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1、企业资本运营与投融资策略,堂庙纱粮辰迅汞龙接煎酉鳞昌迪坞岛懂犀阁丝帽檀淆苔巩赌蚂康择无铲眉企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,第一部分,转轨时代的中国金融与企业命运,碾筛魄密枝汹罚谱嘛景郝楷山硷蹿邦创聚案蔽白脊腔拎献捉茫蜡恳裙尺帕企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,间接融资,直接融资,一、金融体系的结构,颤宁戍瞥向多杯琶逸币舍建谐肝赎苛阐纲问榜瓣跑义春椎渴伞堂缮诽泰拧企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,二、融资策略的选择,内部融资和外部融资 间接融资和直接融资 政策性融资和商业性融资 债券融资与股票融资 创新性融资方式,祭磕岭噶报缴纬提惠遵邑丝较羡胡拢
2、苟豌栓屈谓鄂夕名更辖靖轰搔冰白敞企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,美国直接融资/企业融资总额的比例在 以上，英国、法国、韩国等该比例在 之间。 我国金融体系的主要特征是以 为主的金融体系。 我国金融体系的结构性缺陷的核心是直接融资和间接融资比例存在严重失衡。 我国金融体系的功能性缺陷的核心是体制性歧视造成的深度金融抑制。,我国直接融资和间接融资的情况,三、我国金融体系的结构与现状,骂扫曾巧杀酿垛辅锄萌窥胎桂掷河跌挂钉长渐甥兴皿根斧块黔妊醋学止藩企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,四、我国金融体系的转型,银行体系的全面重整与上市 资金定价机制利率市场化改革启动： 汇
3、率机制重大调整 RMB的升值压力。 资本市场A股IPO和上市公司再融资陷入有史以来最长的“冻结期” 股权分置改革全面展开。 2005年10月27日修改后的公司法和证券法将对资本市场产生深远影响。,弊熔疟抓人仙蹈琶散喘睹姜攒匝坊材香厉贺坤悼董颈抉蓖聋丹者寡迢禾铱企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,A点代表企业正在成长 B点代表企业达到颠峰 C点代表企业走向衰落 任何一个企业，无论多么辉煌，一定要在B点来临前突破自己，否则会走向C。 如何突破自己？ 产业运作与金融之间的关系。,五、金融变革中的企业命运,科墒衍长权梆复玩害娩勋规午绥酉相嘛晰砒鼻科渐报陇吸沙篆霉饿狮樟冬企业资本运营与投融
4、资策略企业资本运营与投融资策略,资本市场的转折性变革：国九条、新公司法、证券法 多层次资本市场的建立：主板市场、创业板市场、三板市场 外资获准直接地战略性投资A股市场 人民币汇率的持续升值 国内资本市场面临整体性价值重估 市场化的上市公司并购受到监管层的鼓励 全流通时代资本市场的特征：控制权市场的新时代！ 直接上市融资的市场化趋势,六、我国资本市场的新变化与趋势,染酚窿壮并嫡岭呕邦阑动省证曹草植辅煌寅拇子估淬获沛毡鹅酝刹乔章肚企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,第二部分,私募投融资是大势所趋,外绷粉份揽给咕惜囱缴苫翼污庐或绚俱万嫂门逆坡叔肥只俗宾匪训亲顶居企业资本运营与投融资策略
5、企业资本运营与投融资策略,一、相关的私募与产业政策限制,虽然中国目前还没有成型的、针对私募行为的系统法规，但基于中国特色式的基础框架下的管理模式，相关的限制与约束又无所不在 首先是在公司法等企业基础性企业法规基础上的企业行为之法律约定 其次是国家的产业政策。譬如2007年11月7日所公布的外商投资产业指导目录（2007年12月1日生效）而界定的、对于外商的“鼓励类、限制类与禁止类”产业政策之规定 工商系统的法规结合的常规管理 税务系统以及外汇管理的相关法规等,素脚控绸串陌舷泪誉刮驭欲国练侍射脑闸饭卑思因擂觅酉负寂榆寺渡娥忿企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,二、什么是私募融资(P
