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1、第二模块 财务报表分析,第一节 财务报表分析概述 第二节 财务比率分析 第三节 现金流量与风险分析,学习目标, 熟悉公司经营战略分析的基本框架和方法 熟悉会计分析目的与步骤，了解会计数据调整的基本内容 掌握趋势分析、结构百分比分析和财务比率分析的基本方法 掌握公司经营业绩与财务状况的评价指标和分析方法 掌握公司盈利能力、增长能力的驱动因素 明确财务分析在公司前景分析和价值评估中的作用,第一节 财务报表分析概述,一、经营分析与财务分析框架 二、财务报告构成与特征 三、财务报表分析的方法,公司经营分析与财务报表分析框架,（一）经济环境和战略分析 公司经济环境分析主要指宏观经济分析和行业分析。,行业
2、竞争状况分析,公司竞争优势分析和战略分析的一般方法SWOT分析法,图2-2 PC 产业链的“微笑曲线,公司战略选择的衡量标准能否有效地使用各种资源，为客户提供超越竞争对手的价值，从而实现公司价值增值。,（二）会计分析 会计分析是指根据公认的会计准则对财务报表的可靠性和相关性进行分析，以便提高会计信息的真实性，准确评价公司的经营业绩和财务状况，会计分析是财务分析的基础，并为财务分析的可靠性提供保证。,会计分析基本内容：,盈利质量分析,（三）财务业绩分析 财务业绩分析是通过财务比率分析评价公司的财务状况和经营成果。 财务业绩分析主要包括获利与营运能力分析、现金流量分析和风险分析三个方面。,（四）前
3、景分析 前景分析包括两个方面：财务预测和公司价值评估。 财务预测的基本内容： （1）编制预计资产负债表、预计损益表、预计现金流量表，展示公司未来各种战略决策的财务成果和目标； （2）确定公司在计划期内各项投资及生产发展所需的资本数量及其时间安排，包括需追加的营运资本的数量。 （3）结合公司的股利政策、目标资本结构或债务方针等财务政策，确定资本来源与运用计划； （4）分析各种因素对预计财务报表的敏感程度，提高预测结果的准确性和可行性。,（五）公司价值分析 公司价值分析的方法 现金流量折现法、乘数法、期权估价法等 公司价值分析的目的 明确价值创造的驱动因素和源泉，为投资决策提供依据。,二、财务报告
4、构成与特征,财务报告是指公司对外提供的反映公司某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件。,（一）基本财务报表 1.资产负债表 资产负债表是用来反映公司某一特定日期（月末、季末、年末）财务状况的一种静态报表。 编制依据：资产 = 负债 + 所有者权益 作用：了解公司拥有的经济资源及其分布状况； 分析公司的资本来源及其构成比例； 预测公司资本的变现能力、偿债能力和财务弹性。,2. 利润表 总括反映公司一定期间（月份、年份）内经营成果的动态报表。 编制依据：收入 费用 = 利润 作用：了解公司一定时期的收益、成本耗费及经营成果； 分析公司的发展趋势和盈利能力； 考核公司管理人员的经
5、营业绩。,3.现金流量表 现金流量表是反映公司在一定会计期间内现金的流入量、流出量以及净流量的动态报表。 编制依据：现金流入量现金流出量现金净流量 作用：分析公司在一定时期内现金的生成能力和使用方向； 反映现金在流动中的增减变动状况，说明资产、负债、所有者权 益变动对现金的影响； 从现金流量的角度揭示公司的财务状况和经营成果。,4.股东权益增减变动表 股东权益增减变动表是反映上市公司本期（年度或中期）内截止期末股东权益增减变动情况的报表。,（二）报表附注 报表附注是指对财务报表编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目所作的解释。 基本内容：会计政策和会计估计及其变更情况的说明； 重大会计差
