第5章营销复习课程

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1、第五章 工程项目的风险与不确定性分析,概述 盈亏平衡分析 敏感性分析 概率分析 风险决策,第一节 概 述,为什么要进行不确定性分析？,确定性分析使用的经济数据具有不确定性； 确定性分析方法不是十全十美；,投资项目的风险不可避免！,确定性分析,风险来自各个方面,信用风险 参与项目各方的信用、能力 建设和开发风险 自然资源和人力资源 项目生产能力和效率 投资成本 竣工延期 不可抗力 市场和运营风险 市场竞争 市场准入 市场变化 技术变化 经营决策失误,金融风险 汇率、利率变动 通货膨胀 贸易保护 政治风险 体制变化 政策变化 法律法规变化 法律风险 有关法律法规不完善 对有关法律法规不熟悉 法律纠

2、纷及争议难以解决 自然环境风险,辩明不确定因素对项目经济效果影响的规律； 预测项目可能遭遇的风险，判断项目在财务上、经济上的可靠性； 为选择减少和避免项目风险的措施提供参考。,不确定性分析的目的减少盲目性,不确定性分析的主要方法： 盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点 敏感性分析：找出敏感因素，分析其影响程度 概率分析：对项目风险作直观的定量判断 风险决策：给出一种期望值决策方法,常见不确定性因素：投资、经营成本、销售量、产品价格、项目建设工期和寿命期等。,第二节 盈亏平衡分析,通过分析独立方案的产品产量、成本利润之间的关系，找出投资方案盈利与亏损在产量、产品价格、单位产品成本等方面的临界值，

3、以判明在各种不确定因素作用下方案的风险大小。 量本利分析法。,盈亏平衡点：使项目利润为零的各经济数据的取值，是营业收入等于总成本的临界点。,一、线性盈亏平衡分析,TR：营业收入； P：产品价格； Q：产品产量 TC：总成本； F：固定成本； CV：单位变动成本,营业收入、成本费用与产量的关系为线性,收入与产量的关系,CFCvQ,CvQ,成本与产量的关系,1.量-本-利关系图,概念：（单位）固定成本、（单位）变动成本,2.图解法求盈亏平衡点,盈亏平衡分析图,Q*,BEP,金额,产量,营业收入,总成本,盈亏平衡点： 收入线与总成本线的焦 点BEP。,盈亏平衡点产量： BEP对应的产量Q*。,产量Q

4、1和Q2的净收益: I10，盈。,净收益(I)=营业收入总成本,I1,I2,3.解析法求盈亏平衡点,盈亏平衡分析图,若产品的含税价格为p，销售税率为r:,其它盈亏平衡点指标 （按设计生产能力进行生产和销售）,讨论：盈亏平衡点反映项目风险大小,BEP指标 项目风险,求出被比选方案的经济效果指标E（比如总成本、NPV）对不确定因素 x 的函数形式，即 ； 令 ，求解该方程，计算优劣平衡的临界值； 决定方案的取舍。,基本分析思路：,条件：被比选方案的经济效果受到某个共同的 不确定性因素 x 的影响。,二、优劣平衡分析, 互斥方案之间的比选,举例：选购打印机，预计打印2万张，购激光 还是喷墨打印机？,

5、设打印张数为Q：,0,Q,费用,2000 750,Q*,BEP,喷墨 激光,选购激光打印机,教材例题,分析各方案的经济生产规模。,生产某产品有两种方案A和B：A初始投资50万元，预期每年净收益15万元；B初始投资150万元，预期每年净收益35万元。该产品市场寿命具有较大的不确定性，如果给定的基准折现率为15%，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析两种方案取舍的临界点。,例题,设共同的不确定性因素寿命期为 x，净现值列式：,因为B方案年净收益较高，寿命期越长对B方案越有利。,如果项目寿命期的预测值T10年：选,A方案；,T10年：选B方案。,【例】某企业为加工一种产品，有A、B两种设备供选用，