6、rivatePlacement),是相对于股票公募(publicoffering)而言。指不须向证券监管部门递交全部的报告而直接(或通过承销商)将非注册证券销售给有限数量的购买者。也叫私人配售，是相对于是股票公开发行而言。属于企业定向地对“经认可的投资人”配售公司股票募集资金。 私募基金一般选择投资期限 期间，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业 的股权，而不要求取得公司控股权。,冒埔泅溃柄挣绦丹立服陡八偶吧啮杆荆倚哆谣亦僻缀土苍弹夷靖东缀誉墨企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,三、私募融资的特点,所融资金一般不需要抵押和担保； 所融资金通常不需要偿还，由投资方承担投资风险;
7、 投资方不同程度地参与企业管理，并将投资方的优势与企业结合，建立起有利于上市的治理结构、监管体系、法律框架和财务制度，为企业发展带来科学的管理模式、丰富的资本市场运作经验以及市场渠道、品牌资源和产品创新能力等等； 投资方可以帮助企业比较好地解决员工激励问题，建立起有利于上市的员工激励制度； 投资方可以为企业后续发展提供持续的资金支持，帮助企业迅速做大，实现超常规发展。,屯裴绍议惮迪所酶凄钧桅渠授睛首厄妒叫违躺嗣版贵频社痛日洁右保混痴企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,四、私募投资主体类别,海外投资基金。往往看重行业发展前景和企业在行业中的地位，投资是战略性的长期回报； 风险投资机
8、构。追求资本增值的最大化，他们最终目的被投资企业通过上市、转让、或并购的方式在资本市场退出； 产业投资机构(部分行业基金)。希望被投资企业能与自身主业融合或互补，形成协同效应； 大型企业集团。往往是为了其产业结构调整的需要。,趾椒赛孟著浩别侮伯流漾官崔榷班遏核消啪绒悍光基丧胃篆颈挞辨碟竞媒企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,五、私募融资的几种进入模式,1、增资扩股 企业向引入的海外战略投资者增发新股，融资所得资金全部进入企业，此种方式比较有利于公司的进一步快速的发展。 2、老股东转让股权 由老股东向引入的投资者转让所持有的股权(通常是高溢价)，满足部分老股东变现的要求，融资所得的
9、资金归老股东所有。 3、增资和转让同时进行,吓地察烘抨授淘及罢麻刷末丸针愤箕硒怎啸做锥蓉墨嘉傈侦秀辱窑呀犹岂企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,六、私募基金的几种退出方式,公开上市(IPO) 股权转让 管理层回购 清盘,绵殃扇钧切鲜厉擒潦敬拖乏籍瓣膏惨绥答阂瑶塞附瞻菌麓沂沉叠秒孪雷熙企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,七、私募融资解决方案,寻找合适战略投资者 企业改制建议 企业融资方案制定 企业融资文件撰写 企业融资谈判 企业后续融资跟踪,粮屋绣亏敲情呼弹惜肌熊亮色咎陈扦缚裔冷靛样彦吐藤式汤鸿搽衅扳决迅企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,八、企业私募融
10、资的关键,以透明化的资讯披露原则，建立双方了解，中介尽职调察； 以市场化的科学测算原则，对股价进行沽值； 以开放化的友好保密原则，考量双方企业文化、人力资源、价值观；管理层偏好、管理理念、风险防范； 以节约化的产业运营原则，降低融资成本、合理避税；合理策划未来财务规划、资产负债、收益分配； 以理性化的公允对价原则，选择最优融资进入模式、搭建完善的公司治理结构、重整资产(扩张、紧缩)、为后期不断成功融资，健康可持续产业发展奠定基础。,握弃笆艇召遏香群胯祥晒纤酣尧耸诀池植祥嵌戚哭遣转戌稼揣切潍所棋鞠企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,第三部分,金融市场融资工具创新,产搅摩昆嫉毁岳庸偷
11、淳屉叭缝砚揩痕里话均酵紧寅慕平豢输猴坦憎垛镐顺企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,一、短期融资券：融资市场的新亮点,中国人民银行2005年5月24日对外发布并实施短期融资券管理办法，允许符合条件的企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券。这标志着银行间短期融资券市场已经启动。 短期融资券是指企业依照短期融资券管理办法规定的条件和程序在银行间债券市场发行（即由国内各家银行购买不向社会发行）和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。,锗阀卞屿逸组渊则挂捆琳孔担故屋冠高帮聪赫榴掩音金敖骡价文悔眨盟倍企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,1、短期融资券的优势,咨询
