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1、美国海军学院校训：我忠诚于我的 祖国，我更忠诚于真理。当祖国与 真理冲突时，我忠诚并服从于真理。 忠诚,第10章 项目投资决策,固定资产更新决策,1,设备比较决策,2,3,资本限量决策,4,2,投资建设期决策,（一）、继续使用旧设备还是购置新设备？,第一种方法：净现值法 第二种方法：差量分析法 第三种方法：年平均现金净流量法 第四种方法：平均年成本法,（一）、继续使用旧设备还是购置新设备？,例：A企业计划用一台生产效率更高的新设备来替代旧设备。假设A企业的资本的机会成本是10%，所得税税率为25%，新旧设备均采用直线法计提折旧。新旧设备的有关资料如下表。,（一）、继续使用旧设备还是购置新设备？
2、,（一）、继续使用旧设备还是购置新设备？,第一种方法：净现值法 解：新旧设备净现值计算见下表。,（一）、继续使用旧设备还是购置新设备？,第二种方法：差量分析法 解：新旧设备的使用年限相同，可用差量分析法。 决策过程： 1.计算两方案的差量收入、差量成本和差量利润。 （1）差量收入 = A方案收入 B方案收入 （2）差量成本 = A方案成本 B方案成本 （3）差量利润 = 差量收入 差量成本 2.决策标准：若差量利润大于0 ，则A方案优；若小于0 ，则B方案优；若等于0，则两方案等效。,注意差量分析法的适用范围。,（一）、继续使用旧设备还是购置新设备？,解：首先，计算初始投资与折旧的现金流量差额
3、。初始投资 = 110 000 - 20 000 = 90 000（元） 年折旧额 = 20 000 8 000 = 12 000（元） 其次，计算各年营业现金流量的差额。 各年营业现金流量差额表,（一）、继续使用旧设备还是购置新设备？,解：再次，计算两个方案现金流量的差额。 继续使用旧设备和购置新设备现金流量差额计算表,？,（一）、继续使用旧设备还是购置新设备？,解：最后，计算两个方案现金流量差额净现值。 NPV=25 500（P/A,10%,4) + 33 000 (P/F,10%,5) 90 000 = 11 328（元） 说明新设备比旧设备优，应该购买新设备并出售旧设备。,（一）、继续
4、使用旧设备还是购置新设备？,第三种方法：年平均现金净流量（净现值法的延伸） 年平均现金净流量，是指投资方案的净现值按年金现值系数折算的净流量。 计算公式为： 年平均现金净流量 = 净现值 年金现值系数 决策规则： 1.独立方案，若年平均现金净流量0，方案可行； 2.互斥方案，年平均现金净流量越大方案越好。,特别适用于原始投资额不同和使用寿命不同的互斥方案决策。,（一）、继续使用旧设备还是购置新设备？,年值法举例： 某企业拟购置效率更高的设备代替旧设备。购进新设备的总支出为120 000元，经济寿命期为10年，10年后的残值为1 500元，预计清理费用为500元，使用时每年可比旧设备降低成本消耗
5、5 000元，增加销售收入8 000元。旧设备的账面价值是32 000元，每年的成本消耗是7 000元，收入为15 000元，剩余寿命为4年，使用期满无残值，若目前出售，可得收入40 000元。假设该企业的资金成本为10%，请做决策。,（一）、继续使用旧设备还是购置新设备？,解：购置新设备的年平均现金流量 = -120 000 （P/A,10%,10) (7 000-5 000)+(15 000+8 000)+（1500 -500） （F/A,10%,10) =1534.70（元） 继续使用旧设备的年平均现金净流量 = 40 000（P/A,10%,4) 7 000 + 15 000 = -
6、4618.69（元） 结论：选择购置新设备。,（二）、设备比较决策,假定有A，B两种设备，其生产能力、工作内容和产生的效应完全相同。但代表的技术水平不同。A设备比较先进，售价40万元，使用年限为5年，每年所需的各项支出为6万元。B设备是一种经济型设备，售价25万元，使用年限为3年，每年所需的各项支出为9万元。假定折现率为10%，问应选择哪种设备？,各种方法适用范围总结,课堂练习,某公司有一设备系5年前购置，原价50 000元，预计使用期为10年，要使他使用到期，目前需要大修，预计大修费为20 000元，大修后每年的使用费为5 000元，到期有残值3 000元。如果购置一台新设备，有关数据如下：
7、购价45 000元，每年的使用费3 000元，使用期5年，残值5 000元，旧设备目前可作价15 000元出售。该企业适用30%的所得税税率，设备按直线法计提折旧，资金成本率为10%，问设备是否应该更新？,二、投资开发时机决策,E公司有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断攀升，根据预测4年后价格将上涨30%。公司面临着何时开发比较合适的问题。不论是现在开发还是以后开发，投资均相同，营运资金均于投资开始时垫支，建设期均为1年，从第二年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。所得税率是25%，有关资料如下：,固定资产更新决策,1,投资开发时机决策,2,3,资本限量决策,4,2,投资建设期决策,二、投
8、资开发时机决策,解（1）计算当前开采的营业现金流量。 年折旧 = 80/5 = 16,二、投资开发时机决策,解（2）计算当前开采的各年现金流量。,二、投资开发时机决策,解（3）计算晚开采的营业现金流量。,二、投资开发时机决策,解（4）计算晚开采的各年现金流量。,二、投资开发时机决策,解（5）计算当前开采的NPV。 NPV=345.52（万元） （6）计算晚开采的NPV NPV=336.03（万元） 则，决策建议：应选择早开发。,练习,例：某林业公司有一片经济林准备采伐并加工成木材出售，该经济林的树木将随着时间的推移而更加茂密，也即单位面积的经济价值更高。根据预测，每年每亩树林的销售收入将提高2
9、0%，每年每亩树木的销售收入将提高20%，但是采伐的付现成本（主要是人工工资）也将增加10%。按照公司的计划安排，可以现在采伐也可以3年后采伐。无论哪种采伐方案，树林都可供采伐4年，需要购置的采伐设备及加工设备的初始成本都为100万元，直线法折旧4年，无残值，项目开始时须垫支营运资金20万元，采伐结束后收回。计划每年采伐200亩树林，第一年每亩树林可获销售收入1万元，采伐每亩树林的付现成本为0.35万元。,二、投资开发时机决策,树林采伐方案的基本情况汇总,二、投资开发时机决策,1.计算现在采伐的净现值。 （1）计算现在采伐的营业现金流量，如表。单位：万元,二、投资开发时机决策,1.计算现在采伐
10、的净现值。 （2）计算当前采伐期内的现金流量，如表。单位：万元,二、投资开发时机决策,（3）计算当前采伐的NPV。 NPV=？（万元） （4）计算3年后采伐的营业现金流量 （5）计算3年后采伐，整个采伐期内的现金流量 （6）计算3年后采伐的NPV=? （7）对项目进行财务评价。,固定资产更新决策,1,投资开发时机决策,2,3,资本限量决策,4,2,投资建设期决策,三、投资建设期决策,例：F公司进行一项投资，正常投资建设期为3年，每年投资300万元，3年共投资900万元。第4-13年每年现金净流量为350万元。若把投资期缩短为两年，每年需投资450万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金，试分析判断是否应缩短投资期。,固定资产更新决策,1,投资开发时机决策,2,3,资本限量决策,4,2,投资建设期决策,四、资本限量决策,例：见书P267.,
