{项目管理项目报告}项目评估案例分析

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1、经济评价案例,为了使理论与实践紧密结合，引用了某化学纤维厂经济评价的案例，将财务评价、国民经济评价和不确定性分析等有关内容有机地联系在一起，以便让学生对所学内容有一个全面系统的掌握。,本案例提要,本案例内容,1 项目概述 2 基础数据 3 财务评价 4 国民经济评价 5 评价结论 6 主要方案比较,1 项目概述,某化学纤维厂是华北某地区一个新建项目。该项目经济评价是完成了市场需求预测、生产规模、工艺技术方案、原材料、燃料及动力的供应、建厂条件和厂址方案、公用工程和辅助设施、环境保护、工厂组织和劳动定员以及项目实施规划诸方面的可行性研究论证和多方案比较后，确定了最佳方案的基础上进行的。 项目生产

2、某种化纤N产品。这种产品是纺织品不可缺少的原材料，国内市场供不应求，每年需要一定数量的进口。项目投产后可以替代进口。主要技术和设备拟从国外引进。,该项目厂址位于城市近郊，占用一般农田250亩，靠近铁路、公路、码头，交通运输方便，就近可取得主要原料和燃料，供应有保证。水、电供应可靠。该项目主要设施包括生产主车间，与工艺生产相适应的辅助生产设施、公用工程以及有关的生产管理、生活福利等设施。,2 基础数据,生产规模为年产2.3万t N产品。产品方案为棉型及毛型两种，以棉型为主。,2.1 生产规模和产品方案,项目拟3年建成，第4年投产，当年生产负荷达到设计能力的70%，第5年达到90%，第6年达到10

3、0%。生产期按15年计算，计算期为18年。,2.2 实施进度,2.3 总投资估算及资金来源,（1）固定资产投资估算 固定资产投资估算及依据。 固定资产投资方向调节税估算。按国家规定，本项目投资方向调节税税率为5%，投资方向调节税估算值为42 5425%=2127万元。 建设期利息估算为4319万元，其中外汇为469万美元。 固定资产投资总额=建设投资+固定资产投资方向调节税+建设期利息=48 988(万元),固定资产投资估算见表8.1所示。 （2）流动资金估算 流动资金估算按分项详细估算法进行，估算总额为7084万元。流动资金估算见表8.2所示。 总投资固定资产投资铺底流动资金 =51 113

4、(万元) 总资金=建设投资+固定资产投资方向调节税+建设期利息+全部流动资金 =56 072(万元),（3）资金来源 项目自有资金(资本金)为16 000万元，其余为借款，外汇全部通过中国银行向国外借款，年利率为9%；人民币固定资产投资部分由中国建设银行贷款，年利率为9.72%；流动资金的70%由中国工商银行贷款，年利率为8.64%。 投资分年使用计划按第1年20%，第2年55%，第3年25%的比例分配。 各年资金使用及资金筹措计算如下：,项目建设投资(含固定资产投资方向调节税)为44 669万元，分3年按比例投入；项目流动资金为7084万元，按生产负荷逐年投入。 项目自有资金16 000万元

5、，除掉第4年用于铺底流动资金2125万元外，剩余13 875万元按投资比例用于建设投资(含固定资产投资方向调节税)。 项目借款用于建设投资(含固定资产投资方向调节税)为30 794万元，用于建设期利息为4319万元，用于流动资金为4959万元，总借款数额为40 072万元。,总之，人民币和外币建设期借款本金为30 794万元，建设期利息为4319万元，长期借款建设期本息之和为35 113万元。 投资使用计划与资金筹措见表8.3所示。,表8.1 固定资产投资估算表,表8.2 流动资金估算表,表8.3 市郊投资计划与资金筹措表,2.4 产品成本和费用估算依据,按100%生产负荷计。 外购原材料15

