12 公共债务教学教案

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1、公共债务,【主要内容】 一、公债的种类与发行 二、公债的规模、结构与负担 三、李嘉图等价定理 在现代经济运行中，公债不仅是政府财政上弥补赤字的一个手段，还是金融市场上的一个特殊工具，更是政府调节宏观经济的一个重要杠杆。因此，公债在现代市场经济中具有重要而又独特的作用.,一、公债的种类与发行 1、公债的概念 公债，又称公共债务，就是公共部门举借的债。 通常只把政府部门所欠的债务视为公债，政府所属企事业单位所欠的债务，被看作是一种准公债(Quasi-Public Debt)。 公债是国家以债务人的身份，凭借国家信用，按照一定的法律程序和规定，通过向企业或个人有偿借债而形成的一部分收入。现代信用经济

2、是公债产生的基础。严格意义上讲，公债不是公共收入。,公债是一种特殊的财政收入形式，具有弥补财政赤字的功能，从而具有财政性。公债的产生无一例外都是出于弥补财政赤字的需要，财政性是公债最初始和最基本的属性。 公债V.S.税收,国家通过公债取得的收入必须按规定的方式和期限归还，同时支付一定的利息，因而具有有偿性。一般来说，公债的效益不能低于购债人的边际投资效益。 2.与私人债相比，公债又有以下特征： (1)严格的法律约束。每项公债的发行都必须有相应的公债法律和公债条例为依据，并在相应的法律、条例上标明价格、期限和利率，因此公债一种是对发行者有严格法律约束的特殊信用。,(2)依据国家信用。政府以国家主

3、权和资源作为承担公债偿本付息责任的基础，所以公债的信誉度和安全性是顶级的。公债的评级通常是该国所有证券中最高的。 (3)效益的稳定性。由于风险较小，安全可靠，政府又有着高度的信誉，公债的市场价格发生波动的程度，通常要比其他债券小得多。由于其市场行情相对稳定，公债的效益率也通常处在相对稳定的状态。,2、公债的种类 （1）按不同计量单位 货币公债是以某种货币为计量单位所发行的公债。 实物公债是以某种实物为计量单位而发行的公债。 （2）按不同发行主体 中央政府公债是以中央政府为债务人身份发行的公债。 地方政府公债是以地方政府为债务人身份发行的公债。 国债，不一定等同于中央政府公债。在联邦制国家，联邦

4、政府公债称为国债。在单一制国家，无论中央公债还是地方公债，都可视其为国债。,（3）按不同发行地域 国内公债是指政府在国内发行的公债 。 发行国内公债意味着本国资源在不同经济主体之间的转移，整个社会的财富并没有减少。 国外公债 是指政府在国外发行的公债。 国外公债的发行会引起本国资源在国际间的转移。 国外公债并不等于国家外债，国外公债的债务人必定是本国政府，而国家外债的债务人可以是政府，也可以是企事业单位和金融机构。,（4）按不同举债方式 强制公债是指政府凭借其政府权力强行推销公债。 自由公债是指完全由认购者自愿承购的政府公债。 （5）按不同发行期限 短期公债是指偿还期在1年以内的公债。 中期公

5、债是指发行期限在1至10年间的公债。 长期公债是指发行期限在10年以上的公债。,（6）按能否流通 可转让公债又称为出售公债、自由流通公债或上市公债。它是指债券可以在证券市场上公开买卖的公债。 不可转让公债又称为不可出售公债、非自由流通公债或不上市公债。它是指债券不能在债券市场上买卖的公债。 （7）按利息偿付方式 剪息公债又称为附息公债，就是债券上附有息票的公债。 贴现公债又称为折扣公债，是指以低于债券面额的价格发行的公债，将来按面额偿还，两者之差额即为持券人的利息。,3、公债的发行方式与条件 （1）公债的发行方式 包括直接发行和间接发行两种。 直接发行一般指作为发行体的财政部直接将国债券定向发

