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1、国际金融,山东大学经济学院金融系 陈晓莉 ,第七章,1,第七章 国际金融市场,国际金融市场概述 欧洲货币市场 国际债券市场 国际金融创新与金融创新工具 金融衍生品市场,2,第一节 国际金融市场概述,国际金融市场的性质 定义指世界各国从事国际金融业务活动的场所的总和 主体金融机构 主要包括国际货币的借贷、外汇的买卖、黄金的买卖、国际债券发行与推销等 境外市场（离岸市场）,3, 新型与传统国际金融市场的区别,4,国际金融市场形成的条件,金融中心所在国政治经济环境稳定； 要有高效率的金融机构和熟练的金融从业人员（完善的金融制度和金融体系）； 具有现代化的基础设施（如通讯设施）； 对非居民没有外汇限制
2、，资金转移自由，没有存款准备金和利息限额的规定，并给予税收方面的优惠。（宽松、开放的经济金融政策） 国内资本供应充裕，已不再是必要条件,5,国际金融市场产生的历史背景,经济背景：国际贸易和国际投资的发展 技术背景：信息革命，通讯技术的发展 政治背景：二战后世界相对和平的发展以及各国相对宽松的政策环境,6,国际金融市场的构成,国际 金融市场,国际货币市场 国际资本市场,7,国际金融市场的作用, 积极作用 调节各国国际收支 为各国经济发展提供了融资渠道 优化了国际分工和资源配置 促进国际贸易与国际投资的发展 促进了全球经济一体化,8, 消极作用 为金融投机提供了便利 加速了通货膨胀或通货紧缩的国际
3、传播 加大了汇率、利率及金融资产价格的波动，削弱货币政策效力 使一国的金融危机得以迅速蔓延,9,第二节 欧洲货币市场,一、欧洲货币市场的形成与发展 1. 欧洲货币市场概念 欧洲货币市场有广义与狭义的概念。 广义上说，欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的所有借贷与投资活动的市场。 狭义上说，欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的短期借贷市场。 这里我们从广义上来理解。,10, 从美国方面看： 20世纪60年代美国实行的一系列金融政策（Q条例，存款准备金，利息平衡税）促进了欧洲货币市场的形成。 美国长期的国际收支逆差，扩大了欧洲货币市场的资金来源。 美国政府的放纵态度促进
4、了欧洲货币市场的发展。 美元地位的下降使欧洲货币多样化。,2. 欧洲货币市场形成原因,11, 从欧洲国家方面看： 20世纪50年代末开始，欧洲国家逐步放松甚至取消了外汇管制。 欧洲银行经营的自由化，促进了其快速发展。 东欧和前苏联国家出于政治因素考虑的资金转移。 石油美元的出现 石油提价后的石油美元回流。19731976期间OPEC在欧洲货币市场上的存款猛增540亿美元。主要贷给石油进口国。,12,1. 欧洲短期借贷市场 欧洲银行短期存贷款市场 欧洲银行同业拆借市场 欧洲票据市场 2. 欧洲中长期借贷市场 独家欧洲银行贷款 国际银团贷款,二、欧洲货币市场的构成,13,三、欧洲货币市场的特点 1
5、.最自由：超国家无国籍；不仅不管制，而且鼓励（对非居民的外币资金交易允许免缴存款准备金）。 2.金额大：银行同业间的批发市场；一般为数万十亿美元。 3.利差小：存款利率较高，放款利率较低；没有存款利率最高额及法定准备金限制。 4.范围广：币种多；规模大。 5.中心多：只要能吸引国际间投资商和借款人的地方都可以成为离岸金融中心。,14,欧洲美元市场利差示意图,利率,欧洲美元市场实际贷款利率,欧洲美元市场实际存款利率,美国实际存款利率,美国实际贷款利率,15,第三节 国际债券市场,国际债券的定义：是指一国政府当局、公司、企业、银行及其他金融机构或国际机构在国际债券市场上以外国货币为面值发行的债券。
6、 国际债券的特点是它的发行人和投资人分属不同的国家和地区，债券是在借款人的国家以外买卖。其发行人既可是一国政府（政府债券），也可是工商企业（私人债券）。 国际债券包括两大部分：外国债券和欧洲债券,16,国际债券市场的优点,资金来源广泛 利率稳定，期限较长 管制放松，筹措资金方便 外国债券：A国在B国发行的以B国货币表示的债券。 欧洲债券：A国在B国发行的以C国货币表示的债券。,17,外国债券,Nicknames of some foreign bonds Yankee bonds (扬基债券): issues by foreign companies in the United States.
