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1、第十一章证券投资的基本分析,内容提要本章主要介绍的证券投资基本分析的内容与方法，着重从宏观、中观和微观的角度对证券行市产生影响的质因进行分析。共分三节。第一节宏观因素分析主要是从宏观角度分析了在证券投资活动中，宏观经济因素和非经济因素在证券行市中的影响和作用机制；第二节则从中观角度，分析了产业因素即产业概况、产业竞争和产业周期的影响;第三节具体讨论了企业这一投资市场的直接对象，在经营管理方面、财务方面的分析要点。,第一节 宏观经济环境分析 第二节 行业分析 第三节 公司分析,11.1宏观环境分析,一、经济因素分析 包括宏观经济形势分析、宏观经济政策分析和其他宏观因素（物价因素、国际收支因素、能
2、源因素、人口因素等）分析。 二、宏观非经济因素分析 包括政治因素、市场自身因素和其它不确定因素。,宏观经济因素分析,（一）宏观经济形势分析 通过分析各类经济指标和数据，把握总体的国民经济运行情况，选择一个宏观经济情形向好的环境进行投资。 （二）宏观经济政策分析 主要包括：货币政策和财政政策。 （三）其他宏观因素分析 1、物价变动因素分析； 2、国际支因素分析； 3、人口因素分析； 4、能源因素分析，等等。,宏观经济因素分析,其他宏观因素分析 物价变动：对证券价格的影响不是一贯的，一般而言，物价上涨初期，对证券行市有推动作用；而在末期，则不利于证券行情的上升。 国际收支：可以从汇率和净出口变动来
3、进行分析。 汇率变动：初期，本国汇率，会导致国际“热钱”涌入，本国证券市场行市 ；末期，本国汇率预期，故而，行情 净出口：净出口额，则： 推动企业产品的生产和销售；（产品有竞争力） 对国民经济发展的乘数推动作用； 外汇存底，货币供应量； 人民更加富裕，有更多的资金投入证券市场。 反之，则反是。,宏观非经济因素分析,（一）政治因素 国际形势的变化。 国内重大政治事件。 战争因素。 （二）市场自身因素 证券市场自身特有的运行规则 人为操纵 人们心理因素的变化,大户人为操纵股价的方式主要有：,（）垄断。 （）掼压。 （）转帐。 （）轧空。 （）声东击西。 （）散布谣言。,（三）其他不确定因素 自然灾
4、害 例：2004年末的印尼海啸，造成了总数超过25万人的遇难，直接经济损失有专家预测将超过136亿美元，这给东南亚国家的经济复苏和人民生活带来了严重影响，当然最终也会通过证券行市表现出来。 重大疫情传播 例：我国在2003年大规模的“非典”爆发，无疑都给当地的畜牧业、养殖业、旅游业的发展带来了近乎毁灭性的打击。一般情况下，随着疫情的发生，都会影响和降低疫情发生国的GDP的增幅，这种影响，在证券市场上表现是十分明显的。 突发性重大事件 例：1986年4月26日，发生的切尔诺贝利核电站核泄漏事故，给前苏联及北欧诸国带来了核污染，甚至影响到了美国，人们争相抢购陈粮冻肉。这起核事故造成了巨大的经济损失
5、。,宏观非经济因素分析,11.2行业分析,一、行业结构分析 具体分析行业结构的完整性、劳动生产率的先进与否、行业需求如何等。 二、行业生命周期分析 行业生命周期分为四阶段：开创期、扩张期、稳定期和衰退期。处于不同行业生命周期，则有不同的风险和收益的表现。 三、行业景气循环的变动分析 行业景气循环的变动从低谷到高峰，则属于该行业证券的行市，也会有一个从低谷到高峰的过程。 四、行业市场类型分析 行业市场类型有：完全竞争型、垄断竞争型、寡头垄断型和完全垄断型四种。垄断程度越高的行业，其价格控制能力及获得超额利润能力越强。 五、产业政策分析 一定时期，一国的产业政策，对行业生存与发展影响很大。,行业结
6、构分析,1、行业上中下游结构是否完整且能互相支援配合； 2、行业的生产率、生产技术是否先进； 3、行业的市场前景分析；,行业生命周期分析,任何一个行业都有其产生、壮大、成熟和衰退的过程，处在行业生命周期不同阶段的企业，其利润、销售额和产品的单位价格有不同的特点。,销售额 单位价格 利润,开创期 扩张期 稳定期 衰退期,销售额、价格、利润,行业景气变动分析,行业景气变动具有周期性，若能从行业景气谷低买入证券，在行业景气循环高峰卖出证券，就能获得最大的收益。 如何判断行业景气进入谷低或达到高峰？ 一般而言，判别行业景气的变动，可以从行业所需的原、物、料及相关物品的价格变动和该行业产品的产品价格变动
