风险财务风险及其管理课件

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1、风险、财务风险及其管理,理财学教授 汪平博士,首先需要说明的几个问题,财务会计与财务管理（理财） 财务会计是为证券市场服务的一套信息生产和发布系统，提供完整的财务报告资产负债表、利润表与现金流量表等是其基本目标。 财务管理，又称理财，是企业管理的核心组成部分，是对企业资金的科学运作，包括投资管理、融资管理、短期财务管理、股利政策等。增加企业价值是财务管理的基本目标。,首先需要说明的几个问题（续）,总会计师与财务总监（又称首席财务官，CFO） 总会计师是我国国有企业三总师制度的重要组成部分，其基本作用除了组织企业的财务会计工作以外，主要的功能在于监督企业执行有关财经制度和纪律的情况。因而，“监督

2、”便成为我国会计工作的一项重要职能。 财务总监，西方普遍称为首席财务官，是企业管理高层中仅次于首席执行官（CEO）的高管职位，对于企业的发展起着极为重要的作用。,首席财务官所关注的两个问题,现金流量 风险：财务风险与经营风险 “热CEO,冷CFO”,就是说，CEO主要从战略的角度考虑公司的长远发展，不必过多地拘泥于技术性的细节问题；而CFO不同，他（她）必须对公司将要采取的任何一个行为进行技术上的、财务方面的分析，并将风险因素纳入决策的过程当中，以确保企业的稳定发展。因此，丰富的经验和严格的学术训练是成为一个高水平CFO的重要前提。,风险与不确定性,美国经济学家奈特在风险、不确定性和利润一文中

3、指出不确定性与风险概念有着本质的区别，风险一般地指可测量的不确定性，它与不可测量的不确定性是完全不同的。 COSO委员会认为，风险是一个事项将会发生并给目标实现带来负面影响的可能性。 在财务理论中，风险（Risk）是一个重要的研究、探讨对象。,理财人员的风险观,对于理财人员而言，所谓风险就是未来现金流量的不确定性。 在风险管理中，理财人员需要密切关注的是（1）未来现金流量是否稳定、是否唯一；（2）这种不稳定对企业价值的影响程度如何；（3）造成现金流量不稳定的因素的性质如何，是财务因素（比如负债问题）还是非财务因素（比如仓储管理问题）；（4）如何控制这些因素以达到风险管理的目的。,公司风险管理（

4、 Enterprise Risk Management ，ERM）,又称为“公司风险和保险管理” 什么是公司风险管理?公司风险管理就是对可能给公司带来不利结果的不可预知事项的管理，从而确保公司目标的实现.风险管理应当成为公司战略管理的重要组成部分。 集中于宽泛的财务和营运观点 明确公司与金融环境和其他环境因素之间的相互关联 力争实施目标战略以实现基本目标：最大化企业价值,公司风险管理的演革,历史: “风险” 观念隐含在其他管理活动中 1990年代中期: 第一个“首席风险官”（Chief Risk Officer）产生 第一次使用公司风险管理（ERM）的术语 1990年代后期: 与风险相关的规范

5、的需求 首次出现盈余保护保险 2001年: 9月 11日 公司丑闻 促进了公司治理的改善,美国发起人组织委员会 (COSO),COSO是一个致力于试图通过商务道德、有效控制与公司治理等手段改善公司财务报告质量的民间自愿组织，内部控制整体框架（1992年）、虚假财务报告：19871997年美国上市公司的分析（1999年）都是该委员会的研究成果。 COSO认为，公司应对风险的策略主要有四种：回避、减缓、分担与接受。,COSO委员会关于风险管理的文告,2003年7月，COSO发布了企业风险管理整合框架（征求意见稿）。经过一年多的意见反馈、研究和修改，2004年9月发布了最终的文本，即“企业风险管理整