6、行给特定的机构投资者，也称定向私募发行或定向发售。定向发售方式是指向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定机构发行国债的方式，主要用于国家重点建设债券、财政债券、特种国债等品种。,间接发行又包括承购包销、招标发行等多种方式。 a.包销方式是指财政部门与公债认购团谈判签订合同出售公债券。财政部门先与公债认购团进行谈判，签订承销合同之后由公债认购团将发行的公债全部承购下来，再转向社会销售。如果公债认购团不能把公债全部转售出去，其差额就由公债认购团自行承担。 承购包销方式始于1991年，主要用于不可流通的凭证式国债，它是由各地的国债承销机构组成承销团，通过与财政部签订承销协议来决定发行条件、承销

7、费用和承销商的义务。因而是带有一定市场因素的国债发行方式。,b.招标发行是指通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条件。根据发行对象的不同，招标发行又可分为缴款期招标、价格招标、收益率招标三种形式。 (1)缴款期招标。缴款期招标，是指在国债的票面利率和发行价格已经确定的条件下，按照承销机构向财政部缴款的先后顺序获得中标权利，直至满足预定发行额为止。 (2)价格招标。价格招标主要用于贴现国债的发行，按照投标人所报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止。如果中标规则为“荷兰式”，那么中标的承销机构都以相同价格(所有中标价格中的最低价格)来认购中标的国债数额；而如果中标规则为“美国式”，那么

8、承销机构分别以其各自出价来认购中标数额。,由上可见，“荷兰式”招标的特点是“单一价格”，而“美国式”招标的特点是“多种价格”。我国目前短期贴现国债主要运用“荷兰式”价格招标方式予以发行。 (3)收益率招标。收益率招标主要用于付息国债的发行，它同样可分为“荷兰式”招标和“美国式”招标两种形式，原理与上述价格招标相似。 招标发行将市场竞争机制引入国债发行过程，从而能反映出承销商对利率走势的预期和社会资金的供求状况，推动了国债发行利率及整个利率体系的市场化进程。此外，招标发行还有利于缩短发行时间，促进国债一、二级市场之间的衔接，基于这些优点，招标发行已成为我国国债发行体制改革的主要方向。,（2）公债

9、的发行条件 期限：政府用款的需要，对未来市场利率的预期，证券市场的发达程度。 利率：市场利率，政府信用，社会资金充裕程度。 发行价格：平价、溢价和折价三种价格。 为什么会出现三种不同的发行价格呢？ 这是由于公债票面利率决定之日与公债实际发行之日往往不是同一天，两者之间有一个间隔期，引起市场利率高于、低于或等于票面利率。,二、公债的规模、结构与负担 1、公债规模与适度规模 （1）公债规模的衡量 一是公债负担率：当年公债余额与当年经济规模(GDP)之比。 二是公债依存度：当年公债发行收入与当年公共支出之间的比例。 三是公债偿债率：当年公债还本付息占当年公共收入之比。 这些指标不是绝对的，即便超越了

10、警戒线，也未必发生债务危机。,（2）公债规模的确定 预算赤字规模：公债产生的直接动因就是弥补预算赤字。预算赤字的弥补方式一般是增加税收、增发货币和发行公债。 经济调控手段：公开市场业务就是常用的货币政策工具，而公债是中央银行进行公开市场业务操作的主要对象。 社会应债能力：公债认购者承购公债的能力，其大小不仅取决于经济发展水平，而且取决于公债与其他有价证券之间的相对收益水平。,政府偿债能力：政府在一定时期内可以用于偿付公债本息的财力，它由一国公共收入规模、公共支出结构等因素共同决定。 适度债务规模实际上就是指偿债负担必须小于偿债能力。 偿债负担受公债规模、期限、利率、计息方式等因素影响；偿债能力

11、取决于财政收入规模及非债务支出的比重。,（3）公债结构类型 公债的种类结构 公债的种类结构是指上市公债与非上市公债在全部公债中所占的比例状况。 上市公债为中央银行实行公开市场业务提供了条件；其流动性也为广大投资者提供了投资渠道。而非上市公债主要是为了解决财政困难。,公债的持有结构 公债的持有结构是指各类经济主体购买和持有公债的比例状况。 公债的国内持有者：合理的公债持有结构应以机构投资者和居民个人为主要持有者。 公债的国外持有者：一是外国政府和国际经济组织；二是外国商业银行、企业、居民个人。,公债的期限结构 公债的期限结构是指长期公债与短期公债在全部公债中所占的比例状况。 3、公债的负担 （1

