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1、,海外市场投资及策略介绍,2017年9月,第一部分 海外市场策略研究体系,寻找心中的圣杯,投资组合研究方法？,为什么要关注海外市场？,投资港股市场的注意点？,为什么要关注海外市场？,马科维茨资产配置理论：“把鸡蛋放在不同篮子”,马科维茨从数学上证明了所有的资产配置的可能性组成了一个面积，最上面的这个向上凸的一根曲线，我们把它叫做有效前沿线，有效前沿线上的每一个点都是一个最优资产配置点。 由于运作的内在逻辑不同，A股与海外市场走势不同步。适当分散化的组合可以降低收益曲线的回撤，提高稳定性。,高净值客户的迫切需求,2016年中国私人银行发展报告：随着中国经济全球化持续深入，高净值人群资产全球配置的
2、需求显著上升，预计未来五年中国个人境外资产配置比例将从目前的4.8%上升到9.4%左右，新增市场规模将达到13万亿元人民币。,海外配置的主要路径,不受外汇管制限制 人民币结算 开户、交易渠道便捷,为国人海外配置打开一扇窗,港股市场独具魅力,部分外国企业选择在香港上市,优质企业标的,估值优势明显,兼顾本土性与国际化 - 易于理解+跟踪国际资本市场波动,大量央企在香港上市。 国内优秀民营企业如腾讯控股、吉利汽车等，早期倾向选择在香港上市。 港股市场部分标的具有稀缺性：如交易所、赌场等。 部分外国知名企业选择在香港上市，实现全球配置。,投资港股市场的注意点？,市场参与主体,港股市场参与主体为外地投资
3、者，长期以来美国和英国机构投资者占比较大，以全球资产配置为目的。 港股通南向资金：机构投资者为主,典型的离岸市场,港股与A股市场运行机制的差别,01. 风格偏好,大市值公司更能代表宏观基本面和当前经济形势，对指数影响更大。,ONE 偏好大市值,TWO 偏好非国有企业,THREE 偏好有业绩支撑,风格偏好,企业类型,投资理念,市场参与主体的不同，导致运行机制差别迥异，重指数轻个股，强调全球分散配置。,追求市场回报，而非超额收益,02. 企业类型,民营企业市场化运作，效率更高，竞争力更强。,03. 投资理念,坚持价值投资，看重企业盈利能力和业绩增长，偏好主营业务突出的企业。回避兼并重组、大集团概念
4、。,港股通交易规则,当天交易时段内可自由买卖，并无次数限制；资金及股票T+2日划转。港币报价，人民币支付。,印花税双向收费，过户费按照固定金额收取。为防止汇率波动，券商会收取一起的保证金。,每手股数为50股、100股、200股、400股、500股、1000股、2000股、10000股不等。,竞价时段：9：00- 9：30；持续交易时段：9：30- 12：00，13：00-16：00。遇节假日休市，港股通需要提前2天停止交易。,与港股、A股市场均有差别,港股通投资标的,仅限股票现货：共442只股票,港股通的股票范围是恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股、定期调整考察截止日前十二
5、个月港股平均月末市值不低于港币50亿元的恒生综合小型股指数的成份股，以及A+H股上市公司在联交所上市的H股。,H股,红筹股,普通港股,全部港股通共418只,红筹股（Red Chip）在中国境外注册、在香港上市的带有中国大陆概念的股票。,H股也称国企股，指注册地在内地、上市地在香港的外资股。,投资组合研究方法？,三种常见投资组合策略,指数、行业、主题ETF 分级基金,自下而上,指数型,自上而下,宏观经济研究框架,1,4,3,2,5,6,行业研究框架,行业周期,产业政策、产业布局、产业生命周期,发展趋势,行业的资本结构、市场结构，企业兼并，未来发展方向,企业分布,龙头企业盈利模式，市场份额占比，国