6、合框架”（Enterprise Risk Management-Integrate Framework）。,COS0委员会主席 John JFlaherty认为,“尽管许多人在谈论风险，但是对于风险管理还没有形成一个可普遍接受的定义，也没有一个全面的框架，能够刻画出风险管理的执行程序，在董事会与管理层遭遇困难和挫折时能够对风险进行沟通” “现在这种情况与当初将要出台内部控制一整体框架相似，通过对内部控制整体框架的研究，使大家对内部控制问题达成一致的认识。我们的目标是建立一个可普遍接受的企业风险管理框架，供董事会管理层来分析和评价组织风险” 。,COSO委员会,企业风险管理的定义为：企业风险管理

7、是一个过程，它由企业的董事会、管理当局和其他人员实施，应用于战略制订并贯穿于企业之中，旨在识别可能会影响企业的潜在事项，管理风险以使其在该主体的风险容量之内，并为企业目标的实现提供合理保证。,COSO之企业风险管理的内容,协调风险的性质与战略管理当局在评价备选的战略、设定相关目标和建立相关风险的管理机制的过程中，需要考虑所在企业的风险的性质。 优化风险应对决策企业风险管理为识别和在备选的风险应对风险回避、减缓、分担与接受之间进行选择提供了严密性。 降低经营意外和损失识别潜在事项和实施应对的能力得以增强，降低了意外情况以及由此带来的成本或损失。,COSO之企业风险管理的内容（续）,识别和管理多重

8、的和贯穿于企业的风险每一家企业都面临影响组织的不同部分的一系列风险，企业风险管理有助于有效地应对这些风险的交互影响，以及整合式地应对多重风险。 抓住机会通过考虑全面范围内的潜在事项，促使管理当局识别并积极地实现机会。 改善资本使用获取强有力的风险信息，使得管理当局能够有效地评估总体资本需求，并改进资本的使用。,COSO之企业风险管理的构成要素,内部环境内部环境包含企业的基调，它为企业内的人员如何认识和对待风险设定了基础，包括风险管理理念和风险容量、诚信和道德价值观，以及他们所处的经营环境。 目标设定必须先有目标，管理当局才能识别影响目标实现的潜在事项。 事项识别必须识别影响企业目标实现的内部和

9、外部事项，区分风险和机会。 风险评估通过考虑风险的可能性和影响来对其加以分析，并以此作为决定如何进行管理的依据。,COSO之企业风险管理的构成要素（续）,风险应对管理当局选择风险应对回避、减缓、分担与接受采取一系列行动以便把风险控制在企业容许的限度之内。 控制活动制订和执行政策与程序以帮助确保风险应对得以有效实施。 信息与沟通相关的信息可以提高企业风险控制的效率。 监控对企业风险管理进行全面监控，必要时加以修正。,企业风险管理的发展,随着企业经营环境的多变，竞争态势的激烈，企业发展过程中的风险因素越来越不容被忽视。近年来，我国企业也逐渐关注风险管理。 在国外，企业风险管理的理论与技术也正处在发

10、展初期，出现了一些不同的提法，丰富了人们对风险管理的认识。比如整体风险管理、基于价值的风险管理等。,整体风险管理( Integrated Risk Management, IRM),企业风险管理应以企业价值或股东财富最大化为目标，以整个企业所有经营和管理活动为考察对象，综合分析和考虑企业现在和未来可能而临的所有风险、充分利用不同风险可以相互抵消、相互影响、相互关联的性质，借助风险识别、风险衡量、风险定级、风险控制、风险分散等一套科学的风险管理方法和过程，及时、有效地发现和控制那些对企业价值有负面影响的因素，以挖掘和利用企业潜在的发展和获利机会。,基于价值的风险管理 (value-based r

11、isk management),基于价值的风险管理方法，强调风险管理决策时应注重风险与回报的关系；注重企业的价值创造。 有效的风险管理决策应该促使企业的现金流量稳定、企业发展持久。 争取以较低的风险成本(包括风险损失和风险管理成本)获得较高的收益即实现成本效率最大化。,公司风险管理的目标,要为不可预知的事情做好准备 促成公司目标的达成 保证商务活动的可持续进行 创造和增加公司价值 降低风险管理的成本及其费用使用效率 稳定企业收益,风险管理与价值创造,通过风险管理，最为基本的要求是希望企业的风险因素不会减损企业的价值。 更高一层的风险管理的目标，是要通过高水平的、科学的风险控制，不仅仅是不减损企