7、来进行判断。,行业市场类型分析,行业的市场类型有四种,不同的行业市场类型其投资风险及收益有不同的结果。 完全竞争型：众多厂商生产同质同种产品。多现于初级产品市场上，其市场价格由市场完全决定。 垄断竞争型：众厂商生产同种但不同质的产品。多现于制成品市场上，其市场价格品牌企业有一定的控制能力。 寡头垄断型：绝大部分市场份额由少数生产者占据。多现于资本密集型和技术密集型企业，其价格决定能力强。 完全垄断型：独家经营某种特殊产品。多现于公用事业、资本、技术密集型或稀有资源开发。,产业政策分析,主要分析一定时期内，一国政府优先支持发展的行业以及出台的相关政策和措施等。 不同的时期，国家的产业支持重点内容
8、不同，把握好一国一定时期产业支持的方向和内容，对证券投资十分有益。,11.3公司分析,一、公司基本素质分析 包括：公司的获利能力分析、公司竞争地位分析、公司管理分析、公司外部关系的分析、公司的联合与购并分析。 二、公司会计数据分析 了解和掌握新会制度的内容。进行会计数据分析的具体步骤： 第一步：弄清哪些会计政策对企业影响最大； 第二步：重点检查易出现数据不真实的会计科目； 第三步：对不真实的会计数据进行恢复。 三、公司财务分析 包括：财务比率分析、现金流量分析和公司财务结构分析等内容。,公司基本素质分析,1、公司获利能力分析 包括分析企业的行业选择和竞争地位。 2、公司竞争定位分析 基本的竞争
9、定位战略有两种：成本主导型或 差异营销型。 3、对公司管理的分析 包括对决策者素质的研究；对公司管理组织的研究；对公司经营政策的分析； 对企业文化的分析研究；对企业从事制度的分析。 4、公司外部关系分析 包括与供应商的关系、与供销商的关系、与消费者的关系、与金融界的关系、 与政府的关系、与社区的关系。 5、公司的联合与购并分析,公司会计数据分析,熟悉股份有限公司会计制度 例如我国新的会计制度从2001年元月1日开始执行。 了解影响会计数据质量的因素 如会计准则、预测偏差、经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的。 进行会计分析的步骤 第一步：弄清哪些会计政策对企业经营影响最大； 第二步：重点检
10、查容易出现数据不真实的会计科目； 第三步：对不真实的会计数据进行恢复。,公司财务分析,比率分析 含义是在同一财务报表不同项目与项目之间在不同财务报表(资产负债表的损益表)有关项目间,用比率来反映它们的相互关系,以求从中发现和报以评价企业财务现状和经营中存在的问题。 比率分析单独或综合适用的分析方法 (1)纵向比较法 也称时间序列法。 (2)横向比较法 与行业内其他企业比。 (3)定值比较法 一般用于收益率比较,如净资产收益率与同期银行存款比。 比率分析法中的指标简介 (1)反映盈利能力的比率：如净资产收益率(ROE)=净利润/所有者权益 (2)反映经营效率的比率：如主营业务利润率主业净利润/主
11、营业务收入 (3)反映投资管理效率的比率：如 总资产周转率=销售额/总资产 (4)反映融资战略的比率：如财务杠杆率=总资产/所有者权益,现金流量分析 年财政部颁布企业会计准则现金流量表，规定从99年中报开始，上市公司便编制现金流量表代替财务状况变动表。 现金流量的构成:指一定会计期间内流入或流出企业的现金或现金等价物包括：库存现金（银行活期存款和可支取的定期存款）银行存款，其他货币资金（外埠存款，银行汇票存款和在途货币资金，现金等价物（短期固定资产和经营良好的企业税） 现金流量分类：目前按经营业务、投资业务、融资业务分三类。,公司财务分析,现金流量表的分析要点 1、经营性现金流量的负数; 2、经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额； 3、经营活动现金流量小于利息付额； 4、投资活动现金流量的流向是对企业的展业战略一致； 5、企业投资活动的资金来源是依赖于内源性融资还是外源性融资？ 6、公司是否有自由现金流量，如何分配自由现金流量？ 7、筹资活动的现金流量是来源于股票筹资、短期负债？不是长期负债？,公司财务分析,公司资本结构分析 按照现代资本结构理论（MM理论）的观点，公司的内部资本构成中，股权性资本与债权性资本的构成直接影响到企业的市场价值。,企业市场价值,资本成本,公司财务分析,