6、错更正的说明； 关键计量假设的说明； 或有事项和承诺事项的说明； 资产负债表日后事项的说明； 关联方关系及其交易的说明； 重要资产转让及其出售的说明； 公司合并、分立的说明；重大投资、融资活动的说明； 财务报表重要项目的说明； 有助于理解和分析财务会计报表需要说明的其他事项。,(三）财务情况说明书 财务情况说明书基本内容： 公司生产经营的基本情况； 利润实现和分配情况； 资本增减和周转情况； 对公司财务状况、经营成果和现金流量有重大影响的其他事项等。,财务报表与公司经济活动的关系,利润表,三、财务报表分析的方法,（一）比较分析(comparative analysis) 又称横向分析(hori
7、zontal analysis)，是指前后两期财务报表间相同项目变化的比较分析。 揭示各会计项目在这段时期内所发生的绝对金额变化和百分率变化情况。,（二）结构百分比分析 又称纵向分析(vertical analysis)，是指同一期间财务报表中不同项目间的比较与分析，主要是通过编制百分比报表进行分析。 揭示出各个项目的数据在公司财务中的相对意义。 便于不同规模的公司之间进行可比。,结构百分比分析,（三）趋势百分比分析（趋势分析或指数分析） 将连续多年的财务报表的数据，集中在一起，选择其中某一年份作为基期，计算每一期间各项目对基期同一项目的百分比或指数。 某期趋势百分比报告期金额基期金额100%
8、 揭示各期间财务状况的发展趋势。,（四） 财务比率分析 利用会计报表上的相关会计数据计算出各种财务比率指标进行分析。 揭示同一张财务报表中不同项目之间或不同财务报表的有关项目之间所存在的内在联系。,（五） 因素分析 利用各种因素之间的数量依存关系 ，通过因素替代，从数额上测定各因素变动对某项综合性经济指标的影响程度。 具体方法有两种：一是连环替代法 二是差额分析法,第二节 财务比率分析,一、财务比率分析的逻辑起点 二、盈利能力分析 三、资产管理效率分析(周转率分析) 四、偿债能力分析 五、增长能力分析 六、市场价值比率,一、财务比率分析的逻辑起点,以资产负债表和利润表为基础的财务比率分类：,从
9、价值创造的角度出发，财务比率分析的逻辑起点是公司的盈利能力和可持续增长能力。,盈利能力和增长能力,盈利能力,资产营运效率,偿债能力,增长能力,二、盈利能力分析, 盈利能力分析是财务比率分析的核心，主要用于分析公司收入与成本、收益和投资之间的关系。, 反映公司盈利能力的指标:,（一）净资产收益率（return on equity, ROE）, 含义：公司的净收益与股东权益平均占用额的比率，反映股东投资收益水平，是公司盈利能力指标的核心。, 净资产收益率越高，公司股东投资获取收益的能力越强。,其中： 股东权益平均占用额=1/2(股东权益年初余额+股东权益年末余额), 计算公式：,（二）总资产收益率
10、（return on assets, ROA）, 含义：公司在一定时期创造的收益与资产总额的比率 ，表明公司全部资产的获利水平。, 计算公式： 按照分析的角度（采取的利润指标）不同 ，有以下三种计算方法：, 假设公司资本全部来自股权资本时的资产收益率。,A息税前收益, 反映公司总资产创造的净收益。, 总资产收益率越高，表明公司的资产利用效益越好，整个公司盈利能力越强，经营管理水平越高。,B税前收益,C净收益,D. 息前税后收益,补 充,净收益+利息（1-所得税税率）,不考虑优先股, 根据杜邦财务分析体系，分解ROA：,反映公司的获利能力，即每元销售收入创造的净收益,反映公司资产的使用效率,（三
11、）销售毛利率,其中：毛利额=销售净收入-销售成本 销售净收入=销售收入销售退回、折扣、折让, 含义：公司的毛利额与销售净收入的比率。, 计算公式：, 销售毛利率反映公司的初始盈利能力，毛利率越大，说明在销售收入中销售成本所占比重越小，公司通过销售获取利润的能力越强。,（四）销售利润率, 含义：公司的利润与销售净收入的比率，用来衡量公司销售收入的获利水平。, 销售利润率越高，公司发展潜力越大，从而盈利能力越强。, 计算公式：,销售利润 利润总额 净利润（收益）,（五）经营利润率(EBIT margin), 含义：公司的息税前收益与销售净收入的比率，反映公司的初始盈利能力 。, 计算公式：,其中：