6、 748万元； 外购燃料动力2052万元； 全厂定员为1140人，工资及福利费按每人每年2800元估算，全年工资及福利费为319万元(其中福利费按工资总额的14%计取)； 固定资产按平均年限法折旧，折旧年限为15年，预计净残值率为5.5%；,修理费取折旧费的50%； 无形资产按10年摊销，递延资产按5年摊销； 项目外汇借款偿还拟在投产后以16的比价购买调剂外汇，按7年等额还本，故财务费用中应考虑汇兑损失； 其他费用868万元，其中其他制造费79万元。,2.5 产品销售价格,产品销售价格(含税)为15 400元/t。,2.6 税率及其他,企业所得税税率为33%，盈余公积金和盈余公益金分别按税后利

7、润的10%和5%计取。,2.7 基准折现率,基准折现率为12%。,3 财务评价,N产品年产2.3万t，属国内外市场较紧俏产品，在一段时间内仍呈供不应求状态。经分析论证，确定产品销售价格为每吨出厂价(含税)按15 400元计算。年销售收入估算值在正常年份为35 420万元。年销售税金及附加按规定计取。产品缴纳增值税，增值税率为17%。城乡维护建设税按增值税的7%计取。教育费附加按增值税的3%计取。销售税金及附加的估算值在正常生产年份为2816万元。,3.1 年销售收入和年销售税金及附加估算,正常年份(100%负荷)销售税金及附加计算如下： 增值税销项税-进项税 5147-25862561(万元)

8、 城乡维护建设税25617%=179(万元) 教育费附加25613%=76(万元) 年销售税金及附加为2816万元。 年销售收入和年销售税金及附加的估算见表8.4所示。,表8.4 销售收入和销售税金及附加估算表,3.2 产品成本估算,根据需要，该项目分别作了单位生产成本和总成本费用估算。单位成本估算见表8.5所示，总成本费用估算见表8.6所示。 总成本费用估算正常年为23 815万元，其中经营成本正常年为20 454万元。 (1)主要投入物的定价原则 采用的预测价格是现行市场价格，每吨到厂价按5100元计算。 主要投入物和产出物的价格见表8.7所示，外购原材料及燃料动力费用估算见表8.8所示。

9、,(2)固定资产折旧和无形及递延资产摊销计算 建设投资中第二部分费用除土地费用进入固定资产原值外，其余费用均作为无形及递延资产。固定资产原值为46 558万元，按平均年限法计算折旧，折旧年限为15年，年折旧额为2933万元。 固定资产原值计算如下： 固定资产原值=(工程费用+土地费用+预备费)+固定资产投资方向调节税+建设期利息 =(34 448+612+5052)+2127+4319 =46 558(万元),固定资产折旧计算见表8.9所示。 无形资产为1700万元，按10年摊销，年摊销费为170万元。递延资产为730万元，按5年摊销，年摊销费为146万元。无形及递延资产摊销计算见表8.10所

10、示。 (3)修理费计算 修理费按年折旧额的50%计取，每年为1466万元。,(4)借款利息计算 长期借款建设期利息计算见表8.11所示。生产期间应计利息和汇兑损失计入财务费用。流动资金借款利息计入财务费用，正常年份应计利息3428万元。 以第4年为例，财务费用计算如下： 外汇利息=21 4989%=1935(万元) 人民币长期借款利息=13 6159.72%=1323(万元) 流动资金利息=28348.64%=245(万元) 第4年利息支出为3503万元。,汇兑损失。由于项目没有外汇收入，偿还外汇借款是项目投产后以16的比价购买调剂外汇，按7年等额还本，故按建设期外币借款总额可计算出汇兑总损失

11、。 7年汇兑总损失=3923(6-5.48)=2040(万元) 每年汇兑损失为291万元。 总之，第4年财务费用=3503+291=3794(万元)。,(5)其他费用计算 其他费用是在制造费用、销售费用、管理费用中扣除工资及福利费、折旧费、摊销费、修理费后的费用。为简化计算，该费用按工资及福利费的25%计取，每年约为798万元。 土地使用税每年为70万元。 其他费用共计每年为868万元。,表8.5 单位产品生产成本估算表,表8.6 总成本费用估算表,表8.7 主要投入物和产出物使用价格依据表,表8.8 外购原材料及燃料动力费用估算表,表8.9 固定资产折旧估算表,表8.10 无形及递延资产折旧