7、 Samurai bonds (武士债券): bonds issued in Japan by foreign companies or institutions. Rembrandt bonds (伦勃朗债券): foreign bonds issued in Amsterdam. Bulldog bonds (叭喇狗债券): foreign bonds issued in London. Shogun bonds (幕府将军债券): bonds issued in Tokyo and denominated in foreign currencies. Matador bonds (斗牛士
8、债券): foreign bonds denominated in pesetas in Spain.,18, 与外国债券市场相比的特点 ： 通过国际银团发行 发行成本较低 市场容量较大 币种选择余地较大 发行手续简单、较为自由、灵活,欧洲债券市场,19, 与欧洲中长期借贷市场相比的特点 ： 债权人众多 风险承担者分散 融资期限更长 流动性更大,20,第四节国际金融创新和金融创新工具,一、金融创新的含义,金融工具总的来说在收益、风险、流动性、数额和期限等方面具有不同的特性，任何金融工具都可以说是其中若干特性的结合。 创新不过是把金融工具原有的特性予以分解，然后再重新安排组合，使之能够适应新形势
9、下汇率、利率波动等风险，以及套期保值的需要。,21,二、国际金融创新的类型,国际金融创新,风险转移型创新,流动型创新,信用创造型创新,股权创造型创新,期货、期权,货币与利率互换,票据发行便利,CDs,可转换债券,22,金融工具创新,1. 金融工具创新,23,2、金融业务创新,票据发行便利(Note Issuance Facilities，NIFs) 票据发行便利是一项中期的具有法律约束力的承诺，根据这种承诺，借款人可以用自己的名义发行短期票据，但包销银行（即安排票据发行便利的人）在这种情况下承诺购买借款人不能出售的任何票据或承担提供备用信贷的责任。,24, 票据发行便利对借款企业的好处： 可以
10、灵活、快速地取得短期融通资金 可以通过连续发行短期票据，获得中期融资 票据发行便利对银行的好处： 可以分散贷款 可以增加收益 两种类型： 承包票据发行便利 无承包票据发行便利,25,互换,互换（Swaps）是一种双方商定在经过一段时间后彼此变换支付的金融交易。 它的两种主要类型是货币互换和利率互换。,26,（1）货币互换, 货币互换的含义：(Currency Swap)是指两笔本金数额和期限相同、计算利率方法相同但货币不同的债务资金之间的交换，同时也进行不同利息额的货币调换。,27,货币互换的作用 间接地进入对方优惠市场，降低筹资成本 改变债务的货币种类，降低汇率风险 例子（p155）,28,
11、例子,甲公司,乙公司,成本,欧洲美元债券,欧洲马克债券,需求,欧洲马克债券,欧洲美元债券,实际发行,欧洲美元债券,欧洲马克债券,实际使用,货币互换,欧洲马克债券,欧洲美元债券,利息支付,欧洲美元,欧洲马克,反售利息,29,（2）利率互换, 利率互换的含义：是两笔货币相同、债务额相同(本金相同)、期限相同的资金，做固定利率和浮动利率的调换，使双方都获得便宜资金的交易活动。不言而喻，利率调换不包括本金互换，本金只是做为计算利息的筹码。 例子（p156）,30,例子,美国花旗：AAA,英国公司：B,发行浮动利率债券,Libor0.25%,Libor0.5%,发行固定利率债券,12%,14%,比较优势