6、两台设备投资及加工费用如下表所示。,试问：（1）若贴现率为12%，使用年限均为8年，问每年产量为多少是选用A设备？ （2）若贴现率为12%，年产量均为13000件，则设备使用年限多长时，选用A设备有利？,解：（1）此问即是要求A 、B两设备的产量优劣平衡点，考虑资金时间价值以后。两方案年固定费用为 根据优劣平衡点的定义，有(TC)A=(TC)B 化简得 Q=(FB-FA)/(CQA-CVB)=10065(件/元) 所以，当产量小于10065件/元时，选A设备有利。,（2）此问就是求解不确定性因素-设备年限n 由(TC)A=(TC)B 得 则得：n=5.46年 所以，当设备的使用年限小于5.46

7、年时，选用A设备有利。,第三节 敏感性分析,概述 敏感性分析的一般步骤 敏感性分析的方法,敏感性分析：通过分析不确定因素的变化量所引起的经济效果评价指标的变化幅度大小，找出影响评价指标的最敏感因素，判明最敏感因素发生不利变化时，投资方案的承受能力（指标可行与否的临界值）。,敏感性：评价指标对不确定因素的变化所产生的反 映的大小。反映越大，评价指标对该不确 定因素越敏感。,什么是敏感性分析？,确定被分析的评价指标 确定不确定性因素及其变化范围 计算不确定因素变动对评价指标的影响幅度 找出最敏感因素、次敏感因素 计算影响方案可行与否的不确定因素变化的临界值 综合评价，选择可行的优选方案,敏感性分析

8、的一般步骤,敏感性分析是在确定性分析的基础上进行的，选用的分析指标与确定性分析使用的指标相同，如NPV、NAV、IRR、投资回收期等。,确定分析指标,选择不确定性因素的原则 对经济效果指标影响较大的因素 准确性难以把握的因素,选定不确定性因素,对工业项目，敏感性因素主要有以下类型，根据项目性质、特征确定其变化范围。,投资额 产量或销售量 项目建设期、投产期、达到设计能力所需时间等 产品价格 经营成本，特别是变动成本 寿命期 寿命期末资产残值 折现率 汇率,计算不确定因素在变动范围内发生不同幅度变动所引起的评价指标的变动幅度，建立一一对应的数量关系，可以用图或表的形式表示出来。,计算因素变动对分

9、析指标的影响幅度,找出最敏感和次敏感因素,比较同一变动幅度（变动比例）的各不确定因素所引起的评价指标变动幅度的大小，判断影响方案经济效果的最敏感和次敏感因素。,敏感度系数的计算公式为： =A/F 式中： 为评价指标A对于不确定因素F的敏感度系数； A为不确定因素F发生F变化率时，评价指标A的相应变化率（%）； F为不确定因素F的变化率（%）；,结合经济效果评价指标的敏感因素分析和确定性分析，进一步的综合评价，探索减少风险的有效措施。,综合评价，比选方案,单因素敏感性分析：假定其它不确定因素都不变化，针对一个不确定因素的变化分析其引起的评价指标的变化规律。,敏感性分析分类,多因素敏感性分析：分析

10、多个不确定因素同时变化所引起的评价指标的变化规律。,某小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分析的现金流量见下表，所采用的数据是根据未来最可能出现的情况而预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和营业收入均有可能在20%的范围内变动。设定基准折现率10%，不考虑所得税，试就三个不确定性因素作敏感性分析。,例题,单因素敏感性分析举例,分析指标：净现值,不确定因素： 投资额、经营成本 和营业收入。,确定性分析,敏感性分析 求变化关系： 设投资额、经营成本和营业收入变动的百分比为 k、 c 、b ，对NPV产生线性影响，分析这些百分比对方案NPV的影响规律。 编制敏感性

11、分析表，绘制敏感性分析图 求影响方案取舍的不确定因素变化的临界值 综合评价,投资(K)变动 k：,经营成本(C)变动 c :,营业收入(B)变动 b ：,求变化关系,分别对k、c、b的不同取值，计算方案的NPV，结果见下表。,11394,敏感性分析图,编制敏感性分析表，绘制敏感性分析图,NPV,求影响方案取舍的不确定因素变化的临界值 求直线与横轴的交点,令NPV=0：算得 k =76.0%, c =13.4%, b =-10.3%,C、B不变，K增长大于76.0%： K、B不变，C增长大于13.4%： K、C不变，B减少大于10.3%：,方案变得不可行,营业收入 变化的临界 值最小 最敏感因素

