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1、第四章 证券投资的价值分析,第一节 股票投资价值分析 第二节 债券投资价值分析 第三节 证券投资基金的价值分析,第一节 股票投资价值分析,一、股票的价格 二、影响股票价格的因素分析 三、股票内在价值的几种评估模型,返回,一、股票的价格,票面价格,股份公司在发行股票时所标明的每股股票的票面金额。,发行价格,股份公司在发行股票时的出售价格。,返回,清算价格,公司清算时每股股票所代表的真实价格。,市场价格,又称股票的市值。它是指在证券市场上买卖股票的价格，即股票在交易过程中交易双方达成的成交价。,股票的市场价格又可分为开盘价格，收盘价格、最高价格、最低价格、平均价格、最新价等。,二、影响股票价格的因
2、素分析,（一）影响股票价格的主观因素分析 1、上市公司的声誉及其经营赢利状况。 2、上市公司的预期发展前景。 （二）影响股票价格的客观因素分析 1、经济因素 2、政治因素 3、心理因素 4、行业因素 5、市场因素,返回,三、股票内在价值的几种评估模型,货币的时间价值公式,S为n年后的货币价值，即时间价值；V为货币的现值；i为利率；n为年限。,例如，今年的10元有价凭证同10年后的10元有价凭证是不相等的，假如复利率为9%，则10年后10元的有价凭证的价值为：,（一）股票投资价值的基本模型,V代表股票的投资价值，即每股股票现在的市场价格；代表公司未来第t年预付的股息；n代表股票的持有年数；S代表
3、n年后股票出售的价格；i代表利率或投资报酬率。,（二）零息增长模型,假设： 公司每年支付的股息是固定不变的； 投资者无限期持有股票。,例：假定某公司在未来无限期内支付投资者每股股息均为1.5元，投资者的期望收益率即折现率为8%。 则该公司的内在价值为： 1.5/0.08=18.75元。,（三）不变增长模型,假设股利永远按不变的增长率g增长，则各期股利的一般形式为：,经推导，不变增长模型为：,例如：假定某公司当期支付的股息为10元，折现率为10%，预计该公司以后每处股息的增长率为5%，则该公司目前股票的内在价值为：,返回,第二节 债券投资价值分析,一、影响债券投资价值的因素 二、债券的价值评估,
4、返回,一、影响债券投资价值的因素,（一）债券的期值（即本金加利息） 债券的期值是根据债券的面值、票面利率和还本期限计算而得的。 （二）债券的期限 1、有效期限，即债券自发行之日到偿还日止的时间。 2、待偿还期限或剩余期限，即债券转让成交之日至偿还日止的时间。 （三）市场利率水平 市场利率水平是指证券市场上大多数投资者要求某种债券所能提供的最低利率水平。,返回,二、债券的价值评估,（一）附息债券的价值评估 附息债券，又称直接债券，或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票。,附息债券的内在价值公式：,C为每期固定的利息；M为债券面值；i为必要收益率。,例：有一张
5、面值为1000元、10年期10%息票的债券，假设其必要收益率为12%，它的价值应为多少,C=1000*10%=100，n=10，i=0.12,（二）零息债券的定价,零息债券，又称贴现债券，是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。 贴现债券的内在价值公式为：,M为债券面值；i为必要的收益率；m为从现在起至到期日所余周期数。,从现在起10年期的一张零息债券，如果其面值为1000元，必要收益率为10%，则它的价格应为：,返回,第三节 证券投资基金 的价值分析,一、开放式基金的价值分析 二、封闭式基金的价值分析,返回,一、开放式基金的价值分析,（一）基金的单位资产净值,基金的单位资产净值 =（基金资产总值各种费用）/基金单位数量,各种费用主要有基金管理费、基金托管费和其他费用等。,（二）申购价格和赎回价格,1、申购价格 申购价格单位资产净值（1+申购费率） 申购费率为申购费占单位资产净值的比率。 2、赎回价格 对于赎回时不收取任何费用的开放式基金来说 赎回价格单位资产净值 对于赎回时收取赎回费用的开放式基金来说 赎回价格单位资产净值（1申购费率）,返回,二、封闭式基金的价值分析,封闭式基金的发行价格由两部分组成：一部分是基金的面值；一部分是基金的发行费用，包括律师费、会计师费等。,返回,
