第5章 长期资金的筹措资料教程

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1、第五章 长期资金的筹措,本章学习目标 掌握企业融资管理的动机、渠道、目标、原则；融资途径、方式，及其各自的规则要求、优缺点。,第一节 认识筹资,一、企业筹资的概念 二、企业筹资动机 三、企业筹资的渠道 四、企业长期筹资方式 五、企业筹资类型的划分 六、企业筹资数量的预测：销售百分比法,一、企业筹资的概念,企业筹资，又称企业融资，是企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过一定的筹资渠道，运用适当的筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的财务活动。,三、企业筹资的渠道,1、政府财政资金 2、银行信贷资金,3、非银行金融机构资金,4、其他企业资金 5、民间资金 企业通过发行债券

2、和发行股票等方式，将企业职工和城乡居民个人闲置的资金筹集起来。 6、企业自留资金 7、境外资金,四、企业长期筹资方式,1、吸收直接投资 2、发行股票 3、发行债券 4、银行借款 5、融资租赁,五、企业筹资类型的划分,1、按照资本性质的不同分为股权性筹资、负债性筹资和混合性筹资 2、按照是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资 3、按照资本来源的范围分为内部筹资和外部筹资 4、按照资金的使用期限分为短期筹资和长期筹资,六、企业筹资数量的预测：销售百分比法,销售百分比法是以企业资金需求与销售额存在固定比率的假设前提下，以未来销售收入变动为主要参数，预测未来资金需要量的一种方法。,（一）销售百分比法的

3、基本原理,销售百分比法是建立在一定的假设基础之上，即在一定期间内，利润表项目以及大多数资产负债表项目的金额与销售收入的比率保持不变。 通常情况下，这种假设是合理的。在建立了这个基本假设的基础上，再根据“资产=负债+所有者权益”这个会计恒等式所确立的资产、负债与所有者权益之间的关系，确定外部融资需要量。,在资产负债表中，有些项目与销售收入之间存在固定不变的百分比关系，它们直接随销售额的变动而变动（敏感项目或经营项目）；有些项目与销售收入之间不存在直接的关系，往往不随销售额的变动而变动（非敏感项目或非经营项目）。具体到资产和负债，敏感资产即经营资产；敏感负债为经营负债。,（二）销售百分比法的基本公

4、式,由于：资产=负债+所有者权益 敏感资产+非敏感资产=敏感负债+非敏感负债+所有者权益 由于：所有者权益=投入资本+留存收益，则： 敏感资产-敏感负债+非敏感资产=非敏感负债+投入资本+留存收益 假设非敏感资产=0，则： 敏感资产-敏感负债-留存收益=非敏感负债+投入资本 =外部融资额,增量模型,即非敏感负债+投入资本，表示外部资金总需求量，包括外部债权筹资和外部股权筹资，可以用“敏感资产-敏感负债-留存收益”得出； 当假设投入资本=0 时， 敏感资产-敏感负债-留存收益求出的是外部债权筹资额，即应增加的借款。 如果非敏感资产0，则： 外部资金需要量=敏感资产-敏感负债-留存收益+非敏感资产

5、,由于： 敏感资产=销售额敏感资产销售百分比 敏感负债=销售额敏感负债销售百分比 留存收益=计划销售净利率预计销售额（1股利支付率），则： 外部资金需要量=销售额（敏感资产销售百分比-敏感负债销售百分比）计划销售净利率预计销售额（1股利支付率）+非敏感资产,（三）销售百分比法的基本步骤,（1）预计销售额增长率； （2）确定经营项目和非经营项目； （3）确定需要增加的总的资金数额； （4）确定当年留存收益增加额； （5）根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额。,例题【例5-1】增量模型,华云公司2010年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2010年12月