12、,解析法（线性函数分析）,线性函数的两个特征值：,截距： 斜率：,确定性分析的指标值,指标对不确定因素的 敏感性,营业收入的斜率最大 最敏感因素,综合评价,本例中，营业收入（产品价格）是最敏感因素，经营成本是次敏感因素，投资额显然不是影响方案经济性的主要因素。,对项目经营者的启示： 要求企业在项目生产经营过程中采取科学管理、降低成本和做好市场文章等措施，项目经营效益，抵御风险。,【例】某项目初始投资200万元，寿命10年，期末残值20万元，各年的销售收入、经营成本均相等，分别为70万元、30万元。经预测，将来投资、销售收入、经营成本可能在10范围内变化，试对NPV进行敏感性分析。（i0=10%

13、） 题目中已指出不确定因素为投资、销售收入、经营成本。 （1）计算原方案指标,（2）计算各因素变化后的指标值 设投资增加10，其他因素不变； 求投资变化的临界值，即投资变化百分比为x时，NPV等于0，此时,由上面方程解得：, 设销售收入减少10，其他因素保持不变： 求销售收入变化的临界值，即销售收入变化百分比为y时，NPV等于0，此时,设经营成本增加10，其他因素不变； 设经营成本变化百分比为z时，NPV等于0，此时 敏感性因素排序并作图。由计算可知，在不确 定因素都变化同样数值（10）时，引起指标的变 化大小不同。销售收入导致的变化最多，所以为最 敏感性因素；投资次之，为次敏感性因素；经营成

14、 本引起的变化最少，为不敏感因素。,（4）风险分析 从投资角度（投资变化，其他两因素不变）来看，当投 资增加超过26.75时，项目不可行，据最初的数据，投资 最多变化10，所以项目抗风险性较强；从销售收入角度 看，当销售收入减少至13时，NPV等于零，即项目处于可 行与不可行的临界点。而销售收入最多变化10，所以从 销售收入角度看，项目抗风险性较强。同理，从经营成本角 度看，项目也具有较强的抗风险能力。 以上分析只是问题的一个侧面，具有片面性。因为不 确定因素的变化不可能一个变另外两个不变，而是都在变， 因此可作如下分析。,在最不利的情况下，即投资增加10，销售收入较少10，经营成本增加10，

15、此时； 在最有利的情况下，即投资减少10，销售收入增加10，经营成本减少10，此时 把NPV可能的数值表示出来，有： 不可行所占比例为,在概率分析上，发生概率小于5的事件为小概率事件。在实际分析中，可根据项目性质及技术经济分析的特点，确定合适的抗风险尺度。若风险尺度定为15%，则上例中，由于17.1615，所以该项目的抗风险性不强。,单因素敏感性分析有局限性。现实的经济活动中，各种不确定因素在不断的同时变化。,多因素敏感性分析,多因素敏感性分析要同时考虑多种不确定因素的变化对评价指标的影响，因此分析工作要复杂得多。,当分析的不确定性因素不超过三个，评价指标比较简单，可以用图解法进行分析。否则，

16、只能进行数字分析。,仍以上例为例：同时考虑投资额K与经营成本C的变动对方案净现值的影响。,双因素敏感性分析举例,得：NPVkc=11394-15000k-84900c,令NPV=0，临界线（右图）： c = -0.1767k + 0.1342,NPV=0,临界线下方：NPV0； 临界线上方：NPV0。,第四节 概率分析,问题：最敏感因素对方案经济效果的影响是 不是最大？,回答：,不一定！,为什么？,还取决于敏感因素发生变化的概率,概率分析： 研究各种不确定因素发生变动的概率及 大小对方案经济效果的影响。通过对方案的 净现金流量及经济效果指标作出某种概率描 述，判明方案的风险情况。,以前讨论的现金流量都是确定的，即 (表示为Nt)为固定的数值。在这里设其为随机变量，即设各年的净现金流量均为随机变量（t=0,1,2,3,n；n为项目寿命期），分布为 Nt(j)为Nt的各种取值结果，Pt(j)0为取值Nt(j)的概率，且,Nt的数学期望为 Nt