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1、第8章 对外长期投资决策,8.1 对外长期投资及其特点 8.2 对外股权投资 8.3 对外债权投资,8.1 对外长期投资及其特点,一、对外长期投资及其分类 （一）定义： 对外投资是企业以现金、实物、无形资产等形式或者以购买股票、债券等有价证券的形式向其它单位进行的投资。（短期、长期） 对外长期投资是指持有时间准备超过一年（不含一年）的各种股权性质的投资、不能变现或不准备随时变现的债券、其它债权投资和其它股权投资。,（二）分类,按照收益实现的方式不同：长期股权投资、长期债权投资 按照投资形式不同：长期证券投资、其它长期投资 按照企业能否直接经营所投入的资金：直接投资、间接投资,8.2 对外股权投
2、资,一、股票投资的特点 1.投资收益较高 股利、资本利得 2.投资风险较大 3.可以参与发行公司的经营管理 4.流动性较强,二、股票投资决策,（一）股票估价模型 含义：对股票内在价值的估算，即股票投资未来现金流入的现值。 决策依据：股票的内在价值大于其市场价格时，才值得购买，此时说明股票投资的净现值大于零。,股票的价值是各期所获得的股利的现值之和。 因此，股票估价的一般公式为,(1 + i)1,(1 + i)2,(1 + i),V =,+,+ . +,D1,D,D2,= S,t=1,(1 + i)t,Dt,Dt:第 t年的股利 i: 投资者要求的报酬率 t : 年份,股票估价基本模型,1.短期
3、持有，未来出售,例1：某企业准备购入A公司股票进行投资，预计3年后出售可获得价款80000元，在3年中每年可获取股利收入5000元，假设该企业要求的投资必要收益率为15%，求A股票的内在价值。 解：V=5000*(P/A，15%，3）+80000*（P/F,15%,3)=64055（元）,2.零成长股票的估价模型,每年支付的股利相等，则称之为零成长股票。每年的股利表现为永续年金形式,例2：假设某公司股票预期每年股利为每股1.5元，若投资者要求的投资必要收益率为15%，求该股票每股的内在价值。 解：V=1.5/15%=10（元）,3.固定成长的股票估价模型,长期持有，并且每年股利以一个固定比例增
4、长，则称为固定成长股票。,例3：某公司去年每股支付的股利为1.5元，预计未来每年股利将以5%的比率增长，该公司要求的投资必要收益率为15%。求该公司股票的内在价值。 解：V=1.5*（1+5%）/（15%-5%）=15.75（元）,（二）股票投资的预期收益率,股票投资的预期收益率应是使股票投资净现值为零的贴现率，即能使股票的内在价值等于其市场价格的贴现率，也就是股票投资的内含报酬率。 因此，以股票市场价格P替代其内在价值V，就可得出不同情况下股票的预期收益率。,1.短期持有，未来出售的股票预期收益率,2.零成长股票的预期收益率,例4：假设某公司股票预期每年股利为每股1.5元，股票市场价格为每股
5、8元，求该股票投资的预期收益率。 解：i=1.5/8=18.75%,3.固定增长股票的预期收益率,例5：某公司去年每股支付的股利为1.5元，预计未来每年股利将以5%的比率增长，该股票的市场价格为20元每股。求该股票的预期收益率。 解：i=1.5*（1+5%）/20+5%=12.88%,（三）股票投资的风险,经营风险 价格波动风险 流动性风险,8.3 对外债权投资,债券投资的特点 债券投资决策 债券投资风险,一、债券投资的特点,投资风险较低 投资收益比较稳定 选择性比较大 无权参与发行单位的经营管理,二、债券投资决策,债券的内在价值是债券投资未来现金流入的现值。只有债券的内在价值大于其市场价格时
6、，才值得购买。 当债券内在价值大于其市场价格时，说明债券投资的净现值大于零，所以该投资决策可行。,（一）债券的内在价值,1.债券估价的基本模型 利率固定不变，每期末支付固定利息，到期归还本金。其价值就是各年利息的现值和本金现值之和。,例6：某公司拟购买一张面值为10000元，票面利率为10%，期限为3年的债券，该债券每年年末支付利息一次，到期归还本金。若该公司要求的投资必要收益率为12%，求该债券的内在价值。 解：V=10000*10%*（P/A，12%，3）+10000*（P/F，12%，3）=9522（元）,2.一次还本付息的债券估价,一次还本付息的债券只有一次现金流入，即到期日的本息之和
7、。故其价值就是到期日本息之和的现值。 单利计息： V=M*（1+rn）*（P/F，i，n),例7：某公司拟购买政府发行的国库券，该债券面值为10000元，票面利率为5%，期限为5年，单利计息，当市场利率为4%时，求该债券的内在价值。 解：V=10000*（1+5*5%）*（ P/F，4%，5)=10275（元）,复利计息下： 例8：接例7，假设用复利计息，则债券价值为,（二）债券的到期收益率,债券的到期收益率应是债券投资净现值为零的贴现率，即能使债券的内在价值等于债券市场价格的贴现率，也就是债券投资的内部收益率。 以债券市场价格P代替债券内在价值V，即可得出债券的到期收益率。,三、债券的投资风
8、险,违约风险 利率风险 购买力风险 变现风险 再投资风险,练习,1.判断：对外投资是企业以现金、实物、无形资产等形式或者以购买股票、债券等有价证券的形式向其他企业进行的投资。 （ ） 答案：正确。对外投资的定义。,2.当股票的内在价值（ ）其市场价格时，才值得购买。 A.大于 B.小于 C.等于 D.不确定 答案：A。此时，股票投资的净现值大于零，该投资决策可行。,3.甲公司拟购买A公司发行的债券，该债券面值100元，票面利率10，期限5年，甲公司要求的必要报酬率为8。要求：分别按以下两种情况计算甲公司可以接受的最高市场价格。（1）该债券每年末付息一次，到期还本；（2）该债券单利计息，到期一次
9、性还本付息。（P/A，8%，5）=3.9927；（P/F，8%，5）=0.6806,该债券每年末付息一次，到期还本时，甲公司可以接受的最高市场价格为： 10010%（P/A，8%，5）+100（P/F，8%，5）=103.9927+1000.6806 =107.99 （元） 该债券单利计息，到期一次性还本付息时，甲公司可以接受的最高市场价格为： 100（1+10%5）（P/F，8%，5） =1500.6806 =102.09 （元）,练习：,某股份公司预计第一年的股利为0.5元/股，以后每年增长3%。请问：（1）如果该公司股票目前的市场价格为每股8元，那么该公司股票的预期收益率为多少？（2）如果你要求的最低收益率为6%，那么对你而言，该股票的内在价值是多少？（3）你会投资该公司股票吗？为什么？,预期收益率=0.5/8+3%=6.25%+3%=9.25% 内在价值=0.5/（6%-3%）=16.67元 会投资该股票，因为该股票的内在价值是16.67元，高于其市场价格8元，所以该股票值得投资。 或 因为该股票的预期收益率是9.25%，高于我所要求的最低收益率6%，所以该股票值得投资,
