{项目管理项目报告}5项目投资管理

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1、项目五 项目投资管理,授课内容 本项目共分四部分： 任务一 项目投资概述 任务二 项目现金流量分析及估算 任务三 利用项目投资评价指标评价投资项目 任务四 利用各评价指标选择项目投资方案,教学重点与难点 【重点】 1、净现金流量的计算 2、非折现指标的计算 3、折现指标的计算 4、项目可行进行决策 【难点】 1、现金流量的估计 2、折现指标的计算,任务一 项目投资概述,一、项目投资的含义 以特定投资项目为对象的长期投资行为。 二、投资项目的类型 1.新建项目： 完整工业投资项目（包括投资项目论证、决策和实施等全过程的一系列管理） 2.更新改造项目 项目投资固定资产投资,二、项目计算期 项目计算

2、期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程所需要的时间，一般以年为计量单位。 投资项目的整个时间分为建设期和运营期。 其中建设期（s, s0）的第一年年初称为建设期起点，建设期最后一年年末称为投产日。,二、项目计算期 运营期（p， p0）是指从投产日到清理结束日之间的时间间隔。 如果用n表示项目投资计算期，则有： n = s + p,例如:H公司某项目建设期为2年，项目可以使用5年，即运营期为5年，项目计算期? 2+5=7年,三、项目投资资金的确定及投入方式 1.原始总投资是反映项目所需现实资金的价值指标。等于企业为使投资项目完全达到设计生产能力而投入的全部现实资金。包括建设投资和流动

3、资金投资两项内容。 建设投资，是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资，具体包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资三项内容。,流动资金投资，指在投资项目中发生的用于生产经营期周转使用的营运资金投资，又称为垫支流动资金。 2.投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标。 等于原始投资总额与建设期资本化利息之和。,例51 A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资300万元，在建设期末投入无形资产投资35万元。建设期为1年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。 根据上述资料可计算该项目有关指标如下： （1）固定资产原值 （2

4、）建设投资 （3）原始投资 （4）项目总投资,（1）固定资产原值=300+10=310万元 （2）建设投资=300+35=335万元 （3）原始投资=335+20=355万元 （4）项目总投资=355+10=365万元,3.资金投入方式 一次投入、分次投入,任务二 项目现金流量分析及估算,一、现金流量的含义 （一）现金流量的概念 在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量现金。（是指广义上的现金） 包括各种货币资金和项目需要投入的企业拥有的非货币资源的变现价值。,（二）为方便项目投资现金流量的确定，首先做出如下假设： 1、 财务可行性假设 2、全投资假设 3、建设期间投入全

5、部资金假设 4、经营期和折旧年限一致假设 5、时点指标假设,二、现金流量的内容 （一）投入资金为自有资金时 1.建设期现金流量包括： （1）土地使用费支出 （2）固定资产方面的投资 （3）流动资产方面的投资 （4）其他方面的投资 （5）原有固定资产的变价收入,2.营业期现金流量（生产经营期间所发生的现金流入量和现金流出量） 营业现金流入量（营业收入和该年回收额） 营业现金流出量（付现成本和所得税）,经营期现金净流量表示为： 现金净流量（NCF） =销售收入-付现成本-所得税+该年回收额 =销售收入-（销售成本-非付现成本）-所得税+该年回收额 =营业利润-所得税+非付现成本+该年回收额 =净利

6、润+非付现成本+该年回收额,(二) 投入资金为借入资金时 1.建设期在确定固定资产、无形资产等长期资产的原值时，必须考虑资本化利息。 2. 在确定现金净流量时，必须加上该年的利息支出经营期现金净流量表示为： 现金净流量（NCF） =销售收入-付现成本-所得税+该年回收额+该年利息费用,=净利润+非付现成本+该年回收额 +该年利息费用 =净利润+该年折旧+该年摊销额+该年回收额 +该年利息费用,在估算现金流量时，为防止多算或漏算其有关内容，需要注意： （1）区分相关成本和非相关成本 （2）必须考虑现金流量的增量 （3）尽量利用现有的会计利润数据。 （4）不能考虑沉没成本因素。 （5）充分关注机会

7、成本 （6）考虑项目对企业其部门的影响。,三、项目投资净现金流量的简化计算方法 （一）新建项目 1、建设期：NCF=-原始投资额 2、运营期：NCF=净利润+非付现成本（折旧和摊销） =（收入-总成本）（1-T）+非付现成本（折旧和摊销） 3、终结点：回收额（残值+流动资金+变价收入）,（二）更新改造 1、建设期：NCF=-原始投资额 =-（新设备投资额-旧设备变现净收入） NCF=旧设备变现损失抵税,2、经营期：NCF=营业收入-经营成本-税金 =净利润+非付现成本 =（收入-总成本）（1-T）+非付现成本 注意：旧设备折旧额的计算方法 S=0时，旧设备变现损失抵税在经营期第一年 3、终结点

8、：回收额（残值+流动资金）,例、A公司准备投资一新项目，该项目需要投资固定资产10万元，使用寿命5年，采用直线法折旧，期满有残值0.5万元。另外，需要投资2万元用于员工培训，在建设期初发生，其他不计。该项目建设期为1年，投产后每年可实现销售收入12万元，每年付现成本8万元。假定所得税率为30%，试计算该项目的现金流量。,1.该项目每年的折旧额=（10-0.5）5=1.9（万元） 2.经营期每年税前净利润=12-8-1.9=2.1（万元） 3.经营期每年应缴所得税=2.1X30%=0.63（万元） 4.经营期每年净利润=2.1-0.63=1.47（万元） 每年净现金流量（NCF)为： 建设期第0

