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1、3 工程建设项目决策过程,3.2工程建设项目可行性研究,3.1 工程建设项目的构思与选择,本章内容,3.3 工程建设项目的风险决策,3 工程建设项目决策过程,3.1 工程建设项目的构思与选择,3.1.1 工程建设项目构思的产生 项目的构思又称之为项目的创意。 任何工程项目都是从构思开始,根据不同的项目和不同的项目参加者,项目构思的起因不同,可能有: 1.拥有资金或资源，通过市场研究发现新的投资机会、有利的投资领域。 2.解决上层系统（如国家、企业、城市）运行存在问题或困难。如某地方交通堵塞、住房特别紧张。 3.为了实现上层系统的发展战略。 4.项目业务。 5.通过生产要素的合理组合，产生项目机
2、会。 6.拥有某种技术或专利寻求合作与转让。,工程建设项目的构思是丰富多彩的，有时甚至是“异想天开”的，必须作选择； 淘汰那些明显不现实或没有实用价值的构思； 由于资源的限制，即使是有一定可实现性和实用价值的构思，也不可能都转化成项目，必须在许多项目机会中优选。 工程建设项目的综合选择包括对项目经济效果评价、社会效益和环境评价。 在满足社会效益和环境评价的前提下，经济效果评价是项目相互间比选的依据,3.1.2 工程建设项目的选择,3.1.2.1 经济效果评价指标体系,根据不同的划分标准，建设项目评价指标体系可以进行不同的分类。 （1）按照静态和动态分类：,（2）按照性质分类：,3.1.2.1
3、经济效果评价指标体系（续）,一、静态评价指标,静态投资回收期,、静态投资回收期 是指从项目的投建之日起,用项目每年的净收益(年收入减年支出)来回收期初的全部投资所需要的时间长度。 即，使得下面公式成立的Tp即为静态投资回收期： = = K Tp静态投资回收期（含项目建设期）； K 投资总额； Bt第t年的收入，是Benefit的首字母； Ct第t年的支出，但不包括投资，是Cost的首字母； NBt第t年的净收益。NBt=Bt-Ct，是Net Benefit的两个单词的两个首字母。 例1：某工程项目期初投资1000万元，两年建成投产。投产后每年的净收益为150万元。问：该项目的投资回收期为多少？
4、 解：该投资项目每年的净收益相等，可以直接用公式计算其投资回收期。 Tp = + Tk =1000/150 + 2 = 8.67（年）,静态投资回收期（续）,列表计算法: 如果项目每年的净收益不相等，一般用现金流量表列表计算。但列表计算有时不能得到精确解。因此，为了精确计算投资回收期，还必须使用如下公式：,Tp,设T0为基准投资回收期，那么： Tp T0 时，说明方案的经济效益好，方案可行。 Tp T0 时，说明方案的经济效益不好，方案不可行。,例如：某项目财务现金流量表的数据如表所示，计算该项目的投资回收期。,TP （累计净现金流量现值出现正值的年数-1）+上一年累计净现金流量现值的绝对值/
5、出现正值年份净现金流量的现值,解：,评价准则: 将计算出的静态投资回收期（Tp）与所确定的基准投资回收期（To）进行比较,若小于或等于行业或部门的基准投资回收期，则认为项目是可以考虑接受的，否则不可行： l）若TpTo ，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受； 2）若TpTo，则方案是不可行的。,静态投资回收期(续),投资收益率,投资收益率 是指项目在正常年份的净收益与期初的投资总额的比值。其表达式为： 上式中：K投资总额, Kt第t年的投资额； m完成投资额的年份。 NB正常年份的净收益，根据不同的分析目的，NB可以是税前利润、税后利润，也可以是年净现金流入等。 R投资收益率
6、。 投资回收期与投资收益率互为倒数 设基准投资收益率为Rb，判断准则为： 当RRb时，项目可行，可以考虑接受。 当R Rb时，项目不可行，应予以拒绝。,投资收益率(续),例2：某项目期初投资2000万元，建设期为3年，投产前两年每年的收益为200万元，以后每年的收益为400万元。若基准投资收益率为18%，问：该方案是否可行？ 解：该方案正常年份的净收益为400万元，因此，投资收益率为: R = 100% = 20% 该方案的投资收益率为20%，大于基准投资收益率18%，因此，该方案可行。 投资回收期的缺点： 太粗糙，没有全面考虑投资方案整个寿命期内的现金流量发生的大小和时间，它舍去了方案投资回
7、收期以后各年的收益和费用。因此，在项目的经济效果分析中，投资回收期只能作为辅助性的评价指标来使用。, 借款偿还期,首先我们必须搞清楚偿还贷款的来源主要是三个方面：利润、折旧、其他收益。适用于那些计算最大偿还能力、尽快还款的项目。不适用于那些预先给定借款偿还期的项目。,在实际工作中，借款偿还期可以直接从财务平衡表推算。推算公式如下： Pd=(借款偿还后出现盈余的年份数1)当年应偿还借款额当年用于还款的收益额。 评价准则：满足贷款机构的要求时，可行；反之，不可行。, 利息备付率,也称已获利息倍数，是指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。其表达式为： 利息备付率
8、=税息前利润/当期应付利息100% 式中：税息前利润利润总额与计入总成本费用的利息费用之和，即税息前利润利润总额+计入总成本费用的利息费用； 当期应付利息计入总成本费用的全部利息。 评价准则：利息备付率应当大于2。否则，表示项目的付息能力保障程度不足。, 偿债备付率,偿债备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。其表达式为： 偿债备付率=可用于还本付息的资金/当期应还本付息的金额100% 式中：可用于还本付息的资金包括可用于还款的折旧和摊销、成本中列支的利息费用、可用于还款的利润等； 当期应还本付息的金额包括当期应还贷款本金额及计入成本费用的利息。 评价
