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1、商业银行财务管理VI,2011年8月 李焰 ,目录,导论 商业银行经营分析与发展战略 商业银行负债与资本金管理 商业银行资产管理贷款管理 商业银行流动性管理 商业银行资产负债管理 沙盘模拟,学习要点,资产、负债管理理念 债券资产定价基础知识 规避利率风险的管理目标 利率风险缺口管理 用衍生产品管理利率风险,二、债券类资产定价基础知识,银行的资产、负债都是债券类，其价值波动有同样的变化特征 利率与债券价格的关系 债券价格,债券价格与利率反向变化 Par Bond Yield to maturity = coupon rate Discount Bond Yield to maturity cou
2、pon rate Premium Bond Yield to maturity coupon rate 凸性,债券价格与利率间的关系： 以 3年期,面值10,000元，每半年付息470元的债券为例,债券价格对应利率变化的上升与下降有非对称性,给定利率变化, 债券价格上升幅度大于下降幅度。,期限影响债券价格的利率敏感性 在其他不变的情况下，期限越长的债券，价格对于利率的变化越敏感,在期限既定的情况下，息票利率越低，利率对债券价格影响越大,久期与债券价格弹性衡量 久期表示债券的有效剩余期限 久期综合考虑债券剩余期限和现金流的因素 久期是反映债券利率敏感性的工具。久期越长，债券利率风险越大 久期与债
3、券利率风险,久期越长，债券价格利率风险越大 计算久期 久期是债券剩余期限的加权平均值 麦考利久期Macaulays Duration,举例 计算面值1000元、息票利率10%、剩余期限3年、折现率12%的债券久期 折现率5%？,折现率20%? 计算面值1000元、息票利率0、剩余期限3年、折现率12%的债券久期,用久期比较债券价格敏感性,DP = - Duration Di / (1 + i) P DP / P = - Duration / (1 + i) Di,三、规避利率风险的管理目标,银行的利率风险 利率波动导致收益下降的风险 利率波动导致净资产价值贬值的风险 银行的利率风险种类 重新定
4、价风险（期限错配风险） 由于资产、负债业务到期期限不一致形成重新定价不一致，导致银行利润变化的风险 如利率上升时，以短期存款为长期贷款融资的银行会有未来利润下降的问题；利率下降时，以长期存款为短期贷款融资也会导致利润下降 利率敏感性缺口（静态缺口）分析有助于管理此类风险,价格风险 利率变化导致资产价值和负债价值变化幅度不一致，降低净资产价值的风险 价格风险与期限错配有关系 久期缺口分析有助于管理此类风险,规避利率风险的管理目标 目标一：避免因利率波动导致净利差缩小、利润下降 使用利率敏感性缺口管理技术 目标二：避免因利率波动导致银行净资产贬值 使用久期缺口管理技术,四、利率风险缺口管理,根据利
5、率风险管理目标设置的两种缺口管理方法 利率敏感性缺口管理 久期缺口管理,（一）利率敏感性缺口管理,利率敏感性缺口（GAP）的定义及衡量 利率敏感性缺口是利率敏感性资产与利率敏感性负债的差额， 利率敏感性缺口=利率敏感性资产（RSA）-利率敏感性负债（RSL） 当缺口为零时，利率变化对于利差收入的影响为零,影响利率敏感性的因素 可重新定价的性质 资产/负债是否根据市场利率变化重新定价的规定。可重新定价者谓之利率敏感性资产/负债 剩余期限 支付（收入）的利息率、支付次数,RSA与RSL包括： 所有90天以内到期的资产或负债品种 允许90天内调整利率的浮动利率资产或负债品种,利率变化对利润的影响举例