6、31日的资产负债表（简表）如下： 华云公司2011年计划销售收入比上年增长30%。据历年财务数据分析，公司现金、应收账款和存货是敏感资产；应付账款和应付票据是敏感负债。华云公司2011年的销售净利率和利润分配政策与上年也保持一致，适用的企业所得税税率为25%，则华云公司2011年外部筹资需求量为多少万元?,第二节 股权资金的筹措,股权资本作为企业最基本的资本，代表了公司的资本实力。 通常企业可以通过“吸收直接投资”、“发行股票”和“利用留存收益”等形式筹集股权资金。,一、吸收直接投资,吸收直接投资，也称投入资本筹资，是指非股份制企业以签订投资协议的形式吸收投资者直接投入资本的一种筹资方式。 吸

7、收直接投资不以股票为媒介，只适用于非股份制企业,是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。,1.吸收直接投资的种类,（1）按出资人的出资结构分类 通常可分为吸收国家投资、吸收法人投资、吸收社会公众投资、吸收外商投资等。 （2）按出资人的出资形式分类 通常可分为吸收现金投资、吸收实物投资、吸收无形资产投资。,2.吸收直接投资优缺点,二、发行普通股筹资,1、什么是股票？ 股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。股票持有人即为公司的股东。公司股东作为投资人，依法享有公司管理权、分享盈余权、出售或转让股份权、优先认股权和剩余财产要求权等权利；同时，股东应遵守公司章程、缴纳股款、以其认购的股份为限对公司

8、承担责任。,2、股票的种类 按照股东享有的权利和承担的义务分为普通股和优先股 按照股票票面有无记名分为记名股票和无记名股票 按照股票票面上有无金额分为有面值股票和无面值股票 按照投资主体分为国家股、法人股、个人股和外资股 按发行对象和上市地区的不同分为A股、B股、H股、N股和S股,3、股票的发行 股票的发行方式：主要分为: （1）公开招股发行(公募发行)、 （2）不公开直接发行:私募发行，只向少数特定的对象直接发行的方式，该方式弹性较大，手绣简单，发行迅速，节约发行费用，但发行范围小，股票变现性差。 （3）向股东配股； （4）向第三者配股等四种发行方式。,股票的发行价格,按照发行价格与其面值的

9、关系，股票的发行价格通常有以下几种： （1）平价发行，即将股票面值作为股票的发行价格； （2）市价发行，即将公司现有流通在外股票的市场价格或同类股票的现行价格作为股票的发行价格； （3）中间价发行，即股票发行价格介于股票面值和市场价格之间。,选择时价或中间价发行股票，可能属于溢价发行，也可能属于折价发行。我国公司法规定，股票发行价格可以等价，也可以溢价，但不得折价。如属溢价发行，则发行公司获得的创业利润，即发行价格超过股票面额的溢价款项，列入资本公积金。,股票的发行价格,股票本身并无价值，它仅仅是用来证明股东具有公司财产所有权的法律凭证。但是，由于股票能给持有人带来股息和红利，因此，股票就有了

10、价格。确定合理的发行价格，是保证发行成功的关键。 股票的发行价格：股票的发行价格的确定非常重要。如果发行价格过高，可能导致发行失败；发行价格过低，则可能会导致资本的筹集不足，同时也会损害到原有股东的利益。因此，合理确定发行价格是保证发行成功的关键。,股票的发行价格,股票本身并无价值，它仅仅是用来证明股东具有公司财产所有权的法律凭证。但是，由于股票能给持有人带来股息和红利，因此，股票就有了价格。确定合理的发行价格，是保证发行成功的关键。 股票发行价格通常由发行公司根据股票面额、公司盈利状况及增长潜力、股市行情等因素决定。 一般来说，股票发行价格的确定有以下三种方法： 1. 类比法 2. 综合法

11、3. 市盈率法,1. 类比法,类比法的计算公式为： 式中: P 发行价格； P0 同类公司的股票价格； A 发行公司股票的每股收益； a 同类公司股票的每股收益； B 发行公司股票的每股净资产； b 同类公司股票的每股净资产。,2. 综合法,综合法的计算公式为： 式中：,3. 市盈率法,市盈率法的计算公式为： 发行市盈率是根据与发行公司同类型、同行业的上市公司当前的市盈率确定的。市盈率的计算公式如下：,股票的发行价格,在上述三种方法中，类比法关注同类公司在某一时期的市场价格，注重同行业公司股价的可比性。综合法在我国台湾被广泛运用。市盈率法经常为我国内地公司所采用。,初次公开发行股票的价格的确定

