第五章国际金融市场培训讲学

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1、第五章 国际金融市场,国际金融市场概述 传统的国际金融市场 离岸金融市场 国际金融市场一体化,5.1. 国际金融市场概述,5.1.1国际金融市场概念 国际金融市场（International Financial Market）是指国际间资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场，是居民与非居民之间交易金融资产并确定金融资产价格的一种机制。 广义的国际金融市场是指进行长短期资金的借贷、外汇与黄金的买卖等国际金融业务活动的场所，包括货币市场（Money Market）、资本市场（Capital Market）、外汇市场（Foreign Exchange Market）和黄金市场

2、（Gold Market）。 狭义的国际金融市场是指在国际间经营长短期资金业务的市场，也称为国际资金市场（International Capital Market），包括货币市场和资本市场。前者是短期资金国际间经营的场所，而后者是长期资本国际运行的市场。,5.1.2 国际金融市场分类及业务构成 1 按市场功能不同划分 1）国际货币市场 ： 短期信贷市场 短期证券市场 贴现市场（票据市场）,2 按业务涉及交易主体不同划分 传统的国际金融市场（在岸市场） ：从事市场所在国货币的国际借贷，并受当地市场相关法规约束的市场。 新型的国际金融市场（离岸市场） ：欧洲货币市场经营的对象可以是任何主要货币，借

3、贷活动不受任何国家政府相关政策与法令的管辖。 3 按照交易对象性质的不同 现货市场 衍生市场,5.1.3 国际金融市场的作用,促进世界经济的发展 有利于灵活调节国际收支 促进生产和资本国际化的发展 通过金融资产价格实现全球资源的合理配置 为交易者提供规避风险和套期保值的场所,5.2 传统的国际金融市场（在岸市场）,伦敦国际金融市场 （1）伦敦短期资金市场 贴现市场 ：主体由11家贴现行组成。主要经营政府债券业务、银行存单市场交易、外汇期票和美元存单业务 银行同业拆放市场 ：每笔交易额最低为25万英镑，高的可达数百万英镑。还款期限一般为1天3个月，也有长达半年至一年的。银行同业拆放无需提供抵押品

4、，利率一般比国库券利率略高，但低于地方政府债券利率 地方政府借贷市场 银行可转让英镑定期存单市场 ：存单面额最低为5万英镑，期限一般为112个月,（2）伦敦长期资本市场 伦敦证券交易所 ：由169家证券经纪商和21家证券交易商的3600个会员组成 伦敦发行市场 ：包括政府发行债券市场和公司发行证券市场。政府债券市场是伦敦资本市场中最主要的一环 伦敦国际债券市场 （3）伦敦外汇市场 ：300家经英格兰银行批准的“外汇指定银行”和14家经纪公司组成，是世界上最大的外汇市场，外汇市场并无具体的交易场所 （4）伦敦黄金市场：世界上最重要的黄金现货市场，由五家大黄金交易公司组成 （5）伦敦保险市场：世界

5、上最大的保险业中心，通过劳埃德保险社和伦敦保险协会所属的保险公司和保险经纪人，经营着来自世界各地的几乎任何类型的保险业务。,2. 纽约国际金融市场,纽约外汇市场：美元兑其他西方国家货币的汇率主要由欧洲的金融市场决定，纽约外汇市场的外币汇率只不过是欧洲金融市场的反应。世界各地金融市场的美元交易必须在美国（主要在纽约）的商业银行账册上进行收付、划拨和清算，所以纽约是世界美元交易的清算中心 纽约短期资金市场：无固定交易场所 纽约长期资金市场 纽约股票市场 ：纽约证券交易所、NASDAQ和美国证券交易所,华尔街只是一条长500多米的狭窄小道（见右图） 华尔街两侧，云集着包括纽约证券交易所、联邦储备银行

6、在内的众多金融机构,纽约证券交易所NYSE大楼,交易所内部人头攒动,1792年5月17日，24个从事股票交易的经纪人在华尔街一棵树下集会，宣告了纽约股票交易所的诞生。令人惊讶的是，两个多世纪过去了，这种面对面的股票交易方式在这个曾经号称世界第一的证券交易所依然得以延续。据接待人员介绍，场内人员分“专家”和“经纪人”两批。专家守在交易站不动，只买卖自己分配到的几支股票，他们主持竞标、执行买卖、记录和传送价格信息。那些在场内走动的是经纪人，他们在接到顾客要求买卖某支股票的指令后，便到相应的交易站找专家。股票交易的情景，就像拍卖会，专家将从面前众多经纪人的叫声中选出最好的价码。,经纪人难得走出大楼抽

7、根烟，打个电话。,在纽约证券交易所新上市的中国企业在交易所大楼前的路牌广告,位于时报广场的纳斯达克（NASDAQ）七层楼高的户外电视大屏幕,华尔街附近的铜牛是牛市的象征。瞧，连孩子们都争先恐后往上爬,3. 东京金融市场 东京金融市场的金融机构大体可分为中央银行、民间金融机构、政府金融机构和外国金融机构。 东京金融市场的特点：间接金融占主导地位 ；企业对外部资金的依赖程度大 ；民间大银行经常发生超贷现象 ；金融机构之间资金筹集和运用不均衡,专栏5.2 日本股票市场,东京证券交易所成立于1949年4月，2000年3月合并广岛（Hiroshima）证券交易所和新滹(Niigata)证券交易所，是集股