12、息税前收益=利润总额+利息费用, 这一指标假设公司的资本全部来自于股权资本，且不考虑所得税对收益的影响,三、资产管理效率分析(周转率分析),（一）经营性营运资本管理效率, 经营性营运资本一般是指非现金流动资产与非筹资性流动负债之间的差额。, 计算公式：, 反映经营性营运资本管理效率的指标：应收账款周转率 存货周转率 应付账款周转率,1应收账款周转率, 含义：公司一定时期内赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，是考核应收账款变现能力的重要指标。, 应收账款周转率反映了应收账款转化为货币资本的平均次数。一般来说，应收账款周转率越高，公司收账速度快、坏账损失少。,其中： 赊销收入净额销售收入现销收入
13、销售退回、折扣、折让 应收账款平均余额1/2(应收账款年初余额+应收账款年末余额), 计算公式：, 应收账款平均周转天数, 应收账款周转天数越短越好。,或：,2存货周转率, 含义：公司一定时期内销售成本与存货平均余额的比率，是反映存货周转速度的指标。, 存货周转率越快，说明存货在公司停留的时间越短，存货占用的资本就越少，公司的存货管理水平越高。如果存货周转率放慢，则表明公司存货中冷背残次商品增多，不适销对路；或者表明公司有过多的流动资本在存货上滞留起来，不能更好地用于业务经营。反之，太高的存货周转率则可能是存货水平太低或库存经常中断的结果，公司也许因此而丧失了某些生产或销售机会。,思考一下：存
14、货周转天数应如何计算？,其中：存货平均余额1/2(存货年初余额 + 存货年末余额), 计算公式：,3应付账款周转率, 含义：公司一定时期内销售成本与应收账款平均余额的比率，反映本公司免费使用供货公司资本的能力。, 应付账款周转天数：反映从购进原材料开始，到付出账款为止，所经历的天数。, 计算公式：, 应付账款周转天数通常不应该超过信用期，如果过长，意味着公司的财务状况不佳无力清偿货款；如果过短，表明管理者没有充分运用这样一笔流动资本。,（二）长期资产管理效率,固定资产、无形资产（如商誉）和其他长期资产, 主要用于评价公司按时履行其财务义务的能力 反映偿债能力的指标主要包括流动性比率和财务杠杆比
15、率两大类,四、偿债能力分析,（一）流动性比率, 一般要求流动比率保持在2：1的水平，即200%的水平。, 通常，从债权人的角度看，流动比率越高，公司短期偿债能力越强，债权人的权益越有保障；但从公司经营角度看，过高的流动比率通常意味着公司流动资产占用资金较多，会造成公司机会成本的增加和获利能力的降低。, 含义：公司流动资产“包含”流动负债的倍数，用以衡量公司的短期偿债能力。, 计算公式：,1. 流动比率,2. 速动比率, 含义：速动资产与流动负债的比率，能够更加准确、可靠地评价公司资产的流动性及偿还短期负债的能力。,其中：速动资产= 货币资金+短期投资+应收账款+应收票据 = 流动资产存货预付账款待摊费用, 一般地，速动比率保持在1：1的水平，即100%的水平。, 速动比率越高，表明公司偿还债务的能力越强。, 计算公式：,（二）财务杠杆比率, 含义：负债总额对资产总额的比率，反映公司全部负债（流动负债和长期负债）在公司资产总额中所占的比率。,1. 负债比率（资产负债率）, 该比率越高，表明公司偿还债务的能力越差，反之，则偿还能力越强。, 通常，资产负债率不应高于50%；当资产负债率大100%时，表明公司资不抵债。, 计算公式：,2. 股东权益比率, 含义：所有者权益与资产总额的比率，衡量股东投入资本在全部资本中所占的比重 。, 股东权益比率与负债比率是从两个不同侧面反映公司