12、）公债的财政负担 由公债的还本付息所形成的偿债压力，就是公债的财政负担。,一种看法，公债的财政负担就是指政府在一定时期内应偿付的公债本金与利息之和。 公债的财政负担必须考虑公债用途、货币币值及公债政策等因素。 另一看法，公债的财政负担是公债利息除以国民收入与公债利息收入两者之和的比值。 “多马公债模型”表明：如果国民收入按某一不变的速度增长，则公债中国民收入的比例最终趋向一个稳定值，公债负担也趋向一个稳定值，因而对于公债规模的扩大不必过于担忧。,（2）公债的代际负担 公债负担由当代人承受还是由后代人承受。 链接：外债余额、外债风险指标,三、李嘉图等价定理 公债理论的发展 公债有害论 资本主义自

13、由竞争时期，经济学家一般都是反对政府干预，崇尚自由市场的，反映在公债理论上，就是认为公债有害，反对公债发行。 公债两重论 英国经济学家穆勒和德国经济学家瓦格纳提出了公债两重性理论，认为公债利弊兼具，应从公债的资金来源和使用方向等作具体的分析。 公债无害论 在凯恩斯有效需求不足的理论下，经济稳定及其充分就业是第一位的，财政是否平衡是第二位的，在萧条期间存在闲置资源的情况下，国债的发行并不会减少私人资本，公债资金用于公共工程形成公共资本，其本身也是生产性的，可以增加社会总资本。因此，公债有益无害。,1、李嘉图等价定理的内容 李嘉图等价定理（Richardian equivalence theore

14、m）所提出的命题表明：不论政府是以征税来获得收入，还是以公债来获取收入，其对人们经济行为的影响，即其经济效应是无差别的。 现代经济生活中，税收和公债都是公共部门获取公共收入的两大途径。 两者都是将私人部门的经济资源转移给公共部门使用的手段。 两者也有区别： 从形式特征看，税收无偿，公债有偿； 从筹款速度看，公债比税收更快； 从心理效应看，公债更易为民众所接受。,“如果为了一年的战费支出而以发行公债的办法征集2000万英镑，这就是从国家的生产资本中取走了2000万英镑。每年为偿付这种公债利息而课征的100万英镑，只不过是由付这100万英镑的人手中转移到收这100万英镑的人手中，也就是由纳税人手中

15、转移到公债债权人手中。实际的开支是那2000万英镑，而不是为那2000万英镑必须支付的利息。付不付利息都不会使国家变富或变穷。政府可以通过赋税的方式一次征收2000万英镑；在这种情形下，就不必每年课税100万英镑。但这样做并不会改变这一问题的性质。”,实际上，李嘉图要说明的问题是：政府无论以征税方式还是以举债方式来筹措公共收入，对人们消费行为的影响是相同的。 李嘉图的这一看法，在20世纪70年代被重新发现，并被命名为“李嘉图等价定理” (Ricardo Equivalence Theorem)。 这一定理在内容上涉及到税收与公债的基本关系，政府在公债与税收之间的选择；也涉及到个人和企业在税收与

16、公债面前的行为变化，从而关系到国民收入水平的决定。,李嘉图等价定理图解,第一年 政府以举债100亿元代替征税100亿元，期限1年，年利率5%。,第一年 居民即期税负减少100亿元。因预期未来税负可能增加，即期消费不增加，并将债券保存。,第二年 政府以增税105亿元筹措偿债资金105亿元，并支付本息。,第二年 未来税负果然增加，因持有债券100亿元，可获本息105亿元，故未来消费不增加。,隐含在李嘉图等价定理背后的公债和税收在经济效应上相同的逻辑： 尽管政府在筹集收入时，可用发公债而不是征税，但公债的偿还最终是要靠税收来解决，公债不过是推迟了的税收。如果每个居民都意识到公债不过是推迟了的税收，他们手持的公债面值只是等于未来等量的税负，那么，他们的消费支出就不会因为公债代替了当前的税收而有不同。 李嘉图等价重要假定： 公债替代征税时所减少的是总额税（lump sum tax），而且减税带来的税负减少，将均匀