第2章 财务分析S教材课程

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1、第二章 财务分析,企业经营业绩的分析与评价 财务报表分析,（一）财务报表分析的目的和局限性 （二）财务报表分析的主要问题分析什么？ （三）财务报表分析的基本方法如何分析？ （四）财务分析案例,财务报表分析的目的,1、一般目的 评价过去的经营业绩 衡量现在的财务状况 预测未来的发展趋势 2、实务中，报表使用者不同， 分析的目的也不尽相同。,分析企业现有的问题，并对其短期的策略问题提出解决方案，以支持企业长期的价值最大化。,财务报表分析的局限性,1、报表本身的局限性 2、报表的真实性 3、企业会计政策的不同选择影响可比性 4、比较的基础问题 当公司业务多元化时，很难确定所属行业 会计政策选择不同导

2、致比率计算上的差异 行业平均值可能并没有提供一个合适的目标比率 5、只能发现问题而不能代替解决问题,财务报表分析的基本方法,1、财务比率分析 2、历史（纵向）比较分析 3、同业（横向）比较分析 4、结构比较分析 5、综合分析,财务指标是了解企业财务情况的最好的数据,关键是学会用这些指标进行比较和分析,比较分析法,将两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示 差异和矛盾的一种分析方法。 比较的标准： 和本公司历史数据比（趋势分析） 和同类公司比较（横向比较） 计划、预算目标 经验比较,按比较内容（比什么）分： 总量比较：总资产，净资产，净利润等 用于趋势分析 用于同业对比，看公司的相对规模和竞争地位

3、。 比较结构百分比： 反映部分与总体的关系,可以考察总体的构成是否合理. 比较财务比率： 财务比率是相对数，排除了规模的影响，具有较好的可比性。 计算相对简单，说明和解释复杂和困难。,计算财务比率时应注意： 分子和分母口径的一致性。 几点说明 比率的机械性计算并不能自动生成对复杂的现代公司的洞察。 一个或多个比率可能会产生误导，但当结合一个公司的管理及经济环境时，比率分析可以讲述一个发人深省的故事。,基本的财务比率,一、变现能力比率（短期偿债能力） （一）流动比率,流动比率,流动资产 流动负债,1.作用：反映资产对日常债务的偿还保证能力 2.合理的标准 （1） 一般为2.0 （2）行业性质不同

4、，比率的标准不同 3.影响流动比率的相关因素：流动资产的营运速度,（二）速动比率,速动比率,速动资产 流动负债,速动资产：能够迅速变现的资产，所以不包括存货、待摊费用 速动资产货币性结算性资产 或流动资产存货 1.作用：反映资产对日常债务支付能力的迅速性（速度） 2.扣除存货的原因 3.合理的标准：1.0 4.影响速动比率的相关因素：应收帐款的营运速度 5.保守速动比率,二、负债比率（长期偿债能力） （一）资产负债率,资产负债率,负债总额 资产总额,1.作用：衡量资产对债务的偿还保障程度和债务对资产的资 金支撑程度。 2.合理的标准 （1）债权人：要求比率越低越好。 （2）股东：要求比率越高越

5、好 前提：总资本报酬率借入资本利息率 （3）经营者：要求保持恰当的资本结构。,负债总额 资产负债率 资产（资本）总额,无债公司 负债 0 资产 20 权益 20 总资本：20 资本报酬：4 万元 资本报酬率：20,有债公司 负债 10 资产 20 权益 10 总资本：20 资本报酬：4 万元 资本报酬率：20,（二）已获利息倍数（ Earnings Before Interest & Tax） EBIT收入经营性成本税前利润利息费用 收入变动经营成本固定经营成本利息（固定资本成本）股利=留存收益,边际贡献（产品利润）,固定成本,EBIT（企业利润） 利润总额（股东利润） 作用：反映企业的经营性