9、年净现金流量=-12 （万元） 建设期第1年净现金流量=0 （万元）,经营期第1-4年净现金流量 =净利润+该年折旧+该年摊销额+该年回收额 +该年利息费用 =1.47+1.9=3.37（万元） 经营期第5年净现金流量 =1.47+1.9+0.5=3.87（万元）,例52 H公司由于生产的产品质量优良、价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，公司准备新建一条生产线。春华是该公司会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师王强要求春华搜集建设新生产线的有关资料，写出投资项目的财务评价报告，以供厂领导参考。 经过多日的调查研究，春华得到以下有关资料。该生产线的初始投资是145万元，分两年投入，第

10、一年初投入110万元，第二年的年初投入35万元，第二年的年末可完成建设并正式生产。第二年年末垫支流动资金20万元。投资项目可使用5年，5年后预计残值35万元。投资产后预计每年可获销售收入300万元，预计付现成本支出250万元（材料费200万，制造费用20万元，人工费用30万元）。该公司平均资金成本10%，所得税率25%，假设税法在残值的估计与会计没有区别。,解析：该项目的寿命为5年，建设期为2年 项目计算期为5+2=7年 固定资产原值=145万元,（1）建设期的现金流量=原始投资额 =-110万元 =-35万元 =-20万元 （2）经营期内现金净流量 某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流

11、出量 从第三年末开始至第八年有收入每年现金净流量（300-250）*（1-25%）+20*25%=42.5万元（考虑税的影响，每月20万的折旧，可产生抵税作用，导致经营期流入增加。）,（3）第七年末项目结束，固定资产的变卖35万元，可导到现金净流量=35，另外垫支的流动资金在项目结束时能收回，导致现金净流量增加20万元 （4）不考虑时间价值与风险整个项目产生的现金流量净额如下： -110-35-20+42.5*5+35+20=102.5万元,表71,注：1、流出用负数表示，流入用正数表示 2、第7年末的现金流入量=经营现金流入+固定资产变卖流入+垫支的营运资金收回流入=42.5+35+20=9

12、7.5,任务三 利用项目投资评价指标评价投资项目,一、投资项目评价的原理 投资项目评价的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。这一原理涉及项目的报酬率、资本成本和股东财富的关系。,二、项目投资决策评价的主要指标及类型 （一）按是否考虑时间价值分为： 1、非贴现评价指标：投资利润率、静态投资回收期 2、贴现评价指标：动态投资回收期、 净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率,（二）按指标的性质不同分为： 正指标：投资利润率、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率 反指标：动态投资回收期、静态回收期 （三）按指标数量特征分为：

13、 绝对数指标：回收期、净现值 相对数指标：投资利润率、净现值率、现值指数、内含报酬率（IRR） （四）按指标重要性分为： 主要指标：净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率 次要指标：回收期 辅助指标：投资利润率,三、贴现的投资评价方法,(一)净现值法 1.概念：净现值(NPV)是指在项目计算期内，按行业基准收益率或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金净流量现值的代数和。其计算公式为： n NCFt 净现值（NPV） (其中i为贴现率) t=0（1i）t 备注：当经营期各年的现金净流量相等时，可运用年金的方法简化计算NPV。,2、净现值法的判断标准：,(1)单项决策时：若NPV0，则项目可

14、行；NPV0，则项目不可行。 (2)多项互斥投资决策时：在净现值大于零的投资项目中，选择净现值较大的投资项目。,3.计算 当经营期各年的现金净流量相等时，可运用年金的方法简化计算NPV具体计算可分为以下几种情况： （1）全部投资在建设起点一次性投入，建设期为零，投产后各年的现金净流量均相等，则构成普通年金的形式 净现值=-原始投资额+投产后各年现金净流量年金现值系数,【例】某企业需投资150万元引进一条生产线，该生产线有效期为5年，采用直线法折旧，期满无残值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润10万元。如果该项目的行业基准贴现率为8，试计算其净现值并评价该项目的可行性。,NCF0150（万元

15、） 每年折旧额=1505=30(万元) 则投产后各年相等的现金净流量(NCFi) =1030=40(万元) NPV15040（PA，8，5) 15040 3.9939.72(万元) 由于该项目的净现值大于0，所以该项目可行。,（2）全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年的营业现金净流量相等，但终点第n年有回收额，此时净现值的计算方法如下：净现值=-原始投资额+投产后各年现金净流量年金现值系数+回收额复利现值系数,例、假设该生产线有期末残值50万元，其他条件不变，则应如何做出决策？,NCF0150（万元） 每年折旧额=(150-50)5=20(万元) 则投产后各年相等的现金净流量(N

16、CFi) =1020=30(万元) 期末回收额=50(万元) NPV15030（PA，8，5)+50 （PF，8，5) 15040 3.993+50 0.6813.84(万元) 由于该项目的净现值大于0，所以该项目可行。,(3)全部投资在建设起点一次投入，建设期为s，投产后每年的营业现金净流量均相等，此时,净现值=-原始投资额+投产后各年现金净流量（PA，I,n)-（PA，I,s),例、假设上例中建设期为1年，其他条件不变，则其净现值的计算如下：,净现值=-150+40（PA，8%,6)-（PA，8%,1)=-2.12（万元）,(4)全部投资在建设期内分次投入，建设期为s，投产后每年的营业现金净流量均相等，此时净现值计算公式为：,净现值=-原始投资额X （PF，I,S) +投产后各年现金净流量（PA，I,n)-（PA，I,s),例、上例中，假设建设期为一年，第一年年初、年末各投资75万元，其他条件不变，则