6、外成熟市场对标企业,潜在威胁,新进入者、行业替代者、可持续性,1,2,3,4,企业研究,Step 01,Step 02,Step 03,Step 04,巴菲特选股模型,第二部分 美股与港股行情与交易,当前港股处于上行通道,2016年以来进入牛市,趋势形成后动量强劲，港股通导致市场增量资金持续净流入，南向资金累计净流入超过5000亿，是远超北向资金。,港股近期行情,港股在28000整数关口承压明显，箱体调整阶段获利盘了结离场，但总体市场牛市氛围尚未结束，板块轮动此消彼长。部分小盘股和高端消费板块止跌反弹。,企业盈利改善支撑,此轮上涨有业绩支撑，可持续性强,情绪回暖提升估值,随着市场情绪回暖带动估
7、值修复，上行空间可观,市场整体市盈率12.5倍 市净率1.3倍,看高港股：估值尚未修复，投资价值明显,恒生指数与历史同水位相比，估值指标明显低迷。,看高港股强势美元带来汇兑收益,2016年以来港股与美股保持同步,估值优势 港股市场持续下跌近两年，估值处于低位，整体市净率破1。,人民币贬值预期 热钱流出加速，资本外逃明显，外汇储备大幅缩水。,中期业绩靓丽 在香港和美国上市的中国公司中，54%的公司（市值占比）已公布了中报业绩，整体归母净利润同比增长31%；非金融板块中，市值占比68%的公司披露的业绩整体同比增速为49%。 相对估值优势 与发达市场和A股相比处于绝对低位。 美元流动性收缩重心引力
8、美联储缩表、渐进式加息压制美元资产，美股处于头部形态。 海外资金看好A股与港股市场 人民币汇率稳健、A股与港股估值具备相对优势，中国经济保持健康增长。港股市场数只大型ETF整体净流入，海外资金再度涌入中国/港股市场。,港股牛市下半场：与A股同步性增强,经济增长超预期 IMF、亚洲银行上调2017年GDP增速 短期经济数据下滑 8月份工业增加值同比增长6.0%，低于预期6.6% 8月份社会消费品零售总额同比增长10.1%，低于预估10.5% 1-8月城镇固定资产投资同比增长7.8%，预估增长8.2% 通胀回升 8月份，PPI同比上涨6.3%，涨幅比上个月有所扩大；CPI同比上升了1.8%，创下今
9、年2月以来的最高点。 降杠杆与去产能措施正在发挥作用，国内经济结构性调整正在发生深刻变化，全球经济比差时代，不需过分悲观。,国内经济展现韧性,选股思路,稀缺标的,A/H高溢价,新经济龙头,交易所、赌场股票、运动品牌、奢侈品等,H股对应A股深度折价的大盘蓝筹,充分享受中国新经济增长的龙头企业,关注易受海外机构资金追捧的金融、地产、科技、消费等板块 甄选龙头、绩优、派息高、估值优势确定的企业,把握新常态主线：消费升级、服务业崛起,消费逐渐升级 随着居民收入水平提高，消费需求层次逐渐从吃饱穿暖升级为体验、保健、文化、科技产品。科技生活，文化娱乐、休闲旅游等消费增长很快，更加注重健康的生活方式。 消费
10、生活方式改变 互联网为消费者提供更好服务，人们学习知识方式更加多元，不仅可以下载书籍，还可以通过观看视频，动态图片与模拟场景。消费者对实体产品不仅满足于购买，分享经济、体验经济、技术服务、文化欣赏等。 科技发展推动 科技发展推动消费升级，服务消费可定制更加多元，互联网金融、智能产品、电子数码、养老、餐饮、旅游、住宿等推动了零售需求与消费。人们对高科技体验需求增长，技术创新推动消费，人们愿意为美的体验过程支出，科技创新、技术服务推动消费增长。 新消费力正在崛起 中国消费动力上升，年轻中产推动消费增长，90后、00后经济逐步成为主流。,澳门博彩业：消费升级+基建投入,澳门赌场转型：VIP豪赌占比降
