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1、主讲人：张向文 数学学院：统计教研室,风险管理,办公室:南校区3B221 联系电话：13587671618（M） 电子邮箱：,课程要求,1.参考书：概率论与数理统计 魏宗舒（高等教育出版社） 盛骤（浙江大学出版社）,2.课堂笔记,第一章 风险理论基础,2006年，中国金融业全面开放，对金融机构风险管理提出较高要求。因此中央银行开始频繁的调整准备金率。,准备金率：金融机构必须将存款的一部分缴存在中央银行，这部分存款叫做存款准备金；存款准备金占金融机构存款总额的比例则叫做存款准备金率。打比方说，如果存款准备金率为7，就意味着金融机构每吸收100万元存款，要向央行缴存7万元的存款准备金，用于发放贷款
2、的资金为93万元。倘若将存款准备金率提高到7.5，那么金融机构的可贷资金将减少到92.5 万元。,风险的由来 “风险”一词的由来，最为普遍的一种说法是，在远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出海前都要祈祷，祈求神灵保佑自己能够平安归来，其中主要的祈祷内容就是让神灵保佑自己在出海时能够风平浪静、满载而归；他们在长期的捕捞实践中，深深的体会到“风”给他们带来的无法预测无法确定的危险，他们认识到，在出海捕捞打鱼的生活中，“风”即意味着“险”，因此有了“风险”一词的由来。,1.风险定义：,风险有两种定义：一种定义强调了风险表现为不确定性；而另一种定义则强调风险表现为损失的不确定性。若风险表现为不确定
3、性，说明风险产生的结果可能带来损失、获利或是无损失也无获利，属于广义风险，金融风险属于此类。而风险表现为损失的不确定性，说明风险只能表现出损失，没有从风险中获利的可能性，属于狭义风险。,两层含义：一是可能存在损失；二是这种损失是不确定的。 所谓不确定性是指：发生的时间不确定；发生的空间不确定，即在什么地点发生不确定；发生的过程和结果不确定，即损失程度不确定。 不确定性又分为：主观不确定性与客观不确定性。 客观不确定性是实际结果与预期结果的相对差异，它表示为统计学中的方差 主观不确定性是人为对客观风险的评估，它同人的知识，经验，精神和心理状态有关。 风险的定义包含了潜在损失和发生损失的概率这两个
4、方面，但在保险实务中，往往只强调某一个方面。,1.风险定义：风险是损失的不确定性（狭义）。,1)纯粹风险:是指只有造成损失而无获利可能性的风险。 其所致结果只有两种：损失和无损失。 如火灾、车祸、坠机、疾病、战争等。,2.风险种类,2)投机风险:是指既可能造成损失也可能产生收益的风险。 其所致结果有三种可能：损失、无损失和获利。如股市行情的变动、价格涨落、赌博等。,二者的区别在于：前者总是不幸的，事故发生可能带来损失，故为人们所畏惧和厌恶；后者由于有可能获利，具有诱惑力，故有些人为了获利，甘愿冒这种风险。,根据风险性质分类:,1)静态风险:是由于自然力变动或人的行为失常所引起的风险。 前者如地
5、震、海难、雹灾等；后者如人的死亡、残疾、盗窃、欺诈等。此类风险大多在社会经济结构未发生变化的条件下发生，因此是静态风险。,2.风险种类,2)动态风险:是由于人类社会活动而产生的各种风险。 例如，政府经济政策的改变、新技术的运用、产业结构的调整、人们消费观念的改变、军事政变等所导致的风险，如战争、通货膨胀等，此类风险多与经济及社会变动密切相关。,产生风险的社会环境分类:,1)基本风险:是指风险的起源与影响方面都不与特定的人有关，至少是个人所不能阻止的风险。即全社会普遍存在的风险。 这些风险中，可能与社会、政治有关的风险，如战争、罢工等；可能与自然灾害有关的风险，如地震，洪水等都属于基本风险。,2
6、.风险种类,2)特定风险:是与某特定的人有因果关系的风险。即由特定的个人所引起且损失仅涉及个人的风险。 如盗窃、火灾、爆炸、车祸等导致财产损失的风险。,按风险影响的范围对象进行的分类:,1)财产风险:是可能导致财产发生毁损、灭失和贬值的风险。 例如，厂房、机器设备等因风险事故的发生，一方面直接导致厂房、机器设备的经济价值的减少，另一方面使企业不能再凭借这些厂房、机器设备获取正常的经济利益的利润损失。,2.风险种类,2)人身风险:是指人们因生、老、病、死、伤残等原因而导致经济损失的风险。 如因为疾病、伤残、死亡、失业等导致个人、家庭或企业经济收入减少。,按风险损失的对象分类:,3)责任风险:是指
