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1、第六章 建设项目的财务评价, 本章要求 （1）熟悉财务评价的概念、目的、内容、程序； （2）掌握财务评价的内容、基本财务报表与评价指标的对应关系； （3）掌握建设投资和流动资金的估算方法； （4）熟悉建设项目经济分析中的计算期； （5）熟悉负债比例与财务杠杆； （6）掌握生产经营期利息的计算； （7）了解财务评价中的税前和税后分析以及评价报表中的价格； （8）了解通货膨胀对财务评价的影响和考虑通货膨胀的财务评价方法； （9）掌握新设项目法人项目财务评价； （10）了解既有法人项目的财务评价方法。 本章重点 （1）财务评价的内容、基本财务报表与评价指标的关系 （2）建设投资和流动资金估算的方法（
2、3）负债比例与财务风险 （4）建设期利息和生产经营期利息的计算（5）新设项目法人项目财务评价 本章难点 （1）建设期利息和生产经营期利息的计算（2）新设项目法人项目财务评价 （3）既有法人项目的财务评价方法,2,6.1 工程项目可行性研究,6.2 工程项目经济评价概述,6.3 工程项目的财务评价,6.4 改扩建和技术改造项目的经济评价,6.1 工程项目可行性研究,一、可行性研究的概念 Feasibility Study,也称为技术经济论证,可行性研究是指在工程项目投资之前，在深入调查研究和科学预测的基础上，综合研究项目方案的技术先进性和适用性，经济的合理性和有利性，以及建设的可能性，从而为项目
3、投资决策提供科学依据的一种论证方法。,可行性研究起自30年代的美国，初次用于对田纳西流域的开发和综合利用的规划，取得明显经济效益。,二战后由于大规模经济建设，使这一方法得到很多应用。,到60年代，经过一些工业化国家的应用、总结和提高，形成了一套比较完整的理论、工作程序和分析论证的科学方法，得到广泛应用，已成为一门集自然科学、经济科学、管理科学为一体的综合性学科。,联合国工业发展组织（UNIDO） 1978年工业可行性研究手册 1980年工业项目评价手册,1981年国务院第30号文件把可行性研究作为建设前期工作中一个重要技术经济论证阶段，纳入基本建设程序，作为编制和审批项目任务书的基础和依据。,
4、1983年国家计委下达了关于建设项目进行可行性研究的试行管理办法：,可行性研究是建设前期工作的重要内容，是基本建设程序中的组成部分，它的任务是根据国民经济长期规划和地区规划、行业规划的要求，对建设项目在技术和经济上是否合理和可行，进行全面分析论证，作多方案比较，给出评价，为编制和审批设计任务书提供可靠的依据。,进一步明确了可行性研究的编制程序、内容和评审方法。,1987年计委又颁发了关于建设项目经济评价工作的暂行规定，建设项目经济评价方法，建设项目经济评价参数等重要文件，使我国的可行性研究及经济评价工作走上了规范化、科学化的道路。,以后计委、建委、经委、人民银行也先后下达文件，给了可行性研究在
5、建设项目中的一个法定的地位。,新建、改建、扩建的工业项目,科研项目,地区开发,技术措施的应用与技术政策的制定等,可行性研究的对象是很广泛的，一般包括,二、可行性研究的对象,三、可行性研究的作用,1.作为项目投资决策的依据,2.作为向银行申请贷款的依据,3.作为向有关部门、企业签订合同的依据,4.作为初步设计、施工准备的依据,5.作为申请建设施工的依据,6.作为项目企业组织管理工作的依据,7.作为编制项目实施计划的依据,8.为项目建设提供基础资料数据,四、可行性研究的阶段划分,一个工程项目从设想、施工到建成投产的全过程分为三个时期,可行性研究一般可分为四个阶段：机会研究阶段、初步可行性研究阶段、
