{战略管理}沪港通投资策略与风险概述

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1、滬港通投资策略与风险,东海证券沪港通第四次培训,滬港通投資概念 主要受惠股 宏觀經濟及技術因素 結論 附錄:滬港通簡介,滬港通投資概念,每日額度多，總額少,按2014年上半年港股平均交易金額及總市值計算，港股通每日交易額度及總額分別佔港股平均交易金額及總市值的21.6%及1.3%。 按2014年上半年A股平均交易金額及總市值計算，滬股通每日交易額度及總額分別佔A股平均交易金額及總市值的15.9%及2.0%。 顯而易見，單從比例上看，滬港通初始設定的每日交易額度佔比相對較高(尤其對港股通而言)，反之總額對總市值的影響微不足道。,資料來源:Bloomberg, 群益證券,中港兩地投資者投資風格不同

2、,現時內地股市依然是散戶佔比較重，因此投資風格偏向(i)短線操作、(ii)重視技術面及消息面，基本面及估值等因素較為忽略以及(iii)較多投資於小市值公司。 反之香港以機構投資者作主導，傾向(i)長線持倉、(ii)重視基本面及估值等因素以及(iii)較多投資於藍籌股。,資料來源:港交所,滬港股通對港股及滬股的影響,由於港股的交易限制較少，容許即日買賣及沒有漲跌停板機制，預期具有特別題材或消息的中小型股將會受到內地投資者的注目。 港股通每日額度佔平均交易金額比例高，港股交投將顯著增加。 相對地，香港及海外投資者以機構為主，換手率不高，持貨期較長，加上滬股每日平均交易金額較港股高，滬港通對滬股的影

3、響在初期應比較不明顯。 單以總額度而言，滬股通初始總額度較現時QFII的總額度更低。然而現時QFII存在著個別問題，包括額度分配不均及有資金鎖定期等，相信長線而言機構投資者將會以限制較少及成本較低的滬股通部份取代QFII作為投資內地股市的主要渠道。,滬港通為內地金融市場影響,在美國及香港等較成熟的資本市場，銀行保險總資產及證券市場總市值相去不遠。 中國內地投資者仍較傾向將資產配置於房地產及銀行產品，證券市場的發展與發達國家仍有距離。,中港兩地交易規則的差異,A 股不能即日交易，港股可以。 A 股有漲跌停板機制，港股沒有。,資料來源:港交所,滬港AH高溢價/大折讓股,資料來源:Bloomberg

4、, 群益證券,資料來源:Bloomberg, 群益證券,深港AH高溢價/大折讓股,滬港股通對港股及滬股的影響,從滬港/深港AH高溢價/大折讓股的構成及自公佈滬港通後的股價走勢看，A股享高溢價的多為小型股，A股大折讓的多為大型股(尤其是中資金融股)。自公佈滬港通後，H股大折讓股出現明顯炒作，反之H股高溢價股的沽壓並不明顯。我們認為與兩地投資者構成的不同有關。 港股通每日額度佔平均交易金額比例高，港股交投將有所增加。 相對地，香港及海外投資者以機構為主，換手率不高，持貨期較長，加上滬股每日平均交易金額較港股高，滬港通對滬股的影響在初期應比較不明顯。然而由於A股大型股擁有較大折讓，滬港通開通初期可能

5、會吸引基金進行pair trade(買入A股並沽空相同公司的H股)。 由於港股的交易限制較少，容許即日買賣及沒有漲跌停板機制，預期具有特別題材或消息的中小型股將會受到內地投資者的注目。,主要受惠股,券商股:成交增加直接得益者 港交所(388.HK)、券商股如中信証券(6030.HK)、海通證券(6837.HK)及中國銀河(6881.HK) 國際金融股:國內投資者相信本港的金融法規及發展模式 匯豐控股(5.HK)、友邦保險(1299.HK) 中資電訊及科技股:行業龍頭及有品牌效應 中移動(941.HK)、騰訊(700.HK)、金山軟件(3888.HK) 消費股:內地投資者熟悉的台灣及香港品牌 康