12、估算表,表8.11 借款还本付息计算表,3.3 利润总额及分配,利润总额及分配估算见表8.12所示。所得税按利润总额的33%计取，盈余公积金和盈余公益金分别按税后利润的10%和5%计取。,表8.12 损益表,3.4 财务盈利能力分析,(1)财务现金流量表(全部投资)见表8.13所示，根据表8.13计算以下财务评价指标： 所得税后财务内部收益率(FIRR)为13.938%，财务净现值(iC=12%时)为4292万元；所得税前财务内部收益率为18.17%，财务净现值(iC=12%时)为17 800万元。财务内部收益率均大于行业基准收益率，说明盈利能力满足了行业最低要求；财务净现值均大于零，该项目在

13、财务上是可以考虑接受的。,所得税后的投资回收期为8.7年(含建设期)，所得税前的投资回收期为7.9年(含建设期)，均小于行业基准投资回收期10.3年，这表明项目投资能按时收回。 全部投资的累计净现金流量图见图8.1所示。 (2)财务现金流量表(自有资金)见表8.14所示。根据表8.14计算以下指标： 自有资金财务内部收益率为18.02%。 自有资金财务净现值(iC=12%)为7350万元。 ,(3)根据损益表和固定资产投资估算表计算以下指标： 投资利润率=年利润总额/总投资100% =8916/(42 542+2127+4317+7084)100% =16% 投资利税率=年利税总额/总投资10

14、0% =(8916+2689)/(42 542+2127+4317+7084)100% =21% 单位投资对国家积累的贡献水平达到了本行业的平均水平。,表8.13 财务现金流量表（全部投资）,图8.1累计净现金流量图,表8.14 财务现金流量表（自有资金）,3.5 清偿能力分析,清偿能力分析是通过对“借款还本付息计算表”、“资金来源与运用表”、“资产负债表”的计算，考察项目计算期内各年的财务状况及偿债能力，并计算资产负债率、流动比率、速动比率和固定资产投资国内借款偿还期。 资金来源与运用计算见表8.15所示。资产负债率、流动比率和速动比率等指标计算见表8.16所示。 偿还借款的资金来源，本案例

15、为简化计算，在还款期间将未分配利润、折旧费、摊销费全部用来还款，但在进行实际项目的还款计算时，可根据项目的实际情况确定。,外汇按7年等额还本计算利息。固定资产投资国内借款偿还，在投产后按最大偿还能力计算还本付息。 固定资产投资国内借款偿还期(从借款开始年算起)为7.3年(见表8.11所示)，能满足贷款机构要求的期限，项目具有偿债能力。,表8.15 资金来源与运用表,表8.16 资产负债表,3.6 不确定性分析,该项目作了所得税前全部投资的敏感性分析。基本方案财务内部收益率为17.23%，投资回收期从建设期算为7.9年，均满足财务基准值的要求。考虑项目实施过程中一些不确定因素的变化，分别对固定资

16、产投资、经营成本、销售收入作了提高10%和降低10%的单因素变化对内部收益率、投资回收期影响的敏感性分析。 敏感性分析见表8.17所示。,3.6.1 敏感性分析,可以看出，各因素的变化都不同程度地影响内部收益率及投资回收期，其中销售收入的提高或降低最为敏感，经营成本次之。敏感性分析图见图8.2所示。 从图8.2中可以看出，销售收入和经营成本对基准方案内部收益率的影响曲线与财务基准收益率的交点(临界点)分别为销售收入降低约11%和经营成本提高约17%时，项目的内部收益率才低于基准收益率的水平，方案变得不可行。,表8.17 财务敏感性分析表,图8.2 敏感性分析图,以生产能力利用率表示的盈亏平衡点(BEP)进行分析，其计算式为： 盈亏平衡点(BEP) =年固定总成本/(年产品销售收入-年可变成本-年销售税金及附加)100% =5587/(35 420-18 228-2689)100% =39% 计算结果表明，该项目只要达到设计能力的39%，也就是年产量达到0.90万t，企业就可以保本。由此可见，该项目风险较小。盈亏平衡图见图8.3所示。,3.6.2 盈亏平衡分析,从上述财务评价看，财务内