11、低；高端中台发力；娱乐度假功能提升；突出奢华体验。,汽车消费年轻化：自主品牌+SUV+新能源,技术进步 工艺成熟 新能源领域技术差距缩小,自主品牌通过多年的技术引进整合，制造工艺日趋成熟，通过爆款车型快速形成市场口碑。 8090成为消费主力，短途自驾、户外探险、居家旅行等需求激发对大空间车型偏好。,长城哈佛,广汽传祺,吉利博瑞,比亚迪,SUV,吉利汽车（0175.HK）：年初至今 219%,刷新创历史新高，市值突破2000亿港元。 8月的总计汽车销量为96505辆，同比增长约80%。其中SUV车型博越依然表现最为抢眼，以2.2万的月销量拔得家族销量头筹，同比提升118%的表现也颇为瞩目。另外帝
12、豪GS，远景SUV等SUV车型也有着破万的销量表现，同比分别提升73%和43%。 轿车市场，新帝豪销量突破两万，远景和帝豪GL均销量破万。 战略定位：收购沃尔沃后产生协同效应；设立Lynk 子品牌进军高端市场；涉足互联网概念，借助专车平台推广新能源车产品。,港股汽车板块年初至今： 60+%,关注板块龙头的带动效应，技术进步提高议价能力,自主品牌呈现诸侯争霸格局，目前主要依靠爆款车型支撑业绩，树立品牌价值仍需时日，但部分企业已初步具备王者风范，销量稳定带动业绩提升。,整车制造,高端车销售、保养、维修利润率高，汽车金融服务成为行业新增长点。,终端销售,腾讯（0700.HK）：充分享受中国新经济成长
13、,腾讯VS茅台,IGG（0799.HK）：游戏行业独角兽，爆款出击,业绩增速明显 相对估值优势 海外业务突出,低市净率+股息率：房地产板块 48%,低市净率+股息率：金融板块 22%,香港交易所0388.HK：互联互通机制+创新板,此次能够成功进入MSCI，跳过QFII额度而采用互联互通机制是关键要素。今年3月MSCI公布了基于互联互通机制的新纳入框架，整体提高了纳入的可操作性。国际机构投资者欢迎互联互通机制的进一步扩充，并将其视为相比现行的QFII和RQFII更具弹性的投资渠道。沪深港通机制不断成熟和推广，将对联交所成交带来提升。 港交所提出设“创新板”吸引新经济公司，创新板拟分为两个板块：
14、“创新初板”和“创新主板”。其中，创新初板旨在吸引一些初创、未有盈利的新经济公司上市，但不对散户投资者开放。两个板块均允许采纳“不同投票权架构”（同股不同权）的公司上市，同时均设快速除牌机制。 创新主板和创新初板的两个亮点：（i）容许采用不同投票架构的公司上市。这将为阿里巴巴和投票架构相似的公司在香港上市铺路；（ii）目前，中资股ADR（在美国上市的中概股）不得在香港作第二上市，而建议设立的创新主板和创新初板将允许中资股ADR在香港进行第二上市。 如果两个创新板的设立得到当局批准，估计港交所的日均成交量在初期将增加14+；如果十只最大的中资股ADR在香港进行交易，则中期而言日均成交量可能会增加
15、30+。,香港交易所（0388.HK）被视作港股市场的风向标,消费行业稀缺标的,关注深度折价的大盘蓝筹,上线组合：港股通+量化组合,港股通消费行业组合,组合紧抓消费升级主线，重点关注中高端消费领域的龙头企业，结合业绩、估值和股价相对位置等指标，筛选具有上行潜力的个股。大量标的相对A股具备稀缺性属性。 汽车、休闲娱乐、健康、食品饮料等个股涨幅明显,港股通消费行业穗选1号 20170810上线，ror8.23%,港股通消费行业穗选2号 20170824上线，ror21.63%,港股通金融行业穗选1号,上线一个月，组合收益率走平,配置型组合 互联互通优选1号,互联互通优选1号：低市净率组合,+17.92%,配置型组合 互联互通优选2号,互联互通优选2号：高贝塔组合,上线一个半月 前期强势股处于调整阶段，IGG遭南下资金集体撤出,配置型组合 互联互通优选3号,互联互通优选3号：港股通基金FOF组合,对于想配置港股市场、但未开通港股通业务的投资者，本组合可以帮助其实现投资港股市场的目的。通过建立港股通基金组合，可在享受港股牛市收益的同时，控制回撤。 按照基金规模、业绩、风险收益比等指标配置权重。 上线两周，指数增强效果明显，收益率约4%。,后续上线组合计划,。,感谢支持！,