6、師傅(322.HK)、中國旺旺(151.HK)、恆安國際(1044.HK)、周大福(1929.HK)、莎莎(178.HK),港股主要受惠股,博彩業:A股市場未有提供該類股份 金沙中國(1928.HK)、銀河娛樂(27.HK) 地產股:內地投資者對本港房地產市場有興趣 長江實業(1.HK)、新鴻基地產(16.HK),港股主要受惠股,港股主要受惠股,主要受惠港股- 券商股,香港交易所(388.HK):公司為香港唯一的股票交易所及期貨交易所以及結算所，於英國營運基本金屬期貨及期權合約買賣。2014年中期業績，營業額上升2.4%至42.6億港元，純利按年上升1.7%至23.7億港元。 中信証券(603

7、0.HK):公司之控股股東中國中信集團為中國國有企業。公司的產品及服務分成三類，即中介型業務、資本中介型業務及資本型業務。 2014年中期業績， 營業額按年上升116.6%至人民幣105.3億元，純利按年上升93.2%至人民幣40.76億元。 海通證券(6837.HK):公司擁有216間經紀營業部，遍佈中國27個省、125個城市，營業網點於所有中國證券公司中屬第四大。此外亦通過公司在香港上市的子公司海通國際(665.HK)在港澳設有13間營業部。2014年中期業績，營業額按年上升30.2%至人民幣86.7億元，純利按年增長7.4%至人民幣28.8億元。,主要受惠港股- 券商股,中國銀河(688

8、1.HK):公司分別由匯金公司及財政部持有75.6%及21.4%股權。公司為中國綜合性金融服務提供商，提供經紀、銷售和交易、投資銀行和投資管理等綜合性證券服務，主要業務分為經紀、銷售和交易，投資銀行，投資管理以及海外業務。2014年中期業績，營業額按年上升25.5%至人民幣48.1億元，純利按年上升39.2%至人民幣13.5億元。,主要受惠港股-國際金融股,滙豐控股(5.HK):公司總部設於倫敦，國際網絡橫跨全球86個國家和地區，覆蓋歐洲、香港、亞太其他地區、中東(包括非洲)、北美洲及拉丁美洲。公司業務包括向個人、工商、企業、機構、投資及私人銀行客戶提供全面的金融服務。 2014年中期業績，期

9、內列帳基準除稅前利潤123.4億元美元，按年下跌12.0%，純利按年下跌5.2%至97.5億美元。 友邦保險(1292.HK):公司是亞太區主要的壽險集團。服務範圍遍及區內16個地區市場，包括香港、韓國、泰國、新加坡、中國內地、馬來西亞、菲律賓、澳洲、印尼、越南、台灣、新西蘭、印度、澳門及汶萊。 2014年中期業績，營業額按年下跌3.6%至115.7億美元，純利按年下跌20.1%至15.5億美元。,主要受惠港股-中資電訊及科技股,中移動(941.HK):公司是中國內地最大的移動通信服務供應商，擁有全球最多的移動用戶和全球最大規模的移動通信網絡。通過子公司在中國內地所有31個省以及香港提供移動通

10、信服務。 2014年中期業績，營業額按年上升7.1%至人民幣3,426.8億元，純利按年下跌8.5%至人民幣577.4億元。 騰訊(700.HK):公司是目前中國最大的互聯網綜合服務提供商之一，也是中國服務用戶最多的互聯網企業之一。公司業務布局包括QQ、騰訊網(QQ.com)、QQ遊戲以及拍拍網這四大網路平台，形成中國規模最大的網路社區。 2014年中期業績，營業額按年上升36.6%至人民幣381.5億元，純利按年上升59.2%至人民幣122.9億元。,主要受惠港股-中資電訊及科技股,金山軟件(3888.HK):公司利用本身軟件開發平台提供種類繁多的創新娛樂及應用軟件。集團擁有內部娛樂及應用軟

11、件研發隊伍，專注娛樂及應用軟件的開發。2014年中期業績，營業額按年上升49.6%至人民幣14.3億元，純利按年上升6.8%至人民幣3.6億元。,主要受惠港股-消費股,康師傅(322.HK):公司主要在中國從事生產和銷售方便麵、飲品及糕餅，大部分產品均使用康師傅品牌銷售。旗下速食麵及即飲茶飲料於中國市場佔有領導地位。2014年中期業績，營業額按年上升1.5%至55.0億美元，純利按年上升17.9%至2.3億美元。 中國旺旺(151.HK):公司是中國最大的米果生產商，米果產品包括雪餅(糖衣燒米餅)、仙貝(咸酥米餅)、小小酥(油炸小食)及其他米類產品。2014年中期業績，營業額按年上升5.6%至