6、,某银行预期资产负债表,假设几种情况： 短期利率提高1% 资产收益率与负债成本的价差减少 1%，RSA的利率提高到8.5%，RSL的利率提高到5.5% 资产规模扩张一倍 资产规模不变但结构调整,1）短期利率提高1%,当GAP为负时,比资产更多的负债重新确定更高的利率，使净利息收入和边际利息率下降,2）利差下降1%,当利差下降（上升）时，NII和NIM 下降 (上升),3）规模扩张一倍,NII与GAP扩大一倍, 但NIM不变。风险？,4）资产负债结构调整： RSAs 提高到540，固定利率资产下降至310； RSLs 下降至560，固定利率负债增加到260,尽管银行GAP(和风险)减小了, NI
7、I也同时降低了.,净利息收入的变化与缺口的关系 如果存在收益率曲线的平行移动，则： 如果没有收益率曲线的平行移动，则净利息收入或大或小于GAPi,总结静态GAP与NII变动的关系,利率敏感性分析报告 将银行资产和负债按照被重新定价的最短剩余期限进行分类 报告时间段的和累计的GAP 时间段的 GAP 按照每时间段计算Gap，衡量各时间段的利率风险 累计的GAP 是时间段GAP的汇总，衡量整个时期的利率风险 累计GAP很重要，因为它衡量银行在整个时期内的净利率敏感性,根据累计缺口估计利率变动对净利息变化的影响 净利息变化=利率总体变动累计缺口 NII= i CGAP,用静态GAP衡量利率风险,对利
8、率敏感性缺口的管理 积极的利率敏感性缺口管理 根据对利率变动的预测，主动将缺口调整为正的或负的 预期利率上升正缺口 预期利率下降负缺口 问题：预测错误？风险大！,消极的利率敏感性缺口管理 不采取措施 缩小资金缺口以降低利率风险,利率敏感性缺口管理的优点和缺点 优点 易懂 当利率变化不大时效果很好 缺点 估计缺口时容易出现误差 忽略货币的时间价值 忽略利率变动的累积影响？ 将活期存款看做非利率敏感性资产？ 忽略银行资产、负债的隐含期权？,利率预期,银行到期缺口与收益率曲线 到期缺口=资产平均到期期限-负债平均到期期限 如果到期缺口大于零，则向上倾斜的收益率曲线有助于提高利差收入，向下倾斜的收益率
9、曲线会减少利差收入 一般银行的到期缺口为正，需要防止向下倾斜的收益率曲线带来的风险,Bloomberg (3/11/2003) Based on the on-the-run treasury bond On-the-run are the most recently issued bill/bond On-the-run is the most liquid bond,（二）久期缺口管理,为什么要有久期缺口管理 利率变化导致资产价值变化和负债价值变化，故净资产可能贬值 久期缺口管理的目标 比较资产价格对于利率的敏感性和负债价格对于利率的敏感性 分析利率变化对净资产价值的影响 通过调整资产与负
10、债的久期，使净资产价值在利率变化下不贬值,久期缺口管理的基本原理 因为 E=A-L，如果使净值不变，必须有： E=A-L=0 A=L 当DA=DL时，利率变化对资产与负债的价值影响一样，故可以保证净值在利率变化下不变 进一步：,久期缺口 =资产组合的久期-负债组合的久期负债总额/资产总额 = DA- DLL/A 若资产净值不受利率变化的影响，必须有 久期缺口=DA- DLL/A=0,银行加权平均的资产久期 (DA) 其中 wi = 资产i的市场价值/银行资产市场价值 Dai = 资产i的Macaulay久期 n = 银行资产种类数,银行加权平均的负债久期 (DL) 其中 zj = 负债j的市场
11、价值/银行负债市场价值 Dlj= 负债j的Macaulay久期 m = 银行负债种类数,如果: 并且久期缺口 那么:,银行资产组合与负债组合的久期计算 久期缺口=DA- DLL/A=3.047-2.669275/300=0.6年,久期缺口的分析步骤 预测利率走势 估计银行资产、负债、净资产市场价值 估计加权平均资产久期和负债久期，久期缺口 需要将表外项目也考虑进来 预测利率变化对净资产价值的影响,举例：某银行资产负债表,DA = ($700/$1000)*2.69 + ($200/$1000)*4.99 = 2.88 DL =($620/$920)*1.00 + ($300/$920)*2.8