12、,(1)累积订单方式 (2)固定价格方式 从2005年初开始，我国的新股定价实行询价制度，新股发行价格由发行人和承销商在机构投资者报价的基础上自行确定，证监会根据一定原则进行窗口指导，以防止出现定价过于偏离上市公司基本面的情况。询价制度从性质上看属于累积订单方式，改变了延续十多年的与市盈率挂钩的固定价格方式。,2004年12月11日证监会发布关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知，首次公开发行正式启用询价制度。,询价制度改变了过去由监管部门审批发行价格的定价方式，采取了国际上通行的累积投标询价方式确定新股发行价格。询价制度的实施，标志着我国资本市场首发市场化定价机制的初步建立，对提高市

13、场配置资源的效率，推动资本市场的健康稳定发展具有积极意义。,福安药业首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书摘 1、股票种类：人民币普通股（A股） 2、每股面值：1.00元 3、发行股数：拟发行不超过3,340万股，占发行后总股本的25.04%。 4、发行价格：通过向询价对象初步询价确定发行价格区间，由发行人和主承销商根据初步询价结果和市场情况确定发行价格。 5、发行方式：采用网下向询价对象配售与网上向社会公众投资者资金申购定价发行相结合的方式。 6、发行对象：符合资格的询价对象和在深圳证券交易所开户的符合创业板市场投资者适当性管理暂行规定要求的境内自然人、法人等投资者（国家法律、法规禁止购买

14、者除外）,福安药业本次询价以配售对象为报价单位，采取价格与申购数量同时申报的方式进行。申报价格的最小变动单位为0.01元，每个配售对象最多可申报3档价格。配售对象自主决定是否参与初步询价，自行确定申报价格和申报数量。配售对象参与初步询价时须同时申报价格和数量，由询价对象通过深交所网下发行电子平台统一申报。,股票的销售方式,（1）自销 股票发行的自销方式是指股份有限公司自己直接将股票销售给认购者。 （2）承销 承销又分包销、代销两种方式。股票发行的包销是由发行公司与证券经营机构签订承销协议，全权委托证券承销机构代理股票的发售业务。股票发行的代销是由证券经营机构代理股票发售业务。,4、股票的上市,

15、股票上市是指股份有限公司符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为挂牌交易的对象。经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市股票；经批准能在证券交易所上市交易股票的公司，称为上市公司。,（一）股票上市条件 股票经国务院证券管理部门批准，已向社会公开发行。 公司股本总额不少于人民币5000万元。 公司开业时间在3年以上，最近3年连续盈利。 持有股票面值在人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上。公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行的股份占公司股份总数的比例为10%以上。 公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。 国务

16、院规定的其他条件。,（二）股票上市的暂停与终止 股票上市公司有下列情形之一的，由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市： 公司股本总额、股权分布等发生变化，不再具备上市条件（在限期内未能消除的，终止其股票上市）。 公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做虚假记载（后果严重的，终止其股票上市）。 公司有重大违法行为（后果严重的，终止其股票上市）。 公司最近3年连续亏损（在限期内未能消除的，终止其股票上市）。 另外，公司决定解散、被行政主管部门依法责令关闭或者宣告破产的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。,对上市公司的特别处理。（1）公司上市后财务状况异常或者其他异常，其股票存在被终止上市的风险；（2）投资者难以判断公司前景，投资者权益可能受到损害。 退市风险警示的处理措施包括：在公司股票简称前冠以“*ST”字样；其他特别处理股票的处理措施包括：在公司股票简称前冠以“ST”字样，二者的股票价格的日涨跌幅限制为5%,（三）股票上市的影响 积极影响： 提高公司知名度，吸引更多顾客，便于筹措新资金；提高股票的变现力；资本大众化，分散风