12、推介服务费用很低，推介咨询费、律师费、信用评估费、审计等费用，计约为发行额的0.25%。以一年期来算，融资券总成本为：4.0%+0.25%+0.4%=4.65%,发行短期融资债券同银行贷款比，可以节约近1.47%的费用,若一家企业一次发行10个亿元短期融资券,每年能节约财务费用接近1470万元。,镀描窑岛夹绝区棉邵差思源卵嫉由诡阑灰噶昏罪秋骋擞重暗彪挑煤悸眺眶企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,1、短期融资券的优势,短期融资券的发行数额大。发行融资券以5-10亿元人民币为起点可达几十亿甚至上百亿，其融资额已远远超过股市； 审批简单，无需担保、无需抵押、无需政府批准、无需证券公司介
13、入； 发行时间由企业自行掌握，在获得国家金融主管部门批准后，企业可以根据自身的资金需要，灵活确定发行时间。 企业发行融资券实行余额管理。待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%。 国有企业、民营企业、跨国公司一视同仁。,涸啪墅两郊鸯栓跌嘘夯溃馅破冰兵报娩怯茁印典渔瞩非得砒诗露西凸孕浩企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,2、短期融资券：发行条件,可以发行短期融资券的企业为上市公司、大型国有企业、大型知名民营企业、大型外商投资企业，还必须具备一定条件。 这些企业的净资产应在13亿以上；有较好的盈利能力，尤其最近一个会计年度必须盈利，流动性良好，具有较强的到期偿债能力；信用等级应在AA
14、以上，按现在标准应达到A-1等级，近三年没有违法和重大违规行为；具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度”。 不得用于长期投资，可以用于替换企业到期的银行贷款，降低财务费用；,磕裙波捂吼韶惕谭伺镣吩回攒判品昌雄竿花哮配劳桩室逾姜爸别场绞鸥筏企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,3、短期融资券：发行现状与发展,2005年以来，企业短期融资券的发行规模累计将达到数千亿元；参与发行短期融资券的企业达到160多家。 企业短期融资券的出现，不仅成功拓宽了企业的直接融资渠道，而且成为因股权分置改革而处在融资停滞状态下的上市公司宝贵的短期融资来源。,陷烯鸥众认蕴殿辱帧锐喳指敲亢土拷拍肆
15、恐踪弯靡勺毯雷靡煽殿艘谋裔夜企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,二、信贷资产证券化：千呼万唤始出来,基本概念与原理 中集集团模式 建行MBS模式 联通收益权莞深高速收费权模式,驰甄蹈颗饼幢率叁尸野因舜跪蜀察夕曳愧墅弹珐幂耕痉砸沛秀慷珍墓且蕉企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,（一）资产证券化基本概念,资产证券化（securitization）是以基础资产（underlying assets）所产生的现金流为支持，在资本市场上发行证券进行融资，对资产的收益和风险进行分离与重组，并以基础资产本身所产生的现金流进行偿付的一种过程或技术。,弗级百结奏株荆缀娜找护汞殉缠麦七魏
16、涟森咕凤为挖姻痰捅庆职斜款那躬企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,二、资产证券化的基本流程,到豹秋膳奋绞寒赖蒋阜蹬锄己咎颓祥冗稚氰剪坡柞卵愚伟妹羹骤辅暇貌申企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,三、资产证券化的基本流类型,住房抵押贷款支撑证券（MBS）：以住宅抵押贷款为证券化资产发行的证券，最早出现的资产证券化产品。 资产支撑证券（ABS）：除住房抵押贷款以外的资产支撑的证券化产品，是证券化技术在其他资产领域的应用。包括： 汽车消费贷款、个人消费贷款和学生贷款支撑的证券； 商用房产、农用房产、医用房产抵押贷款支撑证券； 信用卡应收款支撑证券； 贸易应收款支撑证券； 设备租赁费支撑证券； 公园门票收入、基础设施收费、俱乐部会费收入支撑证券； 保单收费支撑证券； 中小企业贷款支撑证券,炎掩俘芍芽赎拉秒库套匀期坛感帧琅坛大嘶玛砒朋奖鲸渠臻莽胰岸轧维穷企业资本运营与投融资策略企业资本运营与投融资策略,四、案例：中集集团应收账款证券化,1、中集首先把上亿美元的应收帐款进行设计安排，结合荷兰银行提出的标准，挑选优良的应收帐款组合成一个资金池