7、因侵权或违约依法对他人遭受的人身伤亡或财产损失应负赔偿责任的风险。 例如，汽车撞伤了行人，如果属于驾驶人的过失，那么他按照法律责任规定，就须对受害人或其家属给付赔偿金。,2.风险种类,4)信用风险:是指在经济交往中，权利人与义务人之间，由于一方违约或犯罪而给对方造成经济损失的风险。例如,商业银行贷款。,按风险损失的对象分类:,5)市场风险:是指在经济活动中，由于价格波动造成经济损失的风险。例如,股票市场、基金市场、期货和期权市场。 分为利率风险、汇率风险、股市风险和商品价格风险。,1)自然风险：是指由于自然现象或物理现象所导致的风险。 如洪水、地震、风暴、森林火灾、泥石流等所致的人身伤亡或财产
8、损失的风险。,2.风险种类,2)社会风险：是指由于个人行为的反常或不可预料的团体行为所致损失的风险。如偷窃、抢劫、罢工、动乱等。 其产生有两种情况：一是由于个人行为失常，如盗窃、疏忽等而引起损失的风险；二是由于不可预料的团体行为，如罢工引起损失的风险。,按损失发生的原因分类 :,3)经济风险：是指在产销过程中，由于各种因素的变动或估计的错误，导致产量减少或价格涨跌所致损失的风险。它是在生产经营过程中，由于经营管理不善，市场预测错误，或者其他相关因素的变化导致的企业收入损失甚至破产的风险。,定义：是指一个组织或个人用以降低风险的负面影响的决策过程。,3.风险管理,经济单位通过风险识别、风险估测，
9、并在此基础上优化组合各种风险管理技术，对风险实施有效的控制和妥善处理风险所致损失的后果，以期达到用最小的成本获得最大安全保障的目标。,3.风险管理,风险管理目标：由两个部分组成：损失发生前的风险管理目标和损失发生后的风险管理目标，前者的目标是避免或减少风险事故形成的机会，包括节约经营成本、减少忧虑心理，遵守和履行外界赋予企业的责任；后者的目标是努力使损失的标的恢复到损失前的状态，包括维持企业的继续生存、生产服务的持续、稳定的收入、生产的持续增长、社会责任。二者有效结合，构成完整而系统的风险管理目标。,3.风险管理,风险管理基本程序,一、设定风险管理目标，制定风险管理计划,二、识别风险,识别风险
10、方法,1.现场调查法。对企业财产和生产经营进行定期或经常性的实地检查，及时发现事故隐患。,2.使用内容广泛的风险分析征求意见表，收集在生产和经营第一线人员对损失风险的意见。,3. 生产流程图法。,4.使用财务报表。,5.请保险公司、保险代理人和经纪人提供风险评估咨询服务。,三、衡量风险,衡量风险是在识别损失风险之后，通过对所收集的大量的详细损失资料加以分析，运用概率论和数理统计，估计和预测风险发生的概率和损失程度。,四、选择对付风险的方法,1.避免风险。避免风险有两种方式，一种是完全拒绝承担风险；另一种是放弃原先承担的风险。换言之，避免风险是不取得某种损失风险或消除现存的损失风险。,2.非保险
11、方式的转移风险。 1）分散化；2）对冲,假设投资者进行n种证券的投资组合，每种证券的收益率为别为， 显然都是随机变量，并设方差分别为， 为简化问题，设投资者进行等比例投资，即每种证券的投资比例都为 ,令 表示该投资者综合收益率，显然也为随机变量,则,1）分散化,第一项仅与单个资产的风险相关，称为非系统风险或个别风险；第二项为资产的相关性带来的风险，称为系统风险。,只要资产收益不是完全正相关的，投资组合的分散化可以在不减少平均收益的前提下降低组合的风险（方差）。,2）对冲,指通过即期售出某种市场风险，或通过交易一种在未来某一时刻出售该种风险的金融工具，消除或转移某种市场风险。 （金融衍生工具：期