12、业价值，而且还要提升企业的价值。即通过风险管理增加企业价值。,公司风险管理的几个问题,不同的公司文化需要不同的公司风险管理方法 谁负责公司风险管理:董事会与公司高管层 高层管理者之间 各个部门之间 CFO的重要职责 如何培育风险管理意识，并在公司内部明确风险管理的职责,目前企业风险管理的状况,在调研中发现： 随着经济金融化的不断发展，企业经营的环境日趋复杂，面临的经营风险与财务风险等各种风险越来越大。风险管理正成为企业可持续发展的基本保障。 人们需要改进风险管理的知识 风险管理方法应当是一整套系统的方法，而非独立的、分割的 公司风险管理能够全面地促进资本管理，并进而增加公司价值、提升公司的竞争

13、力 许多种方法可以用于风险管理,风险管理的步骤,确定公司的目标，如“股东财富最大化” 分析、界定风险对于目标实现的影响 量化和评估风险影响 分析、论证各种风险管理工具 选择合适的风险管理方法，最基本的就是回避、减缓、分担与接受等方法 实施、监控风险管理过程,公司风险管理的几个领域（与财务管理相关的）,投资风险分散管理 战略风险管理 资本预算风险估价 国家（属地）风险管理 经营风险与财务风险管理,组合理论与投资风险分散,公司在进行证券投资的时候，需要运用组合理论尤其是各种定价模型，以分析投资所面临的风险，实现预期的报酬水平。 现代证券组合理论的研究开始于1950年代末、1960年代初，开创者为马

14、科维茨教授。他以组合理论的研究获得1990年的经济学诺贝尔奖。 组合理论研究的重要成果包括：资本资产定价模型（CAPM）、套利定价模型（APM）、期权定价模型（OPM）等。核心问题是对不确定情况下，风险与收益之间的关系进行度量。,组合理论与公司理财,组合理论所研究的基本问题是：在有风险的状态下，人们如何处置风险与收益之间的关系。 即使没有证券投资，组合理论已经成为公司在财务管理过程中处理风险问题所必须依据的重要理论基础，也构成为现代财务理论中最为重要的风险理念。,战略风险管理,当20世纪70年代面临利率变动对其收入的影响时，银行开始使用金融风险管理技术。 一些学者认为，公司面临的战略风险，如汇

15、率、利率、商品价格的变动可以影响到它的市场价值也就是说预期未来现金的现值。 20世纪70年代，汇率和利率的波动使得更多的公司认识到了他们面临的战略风险。不幸的是，很多公司为此而付出了惨重的代价被市场淹没。,2005.7.21日19时，中国人民银行宣布,自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。中国人民银行负责根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币汇率变动，对人民币汇率进行管理和调节。 2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民

16、币(人民币升值幅度约为2%，人民币兑其他币种币值相应调整)。,汇率风险,外汇风险（Foreign Exchange Risk）又称汇率风险（Exchange Rate Risk）或者经济风险，是指汇率变化对国际企业整体价值的潜在影响。国际企业发生的业务只有同时满足以下三个条件时，才可能产生外汇风险：（1）业务涉及外币和本币；（2）业务发生的时间和结算的时间之间存在一定的时间间隔；（3）在该时间间隔中汇率发生变化。,外汇风险与跨国经营,外汇风险是指由于出现非预期的、意料之外的汇率变动，对国际企业的产销数量、价格、成本、费用等产生影响，导致公司国际竞争地位发生变化，因而引起公司未来现金流量的不确定性。经济风险既可能给国际企业的净现值带来增益，又可能带来损失。,跨国公司外汇风险的特征,跨国公司外汇风险反映的是：由于汇率变动对公司经营的影响所导致的公司整体财务状况的可能变动。 外汇风险的影响： 强调 “未来” 强调 “现金流量”,外汇风险的管理,外汇风险对国际企业的发展影响重大，涉及生产、销售等跨国经营的各个方面，这些方面相互联系、相互影响。因此，外汇风险的管理是不能仅靠财