9、准则：正常情况应当大于1，且越高越好。当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。,所谓动态评价指标是指考虑了资金的时间价值，而且考虑了项目在整个寿命期内的全部经济数据，因此比静态指标更全面、更科学。,二、动态评价指标,动态投资回收期,动态投资回收期 所谓动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下，用项目或方案每年的净收益去回收全部投资额所需要的时间。即使得下面公式成立的Tp*为项目或方案的动态投资回收期： 式中：Tp*动态投资回收期； i0折现率；其它符号与静态投资回收期的表达式中符号的涵义相同。 判断准则是： Tp* T0 时，说明方案的经济效益好
10、，方案可行。 Tp* T0 时，说明方案的经济效益不好，方案不可行。,动态投资回收期（续）,1、用公式计算法 如果项目每年的净收益相等，则项目的动态投资回收期计算公式为： 满足K=NB(P/A,I,T*p)的T*p, 通过数学变换，并两对数，得： 2、列表计算法 如果项目每年的净收益不相等，一般用现金流量列表，并兼用下面公式计算：,Tp,每年净收益,投资总额,折现率,动态投资回收期（续）,例3：某工程项目期初投资1000万元，两年建成产。投产后每年的净收益为150万元。若年折现率为8%，基准投资回收期为8年。试计算该项目的动投资回收期，并判断方案是否可行。 解： T*p = 9.9(年) 计算
11、出来的投资回收期长于基准投资回收期，所以项目不可行。,净现值,净现值(Net Present Value, NPV) 是指按照一定的利率将各年的净现金流量折现到同一时刻（通常是期初）的现值之和。其表达式为： 式中：NPV项目或方案的净现值； CIt 第t年的现金流入额； COt第t年的现金流出额(包括投资)； n 项目寿命周期； i 0 基准折现率。 判断准则： NPV0，则方案可行，可以接受； NPV0时，则方案不可行，应予以拒绝。,也可理解为：净现值就是净的现在价值。一个投资项目的净现值等于一个项目整个生命周期内预期未来每年净现金流的现值减去项目初始投资支出。,净现值（续）,例4：某项目的
12、期初投资1000万元，投资后一年建成并获益。每年的销售收入为400万元，经营成本为200万元，该项目的寿命期为10年。若基准折现率为5%，问：该项目是否可行？ 解：根据题意，可以计算项目的净现值为： NPV = （400-200）(P/A，5%，10) 1000 = 544.34（万元） 由于该项目的NPV0，所以项目可行。 例5：某工程项目第1年投资1000万元，第2年投资500万元，两年建成投产并获得收益。每年的收益和经营成本见表4-1所示。该项目寿命期为8年。若基准折现率为5%，试计算该项目的净现值，并判断方案是否可行。 表: 某工程项目净现金流量表,净现值率,解：该项目的净现值为： N
13、PV = 100 (P/F,5%,2) + 150 (P/F,5%,3) +250 (P/A,5%,5) (P/F,5%,3)+ 300 (P/F,5%,9) 500 (P/F,5%,1) 1000 = -127.5945（万元） 由于该项目的NPV0，所以该项目不可行，不能接受。 净现值率： 是指项目或方案的净现值与其投资的现值之比。其公式为： NPVR= 式中： m 是项目发生投资额的年限； Kt 第t年的投资额。 判断准则： NPVR0时，项目或方案可行； NPVR0时，项目或方案不可行。,净现值率（续）,例6：某工程项目建设期3年，第1年投资500万元，第2年投资300万元，第3年投资
14、200万元。建成当年投产并获得收益，每年的净收益为400万元，建成后寿命期为8年。如年折现率为5%，请用净现值指数判断方案的可行性。 解：该项目的净现值为： NPV = 400 (P/A,5%,6) (P/F,5%,2)-200 (P/F,5%,2)-300 (P/F,5%,1)-500 = 874.40(万元) NPVR = = 0.9041 由于该工程项目的NPVR0，所以，项目可行。,内部收益率（IRRInternal Rate of Return）,内部收益率（IRR）：是指项目在整个计算期内各年净现金流量的现值累计等于零(或净年值等于零)时的折现率。简而言之，净现值等于零时的收益率。
15、,IRR,NPV,判别准则：IRRiC，项目可行。IRRiC，不可行。,解出IRR, 初估IRR的试算初值； 试算，找出i1和i2及其相对应的NPV1和NPV2；注意：为保证IRR的精度，i2与i1之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不宜超过5%。 用线性内插法计算IRR的近似值，公式如下：,内部收益率线性内插法示意图,i,内部收益率,例7：某工程项目期初投资10000元，一年后投产并获得收益，每年的净收益为3000元。基准折现率为10%，寿命期为10年。试用内部收益率指标项目是否可行。 解：NPV = 3000 (P/A, i, 10) -10000 取i1=25%, NPV (i1) =
16、711.51 (元) 取i2=30%, NPV (i2) = -725.38 (元)， 代入IRR公式计算IRR得： IRR = 25% + (30%-25%) = 27.48% 由于基准折现率i0=10% IRR=27.48%，所以项目可行。,将来值,将来值(Net Future Value, NFV) 就是以项目计算期为准，把不同时间发生的净现金流量按照一定的折现率计算到项目计算期末的未来值之和。用公式表示为： NFV = 判断准则： NFV 0 , 项目可行； NFV0 , 项目可行。 NPV与NFV的关系？,净年值,净年值(Net Annual Value, NAV) 是指通过资金等值换算，将项目的净现值或将来值分摊到寿命期内各年的等额年值。其表达式为： NAV = NPV (A/P, i0, n) = =