8、票、债券、ETFs、REITs、期货、期权交易于一体的综合类交易所，目前共有110家普通交易会员（其中外国证券公司12家）、60家债券期货交易会员、3家股指期货交易会员，下设市场一部、市场二部和MOTHERS部。截至2007年底，TSE共有2414家上市公司（其中国内企业2389家，外国企业25家），总市值达到483.83万亿日元（不包括外国企业）。2007年，国内上市公司股票成交量为5622.12亿股，成交金额为752.55万亿日元；国外上市公司股票成交量为9325.6万股，成交金额为3233.24亿日元。,大阪证券交易所成立于1949年4月，2001年3月合并京都(Kyoto)证券交易所，

9、现有100家交易会员(其中外国证券公司12家)，下设市场一部、市场二部和Hercules部(前身为纳斯达克日本)，交易品种包括股票、可转换债券、ETFs、期货、期权等。截至2007年底，共有1062家上市公司，总市值为325.98万亿日元。2007年，国内上市公司股票成交量为100.19亿股，成交金额为31.14万亿日元；国外上市公司股票成交量为171.68万股，成交金额为17.54亿日元。 名古屋证券交易所成立于1949年4月，现有48家普通交易会员、1家股指期权交易会员，下设市场一部、市场二部和Centrex部。截至2007年底，共有上市公司390家，总市值为205.23万亿日元。2007

10、年股票成交量为3.67亿股，成交金额为5622.45亿日元。,Jasdaq证券交易所前身为日本证券交易商联合会于1963年2月建立的OTC系统，1983年11月成为中小风险企业交易市场，1991年10月Jasdaq系统正式运作，2004年12月更改为现名并取得交易所牌照。截至2007年底，共有上市公司979家，总市值为13.48万亿日元。2007年股票成交量为121.06亿股，成交金额达到11.01万亿日元。 另外，日本在福岗（Fukuoka）、札幌（Sapporo）也设有证券交易所，还有部分股票在场外交易，但交易金额不大。 资料来源：,离岸金融市场（offshore market）,指在一国

11、货币管辖权之外从事该国货币存放等金融业务的市场 离岸市场是国际金融市场的核心，是相对于传统的在岸市场(onshore market) 而言，也称境外金融市场 通常，离岸业务与国内金融市场完全分开，不受所在国金融、外汇政策的限制,Types of Euro Currency Market,一体型：境内与境外金融市场业务融为一体。（伦敦） 分离型：境内与境外业务分开，居民与非居民的存贷业务分开，以隔绝国际游资对本国货币存量和宏观经济的影响。（新加坡） 簿记型（走帐型）：纯属为逃避税收和管制，为其他金融市场交易进行记帐或划帐。（开曼群岛等）,欧洲货币,指存放在货币发行国境外的银行存款，也称“境外货币

12、” 最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，所以称为“欧洲美元”(eurodollar) 欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力 但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束,欧洲货币,接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行(eurobanks)，通常是一些大型跨国银行 由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，也被称作欧洲货币市场,欧洲货币市场的起源,20世纪50年代末，产生了最早的境外货币市场欧洲美元市场 前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训（存款） 因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国（贷款）,欧洲货币市

13、场的迅速发展,内在原因 跨国公司对灵活外币存放地的需要 新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求,欧洲货币市场的迅速发展,外在原因 美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流 美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，结果大多适得其反 利息平衡税 Q条例，存款利率不得高于6% 限制本国银行扩大对外信用额度 禁止美国企业汇出美元进行海外投资,外在原因（续） 西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大 货币自由兑换，资本自由流动 欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动 吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求 美元地位动摇 国际金融市场追捧非美元硬货币 欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生,美国的离岸金融市场IBF,国

14、际银行业设施（International Banking Facility） 1981年12月批准建立 以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景 由美国政府主动培育而建成 主要内容 允许国内银行吸收非居民或海外公司的存款 免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求 允许向非居民或海外公司提供贷款(限境外使用),美国的离岸金融市场IBF,核心意义 美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美元存贷款定义为欧洲美元 欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，由“境外货币”发展为“治外货币”，表现出鲜明的国际借贷机制的特点,欧洲货币市场结构,欧洲资金市场 欧洲中长期

15、借贷市场 欧洲债券市场,欧洲资金市场,经营短期资金存放业务 存款 通知存款：隔夜至7天 定期存款：7天、1月、2月、3月 贷款 隔夜、3个月，不超过1年 同业信用拆放 LIBOR加息率 加息率（0.25%1.25%）,3个月存款利率被视为 欧洲货币市场基准利率,LIBOR是6家主要伦敦商业银行上午11点相互间存款利率的算术平均数,欧洲资金市场的特点,高,欧洲美元利率结构,欧洲货币市场形成的条件（1）政局稳定；（2）发达的商品经济和完善的金融制度与金融 机构；（3）实行自由的外汇制度；（4）实行比较灵活的，有利于市场发育的财税 措施；（5）优越的地理位置，现代化的交通、通讯手 段以及其他配套措施

16、；（6）有一支既懂理论又有实际经验的金融人 才。,欧洲中长期借贷市场,用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式 主要特点 期限多为57年 需签合同，有时还需担保 浮动利率：LIBOR+附加利率 放款人对资金运用不加限制 放款来源多为短期存款，也有部分长期存款 金额大、期限长的项目多使用银团贷款方式,欧洲货币市场的资金来源（存款）,商业银行 跨国公司等私人部门 政府和中央银行的外汇资金与外汇储备 石油美元(petrodollars)存款 银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单,石油美元（Oil-dollar) 中东地区美元回流（Petrodollar Recycling) 石油 石油美元 美元 石油美元,欧佩克国家出口石油,各石油进口国把美元汇往 欧佩克国家用于支付石油进口,欧佩克国家把石油美元 存入美国和欧洲银行或 投资于美欧金融市场,美国和欧洲银行把石油美元 借给第三世界或 其他工业国家借款人,欧洲美元市场,工业国家