12、,固定利率,浮动利率,净差,0.25%,2%,1.75%,实际需求,固定利率,浮动利率,实际借贷,浮动利率,固定利率,利率 互换,互换后节约,31, 利率互换的作用, 互换双方可以进入对方优惠市场，从而降低筹资成本 改变债务的利率结构，降低利率风险 类型：固定利率与浮动利率互换 一种浮动利率与另一种浮动利率的互换 一种货币的固定利率与另一种货币的浮动利率互换,32,远期利率协议,远期利率协议(Forward Rate Agreements，FRAs)：相当于一种利率期货，是一种远期合约,买卖双方约定未来某一时间的协定利率和参考利率,在清算日根据约定的期限和名义本金金额,由交易的一方向另一方支付
13、协定利率和参考利率利息差额的现值。为了在现在将未来借款的远期利率成本锁定,投资者可以买入远期利率协议(FRA)。,33,卖方： 通常为贷款人,买方： 通常为借款人,防范利率下降的风险,防范利率上升的风险,参考利率协定利率，卖方支付给买方差额,参考利率协定利率，买方支付给卖方差额,收进利息,支付利息,远期利率协议,（参考利率）,（协定利率）,（参考利率）,34,例子：交通银行远期利率协议业务1,客户与我行在当前签订一项协议，对未来某一段时期内的利率水平予以约定。本质上，远期利率协议是不管未来市场利率是多少都要支付或收取约定利率的承诺。远期利率协议是一种资产负债平衡表外的工具，不涉及实质性的本金交
14、收。,35,远期利率协议可用来对未来的利率变动进行套期保值。 客户通过买入FRA，可以将其在未来某一时间的借款利率预先固定下来以对冲未来利率上升的风险；客户通过卖出FRA，可以将其在未来某一时间的投资利率预先确定下来以对冲未来利率下降的风险。 远期利率协议可以充分满足客户的特别需要，其金额、币种、到期日等合约条件可由双方协商而定。,例子：交通银行远期利率协议业务2,36,第五节 金融衍生品市场,定义：金融衍生品是指以股票、债券及货币等金融资产的交易为基础而派生出来的金融工具。它们本身不能独立存在，是依附于股票、债券及货币等资产衍生而来的交易工具。 种类：金融期货、金融期权、互换和远期利率协议。
15、,37,金融期货,期货交易,38,股票价格指数期货,可以使股市的投资者套期保值，分散或抵补投资风险。 在不同的市场上报价方式不尽相同，但一般都是直接利用股票指数来表示期货合同价格的变动，每一个百分点值若干货币单位。 特点：交割时采取现金差额结算，而不是转移股票所有权。,39,外国货币期货,货币期货交易指在有组织的交易市场上以公开竞价方式进行的具有标准的合同金额和标准的清算日期的货币买卖。,40,远期外汇交易与外汇期货交易的区别,41,一、外汇期权交易概念 又称外汇选择权交易，是买方与卖方签 订协议，买方付一定的保险费（期权价格）给卖 方后，就有权在未来一定时期或某一固定时期， 按照某一协议价格
16、从卖方手中买进或卖出一定数 量某种货币的权力。买方也可以不行使期权，让 其到期自动作废。,外汇期权交易,42,二、外汇期权类型,43,三、外汇看涨期权 1.买入外汇看涨期权 例：假设某人3月5日买进1份6月底到期的英镑期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.6，保险费为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5万英镑，那么该人花1000美元（0.0425000）便买进了一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.6价格从卖方手中买进25000英镑。,44,（1）即期汇率协议价格 放弃期权，损失全部保险费。 （2）协议价格即期汇率（协议价格+保险费） 行使期权，追回部分或全部保险费。 （3）即期汇率（协议价格+保险费） 行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。, 这有可能出现以下四种情况：,45,（4）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉） 在英镑汇率上升时，该份期权的保险费也会上升，此时转让期权，可以获取保险费