6、详细可行性研究阶段和评价与决策阶段，各个研究阶段的目的、任务、内容、费用估算精度及研究所需时间各不相同。,可行性研究是投资前期的最重要内容，其主要工作是对建设项目进行可行性研究和筹措资金，它是后两个时期的前提和基础。,1.投资机会研究,考虑投资目标，鉴别投资机会。,要求：对投资额的估算30，时间13月,花费占总投资的0.21.0,内容：地区情况，工业政策，资源条件，劳动力状况，社会 条件，地理环境，国内外市场情况及项目的社会影响。,比较粗略，不能直接用于决策。,机会研究要解决两个方面的问题，一是社会是否需要，二是有没有可以开展的基本条件。,2.初步可行性研究,任务：对机会研究的投资建议具体化为
7、多个比选方案，并进行初步评价，筛选方案，确定项目的初步可行性。,内容：市场、原材料及投入、厂址、经济规模及主要设备选型。,要求：投资及成本估算20，时间35月，花费占0.251.25,3.详细可行性研究,任务：对工程项目进行深入技术经济分析，重点是对项目进行财务评价和国民经济评价。选择出最优（或满意）方案，并提出研究结论，为正确进行投资决策提供依据。,可称最终可行性研究,要求：投资估算精度10，时间几个月至2年,花费0.53,详细可行性研究不是最终目的，而是实现建设项目决策科学化、民主化，减少和避免投资决策失误，提高建设项目经济效益的一种手段。 因此，投资决策者或主管部门的最终决策结果，不一定
8、与详细可行性研究的评价结论完全一致。,4.评价和投资决策,由投资决策部门组织或授权专业银行、工程咨询公司，代表国家对上报的项目可行性研究报告进行全面审核和再评价。,任务：审核、分析、判断可行性研究报告的可靠性和真实性，提出项目评估（价）报告，为决策者提供最后决策依据。,内容：项目的必要性评价，可能性评价，技术评价，经济评价，综合评价，并编写评价报告。,要求：投资及成本估算精度10，时间13个月，从全局利益出发，客观、公正、可靠。,可行性研究报告的审批,小型项目由各主管部门，省、市级专业公司,大型项目由省级报国家主管部门审批,特殊项目由国务院审批,只有可行性研究报告审批之后，才能做项目的设计任务
9、书。,可行性研究的内容(归纳）,1.总论,2.需求预测和拟建规模,3.资源、原材料、燃料及公用设施情况,4.建厂条件和厂址方案,5. 技术设计方案,6.环境保护,7.企业组织、劳动定员、人员培训,8.项目实施计划,9.投资估算和资金筹措,10.项目经济评价,技术设计方案,经济分析,预测,自我咨询和委托咨询,六、可行性研究的组织,参加单位及专家构成,工作程序,它是可行性研究的核心内容，往往对项目决策起关键性作用。,工程项目经济评价是对工程建设项目在建设和生产经营全过程中的经济活动的综合性分析与评价。,6.2 工程项目经济评价概述,西方将经济评价分为,财务评价、经济评价和社会评价,我国将经济评价分
10、为,财务评价,在现行财税制度和价格条件下考虑项目的财务可行性,国民经济评价,从整体角度计算项目对国民经济的净效益，据以判别项目的经济合理性,经济评价： 在做好市场预测及项目技术分析的基础上，计算项目方案投入的费用和产出的效益，通过多方案比较，对拟建设项目的经济合理性进行分析论证，作出全面的经济评价，为项目决策提供可靠依据。,1.必须符合国民经济发展规划和经济建设方针、政策、法规,一、经济评价的原则,2.应遵循最大收益或最小耗费原则,3.必须是技术先进适用的项目,4.应以国民经济评价结论为决策的主要依据,5.应以动态分析为主,6.应遵循效益与费用计算口径一致的原则,7.应遵循价格可比原理,8.应
11、服务于不同决策层次的不同要求,9.应坚持实事求是原则,10.不能唯经济而断,二、经济评价的程序,1.建立尽可能多的技术方案,2.确定技术经济指标体系,3.建立评价数学模型,4.确定经济评价判据、标准,5.计算与评价,6.结论及建议,三、财务评价与国民经济评价的关系,1.二者的关系特点,它们是针对同一项目进行评价的,它们都是分析项目的效益和费用关系,财务评价在先，国民经济评价在后,财务评价是国民经济评价的前提和基础，国民经济评价是财务评价的主导,2.二者的可能评价结论及处理,财务评价，国民经济评价,则项目,财务评价，国民经济评价,则项目,财务评价 ，国民经济评价,则项目,财务评价，国民经济评价,