6、利润（EBIT）对利息的保障程度,三、营运能力指标（资产管理比率）,营运能力（资产管理比率）是衡量公司资产管理效率的财务比率。 常用的有： 应收账款周转率 存货周转率 流动资产周转率 总资产周转率,该指标衡量公司在一年内将应收帐款转化为现金的次数。 或者说明l元应收账款投资支持的销售收入。,1.应收帐款周转率（次数）,赊销净额 平均 应收帐款余额,销售收入,应收账款周转天数=计算期天数应收账款周转率,应收账款周转天数，也称为应收账款的收现期， 表明从销售开始到回收现金平均需要的天数。,使用应收账款周转率时应注意：,1销售收入的赊销比例问题。 只要现金销售与赊销的比例是稳定的，不妨碍与上期数据的

7、可比性，只是一贯高估了周转次数。 与其他企业比较时，不知道可比企业的赊销比例，也就无从知道应收账款是否可比。 2应收账款是存量，易受季节性、偶然性和人为因素影响。在应收账款周转率用于业绩评价时，最好使用多个时点的平均数，以减少这些因素的影响。,使用应收账款周转率时应注意：,3减值准备问题。 应收账款是净额，而销售收入并没有相应减少。 减值准备越多，应收账款周转天数越少。这并不是好的业绩，反而说明应收账款管理欠佳。 如果减值准备的数额较大，就应进行调整，使用未提取准备的应收账款计算。 4应收票据是否计入应收账款周转率。 应收票据是应收账款的另一种形式，应将其纳入应收账款周转天数的计算，称为“应收

8、账款及应收票据周转天数”。,5应收账款周转天数是否越少越好。 收现时间的长短与企业的信用政策有关。 改变信用政策，通常会引起企业应收账款周转天数的变化。信用政策的评价涉及多种因素，不能仅仅考虑周转天数的缩短。 6应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来。 正常的情况是销售增加引起应收账款增加，现金的存量和经营现金流量也会随之增加。 如果一个企业应收账款日益增加，而销售和现金日益减少，则可能是销售出了比较严重的问题，促使放宽信用政策，甚至随意发货，而现金收不回来。 总之，要注意应收账款与其他问题的联系，才能正确评价应收账款周转率。,存货周转率越高，表明存货变现速度越快，存货资金占用量低，资金

9、成本越节约,2.存货周转率,存货周转天数=计算期天数存货周转次数,使用存货周转率时注意：,1存货周转天数不是越低越好。 2应注意应付款项、存货和应收账款（或销售）之间的关系。 大额订单实现以前时，先增加采购，表现为存货周转天数增加。这种增加没有什么不好。 预见到销售会萎缩时，减少采购，依次引起存货周转天数下降。这种下降并非资产管理的改善。 任何财务分析都以认识经营活动的本来面目为目的，不可根据数据的高低作简单结论。,使用存货周转率时注意：,3应关注存货构成之间的比例关系。 如产成品大量增加，其他项目减少，很可能是销售不畅，放慢了生产节奏。此时，总的存货金额可能并没有显著变动，未引起存货周转率的

10、显著变化。 在分析时既要重点关注变化大的项目，也不能完全忽视变化不大的项目，其内部可能隐藏着重要问题。,营运周期,是企业从使用资金购买原材料到实现销售收回资金的时间长短。 营运周期 = 存货周转天数+应收账款周转天数 营运周期短，企业资产的周转速度快，企业经营效率高，管理好。营运周期长，则相反。,销售收入 平均流动资产,3.流动资产周转率（次数),流动资产周转天数=计算期天数流动资产周转率,表明流动资产一年中周转的次数， 或者说是l元流动资产所支持的销售收入。,表明流动资产周转一次所需要的时间， 或流动资产转换成现金平均所需要的时问。,通常，流动资产中应收账款和存货占绝大部分，因此它们的周转状

11、况对流动资产周转具有决定性影响。,l元资产投资所产生的销售额； 在销售利润率不变的条件下，周转的次数越多，形成的利润越多，所以它可以反映盈利能力,总资产 周转率,销售收入 平均资产总额,总资产周转率（次数）,总资产周转天数=计算期天数 总资产周转率,总资产周转一次所需要的时间。时间越短，总资产的使用效率越高，盈利性越好。,四、 盈利能力分析,与销售收入相关的利润率指标 毛利率； 销售净利润率； 与投入资本相关的利润率指标 总资产报酬率； 资产净利润率； 净资产收益率。,要求掌握这些指标： 是什么 如何计算 意义 如何看和分析评价,毛利率 100 营业销售收入,销售收入-销售成本,毛利率高低直接