12、18.5億美元，純利按年上升3.5%至3.2億美元。 恆安國際(1044.HK):公司是目前國內最大的婦女衛生巾和嬰兒紙尿褲生產企業，經營領域涉及婦幼衛生用品和家庭生活用紙兩大塊。2014年中期業績，營業額按年上升16.2%至121.0億港元，純利按年下跌4.5%至17.75億港元。,主要受惠港股-消費股,周大福(1929.HK):公司以品牌周大福(Chow Tai Fook)在國內及港澳地區專注於主流珠寶及名貴珠寶產品，包括珠寶鑲嵌首飾、鉑金/K金產品、黃金產品以及鐘錶。2014財年全年業績，營業額按年上升34.8%至774.1億港元，純利按年上升32.1%至72.7億港元。 莎莎(178.

13、HK):公司為亞洲區內具領導地位的化粧品零售集團，務遍及香港、澳門、中國大陸、台灣地區、新加坡及馬來西亞。2014財年全年業績，營業額按年上升14.2%至87.6億港元，純利按年上升13.3%至9.4億港元。,主要受惠港股-博彩業,金沙中國(1928.HK):公司擁有澳門威尼斯人、澳門金沙及澳門百利沙。公司亦擁有亞洲其中一個最大型的會展大堂及澳門最大的文娛場所金光綜藝館，以及三大港澳高速客輪公司的其中之一。 2014年中期業績，營業額按年上升24.7%至50.8億美元，純利按年上升45.7%至13.7億美元。 銀河娛樂(27.HK):公司主要在澳門經營娛樂場幸運博彩或其他形式的博彩，提供酒店及

14、有關服務；以及在香港、澳門及中國內地生產、銷售及分銷建築材料。2014年中期業績，營業額按年上升24.6%至384.1億港元，純利按年上升28.54%至59.7億港元。,主要受惠港股-地產股,長江實業(1.HK):公司為長江集團的旗艦，為地產發展及策略性投資公司，亦為香港規模最大的地產發展商之一。公司核心業務為物業發展及投資、經營酒店及套房服務組合、物業及項目管理、基建業務投資及證券投資。2014年中期業績，營業額按年上升50.9%至117.7億港元，純利按年下跌1.1%至71.4億港元。 新鴻基地產(16.HK):公司為香港最大型地產發展商之一，致力興建優質住宅及商業項目供銷售及投資。截至2

15、013年12月止六個月，營業額上升2.3%至325.1億港元，純利按年下降15.5%至190.3億港元。,宏觀經濟及技術因素,中國經濟因素基本面良好,我們對未來中國經濟前景仍然樂觀。主要由於中國多項經濟數據於2014年上半年均有轉好跡象。 中國第二季GDP按年增長7.5%，高於市場預期的7.4%。 上半年全國居民人均可支配收入10,025元人民幣，同比名義增長10.8%，扣除價格因素實際增長8.3%。全國居民人均可支配收入中位數8,780元人民幣，同比名義增長13.7%。,中國經濟因素基本面良好,另一方面，我們認為即使中國經濟數據好轉，但通脹率仍於可控制範圍以內。今年7月中國全國居民消費價格(

16、CPI)總水平按年上漲2.3%，與市場預期一致。,中國經濟因素基本面良好,製造業方面，中國7月份官方製造業採購經理指數(PMI)為51.7，市場預期值為51.4，數據優於市場預期。 總括而言，中國上半年的經濟增長大致能夠保持目標水平，全國居民人均可支配收入亦錄得雙位數字增幅，與此同時，通脹算是維持在一個比較低的水平。,大市成交量增加,港股自今年4月10日滬港通的消息公布後，本應是利好消息，但恒生指數卻調頭向下。經過約一個月的震盪後，恒生指數亦開始上升，成交量亦明顯增加。這反映了滬港通這因素最終成了催化劑，令資金流入去購買港股，從而拉升了恒生指數及帶動了港股交投上升。,資金流入中國概念ETF,我們統計了3檔成交比較活躍的中國ETF，它們分別是2822、2823、3188，我們一致發現，自滬港通公佈後，這3檔ETF都有大量的資金流入。反映了投資者看好中國內地的股票市場。,港元匯價持續強勢,港元匯價與恒生指數的走趨幾乎是呈反方向運行。明顯地，當4月10日滬港通的消息公布後，港匯開始逐步走強，並一直維持在強方兌換7.75的水平，反映不斷有資金流入香港，兌換成港元。我們相信有部分資金流入了股市