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2、用权,技术：IBM PC业务研发体系，研发中心,管理：管理层；管理经验,产品：多元化的产品定位；细分市场,战略联盟：多方面长期支持：销售服务等,运营：采购和营销成本优化,并购方与目标企业的财务分析,联想2004/2005财年中期综合损益表,联想2004/2005财年中期综合资产负债表,联想2004/2005财年中期现金流量表,并购方与目标企业的财务分析联想,并购方与目标企业的财务分析联想,并购方与目标企业的财务分析联想,并购方与目标企业的财务分析IBM PCD,交易价格分析,联想的股价目前为2.5港元至2.7港元，过去数年EPS(每股净收益)的平均值约为0.14港元，联想的市盈率为17.8至1
3、9.3，取为18，即资本化率为18。 联想未来8年进行19亿美元的商誉摊销，每年仍可从中获得经营利润2.5亿和纯利最多2.0亿,收益分析：IBM PCD的价值评估=收益*资本化=2.0*18=36亿美元,收购融资方案分析银行贷款,银行贷款 ： 6亿美元5年期的银团贷款 ； 银团：工银亚洲、法国巴黎银行、荷兰银行及渣打银行，以及另外16家来自中国内地和香港及欧洲、亚洲和美国的银行 ；,发行普通股和无投票权股份 ： 向IBM增发价值6亿美元的821,234,569股普通股和921, 636, 459股无投票权股份(股票价格 2.675港元/每股)； 股票回购后，IBM拥有821,234,569股普
4、通股，无投票权股份485,918,702股份，股票价格2.675港元/股，股票总价值约4.5亿美元。,收购融资方案分析发行普通股和无投票权股份,发行可换股优先股和认股权证 ： 联想集团向得克萨斯太平洋集团、General Atlantic、美国新桥投资集团发行共2,730,000股非上市A类累积可换股优先股 ； 这些优先股共可转换成1,001,834,862股联想普通股，转换价格为每股2.725港元。每份认股权证可按行使价格每股2.725港元认购一股联想普通股。认股权证有效期为5年。,收购融资方案分析发行可换股优先股和认股权证,收购融资方案分析,交易前：联想和IBM的股份分置状况,交易后：联想
5、集团的股份分摊状况,收购融资方案分析,收购IBM PCD对联想的财务影响和资本市场的反应,收购IBM PCD对联想的财务影响 ：,联想短期利润可能下滑,IBM PCD摊销费用过大,收购产生的规模效应,大大节省成本,资本市场对联想收购IBM PCD的反应,并购后IBM 股价走势图 资料来源：香港证交所网站,结 论 与思考,目标企业价值评估是基础和关键的环节 并购交易时要进行收益分析，确保净现值为正 结合金融市场的发育程度，选择多样化的出资方式 融资时要充分考虑融资的成本和融资的财务风险，在保证财务安全的情况下，追求最低的融资成本 精心设计了融资方案，确保控制权不被转移并充分利用国际资本市场进行融资，分散财务风险,联 想,柳传志,IBM,谁是最大的赢家?,