12、影响销售收入的利润含量； 决定企业在研发广告方面的投入空间； 反映企业在产品市场竞争力,1.毛利率,A公司分产品毛利情况（报表附注）,根据上述资料，对公司的经营方向应提出何种建议？,2.销售利润率,销售利润率 x100% 销售收入,销售利润,反映产品营业业务的获利能力,3.总资产报酬率,总资产报酬率,该指标反映全部经济资源获利能力,=利润总额+利息费用,4.资产净利润率（ROA),资产净利润率 *100% 平均总资产,净利润,反映公司从l元受托资产（不管资金来源）中得到的净利润。,资产净利润率是企业盈利能力的关键。 股东的报酬取决于以下共同作用： 资产净利润率 财务杠杆 驱动权益净利率的基本动

13、力是资产利润率。,资产净利润率的驱动因素,资产利润率的驱动因素是销售净利润率和资产周转率。,5.净资产收益率(ROE),净利润 净资产收益率 x100% 平均净资产,反映l元股东资本赚取的净收益； 是评价所有者投入资本获取报酬水平的最具综合性和代表性的指标,ROE与ROA的差别,净利润 平均总资产 净资产收益率= 平均总资产 平均权益总额 =ROA 权益乘数 =ROA （1+债务权益比率）,两个获利能力指标之间的差异是债务筹资的反应,获利能力指标,销售利润率：营业业务的获利水平，便于同行业的比较 总资产报酬率：资产或资本的获利水平，便于全社会的比较 净资产报酬率：股东投资的获利水平，便于全社会

14、特别是资本市场上的比较,净利润 优先股股利 每股收益 发行在外的普通股股数,表明普通股每股的盈利能力 是确定股票价格的主要参考指标,每股盈利水平分析,每股收益指标有两种计算方法： 全面摊薄：按期末普通股股数计算； 加权平均：按普通股股数的加权平均值计算。,每股收益延伸指标,每股股利=现金股利总额/年末普通股股数 股利支付率=每股现金股利/普通股每股收益 股利保障倍数=普通股每股收益/每股现金股股利 留存盈利比率=留存盈利/净利润,市场价值计量指标,每股市价 市盈率（PE) (倍） 每股收益 反映投资者对单位收益愿意支付的价格（股票几倍于每股净收益的价格买卖）。 可以衡量股票定价是否过高，过低，

15、适中？ 经营前景好，股票市盈率较高；反之则低。 也反映投资于该股票的风险.,市盈率分析注意： 每股盈余被非正常地抬高或压低，误导投资者估计公司发展前景； 当每股盈余极小时，导致市盈率极大。,市场价值计量指标,每股市价 市净率(倍) = 每股账面价值,把企业投资的市场价值与其成本进行比较，小于1说明企业为股东创造价值方面说不成功。 揭示股价价格背离价值的投资风险：市净率太高，股票价格背离价值太多，投资风险越大,期末净资产 每股净资产 普通股股数,反映每股对应的净资产账面价值可衡量公司股票的含金量 通常是股价下跌的低线,杜邦财务分析体系,传统的财务分析体系，由美国杜邦公司在20世纪20年代首创，经

16、过多次改进，逐渐把各种财务比率结合成一个体系。 传统财务分析体系的核心比率 权益净利率：可以用于不同企业之间的比较。,杜邦财务分析系统,利润表的概括，概括全部经营成果,资产负债表的概括，表明资产、负债和股东权益的比例关系，可以反映最基本的财务状况,把利润表的和资产负债的联系起来，使权益净利率可以综合整个企业的经营活动和财务活动的业绩,第一层次分解,销售利润率总资产周转率权益乘数 分解出来的销售利润率和总资产周转率，可以反映企业的经营战略。 “高盈利、低周转”还是“低盈利、高周转” 方针？ 是企业根据外部环境和自身资源做出的战略选择 因此，仅从销售净利率的高低并不能看出业绩好坏，把它与资产周转率联系起来可以考察企业经营战略。真正重要的，是两者共同作用而