12、1 = 1.59 DGAP = 2.88 - (920/1000)*1.59 = 1.42 years 正的久期缺口说明资产价值的变化幅度大于负债价值的变化幅度,假设所有利率提高1个百分点,DA ($683/$974)*2.68 + ($191/$974)*4.97 = 2.86 DL ($614/$906)*1.00 + ($292/$906)*2.80 = 1.58 DGAP 2.86 - ($906/$974) * 1.58= 1.36 years,计算净值变动额,正DGAP 表示资产比负债的利率敏感性更大 当利率提高（下降）时，资产价值比负债价值下跌（上升）幅度更大，导致净资产价值减少
13、（增加） 负DGAP 表示负债比资产的利率敏感性更大 当利率提高（下降）时，资产价值比负债价值下跌（上升）幅度更小，导致净资产价值增加（减少）,净值免疫 要使净资产市场价值不受利率变动的影响，必须做到久期缺口为零,Immunized Portfolio,DGAP = 2.88 0.92 (3.11) 0,利率提高 1% 下的免疫组合,免疫效果,久期缺口管理的优缺点 优点 提供一种综合分析利率风险的方法 衡量资产负债总体而非局部缺口 比利率敏感性缺口的分析期长 缺点 假设资产利率与负债利率与市场利率同幅度变化，有局限 某些资产负债项目计算久期较困难，如活期存款 计算久期的折现率没有按每笔现金流做
14、区别,五、用金融衍生产品管理利率风险,金融衍生产品定义 一种根据原生（基础）资产产生的金融产品，其价格波动与原生产品密切相关 用于管理利率风险的金融衍生产品 金融期货 远期利率协议（Forward Rate Agreements） 利率互换（Interest Rate Swaps） 利率期权 利率上限（Interest Rate Caps） 利率下限（Interest Rate Floors）,（一）金融期货,金融期货的特征 定义 一种买卖双方签订的协议，双方同意根据协商价格在规定的时间买卖合约规定的基础资产 期货市场（Futures Markets） 有组织的、进行期货合约交易的场所 利率期
15、货（Interest Rate Futures） 基础资产与利率相关的期货 期货买方（Buyers） 期货合约的购买方，也称做多方 同意未来按照约定价格买入约定的基础资产 收益来自期货价格上升，反之则亏损l 期货卖方（Sellers） 期货合约的卖出方，也称做空方 同意未来按照约定的价格卖出基础资产 收益来自期货价格下降，反之亏损,保证金要求 初始保证金（Initial Margin） 按照交易所要求在交易初始必须缴纳的现金或有价证券 初始保证金率：初始保证金与基础资产价值的比率 维持保证金（Maintenance Margin） 每日收盘时最低的存款（证券）数额 保证金是对期货交易双方履行约
16、定的约束 逐日盯市制度（Marking-to-Market） 每个交易日结束后，清算部门将当天期货收盘价与开盘价比较，计算盈亏并计入交易人账户，调整保证金账户金额 若保证金帐户金额低于保证金要求，交易所通知该会员在限期内缴纳追加保证金以达到初始保证金水平，否则不能参加下一交易日的交易,到期交割（Expiration and Delivery） 到期日期货交易双方停止交易，进行钱货交换（平仓） 99%的交易人不进行实物交割，通过反向交易平仓 基差（the basis） 是同一时点上期货价与资产现货价的差额 基点可正可负，合约到期之前波动,4.504.093.001.761.09,0,March 10, 2005 August 23, 2005 Expiration December 20, 2005,B,a,s,i,s,F,u,t,u,r,e,s,R,a,t,e,-,C,a,s,h,R,a,t,e