12、货、期权） 小麦农民、面包师通过期货合约锁定价格。,4.自担风险。自担风险是指企业使用自有资金或借入资金补偿灾害事故损失。 1）企业业务所含风险性质非常复杂，难以转移。 2）企业为获取某类风险收益而必须接受这种风险（商业银行、保险公司、基金公司等）,5.保险。保险是一种转移风险的办法，它把风险转移给保险人。保险也是一种分摊风险和意外损失的方法，一旦发生意外损失，保险人就补偿被保险人的损失，这实际上是把少数人遭受的损失分摊给同险种的所有投保人，所有投保人的平均损失就代替了个别投保人的实际损失。,采用自担风险方法管理风险核心在于，准备合理水平的风险资本金以抵御和吸收风险。（度量风险）,期货合约：是
13、由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量的标的物的标准化合约。这个标的物，可以是某种商品，也可以是某个金融工具。,多头：合约一方同意在将来某个确定的日期以某个确定的价格购买标的资产。,期货分类：商品期货，金融期货,空头：另一方同意在同样的日期以同样的价格出售该标的资产。,金融期货包含：外汇期货，利率期货，股指期货,中国期货交易所： 1）上海期货交易所（金属、黄金、燃料油、天然橡胶） 2）大连期货交易所（玉米、黄大豆、豆油、聚乙烯等） 3）郑州期货交易所（小麦、棉花、绿豆、白砂糖、菜籽油） 4）中国金融期货交易所：股指期货,期权合约：规定合同持有者（多头）在一定的
14、时间，以事先约定的价格（执行价），从对手（空头）哪里买进或卖出某种资产的权利（但可以放弃该权利或者说不负有义务）。,期权分为看涨期权与看跌期权。 又可以分为欧式期权与美式期权。,1）看涨期权：1月1日，标的物是铜，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜期货价上涨至1905美元吨，看涨期权的价格涨至55美元。A可采取两个策略： 行使权利一一A有权按1 850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1905美元/吨的市价在期货市场上买入而以1850美元吨的执行价卖给A
15、，而A可以1905美元/吨的市价在期货币场上抛出，获利50美元/吨（1 905一1850一5）。B则损失50美元/吨（1850一1905+5）。 售出权利一一A可以55美元的价格售出看涨期权、A获利50 美元/吨（55一5）。 如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。,（2）看跌期权：l月1日，铜期货的执行价格为1750 美元吨，A买入这个权利付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1 695美元吨，看跌期权的价格涨至55美元/吨。此时，A可采取两个策略： 行使权利一一一A可以按1695美元吨的中价从市场上
16、买入铜，而以1 750美元吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元/吨（1750一1695一5），B损失50美元/吨。 售出权利一一A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元/吨（55一5。 如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元/吨，B则净得5美元/吨。,投资于期权与直接投资于原生资产相比具有高回报，高风险的特点，其原因在于期权投资的杠杆作用很大，投资人通过投入少量的资金（支付期权金），而实际进行的是比它大十几倍甚至几十倍的原生资产的投机。,例 若某股票4月30日的股价为666元，考虑到该股票在8月份可能上扬，投资人可以采取两种策略： A：投资人在4月30日花费现金666000买入1000股股票； B：投资人购入一张8月22日到期的看涨期权：以执行价680元购入1000股股票，假设为此投资人付出期权金39000元。 情形1 假如8月22日股价上扬到730 情形2 假如8月22日股价跌到660元,期权期货都有套期保值的功能,例：某中国公司90天以后要支付英国供应商一百万英镑。该公司面临汇率变动的风险。若汇率上扬，该公司将增加支付成
