限为1-5年 （2）世界银行贷款 特点： a. 贷款期限较长：一般为20年，最长达30年，宽限期5年； b. 贷款利率低于市场利率 c. 世行通常只提供项目货物和服务的外汇部分，约占项目总额的30%-40%，个别项目可达50% d. 货款程序严密，审批时间较长 一般
11、需一年半到两年时间,2020/8/7,19,8.3.2 项目资金筹措方式,5）国际金融组织贷款 （3）亚洲开发银行贷款 分为硬贷款、软贷款和赠款 硬贷款 亚行普通资金贷款，贷款期限为10-30年，含2-8年宽限期 贷款利率为浮动利率 软贷款（优惠利率贷款） 亚行开发基金贷款，贷款期限为40年，含10年宽限期 不收利息，仅收1%的手续费 贷款只提供还款能力有限的发展中国家 赠款资金 技术援助特别基金提供,2020/8/7,20,8.3.2 项目资金筹措方式,6）企业债券 依证券法和公司法等法律法规发行、在一定期限内还本付息债券 如三峡债券、铁路债券等 适用于资金需求大，偿债能力强的项目 优点：
12、筹资对象广、市场大 资金成本低（利率） 保证公司控制权等 缺点： 发债条件严格、手续复杂 融资风险高，发行费用较高,2020/8/7,21,8.3.2 项目资金筹措方式,8）租赁融资 将租赁物品所有权与使用权相分离，以使用权投入项目的信贷方式 优点： a. 迅速获得所需资产 集“融资”与“融物”于一体，使企业快速生产能力 b. 融资限制少 c. 免遭设备陈旧过时的风险 d. 税收利益 租金费用在税前支付 缺点： 成本较高 租金总额通常高于设备价值30% 定期支付固定租金，有债务负担 不能享受设备残值,2020/8/7,22,8.3.3 准股本融资方式,准股本资金 既有资本金性质、又有债务性质的
13、资金 1）优先股股票 兼具资本金和债务资金特点的有价证券 特点： 有固定的数额或比率（高于银行贷款利息） 股息不随公司业绩好坏而波动，并先于普通股股东领取股息 优先股不参与公司红利分配，持股人没有表决权 相对于其他债务融资，通常处于较后的受偿顺序，且股息在税后利润中支付 在项目评价中优先股股票视为项目资本金,2020/8/7,23,8.3.3 准股本融资方式,2）可转让债券 可在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券，兼有债券和股票的特征 特点： a 债券性 可转让债券也有规定的利率和期限 b 股权性 转换成股票后，持股人由债权人变成股东，可参与企业经营和管理 c 可转化性 按规定可
14、转让债券可以转化成股票也可以直到收取本金和利息 可转换债券利率一般低于普通债券利率 项目评价中可转换债券应视为项目债务资金,2020/8/7,24,8.3.4 利用留存收益融资,利用企业留存收益融资 包括盈余公积金、公益金和未分配利润 主要优点 a. 不发生筹资费 b. 企业股东可以获得税收上的收益 股东分红要发生个人所得税 适当利用留存收益，少发股利，股票上涨，股东获得收益 c. 属于权益融资，不增加债务风险 主要缺点： a. 保留留存收益过多，股利支付太少，不利于股票价格上涨 b. 受到企业股利分配政策影响,2020/8/7,25,8.4 资金结构分析,资金结构 指融资方案中各种资本的构成
15、及其比例关系 1）项目资本金与项目债务资金的比例 项目资金结构中最重要的比例关系 融资主体与债权人利益关系： 项目投资者希望投入较少的资本金，获得较多债务资金，以及投资汇报 债权人希望项目能够有较高的资本金比例，以降低债权的风险 确定原则： 符合国家有关资本金(注册资本)比例规定、符合金融机构信贷法规及债权人有关资产负债比例的要求 既能满足权益投资者获得期望投资回报的要求、又能较好地防范财务风险的比例,2020/8/7,26,8.4 资金结构分析,1）项目资本金与项目债务资金的比例 （2) 投资项目资本金占总投资的比例规定 内资项目规定： 交通运输、煤炭项目，资本金比例为35及以上； 钢铁、邮
16、电、化肥项目，资本金比例为20及以上 电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其他行业的项目，资本金比例为20及以上 外资项目(包括外商独资、中外合资、中外合作经营项目)规定： 投资总额在300万美元以下，比例不得低于80% 投资总额在300至l000万美元的，比例不低于50 % 投资总额l000至3000万美元的，比例不得低于40 % 投资总额在3000万美元以上的，比例不得低于三分之一,2020/8/7,27,8.4 资金结构分析,2）项目资本金内部结构比例 不同出资比例决定各投资方对项目决策权和承担的责任，以及项目收益分配 （1）采用新设法人融资方式的项目 应根据投资各方在资金、技术和市场开发方面的优势 通过协商确定各方出资比例 （2）采用既有法人融资方式的项目 考虑既有法人的财务状况和筹资能力 分析既有法人内部融资与新增资本金的可能性与合理性 确定融资结构比例 （3）按我国规定，有些项目不允许国外资本控股，有些项目要求国有资本控股,2020/8/7,28,8.4 资金结构分析,3）项目债务资金结构比