12、则项目,3.二者的主要区别,评价角度不同,财务评价：企业角度，微观经济效益,国民经济评价：国家角度，宏观经济效益,评价目的不同,财务评价：企业项目盈利水平,国民经济评价：对国民经济的贡献及国家资源合理分配,衡量效益的范围不同,财务评价：只有直接效益,国民经济评价：还包括间接效益及 政治、社会、生态环境等方面的效益,价格、工资和汇率不同,财务评价：现行价格、工资、汇率,国民经济评价：影子价格、工资、汇率,对通货膨胀的考虑不同,财务评价：考虑,国民经济评价：不考虑,现金流量内容不同,财务评价：全部实际收入及支出,国民经济评价：不包括税金、国内借款利息，财政补贴,折现率不同,评价内容方法不同,6.3
13、 工程项目的财务评价,财务评价是根据现行财税制度和市场价格，分析测算项目的效益与费用，考察项目的获利能力，偿还能力以及外汇效果等财务状况，以判别工程项目财务上的可行性。,一、步骤,1.收集、整理工程项目的基础资料、数据,2.建立可行的技术方案,3.编制财务评价基本计算报表,4.计算财务评价主要评价指标，对项目进行评价,二、内容,续上表,累计现金流量曲线图,现金流量分析是指工程项目从规划筹建、施工、投产运行、直到报废的整个寿命周期内，现金流入流出的全部资金活动的分析。它反映了投资项目全部经济活动的状况，是项目获利能力分析的重要组成部分。,三、财务评价的主要评价指标,财务评价的常用指标,1）盈利能
14、力分析的静态指标,全部投资回收期、投资利润率、投资利税率、资金利润率,2）盈利能力分析的动态指标,财务内部收益率、财务净现值,3）清偿能力分析的指标,借款偿还期、资产负债率、流动比率和速动比率,我国行业平均投资利润率（%）,我国行业平均投资利税率（%）,一般应在 0.5-0.8 较合适,不小于 1.2-2.0,不小于 1.0-1.2,财务换汇成本 =,Rt 项目在第t年为出口产品投入的国内资源（美元）,It 生产出口产品的外汇流入（美元）,Ot 生产出口产品的外汇流出（美元）,Ot 生产出口产品的外汇流出（美元）,i0 社会折现率,财务节汇成本 =,Rt 项目在第t年为生产替代进口产品投入的国
15、内资源（美元）,It 生产替代进口产品的外汇流入（美元）,Ot 生产替代进口产品的外汇流出（美元）,i0 社会折现率,主要用四种报表,四、财务评价的基本计算报表,财务现金流量表,利润表,财务平衡表,财务外汇流量表,财务现金流量表（全部投资）,1.财务现金流量表,单位：万元,自有资金现金流量表,因此，在进行财务分析时，须分两步考察经济效果： 第一步， “全投资”财务效果评价； 第二步， “自有资金”财务效果评价。,影响企业的经济效果的因素有两类： 一是投资、产量、成本、价格； 二是资金来源的构成、借贷资金偿还方式等。,全部投资财务现金流量表与自有资金现金流量表的区别在于对借贷款的处理上。,全部投
16、资财务现金流量表假定全部投资（包括固定资产和流动资产）均为自有资金，则不必再计算项目的财务费用（利息），为各方案（不论资金来源如何）进行比较，建立了共同基础。,2.利润表（损益表）,用以计算项目寿命期内各个年份的利润额，继而用来计算投资利润率，投资利税率等。,利润表,单位：万元,3.财务平衡表（资金来源与运用表 ）,项目资金安排两个任务,满足项目需要，保证计划期内的资金平衡,寻求资金分期投入的最优计划，保证尽快达到投产和生产能力,平衡：资金来源资金使用资金结余,财务平衡表,单位：万元,8.短期贷款（为了平衡）,短期贷款还本付息,4.财务外汇流量表,涉及产品出口创汇，以及替代产品进口节汇项目编制该表。,财务外汇流量表,单位：万美元,另外，根据需要还可编制一些辅助报表，如,投资估算表,流动资金估算表,投资总额及资金筹措表,借款还本付息估算表,产品销售收入及销售税估算表,生产期成本估算,五、财务评价的判别标准,基准投资回收期,基准投资利润率（即基准投资效果系数）,基准投资利税率,基准投资收益率（即基准贴现率）,只要达到或超过这些基准值，项目才可认为是财务可行的。,基准值的特性,部
